#多位基金大V移交基金組合管理權(quán)#這幾天，知名基金大V@揭幕者上了新聞，媒體主要關(guān)注的是他的組合被券商收編的事情。

后來幾位媒體朋友跟我交流了一下，發(fā)現(xiàn)大家對于基金組合和基金投顧的這次整改理解得不夠深入。

本民工作為天天基金曾經(jīng)的組合主理人，有三個基金組合都入選了官方認證的“牛人組合”（主要很多新朋友不了解，所以貼個圖，另外基金組合大限將至，也算是留個紀念）。

在此我想嘗試抽絲撥繭跟大家講一下里面的細節(jié)。我之前寫過一篇文章，講了基金組合、基金投顧和FOF的區(qū)別，建議感興趣的可以重讀一下（見《基金組合、FOF和基金投顧的差異：找到匹配自己風險偏好的產(chǎn)品》）。

一、基金組合和基金投顧到底是什么，差異在哪？

基金組合和基金投顧看起來都是幫你買一攬子基金，但是差別還是很大的。

1、調(diào)倉差異比較大。基金組合的跟投相當于是讓你一鍵發(fā)出和組合主理人相同的指令，執(zhí)行買入和賣出相同比例基金，本質(zhì)上還是你自己在操作，你可以調(diào)倉，也可以選擇暫時不跟隨調(diào)倉，主動權(quán)完全在自己。本質(zhì)上是第三方平臺給了你一個方便抄作業(yè)的工具，但對于監(jiān)管而言，這就是變相提供了投資建議。

但基金投顧是把一筆錢交給了投顧機構(gòu)，由投顧機構(gòu)來進行調(diào)倉，你買入后就可以不用管了，對于喜歡交易微操的朋友而言，也沒有參與感了，但對于不想投入太多精力的朋友而言，還是比較爽的，直接做甩手掌柜。

2、基金組合沒額外費用，但基金投顧有費用。之前由于基金組合不能給主理人帶來額外的收益，導(dǎo)致很多主理人動了歪心思，通過收費把基金公司想推的產(chǎn)品納入組合，因為主理人納入后，就會帶動一堆跟投人申購，效果立竿見影。

基金投顧是收費的，每年有0.2%~1%左右的投顧費，此前好像還有更貴的，但現(xiàn)在費用都大幅下降了，權(quán)益組合的投顧費應(yīng)該可以下降到0.5~0.6%左右（這個不一定準確），如果你持有的是權(quán)益占比比較大的基金投顧，基本上可以無視這個投顧服務(wù)費。此前有家基金公司做了兩個差不多的策略，一個放在基金組合中，一個放在基金投顧中，結(jié)果免費的基金組合業(yè)績比收費的基金投顧還要好，非常尷尬。

現(xiàn)在已經(jīng)沒有讓你白嫖的手段了，但相對于FOF而言，基金投顧的服務(wù)費還是有一些優(yōu)勢的。當然，運作也會更規(guī)范，這個我們后面再詳細講。

此外，檢驗?zāi)闶遣皇钦嬲杏绊懥Φ臅r候到了，基金組合清退后，頭部大V基本上被機構(gòu)分食完畢，剩下的民間組合只能付之一炬。

3、合規(guī)尺度和準入標準不一樣。有人說，因為基金組合的存在導(dǎo)致基金投顧業(yè)務(wù)一直起不來，所以監(jiān)管必須消滅基金組合，我覺得這個絕不是主要原因，監(jiān)管最大的顧忌還是基金組合的運作在底層不合規(guī)，會隱藏風險。

如果你跟FOF基金經(jīng)理聊過，你就會發(fā)現(xiàn)，很多看起來不錯的好產(chǎn)品，F(xiàn)OF是買不了的?；鹜额櫼彩且粯?，產(chǎn)品準入基本上參考FOF部門的基金池，成立不滿2年+基金經(jīng)理管理經(jīng)驗不到2年？直接PASS，比如九泰久益就是這樣被剔除的，慘烈。

