預(yù)計疫情很快會得到抑制

疫情短期內(nèi)對股票市場不利，尤其是餐飲、旅游等服務(wù)行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)相對受益；對債券市場，尤其是利率債和中高等級債券比較有利。

考慮抗擊疫情國家政策措施有效，預(yù)計疫情很快會得到抑制，中期來看，市場仍遵循經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇趨勢，低估值藍(lán)籌股和受政策支持、盈利性較好的科技成長仍有較好投資機(jī)會。債券市場在二、三季度可能面臨調(diào)整壓力，但在經(jīng)濟(jì)中期下行格局下，調(diào)整時間和幅度有限。

南方基金副總經(jīng)理兼首席投資官（權(quán)益）史博：

疫情不改A股市場長期向好趨勢

盡管短期股票市場受新型肺炎影響可能出現(xiàn)階段性調(diào)整，但并不影響A股市場長期向好的趨勢，短期擾動過后A股有望重拾上行趨勢。

歷史經(jīng)驗(yàn)方面，2003年“非典”對A股的影響有一定的參考意義。從對經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”的影響來看，“非典”短期對進(jìn)出口和消費(fèi)有一定影響，對投資影響不大，且對消費(fèi)的影響主要體現(xiàn)在二季度，在疫情緩和之后數(shù)據(jù)反彈幅度也比較明顯，從市場反應(yīng)來看，2003年春季行情中，市場對于“非典”反應(yīng)較為平淡，僅在4月份疫情快速擴(kuò)散階段對市場短期產(chǎn)生了一定幅度的沖擊，但之后的半個月市場快速反彈，并且短暫沖擊過后，市場在較長時間內(nèi)延續(xù)疫情前的行情主線。2003年下半年A股市場下跌主因已經(jīng)不是“非典”，而是為抑制通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)過熱而收緊的貨幣政策，但站在當(dāng)前時點(diǎn)，我們還看不到政策收緊的跡象。

因此，無論基于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策、流動性、資本市場政策、上市公司盈利情況，還是借鑒2003年“非典”對A股市場影響的經(jīng)驗(yàn)，此次疫情對市場的影響可能是短期的，短期波折或難以改變A股市場長期向好的趨勢。如果市場短期出現(xiàn)非理性回調(diào)，反而是不錯的布局時機(jī)。

博時基金經(jīng)理 蔡濱

理性應(yīng)對市場

新型冠狀病毒疫情防控持續(xù)進(jìn)行中，疫情對A股市場的影響備受投資者關(guān)注。我們認(rèn)為中短期市場會受到負(fù)面情緒相對集中的影響，開市第一周市場可能有明顯的下跌，A股主要巿場指數(shù)或回到此前區(qū)間的相對低點(diǎn)。從上周海外巿場及港股的具體表現(xiàn)來看，我們認(rèn)為市場的負(fù)面情緒會逐步消化，其中港股周五收盤雖然下跌，但跌幅相對不大。從更長期A股市場未來的表現(xiàn)，我們則認(rèn)為主要取決于中國經(jīng)濟(jì)的基本面，即取決于疫情過后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況。

雖然與2003年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體仍處于高速發(fā)展階段不同，此次國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速及內(nèi)在潛力有所受限，但如果政策層面采取強(qiáng)有力的措施，我們認(rèn)為仍然可以有效支持市場經(jīng)濟(jì)的活力和效率，從而經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期會相對更加樂觀。

疫情對短期經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生沖擊，影響投資者情緒帶來股票市場波動加大.由于這次新型冠狀病毒的傳播力強(qiáng)，做好各自防護(hù)、隔離，限制人員流動是最好的疫情防控措施。人員流動的限制將對短期經(jīng)濟(jì)增長、尤其是旅游、餐飲、交運(yùn)等行業(yè)產(chǎn)生較大沖擊。為應(yīng)對疫情，假期延長、制造業(yè)返工延后舉措也將對1季度的經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生一些負(fù)面影響。

好在，因春節(jié)長假等季節(jié)性因素，第一、第二產(chǎn)業(yè)的多數(shù)行業(yè)在1季度都處于淡季；此外，政府也將針對性的加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策支持力度。放在全年來看，疫情對經(jīng)濟(jì)的整體影響或非常有限。

堅(jiān)守投資理念，長期看好權(quán)益市場的投資機(jī)會及中國產(chǎn)業(yè)升級方向。2020年注定是不平凡的一年，也一定是我們成長的一年。

廣發(fā)基金：

短期醫(yī)藥、游戲等行業(yè)或受益

在中性假設(shè)下，本次疫情的高峰將出現(xiàn)在2月中下旬，之后有所緩解，并從二季度開始明顯改善。在這一假設(shè)下，本次疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊是一次性且短暫的，主要集中在一季度，餐飲、旅游、交運(yùn)和影視等消費(fèi)服務(wù)行業(yè)受到的一定的負(fù)面影響。

疫情對于市場的風(fēng)險偏好影響偏短期，市場短期內(nèi)可能有調(diào)整，中期影響市場的變量還是經(jīng)濟(jì)狀況和政策變化。如果疫情過后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)且政策對沖的話，市場可能出現(xiàn)明顯反彈。行業(yè)方面，消費(fèi)受影響較大，尤其是疫情有直接基本面利空的行業(yè)，如航空航運(yùn)、旅游、農(nóng)牧、酒店、飲料、餐飲等。短期受益的行業(yè)如醫(yī)藥、游戲等，但疫情消退后可能超額收益會回落。

關(guān)注疫情后續(xù)情況，此外，外盤市場的走勢可以間接反應(yīng)A股，可關(guān)注港股和美股后續(xù)走勢。

除去一些醫(yī)藥的主題概念股以外，能夠在業(yè)績上受益于疫情的上市公司不多，疫情只能支持一部分的醫(yī)藥股的業(yè)績，對醫(yī)藥整體影響不會很大。疫情對傳媒行業(yè)帶來雙向影響，一方面影院等行業(yè)受到較大影響，票房收入慘淡，另一方面對游戲、視頻等有一定的利好。

