創(chuàng)新是金融行業(yè)發(fā)展的重要因素，為滿(mǎn)足投資者日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求，在過(guò)去十年間，我們見(jiàn)證了貨幣基金、量化策略基金、股票指數(shù)基金、FOF等各類(lèi)型公募基金產(chǎn)品的興起與成長(zhǎng)。不同的創(chuàng)新產(chǎn)品有哪些特點(diǎn)，投資者應(yīng)該如何選擇，具體策略上又應(yīng)該如何把握？

11月3日，興證財(cái)富直播間邀請(qǐng)了景順長(zhǎng)城基金副總經(jīng)理、量化及指數(shù)投資部總經(jīng)理黎海威和興證全球基金FOF投資與金工部總監(jiān)、養(yǎng)老金管理部總監(jiān)林國(guó)懷對(duì)量化策略基金、FOF等投資進(jìn)行了分享。分享嘉賓認(rèn)為，宏觀(guān)上看，宏觀(guān)環(huán)境整體穩(wěn)定，市場(chǎng)輪動(dòng)加速，量化投資可能迎來(lái)較好機(jī)會(huì)，主動(dòng)管理投資者在變化的市場(chǎng)中也應(yīng)該堅(jiān)守投資策略不“漂移?！睂?duì)于普通投資者而言，量化基金和FOF都有分散投資的效果，投資者可以通過(guò)長(zhǎng)期堅(jiān)持定投來(lái)減少擇時(shí)壓力，從而獲取滿(mǎn)意的投資回報(bào)。

宏觀(guān)環(huán)境整體穩(wěn)定 市場(chǎng)輪動(dòng)加速

今年以來(lái)，市場(chǎng)走勢(shì)跌宕起伏，分化嚴(yán)重，一方面，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)面臨較多的不確定因素，下行壓力一直困擾著市場(chǎng)，；另一方面，年初以來(lái)市場(chǎng)熱點(diǎn)頻現(xiàn)，從互聯(lián)網(wǎng)反壟斷，到教培“雙減”政策，到某地產(chǎn)公司債務(wù)危機(jī)事件，再到最近熱議的全球電力緊缺，各類(lèi)熱點(diǎn)階段性推動(dòng)相關(guān)板塊有所表現(xiàn)，投資難度有所增加。

對(duì)于宏觀(guān)環(huán)境，黎海威認(rèn)為，在未來(lái)一段時(shí)間里面，隨著國(guó)外疫情的控制中國(guó)出口遇到挑戰(zhàn)，同時(shí)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)投資減緩，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的動(dòng)能可有所衰減。雖然近期PMI等指數(shù)顯示流動(dòng)性整體寬松，但是相對(duì)偏緊的信用環(huán)境向?qū)捤尚庞铆h(huán)境的擴(kuò)散需要一個(gè)過(guò)程，利率到信用的擴(kuò)散不可能一蹴而就，流動(dòng)性寬松的效果尚待觀(guān)察。

“整體未來(lái)的環(huán)境還是比較穩(wěn)定的，長(zhǎng)期來(lái)看將是以創(chuàng)新科技驅(qū)動(dòng)的一個(gè)走勢(shì)，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要科技創(chuàng)新來(lái)驅(qū)動(dòng)。權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)可能具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但預(yù)計(jì)系統(tǒng)性的行情不太容易出現(xiàn)?！崩韬Ｍ硎尽?/p>

林國(guó)懷則對(duì)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有定性判斷。他表示，疫情爆發(fā)之后，市場(chǎng)一度對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀(guān)，對(duì)隨后的經(jīng)濟(jì)反彈始料未及。今年7月份之前對(duì)經(jīng)濟(jì)又非常樂(lè)觀(guān)，但是隨后又發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向下走，目前處于悲觀(guān)狀態(tài)。

“所以對(duì)于我來(lái)說(shuō)的話(huà)，更多是走一步看一步，目前的宏觀(guān)的數(shù)據(jù)確實(shí)亮點(diǎn)不是特別多?！绷謬?guó)懷說(shuō)。

對(duì)于投資機(jī)會(huì)，黎海威從量化的角度進(jìn)行了分析。今年的2月份之后，白馬股大幅度回調(diào)，周期股持續(xù)表現(xiàn)，后期周期出現(xiàn)回調(diào)，新能源表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，市場(chǎng)風(fēng)格變動(dòng)較大。在此背景下，有利于量化策略。

在風(fēng)格和行業(yè)輪動(dòng)的情況下，量化通過(guò)分散配置以及多維度選股，能夠帶來(lái)比較好的收益。在流動(dòng)性寬松的背景下，未來(lái)一段時(shí)間投資寬度或會(huì)持續(xù)擴(kuò)展，在沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，預(yù)計(jì)股債會(huì)有較好的投資機(jī)會(huì)，有利于量化投資。

林國(guó)懷則坦言：“其實(shí)每年的投資都沒(méi)有那么容易，有時(shí)候是獲得相對(duì)收益比較難，有時(shí)候是獲得絕對(duì)收益比較難。”