單一產(chǎn)品持倉有限制，投顧產(chǎn)品里面，單一產(chǎn)品持倉理論上不能超過18%（貨幣基金、債券指數(shù)基金等好像可以除外）。之前有主理人靠單吊一個或者幾個產(chǎn)品跑出來了很絲滑的凈值曲線，這個理論上不符合風控要求的。持倉分散，絕對是保護你，也是長期投資提高勝率的重要方法。

換手率要求也不一樣?；鸾M合可以做很多策略，比如動量策略（我主理的“投基方法論”和“刺基小鋼炮”就是用過這種策略，說難聽點就是追漲殺跌策略），還有ETF波段輪動策略，還有以絕對收益為目標的資產(chǎn)配置短線風格輪動的策略（永贏基金旗下的“天天小歡喜”就是類似的策略）等，這些都在基金投顧的框架下被焊死了，為什么？因為基金投顧限制年度換手率不能超過200%，且對于組合的風險等級有限制，即對組合股債的配置比例有要求。假如遇到大熊市，你的權(quán)益組合想降低倉位，抱歉，策略限制你的偏股基金倉位最多只能降低到60%。

所以基金投顧基本上只能做中長線配置，當然這也是跟監(jiān)管的理念相符。那么做基金投顧的成分基金選擇時，就更需要注意選擇業(yè)績時間長、風格穩(wěn)定的基金經(jīng)理，而不能隨便去賭黑馬基金經(jīng)理。

你發(fā)現(xiàn)沒，這個東西，邏輯是自洽的。

如果你覺得我講得太多，可以直接看結(jié)論：

基金組合是百花齊放、魚龍混雜，基金投顧運作更規(guī)范、對投資者而言更方便但是要收一定的費用，限制也更多。

二、基金組合的四種結(jié)局，怎么選？

去年11月，監(jiān)管部門要求持有基金投顧牌照的機構(gòu)方能從事相關(guān)業(yè)務(wù)，隨后，眾多三方銷售平臺的基金組合紛紛下架。按照監(jiān)管要求，6月底不完成轉(zhuǎn)型升級的組合只能原地解散，也就是原本是一個組合的，打散成多只單只基金產(chǎn)品，存在于持有人的賬戶，請放心，持有人持有的產(chǎn)品和金額都在，錢也沒跑，資金安全大家不用擔心。你可以選擇繼續(xù)持有，或者繼續(xù)加倉/減倉。

那么，基金組合有哪四種結(jié)局？

1、解散。我覺得大凡做得好一點的主理人都不希望自己的組合解散。對于主理人而言，組合就像自己的孩子一樣，肯定是有萬般不舍。解散組合，也會留下一臉懵逼的跟投人。

2、主理人入職機構(gòu)，繼續(xù)做。這是最好的結(jié)局，這一次大家也看到了很多全網(wǎng)非常有影響力的頭部大V都紛紛入職了基金券商。這種一般是和保有量比較大的主理人，每個月的組合分成非常驚人。當然還有一些主理人本身就在機構(gòu)，那基本上可以保持不變，直接升級組合就行了。

3、組合升級其他基金投顧。這個是只直接把保有量給投顧機構(gòu)，比如二鳥說的五劍系列就給了中歐財富（可能是一次性買斷，我不確定細節(jié)），跟投人可以直接升級成中歐自己的投顧組合。這種適合組合風格比較接近才能操作，二鳥說自己也提到過他的組合對標過中歐財富的幾個投顧組合（中歐的全明星系列也非常出彩），這個邏輯是可以自洽的。但我仍然覺得非?？上?，二鳥說的組合是我為數(shù)不多關(guān)注的組合，業(yè)績曲線真的做得很漂亮。這個門檻很高，一般的組合想升級成大廠的基金投顧，人家不一定看得上你的保有量。

4、移交組合，升級投顧。這個是轉(zhuǎn)給投顧機構(gòu)，但主理人失去了操作權(quán)限，調(diào)倉都由投顧機構(gòu)來操作。好處是風格基本上能延續(xù)，名字也基本上都會繼承。

