債券基金怎么買賣，債券基金怎么買賣技巧？

經(jīng)歷今年權(quán)益類投資的爆錘之后，辛苦了一年的投資者，本指望債券投資能給自己留下最后一絲慰藉。沒(méi)想到臨近年底，卻再次被市場(chǎng)狠狠地教育了一番：在債券上，你賺錢很慢，虧錢很快。

到底虧錢有多快呢？不知道，一個(gè)月內(nèi)虧掉了過(guò)去一年賺的錢，這個(gè)算不算快。

11月中旬開始出現(xiàn)的這一波債券市場(chǎng)快速調(diào)整行情，債市收益率上行明顯，債券遭遇拋售，理財(cái)產(chǎn)品和債券類的基金普遍遭遇凈值回撤，引發(fā)投資者贖回；贖回壓力促使理財(cái)產(chǎn)品、基金賣出現(xiàn)券，進(jìn)一步引發(fā)市場(chǎng)下跌，如此形成負(fù)面循環(huán)。

現(xiàn)階段，大家比較關(guān)心的是作為相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)、收益表現(xiàn)穩(wěn)定的代表——固收類的理財(cái)產(chǎn)品、債券基金還會(huì)不會(huì)繼續(xù)大跌？面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整和贖回壓力，是否要跟隨贖回，轉(zhuǎn)投其他類別的產(chǎn)品？還是靜待凈值的修復(fù)？

“債市下跌-凈值回撤-巨額贖回”的負(fù)反饋

從11月中旬開始，債券市場(chǎng)開始快速下挫。十年期國(guó)債期貨主力合約價(jià)格從101.5元左右跌到了11月底的最低99元，累計(jì)下跌大約2.5%，看起來(lái)似乎不多，但要知道平時(shí)國(guó)債期貨波動(dòng)0.2%都已經(jīng)算是幅度比較大了。

還有一個(gè)細(xì)節(jié)是，今年初的時(shí)候，十年國(guó)債期貨價(jià)格是100.7元左右，上半年震蕩不斷，下半年開始拉漲，最高到了102.155元。結(jié)果吭哧哧費(fèi)勁一年，來(lái)回倒騰交易套利賺的錢，最后一個(gè)月內(nèi)虧完。

十年國(guó)債期貨主力合約走勢(shì)圖

與之對(duì)應(yīng)，10年國(guó)債活躍券的收益率大幅上行，從11月中旬開始的不足2.7%，快速上行大約30BP最高到了3%左右的水平，12月上旬以來(lái)開始逐漸回落，目前大概在2.85%左右。

這背后反映的是：債券市場(chǎng)下跌調(diào)整，投資者贖回，機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品戶開始拋售債券，引發(fā)現(xiàn)券市價(jià)下跌、收益率上升。

資管新規(guī)過(guò)渡期之后，銀行理財(cái)產(chǎn)品在今年全面邁向凈值化，這意味著理財(cái)產(chǎn)品不再是保本保息，其收益體現(xiàn)為有波動(dòng)的凈值曲線，有漲就會(huì)有跌。今年以來(lái)，投資市場(chǎng)普遍盈利艱難，銀行、年金等機(jī)構(gòu)債券投資收益尚可，臨近年末為穩(wěn)住已有投資收益，于是在預(yù)見(jiàn)債市利率風(fēng)險(xiǎn)的情況下，提前贖回債基和理財(cái)，這引發(fā)了最初的大額贖回和市場(chǎng)下跌。

等到債市開始出現(xiàn)大幅度調(diào)整的時(shí)候，回過(guò)神來(lái)的低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者紛紛開始驚呼“怎么我的銀行理財(cái)（債基）也虧錢？”于是，怒而贖回。理財(cái)產(chǎn)品/債券基金此時(shí)需變賣資產(chǎn)籌集現(xiàn)金應(yīng)對(duì)贖回壓力，比如快速甩賣存單、贖回公募基金等。

整個(gè)事件的鏈條由此形成：部分機(jī)構(gòu)預(yù)見(jiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)開始大額贖回、穩(wěn)住收益——疫情防控、地產(chǎn)政策放松、經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)——債市下跌成為現(xiàn)實(shí)——凈值回撤——機(jī)構(gòu)和普通投資者繼續(xù)贖回——拋售債券——進(jìn)一步引發(fā)凈值回撤和客戶贖回。