招商基金副總經(jīng)理沙骎：

疫情短期有沖擊但不改市場方向

疫情對經(jīng)濟(jì)和市場會造成短期的沖擊，但拉長時間來看，只是一次正常的波動，既不改變市場的方向，也不影響上市公司的價值。

回顧2003年，非典疫情對當(dāng)年二季度的經(jīng)濟(jì)增長造成了沖擊，對A股市場的影響時間則較為集中，主要是4月下半月到5月上半月的一個月。

而這次的疫情影響又有三方面不同，從而導(dǎo)致我們面臨的經(jīng)濟(jì)形勢更復(fù)雜：一是傳染性更強(qiáng)，從而導(dǎo)致對人員流動采取了更為嚴(yán)格的管控，因此對經(jīng)濟(jì)增長尤其是服務(wù)業(yè)的沖擊更大；二是如今中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)中，第三產(chǎn)業(yè)的比重比2003年更高，服務(wù)業(yè)短期的凍結(jié)對整體經(jīng)濟(jì)的影響更加明顯；三是如今的中國經(jīng)濟(jì)比十七年前體量更大、開放程度更高，對其他經(jīng)濟(jì)體乃至全球經(jīng)濟(jì)的影響自然就更顯著。因此，受到這些因素影響，市場短期出現(xiàn)一定調(diào)整，是消化基本面壓力、避險情緒提升的正常表現(xiàn)。

但綜合2003年非典疫情的歷史和目前掌握的信息來看，這種對經(jīng)濟(jì)和市場的短期沖擊并不具備可持續(xù)性。

也許事后來看，當(dāng)下一些投資者擔(dān)憂的疫情沖擊只是A股市場歷史長河中的一朵“小浪花”，最終決定市場走向的仍然是中國經(jīng)濟(jì)的基本面。

我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)從去年四季度以來的企穩(wěn)回升只是被打斷，而并沒有結(jié)束，再疊加中國資產(chǎn)在全球視野下的吸引力和資本市場基礎(chǔ)制度的不斷改革完善，我們對A股中長期向好的判斷沒有發(fā)生改變。而相當(dāng)一部分低估值的優(yōu)質(zhì)公司，如果因此這次短期沖擊而出現(xiàn)調(diào)整，正是給了我們難得的“上車”機(jī)會。

中歐基金周蔚文：

疫情對市場無長期影響

武漢疫情的發(fā)展?fàn)縿又珖嗣竦男模鼘⑷绾斡绊慉股市場是廣大投資者關(guān)心的另一個問題。肺炎疫情對股市的影響可以從經(jīng)濟(jì)面、估值、情緒面等角度來分析。

經(jīng)濟(jì)面的影響分短期和中長期兩個維度。短期來看，在疫情發(fā)生期間，它將從供給、需求方面影響著經(jīng)濟(jì)。供給方面的第一個因素是企業(yè)延期復(fù)工，對大多數(shù)產(chǎn)業(yè)都將減少至少一周的產(chǎn)出和服務(wù)。第二個因素是人流物流的限制，對企業(yè)生產(chǎn)、提供服務(wù)帶來負(fù)面影響，這包括一般的工業(yè)和高技術(shù)行業(yè)。武漢作為新興半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)，在短期也將受一定影響。人流物流的限制，有國內(nèi)控制疫情的原因；也有世衛(wèi)組織對疫情定性后，一些國家限制與中國的貿(mào)易、旅行的原因。供給方面的第三個因素是資金面。一些負(fù)債率高的中小微企業(yè)在短期經(jīng)濟(jì)受影響后，資金流動性風(fēng)險會加大，經(jīng)營會更困難。

中長期來看，疫情不會改變中國經(jīng)濟(jì)原來的走勢；相反，可能會帶來一些正面的影響。中國經(jīng)濟(jì)在2018-2019年的增長率明顯下降，到2019年末已進(jìn)入這一輪下行周期的尾聲。本輪周期原本或需更長時間，但受疫情推動，一季度經(jīng)濟(jì)增長率加速下行后，隨著需求恢復(fù)、政策扶持，會使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的確定性更強(qiáng)。長期來看，武漢疫情暴露出我們社會管理、政府工作多方面的不足，如輿論監(jiān)督、權(quán)力與透明、尊重行政級別還是科學(xué)規(guī)律等。如以后這些不足得到改善，對經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展是有利的。

回到股市。經(jīng)典的股票定價模型告訴我們，短期的一次性事件沖擊對公司長期價值幾乎無影響，因此單純這次疫情對股市的中長期走勢或也是幾乎沒有影響的。

17年過去了，筆者對2003年股市留下更深的印象是受益中國重化工業(yè)和消費(fèi)升級的“電力、石化、鋼鐵、汽車、金融”、“五朵金花”的上漲行情，在2003年五一之后就創(chuàng)了新高，而且持續(xù)一年以上。因此，我們除了關(guān)注指數(shù)的短期下跌，長期不受影響之外，更要關(guān)注新經(jīng)濟(jì)背景下的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會，例如科技、醫(yī)療、品牌消費(fèi)品中有長期競爭力的公司。在別人恐懼的時候，或是介入長期高增長標(biāo)的的好時機(jī)。

鵬華基金董事總經(jīng)理王宗合：

短期突發(fā)疫情事件不影響市場長期投資價值

從全球來看，突發(fā)疫情會在短期一段時間內(nèi)影響宏觀經(jīng)濟(jì)和市場走勢，但長期影響較小。如果將經(jīng)濟(jì)比作人，突發(fā)疫情相當(dāng)于得了一次重感冒。人得了感冒未來肯定會康復(fù)，同樣，經(jīng)濟(jì)得了一次感冒也不會影響經(jīng)濟(jì)的長期競爭力、長期潛在增長力和韌性，因此，不宜過度放大短期情緒，而忽視長期力量。