他表示，今年市場(chǎng)熱點(diǎn)切換太快，整體漲幅有限，對(duì)于輪動(dòng)性的投資難度較大。但是投資策略是基于整個(gè)組合構(gòu)建的思路和框架，所以很難根據(jù)市場(chǎng)快速變化，不斷的改變投資策略，并且內(nèi)心也認(rèn)為這種方式是不可取的。如果某一段時(shí)間做趨勢(shì)交易，然后某一段時(shí)間又做量化選股，然后又一段時(shí)間切換到宏觀(guān)對(duì)沖，這樣的投資方法長(zhǎng)期來(lái)看可能是很難勝出的。

分散配置可以幫助投資者守住收益

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，分散投資，不進(jìn)行賭博式的重倉(cāng)押寶，是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定收益的重要策略，目前市場(chǎng)上的產(chǎn)品中，量化產(chǎn)品和FOF在分散投資方面都有著顯著的特點(diǎn)。

林國(guó)懷介紹，F(xiàn)OF作為一種產(chǎn)品類(lèi)型，首先能夠幫助投資者解決基金難選的問(wèn)題。當(dāng)前市場(chǎng)上基金類(lèi)型和基金數(shù)量繁多，普通投資者在8000多個(gè)基金里面選擇一個(gè)基金或幾個(gè)基金來(lái)滿(mǎn)足自己的投資需求非常難，而FOF則是一個(gè)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)專(zhuān)門(mén)的從事基金研究和基金搭配，相當(dāng)于把專(zhuān)業(yè)的事情交給專(zhuān)業(yè)人員來(lái)做。

其次，F(xiàn)OF是一攬子基金組成的投資組合，投資經(jīng)理在選擇基金的時(shí)候，注重在資產(chǎn)配置風(fēng)格配置、收益來(lái)源等角度的多元化，從而能夠在不降低預(yù)期收益率的情況下降低整個(gè)組合的波動(dòng)性。

第三，在風(fēng)險(xiǎn)管控方面，F(xiàn)OF會(huì)做一個(gè)相對(duì)而言比較分散化的配置。比如，投資者持有單個(gè)債券基金，某個(gè)債券產(chǎn)品違約會(huì)對(duì)債券基金凈值產(chǎn)生較大沖擊，而FOF因?yàn)閱蝹€(gè)基金在組合中占比較低，最終對(duì)于FOF的凈值影響也非常有限。

事實(shí)上，量化基金背后的也隱藏著分散投資的邏輯。黎海威介紹，景順長(zhǎng)城的量化投資以基本面投資為主，輔助其他的技術(shù)面，按本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，更多的是賺估值修復(fù)和企業(yè)盈利成長(zhǎng)的錢(qián)。

“長(zhǎng)期看，你要伴隨著好的公司一起成長(zhǎng)，當(dāng)然中間可能需要適當(dāng)?shù)倪M(jìn)行一些調(diào)換。”黎海威說(shuō)，通過(guò)多因子的打分方式，能夠挑選出比較好的公司，同時(shí)組合也會(huì)考慮到對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，適當(dāng)降低組合風(fēng)險(xiǎn)，降低股票之間的相關(guān)性。此外也要考慮到交易效率和交易成本，通過(guò)優(yōu)化方式進(jìn)行平衡配置。

對(duì)于量化基金，從長(zhǎng)期來(lái)看，黎海威表示，希望提供一個(gè)相對(duì)基準(zhǔn)收益率表現(xiàn)更好的資產(chǎn)配置的底層工具，供FOF基金等機(jī)構(gòu)投資者或者有養(yǎng)老需求的投資者進(jìn)行中長(zhǎng)期配置，并且取得較好的投資結(jié)果。

事實(shí)上，對(duì)于大多數(shù)投資者而言，分散都是比較好的投資策略。黎海威表示，分散和集中一種相對(duì)的說(shuō)法，一直公募基金可以持有10只股票，但是可能會(huì)遭遇更大的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，如果持有30只左右的股票，基本上可以使得組合有較充分的分散效果。

從量化的角度而言，其優(yōu)勢(shì)在于策略具有紀(jì)律性，不受個(gè)人情緒的影響，能夠發(fā)現(xiàn)一個(gè)客觀(guān)規(guī)律之后就有效運(yùn)用下去。通過(guò)分散投資，比如持有100多只股票，能夠讓組合的穩(wěn)定性或者投資效果得到極大的提升。

“通過(guò)一定的分散，波動(dòng)率能較有效被降低，收益在較大程度上得到保留，這樣也能夠讓投資者在可以忍受的波動(dòng)范圍之內(nèi)做到長(zhǎng)期持有，最終提升投資收益，”黎海威說(shuō)。

林國(guó)懷認(rèn)為，分散和集中如果體現(xiàn)在產(chǎn)品的一個(gè)凈值表現(xiàn)上面就是超額收益的穩(wěn)定穩(wěn)定性和波動(dòng)度之間的關(guān)系。股票基金持股集中度增加，并不一定顯著提升收益率。而基金“海王”的方式也并非不可取，如果持有是市場(chǎng)上所有的基金，也可以獲取市場(chǎng)的平均收益，長(zhǎng)期來(lái)看收益水平并不低。