債類產(chǎn)品遭遇巨額贖回

在前述負(fù)反饋的鏈條中，凈值回撤和被迫甩賣債券的不只是理財(cái)產(chǎn)品，還有債券基金，這加劇了市場(chǎng)進(jìn)一步的拋售，導(dǎo)致債券價(jià)格繼續(xù)下跌，產(chǎn)品凈值下跌，贖回就更多，進(jìn)入死循環(huán)。

在債市調(diào)整壓力最大的11月中下旬，一周內(nèi)千余只理財(cái)產(chǎn)品“破凈”，理財(cái)產(chǎn)品凈值跌破1的數(shù)量占比超過(guò)7%，被迫凈賣出債券應(yīng)對(duì)贖回壓力，部分產(chǎn)品觸碰到贖回上限，一度被暫停贖回，隨后越來(lái)越多的產(chǎn)品開始限制贖回。

同時(shí)，信用債一級(jí)市場(chǎng)取消發(fā)行規(guī)模大增，創(chuàng)2020年11月永煤事件以來(lái)單月新高，地方城投債為其中主力，一是因?yàn)榇罅慨a(chǎn)品面臨贖回壓力，配置力量減弱；二是因?yàn)槔士焖偕闲?，發(fā)行融資成本上升。

本輪債市調(diào)整對(duì)銀行理財(cái)影響究竟有多大呢？根據(jù)券商中國(guó)的匯總，截至11月末，“工農(nóng)中建交”5家國(guó)有大行理財(cái)公司及招銀、興銀、光大、平安、信銀共十大主要理財(cái)公司的產(chǎn)品（僅以子公司管理口徑計(jì)）管理規(guī)模單月縮減了近6300億元。

另外，根據(jù)中債登和上清所公布的今年11月份的債券托管數(shù)據(jù)，11月受銀行理財(cái)贖回壓力較大影響，廣義基金大幅減持，為年內(nèi)第二次減持，主要券種托管規(guī)模環(huán)比減少11228億，主要減持同業(yè)存單4768億。廣義基金整體減少了主要利率債、信用債的配置4918億、1739億。

好消息是：有人賣出的同時(shí)，還有人在掃貨。11月商業(yè)銀行大幅增持，主要券種托管規(guī)模環(huán)比增加11634億，主要增持國(guó)債7471億，歷史以來(lái)增持國(guó)債最多。商業(yè)銀行整體增加了主要利率債、信用債的配置11529億、944億。

債市還會(huì)調(diào)整到何時(shí)？

復(fù)盤最初債市開始風(fēng)聲鶴唳的原因是，疫情防控政策開始調(diào)整、逐漸出臺(tái)放松措施，房地產(chǎn)行業(yè)政策放松，監(jiān)管部門頻頻出臺(tái)房地產(chǎn)幫扶措施，信貸、債券和股權(quán)融資支持政策“三箭齊發(fā)”，還有內(nèi)保外貸這“第四支箭”解決美元債問(wèn)題。

這些導(dǎo)致債市投資的基礎(chǔ)邏輯生變，經(jīng)濟(jì)發(fā)展悲觀的預(yù)期得到修正甚至扭轉(zhuǎn)，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資性價(jià)比開始超過(guò)了債券。疊加債市的下跌和贖回形成的負(fù)反饋，行情的崩潰得以迅速蔓延。

那么，未來(lái)如何？從國(guó)債期貨和現(xiàn)券交易來(lái)看，市場(chǎng)已經(jīng)開始反彈，拋售目前得到了一定程度的緩解。而且債市不是所有品種都表現(xiàn)糟糕，近期利率債比較穩(wěn)定，有人拋售就有人接盤，自然就是挑好的買，理財(cái)產(chǎn)品拋售導(dǎo)致信用債價(jià)格下跌比較多，信用利差走闊。

展望后續(xù)，資金利率收斂、疊加前期債市做多的兩大底層邏輯在變，機(jī)構(gòu)行為驅(qū)動(dòng)下，債市再平衡過(guò)程仍有望延續(xù)。

從資金面的角度，跨年時(shí)點(diǎn)臨近，12月中旬存在稅期壓力，存單到期量大，以及理財(cái)贖回潮等問(wèn)題，對(duì)流動(dòng)性市場(chǎng)形成一定沖擊。不過(guò)，12月降準(zhǔn)落地疊加MLF超額續(xù)作，總量寬貨幣和前期“第二支箭”和“金融16條”等寬信用工具協(xié)同發(fā)力，資金面仍有望保持寬裕。

