凈價(jià)交易全價(jià)交收是什么意思?

凈價(jià)交易、全價(jià)交收是指按凈價(jià)進(jìn)行申報(bào)和成交，以成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格。是指買賣債券時(shí)，以不含有自然增長(zhǎng)的票面利息的價(jià)格報(bào)價(jià)，但以全價(jià)價(jià)格作為最后清算交割價(jià)格。

在凈價(jià)交易的情況下，成交價(jià)格與債券的應(yīng)計(jì)利息是分解的，價(jià)格隨行就市，應(yīng)計(jì)利息則根據(jù)票面利率按天計(jì)算;凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算是指按凈價(jià)進(jìn)行申報(bào)和成交，以成交價(jià)格和應(yīng)計(jì)利息額之和作為結(jié)算價(jià)格。

舉例：如果債券A的凈價(jià)報(bào)價(jià)為108.70元，投資者買賣時(shí)就應(yīng)以108.70元為參考價(jià)格來申報(bào)委托交易，交易后產(chǎn)生的成交價(jià)以凈價(jià)表示。 但結(jié)算價(jià)仍是全價(jià)，即凈價(jià)加上應(yīng)計(jì)利息才是實(shí)際的結(jié)算價(jià)。通常投資者的交割單上會(huì)分別列明結(jié)算價(jià)、成交凈價(jià)及應(yīng)計(jì)利息額。假設(shè)當(dāng)天的應(yīng)計(jì)利息額為0.59593287元，則結(jié)算價(jià)為109.29593287元。

需要提醒的是，上面說的債券不包含可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債的交易方式是實(shí)行全價(jià)交易、全價(jià)交收。這是因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債是具有股票性質(zhì)的，跟一般的債券是有很大的區(qū)別。

以上就是小編為大家?guī)淼摹皟魞r(jià)交易全價(jià)交收是什么意思”全部?jī)?nèi)容了，更多相關(guān)資訊內(nèi)容，請(qǐng)關(guān)注錢如故。

主要結(jié)論

我們將中債估值收益率超過8％或中債估值收益率超過同待償期限中債企業(yè)債收益率曲線（AA-）定義為高收益?zhèn)?，其他債券定義為投資級(jí)債券。

我們選擇的樣本空間為國內(nèi)公募債（=一般企業(yè)債+一般中期票據(jù)+一般公司債），每季度第一個(gè)交易日更新樣本空間。我們將樣本空間再分成三類債券：（1）城投債；（2）房地產(chǎn)債（非城投類）；（3）產(chǎn)業(yè)債（不含地產(chǎn)債）。

根據(jù)上述定義，在我們選定的樣本空間中，截至2019年12月20日，國內(nèi)高收益?zhèn)囝~約為1.6萬億元。其中高收益產(chǎn)業(yè)債規(guī)模約為0.8萬億元，高收益房地產(chǎn)債規(guī)模約為0.3萬億元，高收益城投債規(guī)模約為0.5萬億元。

2018年下半年以來高收益房地產(chǎn)債余額逐漸回落，主要原因或是房地產(chǎn)債發(fā)行向高評(píng)級(jí)的頭部房地產(chǎn)商集中，低評(píng)級(jí)房地產(chǎn)商愈發(fā)難以在債券市場(chǎng)融資，因此整體高收益房地產(chǎn)債規(guī)模隨著債券到期逐漸減少。

高收益城投債余額自2019年三季度以來重新回升，一方面是評(píng)級(jí)較低的城投債發(fā)行難度明顯低于同評(píng)級(jí)的產(chǎn)業(yè)債，另一方面則是投資者對(duì)城投債可能發(fā)生實(shí)質(zhì)違約的擔(dān)憂又開始升溫。

從國內(nèi)高收益?zhèn)找媛手笖?shù)與國內(nèi)投資級(jí)債券收益率指數(shù)比較來看，2018年之前二者基本呈現(xiàn)同向走勢(shì)，但2018年二者出現(xiàn)明顯的反向運(yùn)行態(tài)勢(shì)，使得二者的利差急劇擴(kuò)大。

