9月30日，A股季度收官戰(zhàn)，由于長假效應(yīng)，成交清淡，三大指數(shù)高開低走全天大幅震蕩。截至收盤，滬指跌0.55％，報(bào)3024.39點(diǎn)，守住了3000點(diǎn)，深成指和創(chuàng)業(yè)板指分別跌1.29％、1.89％。

經(jīng)過二季度的V型反彈后，三季度A股以震蕩下行為主，滬指累計(jì)下跌11.01％，超過了一季度的跌幅，深成指累計(jì)下跌16.42％，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌18.56％，均接近一季度的調(diào)整幅度。

市場風(fēng)險(xiǎn)大幅釋放階段，白馬股也無法幸免，不少行業(yè)龍頭接連閃崩，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)投資確實(shí)艱難。當(dāng)然，A股有4000多只股票，覆蓋了眾多的行業(yè)，美林時(shí)鐘表明，哪怕最差的經(jīng)濟(jì)階段也不存在“通殺”。市場下行階段，沒有貝塔收益，但是我們可以去尋找行業(yè)的阿爾法。

回顧三季度，漲幅居前的行業(yè)有半導(dǎo)體設(shè)備、航運(yùn)、燃?xì)?、其他金屬新材料、其他電源設(shè)備、制冷空調(diào)設(shè)備、動(dòng)物保健、光伏設(shè)備、油服工程、其他交運(yùn)設(shè)備等。

跌幅居前的行業(yè)依次為純堿、疫苗、稀土、集成電路設(shè)計(jì)、房屋建設(shè)、分立器件、集成電路制造、磷肥及磷化工、有機(jī)硅、公交等。

不難發(fā)現(xiàn)，漲幅第一的半導(dǎo)體設(shè)備與跌幅第一的純堿，其行業(yè)收益差超過50％。半導(dǎo)體設(shè)備中，漲幅最好的拓荊科技季度收益92.46％；純堿中，表現(xiàn)最差的雙環(huán)科技，下跌了47.5％。兩只股票的收益差高達(dá)驚人的140％。

逆勢中，阿爾法如此重要，行業(yè)和個(gè)股如此重要，那么四季度，該如何把握機(jī)會(huì)呢？以下是財(cái)通社整理的一份四季度各大券商投資策略。

財(cái)信證券第四季度十大金股

9月30日，財(cái)信證券率先發(fā)布了四季度十大金股。財(cái)信證券認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，A股或?qū)⒂瓉砼渲脮r(shí)機(jī)。

展望第四季度，地產(chǎn)基本面將實(shí)質(zhì)性改善，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迎來弱復(fù)蘇過程，第四季度A股藍(lán)籌板塊亦將迎來配置時(shí)機(jī)。但第四季度仍需提防海外需求大幅回落以及消費(fèi)低迷的風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性而言，中美國債收益率和中美政策利率雙雙倒掛，對(duì)國內(nèi)貨幣政策帶來一定掣肘?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，預(yù)計(jì)第四季度流動(dòng)性仍將處于合理充裕狀態(tài)，人民幣匯率仍有一定壓力。后續(xù)國內(nèi)貨幣政策將呈現(xiàn)“穩(wěn)貨幣+寬信用”，貨幣政策重點(diǎn)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖。

目前A股處于二次探底階段，估值已經(jīng)大幅回落。第四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迎來弱復(fù)蘇過程，疊加寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，A股藍(lán)籌板塊將迎來配置時(shí)機(jī)。建議依次從低估值藍(lán)籌、業(yè)績邊際改善板塊、估值合理的賽道股、通脹板塊四個(gè)方向進(jìn)行資產(chǎn)配置：

結(jié)合行業(yè)研究員的推薦，推出的今年第四季度十大金股為：華東醫(yī)藥、蘇泊爾、安琪酵母、老百姓、江蘇銀行、麗臣實(shí)業(yè)、久立特材、漢鐘精機(jī)、聚辰股份、三七互娛。

國海證券：為什么價(jià)值風(fēng)格容易在四季度崛起？

1、2010年以來的12年中，除了2010年、2015年及今年，價(jià)值板塊均能在四季度中取得相對(duì)收益，其原因可從進(jìn)攻及防御兩個(gè)視角來理解。

2、市場對(duì)來年“開門紅”的經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期、全年“完美收官”下帶來的政策發(fā)力沖動(dòng)，使得價(jià)值板塊在四季度更具進(jìn)攻屬性，且進(jìn)攻思路主導(dǎo)下價(jià)值更易顯著跑贏，兼顧絕對(duì)和相對(duì)收益，如2011年、2012年及2016年Q4。

