從300億到6000億，恒瑞醫(yī)藥用了4年，從6000億回到3000億，恒瑞醫(yī)藥用了半年。
今天破例聊一聊一只個股，恒瑞醫(yī)藥。
因為恒瑞不僅僅代表恒瑞，代表了中國的醫(yī)藥市場，是中國醫(yī)藥市場的縮影。
看懂恒瑞醫(yī)藥，等于看懂了中國的醫(yī)藥市場，明白醫(yī)藥資本市場最底層的投資邏輯。
很多股民只知道恒瑞上市后上漲200倍的事跡，卻不明白恒瑞如何起家，只知道恒瑞在研發(fā)創(chuàng)新藥，卻不知道為什么恒瑞會突然轉(zhuǎn)變賽道。
當你對一家企業(yè)沒有深入了解，僅僅看到浮于表面的東西，又怎么會明白資本對于這家企業(yè)的看法，又怎么敢口口聲聲的說自己要長期投資、價值投資。
恒瑞醫(yī)藥的發(fā)家史
恒瑞醫(yī)藥，最早是做紅藥水和紫藥水起家的，但這不重要，因為恒瑞真正起家，靠的是仿制藥。
提起仿制藥，很多朋友應(yīng)該看過一部電影，叫做《我不是藥神》。
印度的格列寧價格只要500一瓶，而市場售價正版的藥，卻要2-3萬一瓶。
所謂仿制藥，其實就是功效相仿，但因為技術(shù)專利優(yōu)先被正品藥申請了，后研發(fā)出來的同類藥，就被定義為仿制藥。
仿制藥并不是假藥，可以理解為復(fù)制藥，具備同樣的功效，價格卻便宜了很多。
說白了，別人賣得貴是因為研發(fā)費用投入非常高，你做仿制藥，大部分是靠“抄襲”，成本低，售價自然也就低。
仿制藥，其實就是山寨貨，只不過從藥用效果上，并不山寨，是實實在在的的醫(yī)學(xué)用藥，有著同樣藥到病除的功效。
恒瑞醫(yī)藥做的，還不是普通的仿制藥，而是癌癥仿制藥，要知道這類藥的市場需求，可是非常龐大的。
大量的抗癌仿制藥，成了支撐恒瑞業(yè)績節(jié)節(jié)攀升的底層基石。
仿制藥本身，雖說在研發(fā)上會比正版的藥投入小，只需要拆解醫(yī)藥的分子結(jié)構(gòu)，制作出雷同的藥品。
但并不是簡單地復(fù)制那么容易，還是需要一定的研發(fā)投入和臨床藥物實驗，最終經(jīng)過藥監(jiān)局審批的。
搭上仿制藥快車道的恒瑞，就如同開掛了一般，營收凈利潤逐年遞增，從沒有出現(xiàn)過任何一個年度的下滑。
2006年以后，更是每年都保持著兩位數(shù)的營收增長，年均復(fù)合增速更是超過25%。
從上市時6000萬凈利潤，營收不足5億，到2020年凈利潤超60億，營收近300億，恒瑞醫(yī)藥用了20年。
就當股民還在翹首盼望，恒瑞能夠繼續(xù)做大做強，盡快破萬億的當口，恒瑞在資本市場上出現(xiàn)了劇烈的波動。
仿制藥市場，變天了。
政策變動下的恒瑞醫(yī)藥
成也蕭何敗也蕭何，這句話對于恒瑞來說，再合適不過。
依靠仿制藥起家的恒瑞，在政策的壓力下，必須走上創(chuàng)新藥研發(fā)的道路。
說白了，小廠做山寨，做仿制藥謀生，可以理解，只要藥品沒問題就行。
恒瑞已經(jīng)靠賣仿制藥賣到了全球市場第七，凈利潤突破60億.
這么有實力的企業(yè)，不去大量研發(fā)創(chuàng)新藥，承擔更多的社會責(zé)任，而是繼續(xù)靠賣仿制藥賺錢，顯然是行不通的。
總不能讓那些生存都有問題，甚至每年都虧損的藥企，再去投錢搞創(chuàng)新藥研究吧。
其實，恒瑞最近兩年已經(jīng)意識到了這個問題，也開始研發(fā)創(chuàng)新藥。
但是恒瑞和全球那些高端制藥企業(yè)，在研發(fā)能力上還是存在一定的差距的。
說到底，仿制藥的研發(fā)還是太容易了，就好像給了攻略的游戲。
而創(chuàng)新藥則要自己一步一步去摸索，沒有攻略，只有時間成本和大量的研發(fā)資金成本。
其實，愿意做創(chuàng)新藥的企業(yè)還真不多，因為風(fēng)險太大，完全有可能出現(xiàn)時間、人力、資金都投入了，最終一無所獲的結(jié)果。
業(yè)內(nèi)流行著這么一句話：“不做創(chuàng)新藥，慢慢死，做創(chuàng)新藥，快快死?！?/strong>
于是，為了推動創(chuàng)新藥的研發(fā)，國家的政策落地，開始對于一大批仿制藥進行集采。
而集采的價格，幾乎直接榨干了仿制藥的利潤。
同時，國家明確了對于創(chuàng)新藥研發(fā)的支持，以及創(chuàng)新藥不會被納入集采的政策。
留給這部分藥企的結(jié)局，就是繼續(xù)賣仿制藥，半死不活沒錢賺。
搞創(chuàng)新藥，如果能研發(fā)出來，就有龐大的利潤，但研發(fā)不出來，那就白白燒錢。
不管藥企怎么選，在資本的眼里，醫(yī)藥這條賽道的投資邏輯，算是徹底變了。
資本都是看未來的，而恒瑞的未來已經(jīng)和創(chuàng)新藥綁在了一起，和不確定性綁在了一起。
恒瑞現(xiàn)在的資本局，驟然變成了一場豪賭，卻豪賭恒瑞能盡快彌補上創(chuàng)新藥研發(fā)的缺陷，盡快推出創(chuàng)新藥，讓企業(yè)煥發(fā)出第二春。
對于那些相對比較保守的資金，喜歡確定性成長的資金，逐步拋棄了恒瑞制藥，選擇靜靜觀望，等待恒瑞的創(chuàng)新藥落地。
在資金大量的抽水之下，在對于未來不確定性的捆綁之下，資本給到恒瑞的估值出現(xiàn)腰斬，也就在情理之中了。
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