整體來看，目前國內(nèi)投資級(jí)債券收益率明顯偏低，已經(jīng)低于2014年以來歷史1/4分位數(shù)水平，而國內(nèi)高收益?zhèn)找媛拭黠@偏高，目前持平歷史3/4分位數(shù)，二者利差明顯高于歷史3/4分位數(shù)，這表明目前國內(nèi)債券的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，大都集中追捧投資級(jí)債券。

凈價(jià)指數(shù)方面，投資級(jí)債券凈價(jià)指數(shù)波動(dòng)很大，而整體高收益?zhèn)鶅魞r(jià)指數(shù)基本維持在100附近不變。但高收益產(chǎn)業(yè)債、房地產(chǎn)債、城投債的凈價(jià)指數(shù)差異卻較大，其中高收益房地產(chǎn)債、高收益城投債的凈價(jià)指數(shù)目前處于歷史較高水平，而高收益產(chǎn)業(yè)債的凈價(jià)指數(shù)還在不斷創(chuàng)新低。

總財(cái)富指數(shù)方面，國內(nèi)高收益?zhèn)傌?cái)富指數(shù)明顯高于投資級(jí)債券，即若不考慮違約，國內(nèi)高收益?zhèn)w回報(bào)率明顯高于投資級(jí)債券。高收益?zhèn)?，高收益產(chǎn)業(yè)債總財(cái)富指數(shù)明顯弱于高收益城投債與高收益房地產(chǎn)債，高收益城投債與高收益房地產(chǎn)債的總財(cái)富指數(shù)相差不大。

以下為正文：

目前高收益?zhèn)囝~規(guī)模仍在1.5萬億元以上

我們選擇的樣本空間為國內(nèi)公募債（=一般企業(yè)債+一般中期票據(jù)+一般公司債），每季度第一個(gè)交易日更新樣本空間。我們將樣本空間分成三類債券：（1）城投債；（2）房地產(chǎn)債（非城投類）；（3）產(chǎn)業(yè)債（不含地產(chǎn)債）。

根據(jù)上述定義，在我們選定的樣本空間中，2013年以來國內(nèi)高收益?zhèn)囝~持續(xù)提升，2018年隨著民企債違約率大幅攀升以及城投債信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，高收益?zhèn)?guī)?？焖偕仙?，達(dá)到約2萬億元的階段性高點(diǎn)。隨后伴隨著政府對(duì)民企融資的支持以及城投債信用事件逐漸平息，整體高收益?zhèn)?guī)模有所回落，但整體仍一直在1.5萬億元以上。

2019年三季度起，國內(nèi)高收益?zhèn)囝~又開始回升。截至2019年12月20日，國內(nèi)高收益?zhèn)囝~約為1.6萬億元。

分別從產(chǎn)業(yè)債、房地產(chǎn)債、城投債來看，2017年下半年開始，高收益產(chǎn)業(yè)債規(guī)模有所回落，然后2018年下半年開始持續(xù)穩(wěn)定在一個(gè)平臺(tái)上；高收益房地產(chǎn)債規(guī)模自2018年下半年以來持續(xù)回落；高收益城投債也是從2018年下半年開始明顯回落，但2019年三季度又開始回升。

截至2019年12月20日，國內(nèi)高收益產(chǎn)業(yè)債規(guī)模約為0.8萬億元，高收益房地產(chǎn)債規(guī)模約為0.3萬億元，高收益城投債規(guī)模約為0.5萬億元。

高收益房地產(chǎn)債余額逐漸回落，主要原因或是房地產(chǎn)債發(fā)行向高評(píng)級(jí)的頭部房地產(chǎn)商集中，低評(píng)級(jí)房地產(chǎn)商愈發(fā)難以在債券市場(chǎng)融資，因此整體高收益房地產(chǎn)債規(guī)模隨著債券到期逐漸減少。

國內(nèi)高收益?zhèn)找媛手笖?shù)與國內(nèi)投資級(jí)債券收益率指數(shù)比較

2018年國內(nèi)高收益?zhèn)找媛手笖?shù)大幅攀升，2019年以來有所回落，但仍處于歷史高位；投資級(jí)債券收益率指數(shù)2018年以來持續(xù)下行。

