市場(chǎng)再次有點(diǎn)down，跟上半年有幾分相似。

大家emo的同時(shí)，可以從上半年基民賺錢的基金里找找感覺，是不是能“基民賺錢基金不賺錢”？

基金半年報(bào)和年報(bào)中有一個(gè)非常有意思的數(shù)據(jù)——

基金加權(quán)平均凈值利潤(rùn)率。

這個(gè)數(shù)據(jù)反映的是報(bào)告期內(nèi)，所有持有人在某只基金上獲得的平均真實(shí)收益水平。

可能會(huì)有投資者將基金加權(quán)平均凈值利潤(rùn)率和基金凈值增長(zhǎng)率指標(biāo)搞混。

我說一點(diǎn)大家就明白了，基金凈值增長(zhǎng)率衡量的是你所持有的基金份額不變的前提下能獲得的收益。而如果在這期間，你的份額發(fā)生了變化，比如定投、補(bǔ)倉(cāng)、減倉(cāng)，那么將這些因素計(jì)算進(jìn)去的收益率水平就是基金加權(quán)平均凈值利潤(rùn)率。

當(dāng)然上面的表達(dá)主要也是方便大家理解，標(biāo)準(zhǔn)的定義大家可以去翻翻專業(yè)書籍。

既然說到定投、補(bǔ)倉(cāng)、減倉(cāng)這些基金產(chǎn)品的波段操作，那就可以通過區(qū)間超額收益=基金加權(quán)平均凈值利潤(rùn)率-基金凈值增長(zhǎng)率來衡量波段操作的效果。（為了方便表述，后文統(tǒng)一用凈值利潤(rùn)率、凈值增長(zhǎng)率指代）

我們經(jīng)常說買基金要擇時(shí)，要低買高賣，那么，實(shí)際效果到底如何呢？

大家都在追漲殺跌

我們先做一個(gè)定性分析，波段操作到底有沒有為投資者掙到超額收益。

2020年自今年上半年的5個(gè)報(bào)告期，權(quán)益類基金（刨除貨幣基金與債券基金）凈值利潤(rùn)率的平均值均小于凈值增長(zhǎng)率的平均值。

雖然我們沒辦法拿到2020、今年下半年的具體數(shù)據(jù)，但是從趨勢(shì)上看，無論是2020還是今年，年報(bào)中披露的凈值增長(zhǎng)率與凈值利潤(rùn)率之間的差值，相較于半年報(bào)都有一定程度的提高。

也就是從市場(chǎng)整體看，基民們一頓騷操作后的效果并沒有長(zhǎng)期持有好。

有的朋友可能要問了，不是說基金漲得猛的時(shí)候要適度減倉(cāng)，跌的多的時(shí)候要適度加倉(cāng)嘛，怎么現(xiàn)在又說波段操作的效果不好了。

道理是這么個(gè)道理，精準(zhǔn)擇時(shí)的波段操作確實(shí)可以在理論上增加收益水平。

但是從統(tǒng)計(jì)結(jié)果上看，大部分人的操作是相反的，也就是我們經(jīng)常講的追漲殺跌。

市場(chǎng)已經(jīng)多次驗(yàn)證，人性的弱點(diǎn)往往是無法完全規(guī)避的。

機(jī)構(gòu)也摔了

有人會(huì)說，平均數(shù)這東西只能形容市場(chǎng)整體的情況。

舉一個(gè)不太恰當(dāng)?shù)睦樱热缳I彩票，我知道買彩票的期望收益肯定低于成本，但我還是想試試，畢竟誰(shuí)都覺得自己可能會(huì)是那個(gè)天選之子。

這種想法，也不反對(duì)，因?yàn)榻衲晟习肽辏_實(shí)有很多基金的持有人做到了波段超額收益。

我們選擇了今年上半年，凈值利潤(rùn)率與凈值增長(zhǎng)率差值最高的十只基金。

這些基金有一個(gè)共性：今年上半年，機(jī)構(gòu)持有比例或增加或持平，這說明波段收益突出的這些產(chǎn)品，主要是機(jī)構(gòu)做出的貢獻(xiàn)。

在之前《散戶真的打不過機(jī)構(gòu)》的文章里，從半年報(bào)其他的數(shù)據(jù)中同樣能發(fā)現(xiàn)這一現(xiàn)象。

再細(xì)看會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些基金的份額都是在二季度暴增。我們知道4月26日是上半年的分水嶺，他們?cè)诳謶种杏赂壹觽}(cāng)在了低點(diǎn)。