3、存量經(jīng)濟(jì)時(shí)代下價(jià)值板塊長時(shí)間具備低估值及低擁擠度標(biāo)簽，其防御屬性在年末估值高低切換、追求性價(jià)比的需求中更具吸引力，典型年份如2013年、2018年及2019年Q4。

4、當(dāng)前價(jià)值板塊絕對(duì)估值水平及擁擠度均顯著低于成長板塊，主要體現(xiàn)的是防御屬性。而在信用發(fā)力效果逐步顯現(xiàn)，10月重大會(huì)議召開后預(yù)計(jì)政策預(yù)期再度增強(qiáng)，價(jià)值風(fēng)格將開始具備一定的進(jìn)攻屬性。

5、維持9-10月份偏價(jià)值，11月之后中小成長重新崛起的判斷，價(jià)值風(fēng)格再平衡相對(duì)看好基建相關(guān)的建材、地產(chǎn)后周期相關(guān)的家電等板塊。

湘財(cái)證券：退守，期待消費(fèi)與能源

美國前2次加息（2003.6~2006.6以及2015.12~2018.12），WIND全A指數(shù)都出現(xiàn)了下跌走勢。而美國今年的加息，全A指數(shù)雖然起始有一波下跌，但自2022.3.17至2022.9.21日，只累計(jì)下跌了4.27％，處于相對(duì)強(qiáng)勢狀態(tài)。

雖然今年美國加息的步驟快于此前2次（分別歷時(shí)3年），但其對(duì)全A指數(shù)的影響將如何演繹，是延續(xù)歷史的下跌過程，還是走出獨(dú)立的強(qiáng)勢行情？這將是決定A股第四季度如何發(fā)展的主要因素。

我們預(yù)期，美股等海外市場對(duì)A股影響偏負(fù)面；不過，我國第四季度即將進(jìn)行的20大，以及12月的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，將為A股提供強(qiáng)力支撐。綜合多種因素，第四季度大概率將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。

第四季度，短周期步入筑底階段，行業(yè)關(guān)注消費(fèi)與能源。上半年高企的PPI與CPI剪刀差，7、8月份快速回落到負(fù)值區(qū)間，預(yù)示短周期底部加速構(gòu)成過程中。今年第四季度和今年一季度的6個(gè)月，將是短周期筑底的關(guān)鍵時(shí)期。

目前全A靜態(tài)市盈率約17倍，處于2011年以來26分位數(shù)附近。預(yù)期今年第四季度上證綜指多數(shù)時(shí)間將呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，震蕩區(qū)間預(yù)期在3000-3300點(diǎn)之間。

從行業(yè)輪動(dòng)角度，結(jié)合第四季度國內(nèi)政策環(huán)境寬松、國際環(huán)境惡劣，以及A股市場大概率處于寬幅震蕩筑底過程中，推演第四季度A股行業(yè)輪動(dòng)可能重點(diǎn)行業(yè)是：消費(fèi)類的紡織服飾、食品飲料；能源類的電力設(shè)備、石油石化。當(dāng)然，9月份強(qiáng)勢的國防軍工和煤炭也有繼續(xù)強(qiáng)勢的可能。

財(cái)信證券：藍(lán)籌迎來配置機(jī)會(huì)

全球流動(dòng)性同步收緊，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)增加：受制于通脹高企，全球正以半個(gè)世紀(jì)以來從未見過的同步程度撤回貨幣和財(cái)政刺激措施，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步承壓。近期美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)也傳達(dá)了不惜通過淺度衰退來實(shí)現(xiàn)抗通脹的目標(biāo)，但預(yù)計(jì)美國經(jīng)濟(jì)衰退不會(huì)持續(xù)太久。當(dāng)下貨幣政策和財(cái)政政策更積極有為，全球經(jīng)濟(jì)更容易陷入1968-1980年紙幣寬松下的大滯脹風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)11月、12月美聯(lián)儲(chǔ)大概率分別加息75個(gè)、50個(gè)基點(diǎn)，第四季度仍為美聯(lián)儲(chǔ)快速加息時(shí)期，全球資本市場估值大概率繼續(xù)承壓。以8月份的CPI、失業(yè)率測算，標(biāo)普500當(dāng)前估值或仍高于理論水平，仍有進(jìn)一步殺估值空間。當(dāng)前美股暫未反映美股上市公司業(yè)績下滑，后續(xù)仍需警惕殺業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，A股或?qū)⒂瓉砼渲脮r(shí)機(jī)：經(jīng)濟(jì)制約因素而言，疫情仍是壓制經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的首要因素，其次為地產(chǎn)景氣度。展望第四季度，疫情防控政策或難以調(diào)整，但地產(chǎn)基本面將實(shí)質(zhì)性改善，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迎來弱復(fù)蘇過程，第四季度A股藍(lán)籌板塊亦將迎來配置時(shí)機(jī)。但第四季度仍需提防海外需求大幅回落以及消費(fèi)低迷的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性而言，中美國債收益率和中美政策利率雙雙倒掛，對(duì)國內(nèi)貨幣政策帶來一定掣肘?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不牢固，預(yù)計(jì)第四季度流動(dòng)性仍將處于合理充裕狀態(tài)，人民幣匯率仍有一定壓力。后續(xù)國內(nèi)貨幣政策將呈現(xiàn)“穩(wěn)貨幣+寬信用”，貨幣政策重點(diǎn)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求回暖。

