市場今年以來不確定性增加，我和大家一樣都感覺到了這種來自于市場的壓力，可以說外圍的，國內(nèi)的，甚至是投資者自身的都存在著不確定性，因此在面臨這種不確定的市場環(huán)境時，不同的人采取了更多不同的策略來應(yīng)對市場的變化。

拿股票型基金和混合型基金來講，開年以來截至9月18日，混合型基金的表現(xiàn)明顯要好于股票型的基金，其中我們拿出排行前五名來進(jìn)行比較：

混合型基金

1、萬家宏觀擇時（519212 ）今年以來收益63.9%

2、萬家新利靈活（519191 ）今年以來收益58.28%

3、萬家精選混合（519185） 今年以來收益50.39%

4、華夏飼料豆粕（007937） 今年以來收益37.56%

5、萬家頤和靈活（519198） 今年以來收益28.61%

股票型基金：

1、國泰中證煤炭（008279 ）今年以來收益36.22%

2、國泰中證煤炭C（008280） 今年以來收益36.94%

3、富國中證煤炭（161032 ）今年以來收益35.91%

4、富國中證煤炭C（013275） 今年以來收益35.65%

5、中融中證煤炭（168204） 今年以來收益34.53%

通過比較來看，前5只基金整體的混合型基金明顯要好于股票型基金的表現(xiàn)，以第一名為例期收益比相差27.68%，而且我們拉長到第10名（未列），混合型基金仍然比股票型基金要多出（16.65%-12.78%）3.86%的漲幅，可見混合型基金比較多元化，倉位沒有明顯限制等靈活的優(yōu)勢在面對日益復(fù)雜的市場環(huán)境，明顯發(fā)揮了它的作用。

我們看股票型基金頭部表現(xiàn)極具單一化，可以說今年能源股占盡了風(fēng)頭，前五名皆是煤炭的席位，也說明股票式基金標(biāo)的集中性單一化的特征，但是也正是這種集中性也給主題類股票型基金積蓄了不小的風(fēng)險，特別是在風(fēng)險增加的市場條件下，而混合型基金靈活度高，特別是風(fēng)險對沖的優(yōu)點，尤其是在股票和債券兩種不同類型的資產(chǎn)相互搭配，規(guī)避對沖了不少在股票市場中的沖擊，這就很好的進(jìn)行了風(fēng)險的對沖，而且收益也明顯優(yōu)于股票型基金的表現(xiàn)。

當(dāng)然，在不確定的市場環(huán)境中，尤其考驗基金經(jīng)理的能力，可以說這是一個新英雄倍出的環(huán)境，也是一個淘汰舊英雄的環(huán)境，我們對于強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理很好的管理能力的同時，也在發(fā)掘優(yōu)秀的基金經(jīng)理，也只有在這個種環(huán)境下，能采取有效投資決策，保持基金凈值相對穩(wěn)定的基金經(jīng)理才能勝出。

總之一句話，混合性基金在應(yīng)對市場不確定性其合理的分散性發(fā)揮了極大的效能，這也是單一資金遭遇資產(chǎn)波動而突出的混合型基金的貢獻(xiàn)，因而我們就明白了一點，不確定性的市場背景下，不能滿倉配置單一資產(chǎn)，分散配置，則是一條非常寶貴的經(jīng)驗，即使你再不怎么關(guān)注混合型基金，這種經(jīng)驗也仍然值得收藏。

市場今年以來不確定性增加，我和大家一樣都感覺到了這種來自于市場的壓力，可以說外圍的，國內(nèi)的，甚至是投資者自身的都存在著不確定性，因此在面臨這種不確定的市場環(huán)境時，不同的人采取了更多不同的策略來應(yīng)對市場的變化。