截至2019年12月20日，高收益?zhèn)訖?quán)收益率約為8.6％，高于2014年以來中位數(shù)7.9％約70BP，與3/4分位數(shù)持平；投資級(jí)債券加權(quán)收益率約為4.0％，低于歷史中位數(shù)4.7％約70BP，低于1/4分位數(shù)約10BP。國內(nèi)高收益?zhèn)c投資級(jí)債券的利差約為467BP，高于歷史3/4分位數(shù)約70BP。

整體來看，目前國內(nèi)投資級(jí)債券收益率明顯偏低，已經(jīng)低于2014年以來歷史1/4分位數(shù)水平，而國內(nèi)高收益?zhèn)找媛拭黠@偏高，基本持平歷史3/4分位數(shù)，二者利差明顯高于歷史3/4分位數(shù)，表明目前國內(nèi)債券的投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，大都集中追捧投資級(jí)債券。

國內(nèi)高收益?zhèn)c國內(nèi)投資級(jí)債券凈價(jià)指數(shù)比較

凈價(jià)指數(shù)以2014年年初為100。

從國內(nèi)高收益?zhèn)鶅魞r(jià)指數(shù)與國內(nèi)投資級(jí)債券凈價(jià)指數(shù)比較來看，投資級(jí)債券凈價(jià)指數(shù)波動(dòng)很大，最高接近110，且全部在100以上；而整體高收益?zhèn)鶅魞r(jià)指數(shù)基本維持在100附近不變。

高收益?zhèn)蟹謩e觀察產(chǎn)業(yè)債、房地產(chǎn)債、城投債，三種高收益?zhèn)膬魞r(jià)指數(shù)差異較大，其中高收益房地產(chǎn)債、高收益城投債的凈價(jià)指數(shù)處于歷史較高水平，而高收益產(chǎn)業(yè)債的凈價(jià)指數(shù)還在不斷創(chuàng)新低。

國內(nèi)高收益?zhèn)c國內(nèi)投資級(jí)債券總財(cái)富指數(shù)比較

總財(cái)富指數(shù)亦以2014年年初為100。

從國內(nèi)高收益?zhèn)c國內(nèi)投資級(jí)債券的總財(cái)富指數(shù)比較來看，國內(nèi)高收益?zhèn)傌?cái)富指數(shù)明顯高于投資級(jí)債券，即若不考慮違約，國內(nèi)高收益?zhèn)w回報(bào)率明顯高于投資級(jí)債券。

高收益?zhèn)?，高收益產(chǎn)業(yè)債總財(cái)富指數(shù)明顯弱于高收益城投債與高收益房地產(chǎn)債，而高收益城投債與高收益房地產(chǎn)債的總財(cái)富指數(shù)相差不大。

總結(jié)

本文源自國信固收研究

債券投資的盈利一般由三部分構(gòu)成：票息收入、資本利得和杠桿套息。

一、票息收入

票息收入是債券的面值與票面利率的乘積，以年度為周期，一年支付一次或多次。債券是一種生息資產(chǎn)，票息收入是債券資產(chǎn)最基本的收入來源。

舉例(本文所涉及的債券標(biāo)的名稱皆為舉例用途虛構(gòu)的債券)

1、假設(shè)某投資者在2015年4月1日，以10萬元買入1000張(100手)新發(fā)行的期限2年、票面利率5.00%，每年付息1次的【15中石油01】大公募公司債券，持有1年，在經(jīng)歷一次付息(2016年4月1日)后即獲得5000元的票息收入。

2、若該投資者只持有3個(gè)月即將所持有的1000張【15中石油01】在交易所市場(chǎng)賣出，且假設(shè)期間市場(chǎng)到期收益率水平保持平穩(wěn)，則獲得對(duì)應(yīng)持有期限(3個(gè)月，4月1日-7月1日)的票息，約1260元(5%×100元/張×1000張×持有期92天/365天)，該部分票息在債券轉(zhuǎn)手時(shí)由下一任買家支付。