你可能會有疑問：最后一種方案，是不是意味著主理人還是能控制組合？

這個其實也是大家最關(guān)心的問題，很多時候，大家申購組合都是沖著主理人來的，如果主理人沒有操作權(quán)限了，這個組合升級基金投顧后還有跟投價值嗎？

實際上，移交組合后，新的基金投顧勝率長期來看，勝率可能是更高的。我們假設(shè)有主理人能夠給投顧團隊提供建議，但原先的主理人也面臨非常多的合規(guī)和流程上約束：

很多產(chǎn)品不能買，很多產(chǎn)品買入比例有限制，調(diào)倉有限制，要知道，投顧組合的調(diào)倉都是要過投委會的，等調(diào)倉方案通過后，差不多已經(jīng)過了三個交易日，還有換手率的硬性約束，也就導(dǎo)致了即便主理人還有影響力，但亂搞的可能性在合規(guī)框架下幾乎消失。

投委會是基金投顧的把關(guān)機構(gòu)，確保了組合的長期穩(wěn)定運行。合規(guī)，是生命線。

市場上押注單一賽道風格、押注單一產(chǎn)品的組合將會消失，組合在升級后，整體會更加專業(yè)?？梢哉f，這是監(jiān)管對基金組合的一次重要的供給側(cè)改革。

所以對于組合的原主理人而言，如果不入職，只能以體驗者和持有人的身份去用心感受新的基金投顧。何況，就算這個業(yè)績是你做出來的，也不屬于你，跟你其實沒有關(guān)系。我估計很多主理人心態(tài)都崩了，就是因為當不了基金經(jīng)理才選擇自己做組合，想證明自己的業(yè)績不比基金經(jīng)理差，結(jié)果……

不要隨意嘲笑FOF基金經(jīng)理，在那種合規(guī)的約束下，想把業(yè)績做得特別出彩，其實不容易。

三、公募的基金投顧還是券商的基金投顧？

其實組合整改后，也有過券商基金機構(gòu)邀請我入職去專職做組合，當然更多是找我移交組合。雖然我的保有量不大，但也不忍心組合解散，問題是，我也不能去專職做這個，畢竟之前做組合的初衷就是幫身邊的朋友和同事解決一些理財?shù)耐袋c，但既然不合規(guī)，就盡量去找一個合規(guī)的方案。

公募的投顧和券商的投顧各有各的優(yōu)勢。

公募的優(yōu)勢是投資能力比較強，因為有FOF團隊，還有強大的投研支持。

券商的優(yōu)勢也比較明顯，你可以放心選擇全市場的基金，不必買一堆自家公司的產(chǎn)品，而且有些券商的研究團隊甚至比公募更強（華寶證券出過很多基金的深度報告，行業(yè)內(nèi)是有目共睹的）。

當然公募和券商都有好有壞，不能一概而論。選公募的基金投顧還是券商的基金投顧，其實不是決定性因素。

我發(fā)自內(nèi)心支持本次基金組合的整改，但也不否認基金組合這種創(chuàng)新模式做出過的歷史貢獻。整個行業(yè)越來越規(guī)范，對于投資者而言絕對是好事，這個整改是利大于弊的。

另外提醒一下，基金投顧的持倉其實也是公開的，感興趣的朋友可以自己去研究持倉產(chǎn)品?；鹜额櫯普帐俏ㄒ缓戏ǖ拇屠碡斉普眨曰鹜额櫘a(chǎn)品是當前組合轉(zhuǎn)型最合規(guī)的渠道。

有很多不舍難以言說，僅僅兩年時間，就結(jié)束了基金組合的主理生涯。在某種程度上，本民工也算是證明自己了，組合成立半年出頭就入選了天天基金的牛人組合，這兩年間，在大家的鞭策下，自己在基金投資領(lǐng)域的方法論也越來越成熟。最感謝的還是各位跟投的朋友和工友，沒有你們的認可，我很難堅持下來。臨表涕零，不知所言。

最后，用前輩揭幕者的話來說，監(jiān)管的規(guī)范，會使得基金投顧業(yè)務(wù)發(fā)展越來越好，越做越強。在組合升級后，我也會繼續(xù)以投顧產(chǎn)品持有人的身份，陪伴大家左右，為投資者教育事業(yè)盡一點綿薄之力。

（基金有風險，投資需謹慎。不作為投資依據(jù)。）