而且偏弱的經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)暫不支持貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊，但也并未形成顯著利多。其實(shí)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)只是一個(gè)預(yù)期，疫情管控政策調(diào)整，政策放寬初期感染速度快，到崗員工和商場(chǎng)消費(fèi)人群反而更少了，所以接下來(lái)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)繼續(xù)承壓。債市對(duì)“強(qiáng)預(yù)期”敏感而對(duì)“弱現(xiàn)實(shí)”鈍化的心態(tài)仍在持續(xù)，從基本面來(lái)看，債市調(diào)整幅度已經(jīng)到位，從情緒面看還沒(méi)結(jié)束，可能持續(xù)到1月初。

對(duì)于信用債而言，取消發(fā)行潮大概率會(huì)快速回落，但收益率調(diào)整可能仍有一個(gè)過(guò)程。債市面臨再平衡，企業(yè)接受市場(chǎng)變動(dòng)，投資者預(yù)期從分歧到形成一致，都需要時(shí)間。而且，信用債市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較差，也會(huì)影響到市場(chǎng)的修復(fù)。

該如何安放我們的投資？

面對(duì)債市波動(dòng)，為了消除持有凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，多家理財(cái)公司推出新的“賣點(diǎn)”——以攤余成本法估值的低波產(chǎn)品，而不是目前普遍采用的市值法進(jìn)行估值。

從合規(guī)層面，盡管資管新規(guī)總體是要求銀行理財(cái)更多采用市值法對(duì)銀行理財(cái)收益進(jìn)行估值，但封閉式理財(cái)產(chǎn)品和現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品仍可使用攤余成本法進(jìn)行估值。不過(guò)，市場(chǎng)波動(dòng)一直存在，只不過(guò)采用的估值方法不同，讓產(chǎn)品凈值看起來(lái)似乎是抹平了波動(dòng)而已。

未來(lái)發(fā)展來(lái)看，該方法大面積推廣使用的可能性偏低。一方面，國(guó)內(nèi)完成理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型，就是要打破理財(cái)產(chǎn)品保本保收益“假象”；另一方面，債市小幅波動(dòng)是常態(tài)，劇烈波動(dòng)是非常態(tài)，隨著短期因素影響淡出，市場(chǎng)情緒恢復(fù)，凈值波動(dòng)有望逐步降低。當(dāng)前債市已經(jīng)出現(xiàn)了過(guò)度調(diào)整，接下來(lái)債券市場(chǎng)的盈利機(jī)會(huì)亦相應(yīng)增加。

因此，攤余成本法估值之下的銀行理財(cái)收益看起來(lái)穩(wěn)健，但卻可能讓客戶錯(cuò)失賺取更多收益的良機(jī)。而市值法估值的理財(cái)產(chǎn)品則可能進(jìn)一步為投資者賺取更高的收益。

對(duì)于投資者，或是家族辦公室用戶而言：

如果之前是投向銀行理財(cái)?shù)姆浅１Ｊ氐耐顿Y者，接受不了凈值的任何波動(dòng)，可以贖回理財(cái)轉(zhuǎn)投大額存單。

如果是有一定投資經(jīng)驗(yàn)的投資者，可以多方對(duì)比選擇產(chǎn)品。比如選擇一個(gè)高夏普的產(chǎn)品。

當(dāng)下債券市場(chǎng)沒(méi)有突出的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)過(guò)本輪信用債利率大幅回調(diào)之后，信用利差已處于較高的位置，短久期、高等級(jí)信用債存在錯(cuò)殺機(jī)會(huì)，可選擇近期贖回量少或者新發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行配置。

簡(jiǎn)單總結(jié)，在當(dāng)下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、收益率預(yù)期抬升的階段投債——

1、信用債券優(yōu)于政府債券。

2、初期短久期，后期長(zhǎng)久期。

3、新基金優(yōu)于老基金，避免擁擠、避免網(wǎng)紅。

本文由海川慧富旗下海川HighTrust首發(fā)

提示：海川慧富和海川匯富并非同一主體

好了，這篇文章就和大家分享到這里，希望可以幫助到大家。另外，想要實(shí)現(xiàn)投資穩(wěn)定盈利，建議大家可以多學(xué)習(xí)一些相關(guān)的課程內(nèi)容，這里給大家推薦一個(gè)知識(shí)平臺(tái)——愛(ài)雅微課：https://ke.iya88.com/，里面提供了全網(wǎng)最全最實(shí)戰(zhàn)的課程，很多大佬都是該網(wǎng)站的會(huì)員，抓緊收藏起來(lái)吧！