市場(chǎng)今年以來(lái)不確定性增加，我和大家一樣都感覺到了這種來(lái)自于市場(chǎng)的壓力，可以說(shuō)外圍的，國(guó)內(nèi)的，甚至是投資者自身的都存在著不確定性，因此在面臨這種不確定的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，不同的人采取了更多不同的策略來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。

拿股票型基金和混合型基金來(lái)講，開年以來(lái)截至9月18日，混合型基金的表現(xiàn)明顯要好于股票型的基金，其中我們拿出排行前五名來(lái)進(jìn)行比較：

混合型基金

1、萬(wàn)家宏觀擇時(shí)（519212 ）今年以來(lái)收益63.9%

2、萬(wàn)家新利靈活（519191 ）今年以來(lái)收益58.28%

3、萬(wàn)家精選混合（519185） 今年以來(lái)收益50.39%

4、華夏飼料豆粕（007937） 今年以來(lái)收益37.56%

5、萬(wàn)家頤和靈活（519198） 今年以來(lái)收益28.61%

股票型基金：

1、國(guó)泰中證煤炭（008279 ）今年以來(lái)收益36.22%

2、國(guó)泰中證煤炭C（008280） 今年以來(lái)收益36.94%

3、富國(guó)中證煤炭（161032 ）今年以來(lái)收益35.91%

4、富國(guó)中證煤炭C（013275） 今年以來(lái)收益35.65%

5、中融中證煤炭（168204） 今年以來(lái)收益34.53%

通過(guò)比較來(lái)看，前5只基金整體的混合型基金明顯要好于股票型基金的表現(xiàn)，以第一名為例期收益比相差27.68%，而且我們拉長(zhǎng)到第10名（未列），混合型基金仍然比股票型基金要多出（16.65%-12.78%）3.86%的漲幅，可見混合型基金比較多元化，倉(cāng)位沒有明顯限制等靈活的優(yōu)勢(shì)在面對(duì)日益復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，明顯發(fā)揮了它的作用。

我們看股票型基金頭部表現(xiàn)極具單一化，可以說(shuō)今年能源股占盡了風(fēng)頭，前五名皆是煤炭的席位，也說(shuō)明股票式基金標(biāo)的集中性單一化的特征，但是也正是這種集中性也給主題類股票型基金積蓄了不小的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在風(fēng)險(xiǎn)增加的市場(chǎng)條件下，而混合型基金靈活度高，特別是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的優(yōu)點(diǎn)，尤其是在股票和債券兩種不同類型的資產(chǎn)相互搭配，規(guī)避對(duì)沖了不少在股票市場(chǎng)中的沖擊，這就很好的進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，而且收益也明顯優(yōu)于股票型基金的表現(xiàn)。

當(dāng)然，在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，尤其考驗(yàn)基金經(jīng)理的能力，可以說(shuō)這是一個(gè)新英雄倍出的環(huán)境，也是一個(gè)淘汰舊英雄的環(huán)境，我們對(duì)于強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理很好的管理能力的同時(shí)，也在發(fā)掘優(yōu)秀的基金經(jīng)理，也只有在這個(gè)種環(huán)境下，能采取有效投資決策，保持基金凈值相對(duì)穩(wěn)定的基金經(jīng)理才能勝出。

總之一句話，混合性基金在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性其合理的分散性發(fā)揮了極大的效能，這也是單一資金遭遇資產(chǎn)波動(dòng)而突出的混合型基金的貢獻(xiàn)，因而我們就明白了一點(diǎn)，不確定性的市場(chǎng)背景下，不能滿倉(cāng)配置單一資產(chǎn)，分散配置，則是一條非常寶貴的經(jīng)驗(yàn)，即使你再不怎么關(guān)注混合型基金，這種經(jīng)驗(yàn)也仍然值得收藏。

市場(chǎng)今年以來(lái)不確定性增加，我和大家一樣都感覺到了這種來(lái)自于市場(chǎng)的壓力，可以說(shuō)外圍的，國(guó)內(nèi)的，甚至是投資者自身的都存在著不確定性，因此在面臨這種不確定的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，不同的人采取了更多不同的策略來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化。

拿股票型基金和混合型基金來(lái)講，開年以來(lái)截至9月18日，混合型基金的表現(xiàn)明顯要好于股票型的基金，其中我們拿出排行前五名來(lái)進(jìn)行比較：