短期而言，本次突發(fā)疫情事件會對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定影響，如消費(fèi)、工業(yè)、進(jìn)出口等，導(dǎo)致上市公司短期經(jīng)營業(yè)績?nèi)跤陬A(yù)期。但資本市場的發(fā)展變化和A股走勢，受到政治、經(jīng)濟(jì)、社會、政策等綜合因素影響，并非單一短期因素所能決定。本次疫情對消費(fèi)、行業(yè)復(fù)工的影響深度、廣度、范圍要待疫情結(jié)束后做綜合判斷。

長期來看，一次“重感冒”并不能影響經(jīng)濟(jì)長期走勢，不會影響公司長期價值。而短期市場參與者情緒可能是非理性的。我們無法精準(zhǔn)預(yù)判本次突發(fā)疫情事件對市場情緒的影響，如果出現(xiàn)了超跌調(diào)整，那么，對于價值投資者、長期投資者、機(jī)構(gòu)投資者而言，可能是比較好的買入時點(diǎn)。

市場本身有其自身發(fā)展規(guī)律，“重感冒”總會痊愈，短期疫情突發(fā)事件不改長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展能量，這些才是我們應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)。作為機(jī)構(gòu)投資者，我們更看重上市公司的長期投資價值，能否給投資者帶來長期回報，不斷跟蹤評估股票投資吸引力，不會因?yàn)槎唐谝咔椴▌觼碛绊懽约旱拈L期投資決策。

平安基金權(quán)益投資總監(jiān)李化松：

對經(jīng)濟(jì)影響或超非典

經(jīng)濟(jì)方面，此次疫情確診病例已經(jīng)超過2003年的“非典”，且此次出現(xiàn)封城，以及期復(fù)工、開學(xué)等措施，預(yù)計對經(jīng)濟(jì)活動的影響更大。當(dāng)前疫情對餐飲、旅游、交運(yùn)、文娛等行業(yè)的負(fù)面影響仍在持續(xù)，也將妨礙節(jié)后的地產(chǎn)、基建施工。預(yù)計一季度消費(fèi)、投資增速或?qū)⒕S持低位，PPI回升勢頭或?qū)⒈欢糁啤?/p>

股市方面，預(yù)計一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會受一定影響，A股春節(jié)長假后開盤大概率會迎來階段性調(diào)整，但市場的回調(diào)可以看作為牛市中途的調(diào)整，或帶來建倉機(jī)會。

判斷的主要理由包括：第一，從短期來看，為對沖疫情帶來的經(jīng)濟(jì)下行，預(yù)計流動性偏寬松格局持續(xù)，對A股形成利好。此外，股市是領(lǐng)先指標(biāo)，而不是同步指標(biāo)，更不是滯后指標(biāo)。因此，可能在病例數(shù)據(jù)改善之前，股市便有望見到止跌回升。

第二，從中長期來看，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)而言，參考2019年的中美經(jīng)貿(mào)談判，同樣是事件性沖擊、短期的外部沖擊，反而刺激了國內(nèi)的創(chuàng)新和改革，使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)更加健康。此次疫情面前，我們看到了一些問題，相信這次疫情，也會進(jìn)一步改善我們的治理結(jié)構(gòu)、生活習(xí)慣等，使得整個國家的機(jī)體更加健康。參考2003年應(yīng)對“非典”的經(jīng)濟(jì)政策重點(diǎn)就是培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，在本次疫情下，國家或?qū)⑼瑯影呀?jīng)濟(jì)重點(diǎn)放在新興產(chǎn)業(yè)上。新興產(chǎn)業(yè)或有望加快發(fā)展勢頭，帶來更強(qiáng)的長期經(jīng)濟(jì)增長趨勢。因此，站在目前時點(diǎn)，我們維持以5G、新能源為代表的新一輪創(chuàng)新周期已經(jīng)到來的判斷。

農(nóng)銀匯理基金:

短期沖擊難免，長期趨勢看企業(yè)盈利

市場有分析用2003年非典期間的市場表現(xiàn)做對比，但我們認(rèn)為無論從市場結(jié)構(gòu)還是宏觀背景等方面均與有較大不同，非典的參考意義可能更多在市場情緒性反應(yīng)層面。

實(shí)際上，所有的下跌風(fēng)險發(fā)生后，對市場的真實(shí)影響都非常短暫，情緒性宣泄往往在幾個交易日內(nèi)就能完成，隨后真正主導(dǎo)市場的核心變量仍然是企業(yè)盈利預(yù)期。

與其判斷疫情拐點(diǎn)，我們更建議關(guān)注兩個方面：一規(guī)避短期情緒性交易風(fēng)險；二觀察疫情對宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利產(chǎn)生的影響以及政策端的對沖力度。

我們認(rèn)為，從中期角度來看，指數(shù)調(diào)整空間有限。經(jīng)歷春節(jié)前調(diào)整，當(dāng)前全市場PE估值的中位數(shù)是27倍，仍處歷史底部區(qū)域，指數(shù)調(diào)整空間有限，節(jié)奏上更應(yīng)該注意個股風(fēng)險。

短期可以關(guān)注由疫情發(fā)酵引發(fā)的主題投資機(jī)會，如生產(chǎn)口罩、疫苗、母嬰用品等產(chǎn)品的公司，以及游戲、線上消費(fèi)、遠(yuǎn)程辦公等非接觸類商業(yè)模式。中長期投資看，建議關(guān)注硬科技和新消費(fèi)等領(lǐng)域的核心資產(chǎn)，預(yù)計短期調(diào)整將帶來中期買入機(jī)會。

