記者 | 李昊

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8月5日晚，膳食營養(yǎng)補充劑（VDS）龍頭湯臣倍健（300146.SZ）發(fā)布今年半年報。財報顯示，公司今年上半年實現(xiàn)營收41.98億元，同比增長34.32%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.71億元，同比增長42.55%。

2020年年報中，湯臣倍健提出了“新三年規(guī)劃”戰(zhàn)略。公司新戰(zhàn)略提出后的首份半年報表現(xiàn)較為穩(wěn)健。

分渠道看，線下銷售仍是湯臣倍健的主戰(zhàn)場。半年報顯示，今年上半年公司境內(nèi)線下渠道營業(yè)收入為27.43億元，同比增長24.18%，占總營收的65%。與此同時，線上渠道毛利率大幅增加是公司凈利潤增幅快于營業(yè)收入增幅的主要原因，線上渠道毛利率同比增長15.03個百分點。

其中，主品牌“湯臣倍健”實現(xiàn)收入25.63億元，同比增長40.69%；關(guān)節(jié)護理品牌“健力多”實現(xiàn)收入8.50億元，同比增長29.25%。“Life-Space”國內(nèi)產(chǎn)品實現(xiàn)收入1.18億元，同比增長34.53%。

境外業(yè)務(wù)方面，湯臣倍健營收與毛利率均有所下滑。今年上半年公司境外營收同比減少5.85%，但營業(yè)成本卻大幅上升，使得境外業(yè)務(wù)毛利率下降9.52個百分點。對此公司表示，澳洲本地業(yè)務(wù)受去年疫情期間免疫類產(chǎn)品需求大基數(shù)較高，以及因澳洲疫情封境致使代購和游客采購下降影響，故澳洲本地銷售較去年同期有所下降。不過，境外收入占比不足一成，影響有限。

湯臣倍健認(rèn)為，伴隨著VDS行業(yè)進入“研發(fā)下半場”，從“渠道為核心”到“用戶為核心”，疊加頭部企業(yè)對科技研發(fā)的投入進一步加大，行業(yè)資源與市場將有可能進一步集中。

同時，VDS市場在國內(nèi)仍有較大增長空間。歐睿數(shù)據(jù)顯示，美國膳食營養(yǎng)補充劑滲透率達50%，日本滲透率達40%，中國僅為20%。美國膳食營養(yǎng)補充劑人均消費88.5美元，日本為82美元，中國僅為14.3美元，是美國的16%。據(jù)此預(yù)測，未來中國膳食營養(yǎng)補充劑市場仍有6倍增長空間。

此外歐睿數(shù)據(jù)顯示，在2020 年中國維生素與膳食補充劑行業(yè)中，湯臣倍健市場份額為10.3%，居市場第一位。

盡管業(yè)績大幅增長，但近兩個月湯臣倍健股價卻持續(xù)走低，兩個月股價跌幅超20%。

值得注意的是，湯臣倍健十大流通股東出現(xiàn)較大變化。

今年二季度期間，十大流通股東中三位股東增持湯臣倍健，分別是香港中央結(jié)算有限公司（北上資金）、交銀施羅德內(nèi)需增長一年持有期混合型基金、安本標(biāo)準(zhǔn)-中國A股股票基金分別加倉1546.40萬股、136.20萬股、356.00萬股。其中，北上資金增持?jǐn)?shù)量較大，這也是其連續(xù)三個季度在增持公司股份，北上資金持有湯臣倍健比例已由2020年上半年末的3.51%，上升至今年上半年末的7.67%，為公司的第二大股東。

不過也有資金在撤離。今年二季度，自然人股東黃琨小幅減持4.00萬股、上海行知創(chuàng)業(yè)投資有限公司小幅減持21.13萬股、富國創(chuàng)新趨勢股票型基金減持約400萬股。