藍(lán)籌風(fēng)格或跑贏成長風(fēng)格。相對(duì)業(yè)績?cè)鏊偈菦Q定市場風(fēng)格（價(jià)值與成長風(fēng)格、大盤與中小盤風(fēng)格）的主要原因。隨著地產(chǎn)基本面企穩(wěn)，預(yù)計(jì)金融和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等藍(lán)籌標(biāo)的業(yè)績將企穩(wěn)，預(yù)計(jì)第四季度大盤藍(lán)籌風(fēng)格或強(qiáng)于中小盤成長風(fēng)格。類似2016年-2017年的藍(lán)籌股牛市，我們預(yù)計(jì)今年第四季度，在“穩(wěn)貨幣+寬信用”組合下，貨幣將從金融體系流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，上市公司業(yè)績將企穩(wěn)回升，業(yè)績將取代估值成為股市核心驅(qū)動(dòng)力，藍(lán)籌風(fēng)格將持續(xù)跑贏成長風(fēng)格，滬深300指數(shù)將持續(xù)跑贏創(chuàng)業(yè)板指。

投資建議：目前A股處于二次探底階段，估值已經(jīng)大幅回落。第四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將迎來弱復(fù)蘇過程，疊加寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)，A股藍(lán)籌板塊將迎來配置時(shí)機(jī)。建議依次從以下四個(gè)板塊進(jìn)行資產(chǎn)配置：

（1）低估值藍(lán)籌板塊，如銀行、非銀、地產(chǎn)等；

（2）業(yè)績邊際改善板塊，如國防軍工、建筑裝飾、商貿(mào)零售、機(jī)械設(shè)備、TMT存在業(yè)績改善預(yù)期；

（3）估值合理的賽道股，如醫(yī)藥、白酒等；

（4）通脹板塊，如冬季全球迎來極寒天氣，疊加俄烏沖突持續(xù)化，通脹板塊或存在階段性機(jī)會(huì)，例如煤炭、石油、天然氣板塊。

山西證券：靜候生機(jī)

全球經(jīng)濟(jì)的主旋律：分化與通脹。展望四季度，物價(jià)過快上行仍將是世界經(jīng)濟(jì)的“公敵”，同時(shí)，逆全球化趨勢使得各國政府協(xié)作阻礙重重，大概率還是各掃門前雪，因此最終也將“悲喜并不相通”。美國經(jīng)濟(jì)韌性相對(duì)較強(qiáng)，但其余國家似乎難逃強(qiáng)美元“收割”，全球不確定性風(fēng)險(xiǎn)仍然居于高位。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：企穩(wěn)回暖，預(yù)期改善。地產(chǎn)市場結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型的趨勢不變，且是一個(gè)難以一蹴而就的事情，但供需差收縮之下有望帶來預(yù)期的邊際好轉(zhuǎn)。出口在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境中，下行的趨勢難以扭轉(zhuǎn)，但將視角由外需轉(zhuǎn)向海外供給后則無須過于悲觀，核心邏輯在于海外供給受阻之中的替代性機(jī)會(huì)能夠在一定程度上進(jìn)行彌補(bǔ)。綜合而言，我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能將在四季度開始呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖跡象，并帶動(dòng)市場預(yù)期的修復(fù)。

A股市場的主邏輯：宣泄與生機(jī)。7月以來，A股震蕩下行，已回吐了一半漲幅，成交額占比、指數(shù)估值均位于歷史低點(diǎn)，開始逐步凸顯出配置性價(jià)比優(yōu)勢。往后看，海外不確定性及加息預(yù)期的反復(fù)仍然可能再度沖擊市場情緒，但綜合而言，經(jīng)過Q3悲觀預(yù)期的集中宣泄，隨著四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面驗(yàn)證回暖跡象，A股的布局窗口正在開啟，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中有望延續(xù)高景氣邏輯的賽道+基本面修復(fù)彈性較大的行業(yè)有望收獲較優(yōu)表現(xiàn)。

本文源自財(cái)通社