國壽安保基金經(jīng)理吳堅(jiān)：

短期疫情沖擊不改科技創(chuàng)新大趨勢

結(jié)合疫情發(fā)展態(tài)勢、海外市場反應(yīng)和歷史上中外疫情短期沖擊對于資本市場影響的經(jīng)驗(yàn)判斷，市場短期可能出現(xiàn)超調(diào)，但隨著后續(xù)疫情逐漸可控，對沖政策的持續(xù)推出，中長期影響市場的邏輯不會改變，未來科技創(chuàng)新大周期的主線不會改變。

疫情對經(jīng)濟(jì)和股市的短期沖擊不可避免，疫情對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響將逐步體現(xiàn)，但更多是短期沖擊。

資本市場作為宏觀經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，短期內(nèi)也將對疫情做出反應(yīng)，甚至不排除做出“過度反應(yīng)”，但市場運(yùn)行的長期邏輯不會發(fā)生改變。

短期沖擊不改科技創(chuàng)新大趨勢，中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從高速到高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，科技創(chuàng)新正在實(shí)現(xiàn)從量變到質(zhì)變的跨越期，中國資本市場邁向進(jìn)一步市場化和國際化的變革期，這些構(gòu)成了中國股市長期向好的邏輯，即使短期的沖擊也撼動不了這一堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

本次的疫情沖擊可能使得2020年的春季行情節(jié)奏發(fā)生變化，但不會影響科技創(chuàng)新的大趨勢。

短期沖擊只會改變節(jié)奏，不會改變方向。本次疫情對于經(jīng)濟(jì)和股市的短期沖擊難以避免,但我們相信，決定市場走向的，往往是更加深刻的中長期邏輯。引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)和股市方向的，仍然是科技和創(chuàng)新。疫情平穩(wěn)可控之后，尤其在逆周期政策逐漸對沖下，隨著暫時被壓抑的消費(fèi)需求釋放，新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活力提升，A股市場將迎來更加豐富多彩的投資機(jī)會。

五大私募基金對疫情及股市最新觀點(diǎn)

重陽投資總裁王慶：

冷靜應(yīng)對 守望春天

新型冠狀病毒肺炎疫情蔓延，令人憂心，也為市場走向增添了不確定性。基于2003年抗擊“非典”的經(jīng)驗(yàn)以及政府采取的強(qiáng)有力措施，疫情的短期沖擊不會改變2020年市場整體向好的邏輯。

疫情的持續(xù)時間直接決定了其對經(jīng)濟(jì)影響的幅度。我們判斷，疫情有較大可能在2月中下旬出現(xiàn)拐點(diǎn)。

在人員流動大大受限的情況下，疫情對第三產(chǎn)業(yè)沖擊最大，第二產(chǎn)業(yè)次之，第一產(chǎn)業(yè)影響較小。與“非典”相比，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響既面臨一些放大因素，也有一些緩沖因素。

2019年第三產(chǎn)業(yè)占GDP的比例已經(jīng)由2003年的32%升至54%，這意味著在同樣的時間長度下，疫情對經(jīng)濟(jì)的影響更大。春節(jié)假期是交通、旅游和娛樂等行業(yè)的旺季，全國鐵路客流下降七成，電影票房降至冰點(diǎn)，表明疫情對服務(wù)業(yè)的沖擊較大。

此外，由于此次新型肺炎的傳染性更強(qiáng)，即使在疫情得到有效控制的情況下，服務(wù)業(yè)恢復(fù)正常所需時間也可能更長。有利之處在于，由于春節(jié)因素，一季度是全年經(jīng)濟(jì)活動特別是工業(yè)活動的最低點(diǎn)，如果能在一季度使疫情完全得到控制，4-5月和9-10月的工業(yè)活動旺季受到的影響就會相對較小。

此外，盡管世界衛(wèi)生組織在1月31日正式將新型冠狀病毒肺炎定義為“國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件PHEIC”，但認(rèn)為沒有必要、也不推薦采取限制旅行和貿(mào)易的措施。盡管后續(xù)仍有可能將湖北或武漢列為“疫區(qū)”，預(yù)計不會因此對中國整體出口造成重大負(fù)面沖擊。

2003年4個季度GDP增速分別為11.1%、9.1%、10%和10%，2季度GDP增速比前后兩個季度平均增速低1.5個百分點(diǎn)，放到全年來看，非典對經(jīng)濟(jì)的影響并不顯著。

綜合來看，即使發(fā)生小概率事件，疫情拖延到3月甚至4月，我們預(yù)計疫情對中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響為0.5—1.0個百分點(diǎn)。同時，如果政府采取強(qiáng)有力的財政、貨幣政策提振經(jīng)濟(jì)，有望對沖疫情的負(fù)面沖擊。

2003年2月“非典”疫情公開后，港股最大跌幅約10%。其后，隨著中央采取堅(jiān)決措施控制疫情，恒生指數(shù)自4月17日見底后逐步回升。A股當(dāng)時散戶化特征較強(qiáng)，對疫情的反應(yīng)相對滯后，上證指數(shù)出現(xiàn)了一季度上漲、4月中旬見頂回落的現(xiàn)象，其后最大跌幅也在8-10%。

在本輪疫情中，金融市場表現(xiàn)出了強(qiáng)大的學(xué)習(xí)效應(yīng)。在1月20日疫情擴(kuò)散后，A股、港股、債券和商品市場都迅速對疫情的影響進(jìn)行定價。截至1月31日，恒生指數(shù)自1月20日年內(nèi)高點(diǎn)的最大跌幅已達(dá)10%。A股市場春節(jié)假期休市，但在新交所交易的富時A50指數(shù)期貨自1月14日高點(diǎn)以來最大跌幅已達(dá)14%，自1月20日收盤最大跌幅也有12%；在香港上市的滬深300ETF跌幅類似。

