讓天下沒(méi)有難做的生意。

文 / 巴九靈

8月25日，支付寶母公司螞蟻集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)支付寶）正式遞交了上市申請(qǐng)，外界終于能在公布的招股說(shuō)明書(shū)中一窺這個(gè)金融帝國(guó)的全貌。

大家每天都在用支付寶，可你真的了解它嗎？小巴今天就帶大家重新認(rèn)識(shí)一下支付寶。

01、支付寶賺的是什么錢(qián)

2004年成立初期，支付寶只是一款為了解決買(mǎi)家與賣(mài)家在線交易信任問(wèn)題的電腦端擔(dān)保工具。

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)與智能手機(jī)行業(yè)的發(fā)展，支付寶逐漸推出移動(dòng)版App、增加掃碼支付功能、為降低賬戶(hù)盜刷風(fēng)險(xiǎn)推出賬戶(hù)安全險(xiǎn)試水保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、推出花唄促進(jìn)消費(fèi)、進(jìn)一步推出借唄加碼貸款業(yè)務(wù)、從余額寶開(kāi)始代理理財(cái)……

雖然支付寶的首頁(yè)越來(lái)越臃腫，但其業(yè)務(wù)總體可以分為三大板塊：1.數(shù)字支付與商家服務(wù)；2.數(shù)字金融科技平臺(tái)（包括微貸科技平臺(tái)、理財(cái)科技平臺(tái)、保險(xiǎn)科技平臺(tái)）；3.創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

這些業(yè)務(wù)名稱(chēng)聽(tīng)起來(lái)高大上，本質(zhì)是名目不同的傭金。

例如，數(shù)字支付與商家服務(wù)部分的收入是按照交易金額向使用者收取的一定比例的交易服務(wù)費(fèi)。

2019年，支付寶的數(shù)字支付業(yè)務(wù)收入為519.05億元，平臺(tái)的數(shù)字支付總規(guī)模為111.1萬(wàn)億元，所以傭金率為0.047%。每發(fā)生一萬(wàn)元支付交易，支付寶從中抽成4.7元傭金。

數(shù)字金融科技平臺(tái)的收入也是服務(wù)費(fèi)抽成，按抽成對(duì)象的不同，可以分為信用貸款業(yè)務(wù)的傭金抽成、理財(cái)業(yè)務(wù)的傭金抽成、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的傭金抽成。

2019年，支付寶平臺(tái)上花唄、借唄、網(wǎng)商貸（面向商戶(hù)）等信貸業(yè)務(wù)的余額達(dá)到20138億元；余額寶、基金等理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)模為33981億元；相互寶等保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保費(fèi)規(guī)模為375億元。

雖然各項(xiàng)金融服務(wù)的規(guī)模之和高達(dá)5.4萬(wàn)億元，但支付寶只是起到穿針引線的作用，綜合用戶(hù)的歷史數(shù)據(jù)，按不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等多個(gè)維度對(duì)用戶(hù)進(jìn)行分類(lèi)，將大部分用戶(hù)的金融需求外包給對(duì)應(yīng)的銀行、保險(xiǎn)、基金、信托公司，由他們提供服務(wù)。

如果說(shuō)用戶(hù)的金融服務(wù)需求是一座未開(kāi)發(fā)的礦產(chǎn)，既有黃金又有地雷，那么金融機(jī)構(gòu)是真正挖礦的人，支付寶只是那個(gè)賣(mài)鏟子的人。

只不過(guò)在金融機(jī)構(gòu)每次挖礦時(shí)，這把鏟子都會(huì)提示該往哪里挖、挖多深、如何避雷。

2019年支付寶由此收取了677.84億元技術(shù)服務(wù)費(fèi)，綜合傭金率為1.25%。每發(fā)生一萬(wàn)元金融服務(wù)，支付寶從中抽成125.5元。

總結(jié)一下支付寶的商業(yè)模式，你會(huì)發(fā)現(xiàn)它就是“金融界的淘寶”：淘寶向每個(gè)店鋪的成交額抽成，而支付寶則向平臺(tái)上的每筆支付交易抽成、向每筆信貸合同抽成、向每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品抽成、向每份保單抽成。

傭金率的定義為支付寶該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收與規(guī)模之比

02、支付寶怎么賺這筆錢(qián)？

那么，“金融界的淘寶”這門(mén)生意做得怎么樣呢？

得分不同的業(yè)務(wù)情況。

區(qū)塊鏈、金融云等創(chuàng)新業(yè)務(wù)是對(duì)遠(yuǎn)期新增長(zhǎng)點(diǎn)的探索，尚未形成規(guī)模。

支付業(yè)務(wù)是“入口”，規(guī)模很大但傭金率很低，賺吆喝不賺錢(qián)，更多的作用是引流走量。面對(duì)微信支付、銀聯(lián)的競(jìng)爭(zhēng)，重要的不是靠支付業(yè)務(wù)賺錢(qián)，而是通過(guò)低交易成本與高水平服務(wù)擴(kuò)大用戶(hù)規(guī)模、提高用戶(hù)黏性。