混合型基金

1、萬(wàn)家宏觀擇時(shí)（519212 ）今年以來(lái)收益63.9%

2、萬(wàn)家新利靈活（519191 ）今年以來(lái)收益58.28%

3、萬(wàn)家精選混合（519185） 今年以來(lái)收益50.39%

4、華夏飼料豆粕（007937） 今年以來(lái)收益37.56%

5、萬(wàn)家頤和靈活（519198） 今年以來(lái)收益28.61%

股票型基金：

1、國(guó)泰中證煤炭（008279 ）今年以來(lái)收益36.22%

2、國(guó)泰中證煤炭C（008280） 今年以來(lái)收益36.94%

3、富國(guó)中證煤炭（161032 ）今年以來(lái)收益35.91%

4、富國(guó)中證煤炭C（013275） 今年以來(lái)收益35.65%

5、中融中證煤炭（168204） 今年以來(lái)收益34.53%

通過(guò)比較來(lái)看，前5只基金整體的混合型基金明顯要好于股票型基金的表現(xiàn)，以第一名為例期收益比相差27.68%，而且我們拉長(zhǎng)到第10名（未列），混合型基金仍然比股票型基金要多出（16.65%-12.78%）3.86%的漲幅，可見混合型基金比較多元化，倉(cāng)位沒有明顯限制等靈活的優(yōu)勢(shì)在面對(duì)日益復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，明顯發(fā)揮了它的作用。

我們看股票型基金頭部表現(xiàn)極具單一化，可以說(shuō)今年能源股占盡了風(fēng)頭，前五名皆是煤炭的席位，也說(shuō)明股票式基金標(biāo)的集中性單一化的特征，但是也正是這種集中性也給主題類股票型基金積蓄了不小的風(fēng)險(xiǎn)，特別是在風(fēng)險(xiǎn)增加的市場(chǎng)條件下，而混合型基金靈活度高，特別是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的優(yōu)點(diǎn)，尤其是在股票和債券兩種不同類型的資產(chǎn)相互搭配，規(guī)避對(duì)沖了不少在股票市場(chǎng)中的沖擊，這就很好的進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，而且收益也明顯優(yōu)于股票型基金的表現(xiàn)。

當(dāng)然，在不確定的市場(chǎng)環(huán)境中，尤其考驗(yàn)基金經(jīng)理的能力，可以說(shuō)這是一個(gè)新英雄倍出的環(huán)境，也是一個(gè)淘汰舊英雄的環(huán)境，我們對(duì)于強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理很好的管理能力的同時(shí)，也在發(fā)掘優(yōu)秀的基金經(jīng)理，也只有在這個(gè)種環(huán)境下，能采取有效投資決策，保持基金凈值相對(duì)穩(wěn)定的基金經(jīng)理才能勝出。

總之一句話，混合性基金在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性其合理的分散性發(fā)揮了極大的效能，這也是單一資金遭遇資產(chǎn)波動(dòng)而突出的混合型基金的貢獻(xiàn)，因而我們就明白了一點(diǎn)，不確定性的市場(chǎng)背景下，不能滿倉(cāng)配置單一資產(chǎn)，分散配置，則是一條非常寶貴的經(jīng)驗(yàn)，即使你再不怎么關(guān)注混合型基金，這種經(jīng)驗(yàn)也仍然值得收藏。

今天中證煤炭指數(shù)最高摸到了2791.19點(diǎn)，復(fù)盤看了一下，這個(gè)點(diǎn)位基本上是2011年9月份以來(lái)的最高點(diǎn)，也就是說(shuō)，今天中證煤炭指數(shù)創(chuàng)造了超過(guò)10年接近11年的新高，估計(jì)這是很多人都沒有想到的，也超出了我們的預(yù)料。

中證煤炭指數(shù)，同花順，2022.09.07

回顧歷史上中證煤炭的走勢(shì)，在2010年見頂后，除了2015年大牛市的強(qiáng)力反彈外，基本上就是一個(gè)反復(fù)筑底的過(guò)程，直到2020年7月，中證煤炭開啟了一輪長(zhǎng)達(dá)2年的牛市，從2020年4月8日最低1004.19點(diǎn)計(jì)算的話，截止到今天收盤2765.26點(diǎn)，大約收漲2.75倍，而按照目前供需和市場(chǎng)情況，中證煤炭指數(shù)未來(lái)的走勢(shì)總體還是要樂(lè)觀一些的。

應(yīng)該說(shuō)，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，今年錯(cuò)過(guò)中證煤炭還是很可惜的，因?yàn)檫@是今年以來(lái)表現(xiàn)最好的指數(shù)基金了，截止到今天收盤，收漲了41.27%，太強(qiáng)了。

我們也做了反思，錯(cuò)過(guò)的原因主要有兩個(gè)，第一個(gè)是有一定的偏見，中證煤炭長(zhǎng)達(dá)10年的下降周期，讓很多人都有偏見，就像想到我們山東人就想到煎餅卷大蔥、就想到考編制一樣，總是認(rèn)為煤炭行業(yè)不會(huì)有大機(jī)會(huì)，不會(huì)有大發(fā)展，我們也多少受到一定的影響，需要反思，以后對(duì)任何行業(yè)都要保持謙恭，不要先入為主，要認(rèn)真研究和分析，爭(zhēng)取把握住其中的機(jī)會(huì)。

第二個(gè)是沒有覆蓋細(xì)致的做研究，應(yīng)該說(shuō)，投資研究對(duì)于精力的要求是很高的，精力有限之下，容易顧了這頭就漏了那頭，數(shù)據(jù)跟蹤沒跟蹤到。