不出意外的話，2月3日A股市場開盤后，也將對假期期間海外市場的變化作出跟進(jìn)。但是，境內(nèi)市場的投資者完全沒有必要進(jìn)一步恐慌。因?yàn)橐咔闆_擊帶來的資本市場的底部可能很快出現(xiàn)。短期來看，資本市場的走勢可能仍有受到疫情變化的影響，需要密切關(guān)注每日新增確診病例和疑似病例的變化，驗(yàn)證對疫情拐點(diǎn)的判斷。

疫情不會改變投資的本質(zhì)。投資的本質(zhì)，是以低于企業(yè)價值的價格買入。疫情帶來的恐慌，會率先反映在價格上，而其對企業(yè)價值的影響，需要投資者仔細(xì)判斷。如果疫情對某企業(yè)現(xiàn)金流的影響僅僅停留在某一年、某季度、甚至某個月，對企業(yè)價值的影響遠(yuǎn)小于價格的波動，那么在泥沙俱下的環(huán)境中，這些企業(yè)將為堅(jiān)定的中長期投資者提供豐厚回報。“別人恐懼時貪婪”，是對這一投資行為最精辟的概括。

歷史經(jīng)驗(yàn)反復(fù)表明，這類突發(fā)公共衛(wèi)生事件并不會改變一個成熟經(jīng)濟(jì)體中期的經(jīng)濟(jì)和資本市場走勢。我們認(rèn)為，2020年影響國內(nèi)資本市場的主要是一內(nèi)（改革）一外（中美關(guān)系）關(guān)系，當(dāng)前國內(nèi)改革穩(wěn)步推進(jìn)、中美貿(mào)易戰(zhàn)趨于緩和，內(nèi)外關(guān)系的良性互動為中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好創(chuàng)造了良好的條件。更重要的是，A股目前的估值水平已經(jīng)再次回到了歷史估值的底部區(qū)間。在金融市場中，便宜的估值是應(yīng)對各種不確定性的最大砝碼。在受短期事件沖擊時，我們更需要思考的是各個行業(yè)中長期發(fā)展空間和競爭態(tài)勢的改變，并結(jié)合當(dāng)前市場恐慌所帶來的調(diào)整機(jī)會，積極布局有望在未來經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下發(fā)展壯大的優(yōu)質(zhì)公司，守望春天。

拾貝投資投委會主席胡建平:

不要基于莫名的恐慌賣出股票

下跌分成兩種，一種是不會漲回來的下跌，一種是會漲回來的下跌。新冠病毒肺炎我們認(rèn)為對于市場的沖擊是第二種；我們不是流行病專家，根據(jù)我們一直在關(guān)注病情的演變，根據(jù)發(fā)病的情況和隔離的措施以及一些專家的意見，我們認(rèn)為整體上這一次病毒的傳染性更高，更加隱蔽，增加了防護(hù)的難度；不過病死率至今相對較低；考慮到前一段時間檢測收治能力有限，最近的新發(fā)現(xiàn)病例很多應(yīng)該是原先來不及發(fā)現(xiàn)的，從最新的數(shù)據(jù)來看，隔離措施在產(chǎn)生作用。

相對于2003年，除了病毒本身特點(diǎn)以外，現(xiàn)在有幾個變量，一是現(xiàn)在有了微信和抖音等交流手段，極大促進(jìn)了信息的透明，也帶來了很多謠言或者未經(jīng)證實(shí)半真半假移花接木的信息，或者是非專業(yè)人士跨界的自告奮勇或者自以為是，帶來了一些的恐慌，恐慌一方面有助于隔離防控，有時也會打亂秩序降低效率；二是現(xiàn)在的防控體系比上一次還是進(jìn)步很多，從病毒的分離識別，群防群控的組織非常有力，網(wǎng)上大量的救助組織不夠好的信息，確實(shí)有不少可以改進(jìn)的。從另外的角度來看，任何一個體系的產(chǎn)能應(yīng)急準(zhǔn)備都不可能是為了極端情況準(zhǔn)備的，比如中國每天的口罩產(chǎn)能是2000萬，占了全球的50%，但是即便如此也不可能滿足10多億人大家一起用，又遇到春節(jié)放假，按照工信部的消息是，前幾天已經(jīng)恢復(fù)到40%的產(chǎn)能，我們還是對于抗擊疫情背后支撐的中國制造能力比較有信心；三是這一次經(jīng)濟(jì)活動有點(diǎn)類似急剎車，武漢處于中國的交通樞紐，又是春運(yùn)期間，現(xiàn)在客流量比2003年大，很快涉及全國，影響面較廣。

對于經(jīng)濟(jì)的影響，可以分成兩種前景：一是前期的隔離措施產(chǎn)生作用，從放假到現(xiàn)在已經(jīng)一周左右，到正月15就是15天左右，基本上就是潛伏期的上限，那么基本上病毒攜帶者都會暴露，實(shí)現(xiàn)隔離觀察治療，其他人增加防護(hù)手段，那么病情會得到很大的緩解，對經(jīng)濟(jì)的影響時間就比較短，比較可控，這一方面的證據(jù)似乎可以在湖北以外的疫情數(shù)據(jù)中得到一些端倪；二是，隨著春運(yùn)回流，感染數(shù)量再次增多，使得經(jīng)濟(jì)停擺，開工不足的時間延長，這會對一些企業(yè)的經(jīng)營帶來極大的困難，對于整體供應(yīng)鏈也會有沖擊。我們認(rèn)為按照現(xiàn)在的數(shù)據(jù)和防控，第一種出現(xiàn)的概率大于第二種，不過還要根據(jù)春運(yùn)回流數(shù)據(jù)再判斷。