拿股票型基金和混合型基金來講，開年以來截至9月18日，混合型基金的表現(xiàn)明顯要好于股票型的基金，其中我們拿出排行前五名來進(jìn)行比較：

混合型基金

1、萬家宏觀擇時（519212 ）今年以來收益63.9%

2、萬家新利靈活（519191 ）今年以來收益58.28%

3、萬家精選混合（519185） 今年以來收益50.39%

4、華夏飼料豆粕（007937） 今年以來收益37.56%

5、萬家頤和靈活（519198） 今年以來收益28.61%

股票型基金：

1、國泰中證煤炭（008279 ）今年以來收益36.22%

2、國泰中證煤炭C（008280） 今年以來收益36.94%

3、富國中證煤炭（161032 ）今年以來收益35.91%

4、富國中證煤炭C（013275） 今年以來收益35.65%

5、中融中證煤炭（168204） 今年以來收益34.53%

通過比較來看，前5只基金整體的混合型基金明顯要好于股票型基金的表現(xiàn)，以第一名為例期收益比相差27.68%，而且我們拉長到第10名（未列），混合型基金仍然比股票型基金要多出（16.65%-12.78%）3.86%的漲幅，可見混合型基金比較多元化，倉位沒有明顯限制等靈活的優(yōu)勢在面對日益復(fù)雜的市場環(huán)境，明顯發(fā)揮了它的作用。

我們看股票型基金頭部表現(xiàn)極具單一化，可以說今年能源股占盡了風(fēng)頭，前五名皆是煤炭的席位，也說明股票式基金標(biāo)的集中性單一化的特征，但是也正是這種集中性也給主題類股票型基金積蓄了不小的風(fēng)險，特別是在風(fēng)險增加的市場條件下，而混合型基金靈活度高，特別是風(fēng)險對沖的優(yōu)點，尤其是在股票和債券兩種不同類型的資產(chǎn)相互搭配，規(guī)避對沖了不少在股票市場中的沖擊，這就很好的進(jìn)行了風(fēng)險的對沖，而且收益也明顯優(yōu)于股票型基金的表現(xiàn)。

當(dāng)然，在不確定的市場環(huán)境中，尤其考驗基金經(jīng)理的能力，可以說這是一個新英雄倍出的環(huán)境，也是一個淘汰舊英雄的環(huán)境，我們對于強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理很好的管理能力的同時，也在發(fā)掘優(yōu)秀的基金經(jīng)理，也只有在這個種環(huán)境下，能采取有效投資決策，保持基金凈值相對穩(wěn)定的基金經(jīng)理才能勝出。

總之一句話，混合性基金在應(yīng)對市場不確定性其合理的分散性發(fā)揮了極大的效能，這也是單一資金遭遇資產(chǎn)波動而突出的混合型基金的貢獻(xiàn)，因而我們就明白了一點，不確定性的市場背景下，不能滿倉配置單一資產(chǎn)，分散配置，則是一條非常寶貴的經(jīng)驗，即使你再不怎么關(guān)注混合型基金，這種經(jīng)驗也仍然值得收藏。

今天中證煤炭指數(shù)最高摸到了2791.19點，復(fù)盤看了一下，這個點位基本上是2011年9月份以來的最高點，也就是說，今天中證煤炭指數(shù)創(chuàng)造了超過10年接近11年的新高，估計這是很多人都沒有想到的，也超出了我們的預(yù)料。

中證煤炭指數(shù)，同花順，2022.09.07

回顧歷史上中證煤炭的走勢，在2010年見頂后，除了2015年大牛市的強(qiáng)力反彈外，基本上就是一個反復(fù)筑底的過程，直到2020年7月，中證煤炭開啟了一輪長達(dá)2年的牛市，從2020年4月8日最低1004.19點計算的話，截止到今天收盤2765.26點，大約收漲2.75倍，而按照目前供需和市場情況，中證煤炭指數(shù)未來的走勢總體還是要樂觀一些的。

應(yīng)該說，對于我們來說，今年錯過中證煤炭還是很可惜的，因為這是今年以來表現(xiàn)最好的指數(shù)基金了，截止到今天收盤，收漲了41.27%，太強(qiáng)了。

我們也做了反思，錯過的原因主要有兩個，第一個是有一定的偏見，中證煤炭長達(dá)10年的下降周期，讓很多人都有偏見，就像想到我們山東人就想到煎餅卷大蔥、就想到考編制一樣，總是認(rèn)為煤炭行業(yè)不會有大機(jī)會，不會有大發(fā)展，我們也多少受到一定的影響，需要反思，以后對任何行業(yè)都要保持謙恭，不要先入為主，要認(rèn)真研究和分析，爭取把握住其中的機(jī)會。

第二個是沒有覆蓋細(xì)致的做研究，應(yīng)該說，投資研究對于精力的要求是很高的，精力有限之下，容易顧了這頭就漏了那頭，數(shù)據(jù)跟蹤沒跟蹤到。