二、資本利得

資本利得是債券的市值凈價(jià)與建倉凈價(jià)的差額，反映的是債券本金價(jià)值受市場(chǎng)收益率變動(dòng)的影響。

舉例

Step 1

某支債的收益率通常隨剩余期限縮短而下降，仍假定投資者在上述2年期公司債【15中石油01】發(fā)行時(shí)參與投資，以10萬元買入1000張。

該債券票面利率為5%意味著發(fā)行時(shí)點(diǎn)全市場(chǎng)投資者普遍認(rèn)可的該資質(zhì)、評(píng)級(jí)(AAA)、期限(2年)的債券收益率為5%。

Step 2

若持有1整年后，中石油或其相似主體(同一信用評(píng)級(jí)且資質(zhì)相當(dāng)?shù)模热缰惺?新發(fā)行的1年期信用債【16中石化01】票面為4%，這意味著該時(shí)點(diǎn)全市場(chǎng)投資者普遍認(rèn)可的該資質(zhì)、評(píng)級(jí)(AAA)、期限(1年)的債券收益率僅為4%。

Step 3

此時(shí)若將手中的1000張【15中石油01】債券賣出，僅需給予下一任投資者4%的到期收益，此時(shí)每張債券凈價(jià)由建倉時(shí)的100元上升至101元，賣出總價(jià)約101000元，實(shí)現(xiàn)資本利得約1000元。該資本利得為凈價(jià)上漲獲利，與票息無關(guān)。

若疊加票息收入，則投資者年化投資收益率達(dá)6%(票息5%+資本利得1%)。

如遇市場(chǎng)收益率大幅上行，債券收益率不隨剩余期限縮短而下降，反而上升，則同理反向，債券市值下跌，資本利得為負(fù)。

隨著債券到期臨近，債券凈價(jià)會(huì)逐漸收斂于本金面值100元，資本利得的波動(dòng)降低。因此，如遇市場(chǎng)收益率上行、債券價(jià)格下跌時(shí)，也可選擇將債券持有至到期獲得穩(wěn)定收入(債券不違約的情況下)，忽略期間的價(jià)差波動(dòng)。

三、杠桿套息

杠桿套息是指利用債券的融資便利，質(zhì)押債券融資，支撐投資成本，賺取票息與融資成本之間的利差。按照目前的規(guī)定，只有合格機(jī)構(gòu)投資者可以進(jìn)行債券質(zhì)押融資。

舉例

Step 1

假定在2年期中石油公司債【15中石油01】發(fā)行時(shí)，某合格機(jī)構(gòu)投資者以1億元參與投資，獲得100萬張?jiān)搨?，票面利?.00%。

Step 2

該債進(jìn)入投資者的交易所托管賬戶以后，投資者將其提交進(jìn)入交易所質(zhì)押庫，獲得90萬張標(biāo)準(zhǔn)券，每張標(biāo)準(zhǔn)券可質(zhì)押融資100元，共計(jì)9000萬元(假設(shè)質(zhì)押率90%的情況，且不考慮質(zhì)押券使用率折扣)。

Step 3

該投資者將標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押于交易所，在質(zhì)押式回購系統(tǒng)(滾動(dòng))融資9000萬元，從而回款9000萬元資金可用于其他投資。

假設(shè)該投資者平均年化融資成本(交易所質(zhì)押式回購成本)為3.80%，一年以后，投資者收到票息500萬，融資成本為380萬，扣減后獲利120萬，即為杠桿套息收入。

投資者將1億資金購入債券后質(zhì)押融資回款9000萬，實(shí)際出資僅為1000萬，若以此為本金計(jì)算，年化收益率則高達(dá)12%。

Step 4

投資者融出的9000萬資金也可用于再次買入某支債券。杠桿資金買入的債券也將同樣產(chǎn)生額外的票息收入和資本利得。

因此，杠桿操作對(duì)債券投資的票息收入、資本利得起到了放大作用，進(jìn)而也放大了投資損益及波動(dòng)。

來源: 同花順金融研究中心

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