此外，還有兩位股東新進流通股東名單前十，分別為自然人葉世萍及交銀施羅德消費驅(qū)動股票型基金，持股數(shù)量為709.51萬股和628.21萬股。

在大部分的股票當(dāng)中都存在著主力，不管是大是小。主力資金指的就是持有這只股票大量籌碼的機構(gòu)或者投資者，一般主力的操作會給股票的價格造成較大的影響，“傳說”中的主力其實一共有五種，這五大主力分別是匯金、證金、社保、保險、基金。 根據(jù)最新的（今年一季度）五大主力持股市值情況來看，基金季度持股總市值為30538億，保險為12570億，社保3623億，證金5403億，匯金29298億，其中，基金季度持股市值最多，可以說是主力中的No.1。

市場五大主力持股市值情況

來源：阿牛智投

那么基金重倉的評判標(biāo)準(zhǔn)是什么？被基金重倉的股票一定會漲嗎？

基金重倉股能不能買？

市場上對于基金重倉股的定義有兩種。一派認(rèn)為，某只股票如果被多家基金管理公司一致看好，其被基金公司持有的金額占該股票流通市值20%以上，那么，這類股票可以被定義為基金重倉股。另一派則認(rèn)為，在某只基金投資的眾多股票中，占基金本身份額最大的幾只股票被稱為基金重倉股。

那么，如果我們跟著基金去買它的重倉股的話，收益如何？

僅僅去看基金重倉股的收益表現(xiàn)，可以設(shè)定選股主要條件：基金參與度為重倉。借助基金持股市值（全）從大到小篩選3-5家公司進行組合，最后注意剔除黑名單和漲跌停這種無法交易的情況。以下是五年周期回測：

基金重倉策略周期回測收益圖

來源：阿牛智投

從上圖可以看出，基金重倉股的組合累計收益率: 105.54%，年化收益率: 15.45%，對標(biāo)中盤指數(shù)收益: 7.19%，跑贏中盤指數(shù): 91.76%。所以，普通投資者可以跟著基金重倉股買！并且收益遠遠比散戶投資者盲目炒股收益高出許多！

站在巨人的肩膀上，優(yōu)中選優(yōu)

牛頓說過：如果說我比別人看得更遠些，那是因為我站在了巨人的肩上。同樣，如果基金已經(jīng)選出了好的股票，我們是不是可以借助基金再去優(yōu)中選優(yōu)，站在主力的肩膀上選股呢？

為此，筆者增加了基金參與度重倉以外的兩個基本面選股條件來優(yōu)化策略，分別是營業(yè)收入和凈利潤同比增長，營收和利潤較高，公司的投資價值較大。用此優(yōu)化后的策略，大大的提高了基金重倉股組合的凈值。選股模型如下：

1：基金參與度：重倉

2：凈利潤同比增長≥？%

3：營業(yè)收入同比增長≥？%

另外此策略還剔除了黑名單和漲跌停這些不能交易的情況，并且借助基金持股市值（全）從大到小篩選3-5家公司進行組合，持倉周期為財報周期。最終得出以下數(shù)據(jù)：

基金重倉優(yōu)選五年周期回測圖

來源：阿牛智投

該優(yōu)化后的策略累計收益率為：298.38%，年化收益率：31.82%，對標(biāo)中盤指數(shù)收益: 5.30%，跑贏中盤指數(shù): 278.33%。而且也遠遠跑贏相較于優(yōu)化前的基金重倉五年累計收益！

所以，基金重倉股并不是最優(yōu)選擇，結(jié)合筆者添加的兩個基本面因子之后，收益完全可以再進一個臺階！

上面筆者已經(jīng)告訴了你們，添加的兩個基本面因子是凈利潤同比增長與營業(yè)收入同比增長，但是并不是同比增長的越高越好，它們是有黃金增長帶的！據(jù)阿牛智投研究院數(shù)據(jù)研究，維持在一定區(qū)間是最佳的！而筆者所使用的數(shù)值就在黃金增長帶區(qū)間中，那么筆者所用的這兩個因子的數(shù)值到底是多少呢？有猜出來的可以在評論區(qū)互動留言哦！

以上就是關(guān)于基金重倉股策略研究的全部內(nèi)容了，歡迎評論區(qū)留言交流！愛生活，會投資，關(guān)注作者，帶給您更多不一樣的精彩！

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