今年以來A股市場跌宕起伏，受疫情反復、海外經濟衰退、能源危機等因素影響，A股市場有如“驚弓之鳥”，稍有風吹草動，就跌跌不休，賺錢效應非常弱。即便是在4月末開始反彈了一波，但近2個月的震蕩行情，又使多數(shù)基金產品，出現(xiàn)大幅的回撤。

在經濟疲軟的環(huán)境下，追熱點、追主題、炒概念很容易踏空，今年這種案例屢見不鮮，某百億私募大佬一季度殺跌A股、滿倉美股，二級開始追漲港股。一番操作下來，旗下產品觸及預警線。

逆向投資大師約翰·鄧普頓爵士曾說：“除非你與眾不同，否則不可能取得卓越的業(yè)績?！?/p>

華夏基金鐘帥早早的就領悟到了這一點，他在這一方面做的很好，從不扎堆、盲從，用勤奮研究獲取市場信息差，在全市場中找出高景氣的賽道，再挖掘低估值的股票，左側布局。

鐘帥的新產品華夏遠見成長一年持有期（016250/A份額;016251/C份額），也恰恰是此種風格，值得關注下。

投資能力圈廣泛

全市場選出高景氣行業(yè)、低估值個股

鐘帥有著物理學和經濟學專業(yè)背景，自南京大學碩士畢業(yè)后，就進入到華夏基金任研究員一職，這一待就是5個年頭。在5年間來，他看過鋼鐵、化工、有色等板塊，對周期行業(yè)進行了深度研究。

2017年，鐘帥做了一個出乎所有人意料的決定，從買方調到賣方，他加入天風證券擔任環(huán)保公用事業(yè)行業(yè)首席分析師，并且在第一年就獲得新財富第二名的好成績。

其實這段工作經歷也補充了鐘帥的投資框架。他更多研究跟蹤了光伏、風電、新能源車等新能源行業(yè)產業(yè)鏈的下游，而下游的方案設計與政策規(guī)劃，往往影響了對上游的需求。

多年的周期研究經驗，讓鐘帥有了完整的自上而下的研究，能夠追求投資中的確定性。但若無周期行情，周期股收益率其實一般，需要去挖掘逆周期、高景氣行業(yè)的成長賽道。

在鐘帥看來，周期行業(yè)會經歷一輪又一輪的快速變化，是一個需要博弈的賽場，而成長是更為寬廣的賽道，能夠不斷的在未來實現(xiàn)收益的最大化，這是代表時代和未來的方向，投資應該要順應時代的趨勢，抓住時機。

2018年，鐘帥再次回到華夏基金。經過在成長賽道2年多的洗禮，鐘帥對自己之前的投資框架進行了完善。在自上而下選股方式中，更偏向于選擇高景氣賽道、低估值的標的。

除了對投資框架完善外，投資能力圈也是拓展了不少，目前核心能力圈主要以硬科技和制造業(yè)為主，這兩個方向也是鐘帥的持倉倉位比較重的領域。除此以外，包括軟件、傳媒，消費和醫(yī)藥，都有所涉獵。

也正是因為鐘帥不斷拓展投資能力圈，他能夠投資全市場領域的成長標的，在廣泛的成長領域里面進行行業(yè)配置和選股，比如說新能源、光伏、半導體、醫(yī)藥、消費傳媒以及軍工，高端新材料制造業(yè)等成長行業(yè)，這也恰恰是鐘帥的投資愿景。

高景氣+低估值的背后：勤奮調研，

領先市場的認知差，挖掘潛在白馬

對于成長股的投資有一個不可能三角形，白馬、景氣行業(yè)、估值三者不可兼得，就是好公司、高景氣、好價格在99%的情況下是不可兼得的。

在成長板塊投資領域，可分為三個派別。

第一類，是主流的價值成長股風格。他們會選擇低估值+龍頭白馬，會適當放棄高景氣行業(yè)，往往不會去買目前最熱門的比如新能源，半導體，而是可能在一些偏傳統(tǒng)或者沒有那么熱門的成長行業(yè)上，可以用相對便宜的價格去買很好的公司，風險在于可能要在左側等比較久的時間。

第二類，也是相對流行的賽道型成長風格。偏向高景氣+龍頭白馬，不會特別在意估值，風險在于容易追漲，回撤幅度可能較大。

而鐘帥屬于少數(shù)的第三類，偏好選擇高景氣行業(yè)+低估值。既要買很好的行業(yè)，同時也要很好的價格。那在公司選擇上面，偏向非明牌的“潛在白馬”。這背后需要付成異于常人的艱辛，需要做到領先市場的認知差，領先市場判斷細分產業(yè)鏈的變化，才能挖掘可持續(xù)的超額收益。正所謂，存在預期差和認知偏差，才能更具有超額收益。

除了周一在公司進行交易外，鐘帥包括周六日的其他時間也常常在外面跑調研。

彼得·林奇曾經說過，真正有想象力的基金經理能靜心挑選出1000只、甚至2000只股票與眾不同的股票，但這些股票很少被市場關注，也不會在大部分的基金組合中出現(xiàn)，這種現(xiàn)象稱為“飛離雷達監(jiān)測范圍”。

挑選“飛離雷達監(jiān)測范圍”的股票，確實有一定的難度，需要投入大量的精力。鐘帥在多年的市場實踐中，在不斷的調試與進化中，有兩個應對思路。

其一，非常重視產業(yè)鏈的研究。鐘帥會去跟蹤調研產業(yè)鏈上下游，不停地交換信息，進行產業(yè)鏈交叉驗證，自下而上地去找這種有較大預期差和超額信息，然后估值相對比較低、處在左側的公司。