所以，很可惜，錯(cuò)過(guò)了今年的中證煤炭，不過(guò)我們也不覺得就是特別的懊悔，一方面，不可能什么機(jī)會(huì)都被我們抓到，這不成了股神了，沒有人做得到的，至少我們要坦白的承認(rèn)，我們做不到。

另一方面，可惜的是今年而已，實(shí)際上，2018年10月市場(chǎng)走出來(lái)以后，以新能源為代表的硬科技走的才是真的牛，才是整個(gè)市場(chǎng)的絕對(duì)主線，也是我們?cè)阢y華天璣-悄悄盈和年年紅里布局的重要方向，只不過(guò)今年以新能源為代表的硬科技盤整休息而已，如果拉長(zhǎng)到2018年10月份以來(lái)，中證煤炭還是不能跟硬科技的波瀾壯闊相比的。

一個(gè)人要想進(jìn)步，第一要對(duì)自己坦誠(chéng)，第二要時(shí)常反思，這才是一個(gè)人或者一個(gè)團(tuán)隊(duì)持續(xù)進(jìn)步的核心，其他的人情世故、七七八八的，能少花些精力就少花一些。

反思中證煤炭，能夠讓我們進(jìn)一步糾正偏見這一個(gè)毛病，就是巨大的收獲了。

關(guān)于市場(chǎng)，今天上證指數(shù)平盤，創(chuàng)業(yè)板指在昨天重要會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)硬科技的重要性的刺激下，疊加最近連續(xù)調(diào)整后的技術(shù)性反彈需要，今天表現(xiàn)的比較突出，創(chuàng)業(yè)板指收漲30.16點(diǎn)，漲幅1.19%，收在2570.80點(diǎn)，成交量方面8700億左右還是比較低的。（Wind.2022.09.07）

從我們跟蹤和研究的細(xì)分指數(shù)看，今天表現(xiàn)最好的是中華半導(dǎo)體芯片，收漲2.49%，再就是CS新能車、光伏產(chǎn)業(yè)、科創(chuàng)50、中證軍工等一眾硬科技指數(shù)，反彈幅度都還可以；

但是需求端的中證醫(yī)療、中證消費(fèi)卻表現(xiàn)萎靡，全天都是收跌的，港股市場(chǎng)也是。

需求端的中證醫(yī)療和中證消費(fèi)的持續(xù)調(diào)整，核心邏輯就兩個(gè)，

一個(gè)是短期居民收入受損后，包括中秋節(jié)動(dòng)銷數(shù)據(jù)等在內(nèi)的一些數(shù)據(jù)，都顯示了需求的疲弱，醫(yī)藥醫(yī)療跟居民的收入情況也是直接相關(guān)的；

這種情況下，短期市場(chǎng)就會(huì)很謹(jǐn)慎。

第二個(gè)，受悲觀情緒影響，市場(chǎng)對(duì)這兩個(gè)行業(yè)的中長(zhǎng)期預(yù)期不樂(lè)觀，對(duì)于包括人口模型、收入預(yù)期等等都用悲觀的態(tài)度去看待，對(duì)此我們還是有著不同的看法的，我們確實(shí)對(duì)以中證白酒為代表的可選消費(fèi)比較謹(jǐn)慎，但我們對(duì)基礎(chǔ)消費(fèi)（種業(yè)、養(yǎng)殖、消費(fèi)紅利）、醫(yī)藥醫(yī)療等還是很樂(lè)觀的，我們相信國(guó)家會(huì)越來(lái)越好，相信中產(chǎn)階級(jí)會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大，相信大家對(duì)于基礎(chǔ)消費(fèi)和生命健康的需要會(huì)持續(xù)增加。

關(guān)于港股方向，悲觀的看法是投資邏輯崩塌了，以互聯(lián)網(wǎng)代表的在港上市的國(guó)內(nèi)公司，前景不樂(lè)觀；

資金方面，美聯(lián)儲(chǔ)的持續(xù)加息又會(huì)對(duì)香港市場(chǎng)資金形成虹吸效應(yīng)。

我們的看法還是比較樂(lè)觀的，這也是我們多次表達(dá)過(guò)的，從最近公布的今年二季度的財(cái)報(bào)看，互聯(lián)網(wǎng)類上市公司的數(shù)據(jù)是略超預(yù)期的，而且互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)只要進(jìn)一步降低成本、把精力集中到提高效益上，營(yíng)收和凈利潤(rùn)還是可以樂(lè)觀預(yù)期的。

至于資金面，怎么說(shuō)呢，一方面是南下資金持續(xù)流入，另一方面，最關(guān)鍵的是資金永遠(yuǎn)跟著價(jià)值走，價(jià)值越來(lái)越明確的時(shí)候，不妨耐心等一等。

總結(jié)今天的核心觀點(diǎn)：

1、投資不能有偏見，要客觀。

2、硬科技要戰(zhàn)略性重視但一樣不能高位追漲。

3、重視基礎(chǔ)消費(fèi)和醫(yī)療，以及港股方向。

4、閑錢投資，低位多做中長(zhǎng)期布局。