頂流基金大佬的一季報信息量十足。面對震蕩調(diào)整的一季度行情，基金大佬應對姿勢各異。有人積極調(diào)倉，也有人“不變應萬變”，風格迥異的調(diào)倉思路讓接下來的基金“更有看頭”。與此同時，一季度行情讓不少大佬直呼“看到了底部”，許多人為投資者做起“心理按摩”，強調(diào)面對調(diào)整需要保持耐心和定力。

基金經(jīng)理調(diào)倉大相徑庭

面對震蕩調(diào)整的今年一季度，頂流基金經(jīng)理們應對姿勢各異。有人加大防御，等待進攻時機;有人逆勢加倉，力圖搶占先機;有人積極調(diào)倉換股，想要抓住結(jié)構(gòu)性機遇;有人堅守信仰，韜光養(yǎng)晦，蓄勢待發(fā)。

丘棟榮是積極調(diào)倉換股的代表。相比于今年年底，他在今年一季度對所管理的四只產(chǎn)品進行了“乾坤大騰挪”。中庚價值領航混合前十大重倉股半數(shù)“換血”，新進美團、中國宏橋、快手、魯西化工、中國海外發(fā)展，特別是港股持倉規(guī)模明顯增加。中庚價值品質(zhì)前十大重倉股新晉7只個股、中庚小盤價值前十大重倉股新晉3只個股、中庚價值靈動前十大重倉股新晉4只個股。此外，中庚小盤價值、中庚價值靈動靈活配置的股票倉位均有所上升。

一季度，嘉實基金洪流管理的多只基金股票倉位提高。以嘉實瑞熙三年為例，今年年末該基金股票倉位為92.81%，一季度末基金股票倉位則達到95.46%。嘉實價值成長一季度末的股票倉位相較今年年底也增加了0.52個百分點。洪流表示，盡管市場內(nèi)外壓力猶在，預期大概率在短期內(nèi)具備修復的可能，所以在下跌中進行了加倉，并對調(diào)整時間與幅度較為充分且具備長期成長性的行業(yè)進行了一定的結(jié)構(gòu)傾斜。

調(diào)倉動作頻頻的還有銀華基金李曉星，其管理的基金半數(shù)重倉股“換血”，對于科技消費板塊的配置更加均衡。銀華心怡一季報顯示，李曉星在一季度大舉加倉貴州茅臺近50萬股，該股已進入基金前十大重倉股。今年年底，銀華心怡持有貴州茅臺5.88萬股，占基金資產(chǎn)凈值比例為1%;今年一季度，銀華心怡持有貴州茅臺53萬股，占基金資產(chǎn)凈值比例為8.15%。此外，匯川技術(shù)、東方雨虹、天賜材料、金山辦公也在該基金前十大重倉股中現(xiàn)身。

一季度，有不少頂流基金經(jīng)理選擇“按兵不動”。“公募一哥”張坤管理基金的股票倉位基本穩(wěn)定，僅對結(jié)構(gòu)進行了調(diào)整，增加了醫(yī)藥、科技等行業(yè)的配置，降低了金融等行業(yè)的配置。以易方達藍籌精選為例，今年一季度末與去年年底相比，僅有平安銀行退出前十大重倉股，美團進入前十大重倉股。易方達“同門”蕭楠的調(diào)倉變化也不大，其管理的易方達消費行業(yè)前十大重倉股僅新晉一只個股，具體來看增持了家電板塊，并對白酒股的配置結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，增加了高端和次高端白酒的配置。易方達科順則持續(xù)降低投資組合整體的估值水平，增持了包括煤炭、白酒在內(nèi)的部分板塊，并適當增加了一些港股持倉。

劉格菘管理的廣發(fā)小盤成長一季度末的前十大重倉股與去年年底相比變化不大，基金在一季度增持錦浪科技，該股成為廣發(fā)小盤成長的第8大重倉股，普利特持股數(shù)量不變，為第10大重倉股，京東方A、高德紅外則退出十大重倉股行列。

作為價值投資的代表，中歐基金曹名長管理基金的股票持倉基本平穩(wěn)，前十大重倉股變化不大。以中歐價值發(fā)現(xiàn)為例，相比去年年底，前十大重倉股新增淮北礦業(yè)，曲美家居則退出前十。

趙蓓、蔡嵩松兩位賽道型選手，在所管理基金的一季報中呈現(xiàn)出不同的調(diào)倉思路。

以趙蓓管理的工銀前沿醫(yī)療為例，基金一季報表示：“CXO的基本面高景氣趨勢維持，醫(yī)療服務、藥店和消費品受一定程度的疫情沖擊，但整體影響可控，短期沖擊并不影響長期經(jīng)營趨勢和競爭力。市場一度對地緣政治因素過度擔憂也給以CXO為代表的醫(yī)藥成長股帶來了有吸引力的低估值買點。”

在諾安創(chuàng)新驅(qū)動一季報中，可以明確看出，蔡嵩松進軍“東數(shù)西算”領域。十大重倉股為衛(wèi)士通、旗天科技、數(shù)字認證、京北方、新國都、浪潮軟件、數(shù)據(jù)港、科藍軟件、普聯(lián)軟件、寶蘭德。與今年年末相比，十大重倉股“完全換血”。