隨著氣溫的上升，病毒也會減弱很多，我們認(rèn)為最終戰(zhàn)勝病毒是時間的問題，實(shí)際上，結(jié)果也是確定的，那么短期我們可以通過很多經(jīng)濟(jì)政策緩解這一段時間的沖擊，減輕企業(yè)的壓力，幫助企業(yè)渡過難關(guān)，確實(shí)會有一些企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，但不是企業(yè)出了問題，這需要一些針對性的措施幫助他們渡過難關(guān)。從SARS和巴西塞卡病毒的經(jīng)驗(yàn)來看，這對于經(jīng)濟(jì)長期影響也都有限，對于市場的沖擊也有限，市場的波動可能會在日線月線上留下痕跡，在季度層面上可能就影響很小了。

如果一個事情的結(jié)果是確定的，我們?yōu)槭裁匆只牛鹿诓《痉窝滓咔榈慕Y(jié)果一定是我們勝利，這一點(diǎn)似乎沒有太多的疑問，大家預(yù)測的區(qū)別在于一個月兩個月還是一兩個季度結(jié)束。任何投資人在假設(shè)公司價值時的DCF模型中都會假設(shè)20年甚至于更長時間的現(xiàn)金流，現(xiàn)在就幾個月的現(xiàn)金流出現(xiàn)了一些變化（排除那些因?yàn)楝F(xiàn)金流出問題而崩潰的公司），對于長期價值有什么影響呢，對于整體市場而言對應(yīng)的是綿綿不絕，蒸蒸日上的中國和中國經(jīng)濟(jì)，這些沖擊對整體股指的影響可能可以忽略不計，當(dāng)然這中間會有一些新的贏家和輸家，比如2003年的非典促成了電商的普及，這一次可能加快了外賣、教育線上化、電影發(fā)行變化，線上辦公等，很多受到?jīng)_擊的行業(yè)比如機(jī)場航空旅游按照非典的經(jīng)驗(yàn)也是有報復(fù)性的增長然后恢復(fù)正常。疫情的影響大致上就和你少吃一頓飯一樣，對你的健康沒有任何影響。既然你知道跌下去確定還是會漲回來，那我們在慌什么呢？我們需要的就是等待和耐心。

過去的一年多，我們一直和大家交流，長期超額收益的一個來源是跨期投資的能力，和優(yōu)秀公司長期成長，如果一個公司的長期價值沒有受到損失，價格下跌是你買入的機(jī)會，而不是基于恐慌賣出，很多時候很難在市場上掙錢就是因?yàn)槎唐诓▌舆^于敏感，迫于各種壓力和恐慌離開了市場，錯過了市場長期向上的趨勢線，我們做過統(tǒng)計如果錯過重要的幾天你的長期回報會下降很多，我們的看法是，現(xiàn)在大概就是類似的關(guān)鍵幾天之一吧，如果你原來就在等待進(jìn)場，現(xiàn)在可能是個不錯的機(jī)會，如果你已經(jīng)在場，那就別慌，這就是一次性沖擊，等你完成離場的時候下跌可能已經(jīng)完成，并且反彈也大概率是快速完成。

巴菲特為什么在價值評估的時候基本上就用10%左右的貼現(xiàn)率，固定不變，這其實(shí)是克服自己貪婪和恐懼的一個工具，在08年的時候用10%在07年高點(diǎn)的時候也是10%，不為環(huán)境所動所迫，把更多精力放在對于現(xiàn)金流的評估上，而我們經(jīng)常在博弈環(huán)境的起伏，在琢磨10%的變化，一會是20%甚至更高，或者5%或更低，在天塌下來和未來一馬平川之間來回折騰。少做這些博弈，可以延長你的投資生命。

就和前面提到過的口罩的例子，我們沒有必要因?yàn)閾屬弾砭o缺，我們也沒有必要因?yàn)榭只刨u出股票帶來踩踏，如果你認(rèn)為戰(zhàn)勝新冠病毒是確定的話。

遠(yuǎn)策投資張益馳：

疫情的經(jīng)濟(jì)、市場影響

疫情在新年伊始持續(xù)發(fā)展，引發(fā)對經(jīng)濟(jì)及市場的擔(dān)憂。當(dāng)前對新冠肺炎病毒的認(rèn)知和應(yīng)對仍處于持續(xù)積累過程，醫(yī)學(xué)專家們判斷新冠病毒的傳播性強(qiáng)于SARS而致命性偏弱。相比于17年前的SARS疫情，本次社會動員更及時堅(jiān)決，疫情嚴(yán)重地區(qū)啟動嚴(yán)密控制，技術(shù)能力也要強(qiáng)于當(dāng)時，我們相信抗擊新冠疫情的戰(zhàn)斗終將取得勝利！

疫情對經(jīng)濟(jì)的影響需關(guān)注三點(diǎn)，一是時間維度決定經(jīng)濟(jì)成本，二是沖擊影響具有結(jié)構(gòu)化特征，三是政策應(yīng)對情景有別于經(jīng)濟(jì)下行期。

如果疫情能夠在較短時間內(nèi)有效控制，對經(jīng)濟(jì)的影響只是失去部分工作時間產(chǎn)出，并不影響增長能力。一季度利潤占上市公司全年利潤的比重并不高，需要針對失去的部分產(chǎn)出進(jìn)行修復(fù)或救助，但短期損失的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出放在中長期來看幾可忽略。如果疫情需要較長時間才能控制，則可能影響到涉及經(jīng)濟(jì)增長潛力的因素，如生產(chǎn)要素流通、資金投資意愿、營商環(huán)境信心、跨境往來障礙等，這些因素的恢復(fù)需要更長時間。

