8月16日，中基協(xié)發(fā)布了證券投資基金側(cè)袋機(jī)制操作規(guī)范（征求意見稿），公開征求意見。

“側(cè)袋機(jī)制”，廣大基民又要學(xué)習(xí)一個新名詞了，話說這年頭當(dāng)一個基民也很不容易啊，剛學(xué)習(xí)了“攤余成本法”，這又要來學(xué)“側(cè)袋機(jī)制”，不過想想比股民還是幸福的，股民們學(xué)的可更多，什么“虛擬現(xiàn)實(shí)”、“5G”、“氫能源”、“超級真菌”、“科創(chuàng)板”、“注冊制”，真好多好多。

下面，檸檬君就結(jié)合征求意見稿，做一個小科普，但是大家一定要注意，這是征求意見稿，還沒有最終落定。

什么是側(cè)袋機(jī)制？

側(cè)袋機(jī)制，大家可以形象的理解為，本來基金資產(chǎn)都是放在一個兜里的，現(xiàn)在由于一些特殊原因，需要將基金資產(chǎn)特定的一部分，單獨(dú)放到另一個兜里。

實(shí)行側(cè)袋機(jī)制后，基金的資產(chǎn)可能會放到多個口袋里，這是最大的不同。可以預(yù)見，裝入側(cè)袋的資產(chǎn)大概率也就是：暴雷的股票（比如樂視網(wǎng)、信威集團(tuán)之流）；違約債券或者存在較大違約風(fēng)險(xiǎn)的債券（如信威債、富貴鳥債）。

什么情況下會使用側(cè)袋機(jī)制？

一般情況下，就是基金持有的資產(chǎn)沒有辦法很好估值，可能會對基金穩(wěn)定運(yùn)作、持有人利益有不利影響的時(shí)候才會使用側(cè)袋機(jī)制。多個口袋，是為了基金運(yùn)作更健康，持有人利益更公平的，基金公司不能濫用，也不能亂用。

需要指出的事，并不是所有的基金都會使用側(cè)袋機(jī)制，封閉式基金、貨幣市場基金、交易型開放式指數(shù)基金（ETF）、上市型開放式基金（LOF）原則上不采用側(cè)袋機(jī)制。

側(cè)袋機(jī)制啟動具體怎么操作？

意見稿里說得復(fù)雜，其實(shí)簡單說就是原來的口袋該怎么的還是怎么的，除非基金有兩個甚至更多側(cè)袋賬戶了，那樣就要暫停申購了。多出來的側(cè)袋，口袋里的資產(chǎn)是要盡可能變現(xiàn)的，變現(xiàn)了就給持有人及時(shí)分錢。不同的口袋是分別處理的。

如果這樣還不好理解的話，就舉個栗子：

A債券基金，持有的B債券違約。B債券就會被拿出去放到側(cè)袋賬戶里。此時(shí)基金正常接受申贖，對應(yīng)的基準(zhǔn)是其余資產(chǎn)，申購的投資者不會買到有毒資產(chǎn)（違約債券），贖回的投資者也不會因?yàn)楸├缀笈艿每於际裁幢阋恕?/p>

如果很不幸，A基金持有的C債券也違約了，那么基金就要暫停申購，但是正常辦理贖回，只是贖回的時(shí)候，B、C債券對應(yīng)的部分不能到賬，必須要等到這部分最終落定變現(xiàn)才能到賬。

這么做的話，說白了一句話“誰的雷，就是誰的”，吃不了，也要兜著走。

側(cè)袋機(jī)制的利弊

側(cè)袋機(jī)制對于基金最大的幫助就是穩(wěn)定基金運(yùn)作，通過防范先贖占優(yōu)等行為，保障了持有人利益的最大公平。側(cè)袋機(jī)制對于基金來說是一種隔離保護(hù)，不妨礙基金接受新的投資，也能夠讓基金管理人避免在不利情況下被迫變現(xiàn)流動性受限的資產(chǎn)，基金的運(yùn)作可能更加穩(wěn)定。以往債券基金踩雷后的窘境可能在一定程度上得到緩解，陷入踩雷后，贖回-低價(jià)變現(xiàn)-業(yè)績下滑-贖回惡性循壞的可能性降低。

側(cè)袋機(jī)制也會給投資者帶來一定的麻煩，有一部分投資資金的收回時(shí)間不確定，這就是一個大麻煩，如果搭配基金銷售支付同卡進(jìn)出的規(guī)則，肯定要產(chǎn)生不少麻煩的。

可以預(yù)見的是，未來債券基金違約后，被贖回成壁虎，或者基金公司自購救場的可能性要少很多；利用長期停牌股做基金套利的玩法也要行不通，雖然側(cè)袋贖回慢，可能造成一定的不便，但是檸檬君覺得整體上對于全體投資者還是利大于弊的，畢竟更加公平些。

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