但機(jī)構(gòu)也不是一直都能做對(duì)。

我們篩選出今年上半年凈值利潤(rùn)率與凈值增長(zhǎng)率差值最低的十只基金。（為了減少申購(gòu)贖回費(fèi)對(duì)于基金凈值的影響，我們把樣本空間選定為2022H1規(guī)模超1億元的基金）

發(fā)現(xiàn)它們中間也出現(xiàn)了不少機(jī)構(gòu)割肉的情況。

比如中信保誠(chéng)至興A，今年上半年，基金規(guī)模從接近13億元下滑到1.7億元，機(jī)構(gòu)持有比例從接近90%下降到52.69%，贖回近3.7億份。

在報(bào)告期凈值跌幅只有25.58%的情況下，凈值利潤(rùn)率卻低至-57.19%。

看到了嗎朋友們，機(jī)構(gòu)也不是常勝將軍，韭菜這種說法也不是散戶的專有名詞。

不知道你們咋想，反正我看了之后是更加覺得別自我感覺良好地做波段交易了，畢竟專業(yè)性更強(qiáng)的機(jī)構(gòu)都不一定能玩轉(zhuǎn)，更何況普通的散戶呢。

從波段超額收益后十名，我們還能看到幾只業(yè)績(jī)不錯(cuò)的基金，追高現(xiàn)象同樣凸出，不管是油氣基金還是萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略。

但有一點(diǎn)我們可以去做，就是在市場(chǎng)極度恐慌的時(shí)候不要輕易離場(chǎng)。

波段收益關(guān)鍵詞：短期、高β

接下來咱們?cè)倏纯椿甬a(chǎn)品的特點(diǎn)：

前十上榜的基金大部分都是C類份額。

基金C類份額的手續(xù)費(fèi)為后端收取，是一類更適合短期投資者的產(chǎn)品類型。

這說明，市場(chǎng)上的基金波段資金的心態(tài)主要是以短期持有為主。

對(duì)于這些投資者來說，人家可能壓根就沒想著長(zhǎng)期持有的事，在市場(chǎng)恐慌的時(shí)候抄一個(gè)底，等市場(chǎng)回暖了一賣，賺一個(gè)左側(cè)交易的錢，快進(jìn)快出。

做錯(cuò)了也就認(rèn)了。

還有一點(diǎn)，想要在短期鶴立雞群，必然會(huì)要求一定的β值。深深蹲下，高高躍起才會(huì)排名前列。

我舉幾個(gè)抄底成功的例子：

前海聯(lián)合泳濤混合的持倉(cāng)是這樣的：

鵬華滬深港新興成長(zhǎng)混合的持倉(cāng)是這樣的：

前海聯(lián)合泳隆的持倉(cāng)是這樣的：

從持倉(cāng)上看，它們分別是醫(yī)美、鋰電、風(fēng)電的行業(yè)基金。

行業(yè)基金的特點(diǎn)是啥呢，集中度高是一個(gè)方面，但從另一個(gè)角度上看，由于集中度的提升也導(dǎo)致了基金凈值波動(dòng)的增加。

從行業(yè)上看，無論是醫(yī)療、恒生科技還是醫(yī)美、鋰電、風(fēng)電，這些行業(yè)的β都非常大。

在投資學(xué)里面，β可以用來衡量行業(yè)對(duì)于市場(chǎng)變化的敏感程度。

如果從短期投資的角度上看，那肯定是選擇一個(gè)β值高的行業(yè)更好。

因?yàn)榛饍糁挡▌?dòng)大，短期獲得高收益的可能性也更大。

但是，很明顯這不適合大多數(shù)人。

你想要成為前十表中的一員，得到的常常是后十之一。

還是長(zhǎng)期持有吧

從上半年基民賺錢的基金里，我們看到，市場(chǎng)中確實(shí)存在一部分投資者，通過低買高賣賬面上賺錢了。

但是，這些浮盈最終能兌現(xiàn)嗎？

這波市場(chǎng)的回調(diào)將是試金石。

對(duì)于普通投資者來說，不用眼紅榜單前列的“贏家”，更重要的是避免成為榜單末尾的“輸家”。

這些彈性極大的基金，如玫瑰般帶刺。

從整體上看，波段操作的效果是不理想的，所以管不住手的基民們，還是老老實(shí)實(shí)地選擇偏均衡的基金，長(zhǎng)期持有吧。

同時(shí)，在市場(chǎng)極度低靡的時(shí)候，勇敢一點(diǎn)，起碼不要輕易交出手里的籌碼。

可以多來看看韭圈兒的恐貪指數(shù)和股債性價(jià)比，還有社區(qū)的朋友們。

他們能幫到你，真的。

這是半年報(bào)里，最大的感受。