沖擊的結(jié)構(gòu)特征表現(xiàn)為消費(fèi)端和生產(chǎn)端的不同。疫情使消費(fèi)品購買受到影響，需要與人接觸的服務(wù)業(yè)消費(fèi)如餐飲、旅游、娛樂、交通等受到直接沖擊，并且其恢復(fù)還依賴于疫情持續(xù)時間所帶來的消費(fèi)者心理影響。生產(chǎn)端由于主要受企業(yè)理性決策驅(qū)動，政策引導(dǎo)能力強(qiáng)，一旦疫情得到控制，生產(chǎn)端的恢復(fù)會相對更快。

在經(jīng)濟(jì)下行期，財政貨幣政策需要考慮時間上的長期性，需要“為未來預(yù)留彈藥”，等待經(jīng)濟(jì)的緩慢出清。但在新冠疫情應(yīng)對上，需要及時提供短期救助，并及時傳遞出足夠強(qiáng)的政策信號引導(dǎo)市場和企業(yè)預(yù)期。

春節(jié)期間港股和海外A50股指期貨下跌，海外投資者對中國新冠疫情的反應(yīng)表現(xiàn)出短期避險情緒，這是因?yàn)橥顿Y者不確定疫情發(fā)展，擔(dān)心能否有效控制。金融市場的定價是基于未來，而非過去，短期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的失去并不會被市場納入到未來的資產(chǎn)定價中。回顧非典疫情，并未影響到當(dāng)時中國經(jīng)濟(jì)增長潛力，也未在后來的資產(chǎn)定價中留下痕跡。因此雖然短期應(yīng)激恐慌情緒需要在金融市場上釋放，但放長時間看，本次疫情不太可能在未來資產(chǎn)定價中留下影響。一些長期競爭力優(yōu)秀的公司如果短期劇烈調(diào)整，反而帶來個股機(jī)會。

A股市場2020年總體環(huán)境偏利多，一是經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行后有企穩(wěn)可能，二是汽車、5G半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)的周期性和結(jié)構(gòu)性變化疊加，三是全球低利率環(huán)境下國際資金對人民幣資產(chǎn)配置需求持續(xù)存在，四是國內(nèi)資金減少地產(chǎn)配置，股市吸引力相對上升。隨著新冠疫情得到控制，對市場的沖擊主要表現(xiàn)為擾動，影響節(jié)奏但不影響方向。

另一方面，疫情也帶來部分領(lǐng)域發(fā)展提速，推動新經(jīng)濟(jì)應(yīng)用再上臺階，如醫(yī)療診斷、遠(yuǎn)程辦公、在線教育和醫(yī)療、在線消費(fèi)娛樂、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等。這些領(lǐng)域本就是未來方向，新冠疫情會促使這些領(lǐng)域的接受度上升，進(jìn)入加速推動階段。

新的一年已經(jīng)到來，突如其來的疫情可能影響市場短期步伐，但A股仍有其豐富變化和有利環(huán)境，投資者對市場的未來應(yīng)抱有信心。

東方港灣但斌:

眾志成城，多難興邦

2020的農(nóng)歷新年以出人意料的肺炎黑天鵝開啟了征程。肺炎的高傳染性疊加春運(yùn)期間人類規(guī)模最大的人口流動，疫情爆發(fā)的緊急性，牽動起全國上下各級政府部門、企業(yè)、社區(qū)、家庭史無前例的全面聯(lián)合行動。湖北多市封城、全球醫(yī)療人員物質(zhì)和資金的迅速增援、10天建成兩所醫(yī)院、10天完成病毒基因測序、全國推遲返工時間、數(shù)億家庭自覺與“社”隔絕，充分展現(xiàn)我國體制優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)加持下強(qiáng)大的社會自組織防疫能力，舉世矚目！是以WHO雖將冠狀病毒肺炎定性為國際突發(fā)公共衛(wèi)生事件，但受中國超常規(guī)有力措施的鼓舞，不建議甚至反對對中國施行旅游和貿(mào)易的限制。

從疫情全面爆發(fā)的春運(yùn)開始，到武漢等市全面封城和全國以家庭為單的自我隔離，我們相信截至元宵，春節(jié)返鄉(xiāng)的帶病人流及其密切接觸人群大部分皆以被隔離，元宵后返工的人流不至于再次導(dǎo)致病毒的進(jìn)一步傳播。從數(shù)字來看，全國每日新增確診人數(shù)，已經(jīng)脫離了病毒傳播的指數(shù)增長模型，更遠(yuǎn)小于春節(jié)初公布的病毒R值（R值為2.9-2.92，意味著平均每個肺炎病人會傳染3個新病人），全國累計確診人數(shù)的增長率每日不斷下降，肺炎疫情大概率在短時間內(nèi)會得到有效的控制。

當(dāng)前受疫情的影響，春節(jié)收市前一天上證綜指暴跌2.75%，恒生指數(shù)于春節(jié)后的三個交易日跌去5.86%；節(jié)后A股開盤難免繼續(xù)受到避險情緒的沖擊。疫情對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊，主要集中在旅游服務(wù)業(yè)、出口貿(mào)易、交通運(yùn)輸以及勞動密集加工業(yè)等行業(yè)。短期內(nèi)，該等行業(yè)中那些固定成本比例較高、現(xiàn)金流較緊的生意可能會受到比較大的沖擊。但幸運(yùn)的是，疫情的爆發(fā)適逢春節(jié)假期停工，且通常一季度全國GDP僅占全年的22%，疫情對整體經(jīng)濟(jì)的沖擊會隨著疫情的逐步控制而消除，對全年經(jīng)濟(jì)增長僅會產(chǎn)生較為短期的沖擊。同時危中有機(jī)，正如2003年的非典點(diǎn)燃了中國電商的星星之火，成就了今天全球最大的電商消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)；新型肺炎亦可能成為21世紀(jì)20年代云商業(yè)爆發(fā)的契機(jī)和導(dǎo)火索。線上教育、線上輔導(dǎo)、線上問診、線上辦公等新的商業(yè)模式或因此如雨后春筍般涌現(xiàn)，帶動經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的增長軌道。