鐘帥往往同時會跟蹤高景氣的多條產業(yè)鏈，但最后能真正有效投資的可能也就只有兩三條線。而順著一條線，能夠發(fā)現(xiàn)少則兩三家公司，多則四五家公司。所以，在挖掘產業(yè)鏈方面，鐘帥看的是線而不是去看珠子。

其二，不斷的翻閱公司公告。鐘帥經常利用閑暇時間在網上刷上市公司的公告，在繁雜的信息中抽絲剝繭發(fā)現(xiàn)公司的潛在變化。

比如說有公司進行重大資產重組、新資產注入，或者公司股價跌了好多，在全市場都不看好時，公司高管突然進行回購或者增持，其實這傳遞了非常強的信息，背后可能映射了它的基本面即將發(fā)生變化，但這個變化是否確定會發(fā)生，就需要進一步的調研、研究。

如果基本面真的發(fā)生變化，鐘帥就能夠在更早的時候關注到，能在更底部、更左側、風險收益比更合適的位置去交易。

產品業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)異，均衡配置穿越市場波動

偵探哥前面介紹了鐘帥的投資風格、投資方法論，那具體落實的效果如何呢？我們不妨來看下業(yè)績。

目前鐘帥僅管理一只產品華夏行業(yè)景氣混合，其基金規(guī)模111.66億元。雖然管理的產品不多、年限不長，但在任職基金經理2年多的時間，這只基金規(guī)模從6000萬增長至超百億，持有人戶數(shù)從2200戶增長到超47萬戶數(shù)。這一成績，業(yè)內實屬不多。

鐘帥確實是一位績優(yōu)基金經理，自他接任以來華夏行業(yè)景氣期間累計取得回報115.12%，超越業(yè)績基準113.95%。今年業(yè)績更是優(yōu)異，當年凈值增長84.11%，同類排名中位居第二！

近些年，華夏行業(yè)景氣也因優(yōu)異的業(yè)績、較低的回撤，多次獲得銀河證券、海通證券、晨星五星評級。

(數(shù)據來源：wind，數(shù)據截至2022/6/30)

A股市場風格變幻，在不利風格時持續(xù)創(chuàng)造超額收益是優(yōu)質產品的試金石。在鐘帥任職期間，華夏行業(yè)景氣能夠穿越市場風格，在不利的風格中業(yè)績表現(xiàn)也非常出色。

2020年，在絕大部分投資者都在追逐“核心資產”的市場環(huán)境下，鐘帥堅持自下而上挖掘“潛在白馬”的成長投資框架，取得了73.36%的收益和11.94%的最大回撤，產品的投資框架和方法經受了一次嚴苛的壓力測試，投資成果出色。

今年，當市場風格選擇了鐘帥這邊，華夏行業(yè)景氣“順風快速上漲”，取得了優(yōu)異的業(yè)績。今年，當市場不理性下跌后，鐘帥及時調整組合倉位，產品凈值領先市場迅速修復！

（數(shù)據來源：wind，數(shù)據截至2022/6/30）

鐘帥擅長深度挖掘產業(yè)鏈細分領域低估值個股，具有“不扎堆、不盲從”的特點，眾多重倉股均在基金持股比例較低時即重倉買入。

自鐘帥管理以來，連續(xù)重倉超2季度個股買入前一季度平均基金持股占比僅有4.09%，買入后半年平均收益達57.05%。

以重倉股舉例，2020年3季度行業(yè)景氣逐漸增持天華超凈至十大重倉股，此前天華超凈基金持股占比不足1%，市場認知度較低，今年3季度逐漸調出重倉，通過深度研究，領先于市場發(fā)掘股價低估機遇。

（數(shù)據來源：wind，數(shù)據截至2022/6/30）

在行業(yè)配置方面，鐘帥不壓單一行業(yè)，配置較為均衡，這種均衡配置策略給組合帶來了較為穩(wěn)健的超額收益。截止到今年二季度末，華夏行業(yè)景氣前十大重倉股占比在37%左右，遠低于行業(yè)平均水平。

從行業(yè)集中度來看，華夏行業(yè)景氣前五大行業(yè)占市值比呈現(xiàn)下降趨勢，這體現(xiàn)了產品行業(yè)配置均衡，不押注某個單一板塊的風格。

(數(shù)據來源：wind，數(shù)據截至2022/6/30)

(數(shù)據來源：wind，數(shù)據截至2022/6/30)

未來沒有躺贏模式，勤奮研究，領先市場挖掘細分領域低估優(yōu)質股是持續(xù)優(yōu)秀的關鍵。鐘帥在這一方面，做了一個好榜樣。

9月5日起，鐘帥擔綱的新基金-華夏遠見成長一年持有期(A：016250；C：016251)開始發(fā)售。

這只基金將延續(xù)鐘帥在華夏行業(yè)景氣管理中已經被市場驗證有效的投資框架和選股邏輯，與華夏行業(yè)景氣不同的是，華夏遠見成長具有一年持有期的約束，這也將助力投資者避免追漲殺跌，方便基金經理更好貫徹投資策略，提升組合管理。而且，華夏遠見成長還可以投資港股，給了基金經理更廣闊的操作空間。該產品能否再續(xù)神話，讓我們翹首以待！

（市場有風險，投資需謹慎！本文不作為投資參考指導，讀者需要對自己的投資負責?。?/em>