蔡嵩松表示，從細分板塊來看，東數(shù)西算、數(shù)字人民幣、網(wǎng)絡安全、信創(chuàng)等，都是可以“自上而下”把握的機會。行業(yè)估值較低，基本面出現(xiàn)拐點，就是最大的投資邏輯。另外，蔡嵩松的諾安成長一季度的十大重倉股依舊是清一色的半導體品種。

頂流齊聲喊“底”

一向出言謹慎的朱少醒在富國天惠一季報中坦言，站在當前的時點去分析短期的市場環(huán)境，的確挺難給出樂觀的結(jié)論。“如果我們把眼光放到更長的時間維度，對市場過度悲觀已經(jīng)沒有意義。”

銀華基金李曉星在一季報中用大量篇幅闡釋：“我們總體上對于權(quán)益市場非常看好，并認為后面經(jīng)濟的增長會強于市場的預期。”對此，他進行了三個方面的分析：從短期維度看，開年以來的估值收縮已經(jīng)進入到結(jié)束階段;從中長期維度來看，地緣局勢或?qū)⒂绊懭蚧M程;從更長的維度來看，美元作為公認儲備貨幣和硬通貨的趨勢，將逐漸終結(jié)。

劉格菘也發(fā)聲：“市場出現(xiàn)了明顯的底部特征。從中長期的角度看，我們對未來的資本市場并不悲觀。”他認為，從性價比角度看，經(jīng)過一季度的調(diào)整，很多行業(yè)的估值水平回到了2018年年底的位置，從二季度開始，市場或?qū)⒂瓉斫Y(jié)構(gòu)性行情。

“短期看，我們認為滬指3000點為市場階段性底部，國內(nèi)的背景是穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力。”中郵基金國曉雯表示，對于成長股，只要標的業(yè)績不大幅下修，年底大概率會有顯著的絕對收益。

中歐基金周蔚文詳述了“不悲觀”的三大原因：首先，相當一部分賽道標的調(diào)整已基本完成，泡沫很小;其次，過去兩三年不少板塊優(yōu)秀公司股價上漲幅度不大，行業(yè)景氣度迎來好轉(zhuǎn)，逐步出現(xiàn)投資機會;另外，我國央行的政策更具前瞻性，貨幣調(diào)控還有寬松的空間，相對有利于股市。

永贏基金常遠認為，權(quán)益市場目前的估值已經(jīng)回到了相對偏低的位置，未來基于疫情得到管控和地緣局勢緩和的預期，可以對權(quán)益市場抱有更加樂觀的態(tài)度。

景順長城基金楊銳文表示，自他擔任基金經(jīng)理以來，經(jīng)歷過2015-2016年的市場異常波動，經(jīng)受過2018年全年表現(xiàn)不佳，“每次到那種跌到市場自我懷疑的時候，這個市場就見底了”。就投資機會而言，楊銳文認為上半年是周期類占優(yōu)，下半年將是科技成長類占優(yōu)。

大佬上陣“心理按摩”

不同以往，在一季報中，不少基金經(jīng)理在理性思考之外，多了一些感性的溫度，不約而同為投資者做起了“心理按摩”。

張坤在一季報中表示：“在經(jīng)歷了上百萬年的自然選擇后，我們的大腦形成了最有利于生存的特點，但其中某些特性卻是對投資不利的。”

在他看來，相比于感覺和情緒，理性分析在大腦中要弱小許多。但他表示，坦然接受這些特性可能是保持心態(tài)平和的前提，然后才能避免投資受到這些特性的傷害。他分析說，當股票下跌時，投資者可能需要一些時間和克制力，讓自己冷靜下來，然后問自己幾個問題：我的恐懼，是來自于股價下跌，還是來自于基本面發(fā)生了負面變化?最初的投資理由不存在了嗎?股價更低了，作為長期的凈買入者，不應該更高興才對嗎?要判斷某個事物的真?zhèn)危羁煽康姆椒ㄊ亲C明其錯誤性(證偽)。

最后他總結(jié)：“股票價格就像天氣，永遠都在變化且捉摸不定、難以把握，而企業(yè)價值就像氣候，始終在緩慢而有規(guī)律的變化。就長期而言，真正決定一個地區(qū)環(huán)境的還是氣候。”

“英國社會改革家塞繆爾·斯邁爾斯曾說過：寒冷是節(jié)儉之母。因此，北歐國家的人們把他們的繁榮部分歸功于嚴酷的氣候。寒冷迫使他們在夏天儲備過冬的食物、煤和衣服，也促使他們修建房屋和勤勉持家。”這是廣發(fā)基金傅友興在一季報中寫下的內(nèi)容。他想借此說明，播種在前，收獲在后。當下股市的低迷在短期內(nèi)讓投資人倍感艱難，但此時也是為未來進行儲蓄和投資的有利窗口期。

劉格菘則表示，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及中長期投資的角度思考，當前A股市場具備投資價值的行業(yè)非常多，希望基金投資人能夠保持耐心。