所以，很可惜，錯過了今年的中證煤炭，不過我們也不覺得就是特別的懊悔，一方面，不可能什么機(jī)會都被我們抓到，這不成了股神了，沒有人做得到的，至少我們要坦白的承認(rèn)，我們做不到。

另一方面，可惜的是今年而已，實際上，2018年10月市場走出來以后，以新能源為代表的硬科技走的才是真的牛，才是整個市場的絕對主線，也是我們在銀華天璣-悄悄盈和年年紅里布局的重要方向，只不過今年以新能源為代表的硬科技盤整休息而已，如果拉長到2018年10月份以來，中證煤炭還是不能跟硬科技的波瀾壯闊相比的。

一個人要想進(jìn)步，第一要對自己坦誠，第二要時常反思，這才是一個人或者一個團(tuán)隊持續(xù)進(jìn)步的核心，其他的人情世故、七七八八的，能少花些精力就少花一些。

反思中證煤炭，能夠讓我們進(jìn)一步糾正偏見這一個毛病，就是巨大的收獲了。

關(guān)于市場，今天上證指數(shù)平盤，創(chuàng)業(yè)板指在昨天重要會議再次強(qiáng)調(diào)硬科技的重要性的刺激下，疊加最近連續(xù)調(diào)整后的技術(shù)性反彈需要，今天表現(xiàn)的比較突出，創(chuàng)業(yè)板指收漲30.16點，漲幅1.19%，收在2570.80點，成交量方面8700億左右還是比較低的。（Wind.2022.09.07）

從我們跟蹤和研究的細(xì)分指數(shù)看，今天表現(xiàn)最好的是中華半導(dǎo)體芯片，收漲2.49%，再就是CS新能車、光伏產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)50、中證軍工等一眾硬科技指數(shù)，反彈幅度都還可以；

但是需求端的中證醫(yī)療、中證消費(fèi)卻表現(xiàn)萎靡，全天都是收跌的，港股市場也是。

需求端的中證醫(yī)療和中證消費(fèi)的持續(xù)調(diào)整，核心邏輯就兩個，

一個是短期居民收入受損后，包括中秋節(jié)動銷數(shù)據(jù)等在內(nèi)的一些數(shù)據(jù)，都顯示了需求的疲弱，醫(yī)藥醫(yī)療跟居民的收入情況也是直接相關(guān)的；

這種情況下，短期市場就會很謹(jǐn)慎。

第二個，受悲觀情緒影響，市場對這兩個行業(yè)的中長期預(yù)期不樂觀，對于包括人口模型、收入預(yù)期等等都用悲觀的態(tài)度去看待，對此我們還是有著不同的看法的，我們確實對以中證白酒為代表的可選消費(fèi)比較謹(jǐn)慎，但我們對基礎(chǔ)消費(fèi)（種業(yè)、養(yǎng)殖、消費(fèi)紅利）、醫(yī)藥醫(yī)療等還是很樂觀的，我們相信國家會越來越好，相信中產(chǎn)階級會進(jìn)一步擴(kuò)大，相信大家對于基礎(chǔ)消費(fèi)和生命健康的需要會持續(xù)增加。

關(guān)于港股方向，悲觀的看法是投資邏輯崩塌了，以互聯(lián)網(wǎng)代表的在港上市的國內(nèi)公司，前景不樂觀；

資金方面，美聯(lián)儲的持續(xù)加息又會對香港市場資金形成虹吸效應(yīng)。

我們的看法還是比較樂觀的，這也是我們多次表達(dá)過的，從最近公布的今年二季度的財報看，互聯(lián)網(wǎng)類上市公司的數(shù)據(jù)是略超預(yù)期的，而且互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)只要進(jìn)一步降低成本、把精力集中到提高效益上，營收和凈利潤還是可以樂觀預(yù)期的。

至于資金面，怎么說呢，一方面是南下資金持續(xù)流入，另一方面，最關(guān)鍵的是資金永遠(yuǎn)跟著價值走，價值越來越明確的時候，不妨耐心等一等。

總結(jié)今天的核心觀點：

1、投資不能有偏見，要客觀。

2、硬科技要戰(zhàn)略性重視但一樣不能高位追漲。

3、重視基礎(chǔ)消費(fèi)和醫(yī)療，以及港股方向。

4、閑錢投資，低位多做中長期布局。