投資需要建立在對長期前景的信念之上，這樣的投資會變得簡單很多，也才能在市場恐慌的時候以更低的價格買入長期優(yōu)質(zhì)的企業(yè)。以我在資本市場從業(yè)近28年的經(jīng)驗(yàn)來看，每次類似的突發(fā)情況所導(dǎo)致的大跌，都是最好的買入機(jī)會：2003年的非典時期、2008年的乳業(yè)三聚氰胺事件、2012年的白酒塑化劑事件等等，每次危機(jī)后市場、行業(yè)、企業(yè)都恢復(fù)了正常，也創(chuàng)出了歷史新高！此刻，投資者該冷靜思考并審視自己的持倉組合，想想當(dāng)初你投資該企業(yè)的邏輯是否有變？如果沒有發(fā)生根本性改變，就根本不需要恐慌與驚懼。從歷史上看，恐慌時期賣股票都是最差的選擇！

大亂大治，多難興邦。我們相信從長期投資的角度來看，在市場短期的零和博弈與企業(yè)長期的價值創(chuàng)造的選擇中，始終堅(jiān)持選擇中國最好的企業(yè)，跟隨偉大的時代、偉大的國家、偉大的民族以及偉大的企業(yè)共同成長，結(jié)果自然會更好！

星石投資副總經(jīng)理方磊:

短期沖擊不改長期趨勢

此次新型冠狀病毒感染的肺炎疫情發(fā)展快、傳播廣，短期對生產(chǎn)和消費(fèi)會有所沖擊。但中長期來看，疫情類黑天鵝事件對于經(jīng)濟(jì)的影響多是脈沖式的，加上政策面可能超預(yù)期，全年影響有限。資本市場回調(diào)后仍以成長股行情為主，繼續(xù)關(guān)注代表未來發(fā)展方向的5G產(chǎn)業(yè)鏈和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及生物醫(yī)藥行業(yè)。

疫情的脈沖式影響規(guī)律+或超預(yù)期的政策面，對全年經(jīng)濟(jì)影響有限。

2003年“非典”，中國GDP從第一季度的11.1%下降到第二季度的9.1%，而此次社會各界對于新型冠狀病毒的防范舉措更加嚴(yán)格，短期來看經(jīng)濟(jì)會受到一定的影響，特別是2020年一季度可能面臨壓力，但全年來看影響相對有限。

在生產(chǎn)領(lǐng)域，一季度本來就是開工淡季，疫情對供需的影響不明顯。但如果3月份疫情還未得到控制，大面積延遲開工也會沖擊生產(chǎn)，需要密切關(guān)注新增病例數(shù)量何時迎來拐點(diǎn)。

在消費(fèi)領(lǐng)域，春節(jié)處于消費(fèi)旺季，居家隔離對餐飲、旅游、住宿、線下零售、娛樂電影等服務(wù)消費(fèi)業(yè)影響最大，其它實(shí)物消費(fèi)也可能面臨下滑。以電影票房為例， 2020年1月25日大年初一，全國電影票房收獲181萬元；而2019年大年初一的票房則有14.58億元。

疫情上半年大概率會平息，全年經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)大概率還是能夠完成的。原因有二：

一是疫情類黑天鵝對于經(jīng)濟(jì)的影響多是脈沖式的，不會改變經(jīng)濟(jì)增長的趨勢。以SARS為例，疫情高峰期是2003年二季度，2003年各季度經(jīng)濟(jì)增速分別為11.1%、9.1%、10.0%和10.0%，可見高峰期之后經(jīng)濟(jì)很快又回到原本的增長路徑。

二是政策面將保持相對寬松的基調(diào)不變，節(jié)奏上或許比原來的預(yù)期更快，力度更大。2020年既是“十三五”的收官之年，也是全面建成小康社會和經(jīng)濟(jì)翻番的決勝之年；外部不穩(wěn)定因素尚未完全解除。新型肺炎疫情的出現(xiàn)，更加增添了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素。

我們預(yù)判，財政政策方面，增加地方專項(xiàng)債額度、提高財政赤字率以及政策性金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體支持力度是主要看點(diǎn)；貨幣政策方面，降準(zhǔn)仍有空間；降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本也是重要看點(diǎn)，未來進(jìn)一步降低LPR利率或許仍然值得期待。

另一方面，A股在有限回調(diào)后仍有成長股行情，關(guān)注三個方向。

疫情對于資本市場的沖擊肯定是存在的，但空間和時間可能相對有限。今年春節(jié)前A股已經(jīng)釋放了部分壓力，再經(jīng)過了一個假期的消化，加上非典的經(jīng)驗(yàn)借鑒，市場情緒可能會釋放得比較快。參考過去幾次的疫情事件，資本市場持續(xù)下跌2周左右，隨后就出現(xiàn)比較明顯的反彈。

長期趨勢不改，未來仍然以成長股行情為主。2003年經(jīng)歷了非典，全年上證綜指仍累計上漲10.3%，5月中旬疫情開始穩(wěn)定后，前期跌幅較大的行業(yè)均有所反彈。此次隨著疫情的控制，市場將會回到長期向好的趨勢中，在政策呵護(hù)和產(chǎn)業(yè)升級的背景下，未來仍然是成長股為主的行情。

最后，從行業(yè)配置角度來說，疫情對于生物醫(yī)藥行業(yè)以及受疫情影響較小的科技板塊沖擊相對可控。2003年“非典”期間，無論是生物醫(yī)藥行業(yè)，還是以TMT為代表的科技行業(yè)，相對大盤都有超額收益。因此我們?nèi)匀粓?jiān)持前期判斷，重點(diǎn)關(guān)注代表未來發(fā)展方向的5G產(chǎn)業(yè)鏈和新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，以及生物醫(yī)藥行業(yè)。

（文章來源：中國基金報）