不過(guò)，分散并不是僅僅持有數(shù)量多。以FOF為例，分散主要體現(xiàn)在基金風(fēng)格方面，在盈利模式方面進(jìn)行一些分散。普通投資者在投資過(guò)程中做分散投資問(wèn)題并不大，但是分散投資也需要有一定的研究和比較深入的分析。

長(zhǎng)期定投是最好方式之一

分散化投資能夠更好地降低投資的波動(dòng)性，量化投資和FOF投資相較于傳統(tǒng)的投資方法可能會(huì)給投資者帶來(lái)不同的投資體驗(yàn)和感受，對(duì)于具體的投資策略上，哪些方式更適合普通投資者呢？

黎海威認(rèn)為，從數(shù)據(jù)來(lái)看會(huì)發(fā)現(xiàn)，基金產(chǎn)品的長(zhǎng)期收益不錯(cuò)，但是持有人收益卻不盡如人意。中國(guó)權(quán)益類(lèi)公募基金年化收益在16％左右，但是大部分投資者達(dá)不到這個(gè)收益水平。核心原因可能在于大部分投資者無(wú)法承受波動(dòng)而導(dǎo)致沒(méi)有做到長(zhǎng)期持有。對(duì)于普通投資者而言，投資到二級(jí)市場(chǎng)的資金最好是長(zhǎng)期一些的資金，也就是即便遇到波動(dòng)，也不會(huì)影響生活質(zhì)量而采取贖回。如果市場(chǎng)波動(dòng)20％、30％就覺(jué)得比較緊張，那可以考慮將投入的資金比例再適當(dāng)降低一些。

如果大家投資者有一套方法去識(shí)別哪些基金相對(duì)好，在風(fēng)格上進(jìn)行來(lái)一定的分散，不管是熊市牛市能夠堅(jiān)持持有，長(zhǎng)期效果大概率會(huì)不錯(cuò)。因?yàn)橹袊?guó)目前的貝塔還是整體向上，阿爾法相對(duì)也比較充裕，長(zhǎng)期投資的收益大概率會(huì)不錯(cuò)。

具體來(lái)看，比較簡(jiǎn)單的方式就是長(zhǎng)期定投，可以在市場(chǎng)震蕩或者下行的時(shí)候多投一些，上漲的時(shí)候適當(dāng)降低一下倉(cāng)位。

黎海威認(rèn)為，越是年輕的時(shí)候，可適當(dāng)?shù)刂鲃?dòng)承擔(dān)一些投資風(fēng)險(xiǎn)。比如30歲的時(shí)候，工作年限還有幾十年，可以承受幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期，那可以適當(dāng)多投些權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。

當(dāng)你年紀(jì)越來(lái)越大，比如到60歲準(zhǔn)備退休的時(shí)候，可適當(dāng)降低權(quán)益類(lèi)資金占比，因?yàn)樵脚R近退休對(duì)現(xiàn)金流的要求就越高，很難忍受大幅度的波動(dòng)。

林國(guó)懷則認(rèn)為，從家庭資產(chǎn)配置的角度，投資者要規(guī)劃好多少錢(qián)投資于權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)。在確定投資比例的基礎(chǔ)上，如果市場(chǎng)漲幅已經(jīng)很大，可以略微降低一些比例，如果市場(chǎng)已經(jīng)跌了很多，可以增加一些比例。但是增加和減少都不要進(jìn)行大幅度的切換。

從收益預(yù)期上來(lái)看，普通投資者要對(duì)合理預(yù)期，市場(chǎng)談到年化15％收益率等數(shù)據(jù)時(shí)，都是基于長(zhǎng)期的維度，投資期限要足夠長(zhǎng)，并且對(duì)于短期的回撤有一定的忍耐度，在市場(chǎng)位置比較低的時(shí)候，還要敢進(jìn)行一些加倉(cāng)。

從選基金的角度，不要僅僅考慮近期市場(chǎng)表現(xiàn)比較好的基金，短期表現(xiàn)好的基金未來(lái)一段時(shí)間業(yè)績(jī)可能未必能一直保持。

對(duì)于基金產(chǎn)品而言，買(mǎi)入之前首先要研究投資策略，投資范圍、投資限制等基礎(chǔ)。此外對(duì)于主動(dòng)管理基金，還要研究基金經(jīng)理，主要是投資風(fēng)格和盈利模式。

投資方法上，無(wú)論是基金還是股票，最好的方式是“低買(mǎi)高賣(mài)”。但是其實(shí)沒(méi)有人能夠準(zhǔn)確把握到市場(chǎng)低點(diǎn)和高點(diǎn)，很多人做法都是高買(mǎi)低賣(mài)。為了改變這種方式，通過(guò)不斷的定投來(lái)投資，雖然不是最優(yōu)解，但是對(duì)于普通投資者而言是最好的方式之一。

本文源自金融界網(wǎng)