金融服務(wù)才是支付寶從溫飽到小康的關(guān)鍵。

在金融服務(wù)中，理財(cái)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比穩(wěn)步增加，從2017年的19.58%增至今年上半年的23.98%。但貢獻(xiàn)最大的是信貸業(yè)務(wù)，在總體營(yíng)收的占比從2017年的24.8%提升至今年上半年的39.4%，達(dá)285.86億元。

所以，支付寶的飯碗端的穩(wěn)不穩(wěn)，短期就看信貸業(yè)務(wù)做得怎么樣。

今年6月，支付寶當(dāng)月的月活躍用戶(hù)數(shù)達(dá)到7.11億人，年活躍用戶(hù)數(shù)超過(guò)10億人（截至2020年8月17日止12個(gè)月期間），近一年使用過(guò)至少一種數(shù)字金融服務(wù)并完成過(guò)交易的用戶(hù)數(shù)則為7.29億人。

作為一款國(guó)民級(jí)應(yīng)用，支付寶App的月活躍用戶(hù)占中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)總數(shù)的近80%。

* 據(jù)CNNIC統(tǒng)計(jì)，今年3月我國(guó)的手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)8.97億人。

另一方面，根據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2019年支付體系運(yùn)行總體情況》報(bào)告，截至2019年末，我國(guó)信用卡（以及借貸合一卡，具有信用卡的特點(diǎn)）在用發(fā)卡數(shù)量共計(jì)7.46億張，人均持有信用卡0.53張。

考慮到擁有信用卡的用戶(hù)往往不只擁有1張信用卡，那么沒(méi)有用過(guò)信用卡的中國(guó)人至少有7億——說(shuō)明銀行的傳統(tǒng)消費(fèi)貸款渠道很難覆蓋到這7億人。

* 螞蟻集團(tuán)的招股書(shū)數(shù)據(jù)是，截至2019年底，超過(guò)18歲的中國(guó)人口中有75%尚未擁有信用卡。

因此，支付寶龐大的新鮮用戶(hù)數(shù)就使得金融機(jī)構(gòu)趨之若鶩：有2000多家金融機(jī)構(gòu)與支付寶合作開(kāi)展業(yè)務(wù)，其中包括約100家主流銀行。

數(shù)量之外，支付寶平臺(tái)信貸業(yè)務(wù)的質(zhì)量相對(duì)較高，風(fēng)險(xiǎn)較小：2017-2019年，螞蟻集團(tuán)消費(fèi)信貸90天以上的逾期率分別為0.68%、1.01%、1.05%。

藍(lán)線與黃線分別代表30天和90天以上的逾期率

大多數(shù)銀行會(huì)將逾期90天以上的貸款納入不良貸款，據(jù)銀保監(jiān)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2019年末我國(guó)商業(yè)銀行的不良貸款率為1.86%（既包含個(gè)人貸款又包含公司貸款），高于支付寶的逾期率。

總的來(lái)說(shuō)，依靠芝麻信用等風(fēng)控手段，支付寶確實(shí)做到了以科技賦能消費(fèi)貸款。

隨著用戶(hù)消費(fèi)行為進(jìn)一步向線上轉(zhuǎn)移，互聯(lián)網(wǎng)流量巨頭將在消費(fèi)信貸市場(chǎng)扮演越來(lái)越重要的角色，信貸業(yè)務(wù)仍然會(huì)是支付寶下金蛋的母雞。

03、支付寶的未來(lái)

在整份招股說(shuō)明書(shū)中，除了商業(yè)數(shù)據(jù)，小巴最感興趣的是螞蟻集團(tuán)列出的募資規(guī)劃。

預(yù)期募集到的幾百億元資金，螞蟻集團(tuán)打算花40%用于創(chuàng)新、科技的投入，花30%用于助力數(shù)字經(jīng)濟(jì)升級(jí)，花10%用于全球化。

螞蟻集團(tuán)的募資投向

其他IPO公司向資本市場(chǎng)要錢(qián)時(shí)，往往會(huì)說(shuō)清楚將把錢(qián)用到什么地方。比如中芯國(guó)際募集的資金打算用于三個(gè)方面：80億元用于建設(shè)1條月產(chǎn)能3.5萬(wàn)片的12英寸晶圓生產(chǎn)線；40億元用于先進(jìn)及成熟工藝研發(fā)；剩余部分用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

中芯國(guó)際的募資投向

相比之下，螞蟻集團(tuán)的資金用途顯得目光長(zhǎng)遠(yuǎn)、格局很大，但又帶點(diǎn)假大空。

不過(guò)細(xì)想也正常，2008年馬云曾說(shuō)過(guò)“如果銀行不改變，我們就改變銀行”。12年過(guò)去，支付寶和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)不再是誰(shuí)顛覆誰(shuí)的關(guān)系，反而成了合作伙伴。

是金融公司還是科技公司？支付寶的身份和邊界一直在變。不設(shè)限、擁抱變化或許正是支付寶一路壯大的原因所在。

本篇作者 | 拾月 | 當(dāng)值編輯 | 鄒燕珠

責(zé)任編輯 | 何夢(mèng)飛 | 主編 | 鄭媛眉