在我們的日常生活中，我們經(jīng)常需要關(guān)注各種數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)情況，同比增量是一個(gè)非常重要的概念，它反映了在過(guò)去一年中某個(gè)數(shù)據(jù)相對(duì)于上一年的增長(zhǎng)情況，本文將詳細(xì)介紹同比增量的概念、計(jì)算方法以及在各個(gè)領(lǐng)域中的應(yīng)用，幫助讀者更好地理解和應(yīng)用這一概念。

同比增量的概念

同比增量是指與去年同期相比，當(dāng)前數(shù)據(jù)相對(duì)于上一期的增量，就是今年某個(gè)數(shù)據(jù)與去年同一時(shí)間點(diǎn)的數(shù)據(jù)相比，增加了多少，這個(gè)概念在分析經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、市場(chǎng)趨勢(shì)、產(chǎn)品銷量等方面具有重要意義。

同比增量的計(jì)算方法

要計(jì)算同比增量，我們需要知道兩個(gè)時(shí)間點(diǎn)的數(shù)據(jù)，通常是相鄰的兩個(gè)月份或兩個(gè)季度，具體計(jì)算方法如下：

（今年數(shù)據(jù) – 去年同期數(shù)據(jù)） / 去年同期數(shù)據(jù) * 100%=同比增量

值得注意的是，同比增量的計(jì)算結(jié)果可能受到極端值的影響，某個(gè)月份的數(shù)據(jù)突然大幅度增長(zhǎng)或減少，會(huì)影響整個(gè)年度的同比計(jì)算結(jié)果，在分析數(shù)據(jù)時(shí)，我們需要關(guān)注數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性，避免因極端值影響分析結(jié)果。

同比增量在各個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用

1. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分析：通過(guò)對(duì)比不同年份的同比數(shù)據(jù)，我們可以了解經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度和趨勢(shì)，如果今年GDP同比增長(zhǎng)了8%，說(shuō)明與去年同期相比，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了8個(gè)百分點(diǎn)，這對(duì)于制定經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策具有重要的參考價(jià)值。

2. 市場(chǎng)趨勢(shì)分析：在市場(chǎng)分析中，同比增量可以幫助我們了解市場(chǎng)趨勢(shì)，如果銷售額同比增長(zhǎng)了10%，說(shuō)明市場(chǎng)整體表現(xiàn)良好，銷售額有所增長(zhǎng)，這對(duì)于企業(yè)制定銷售策略具有重要的指導(dǎo)意義。

3. 產(chǎn)品銷量分析：在產(chǎn)品銷量分析中，同比增量可以幫助我們了解產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)，如果某款產(chǎn)品同比增長(zhǎng)了20%，說(shuō)明該產(chǎn)品在市場(chǎng)上的受歡迎程度有所提高，這對(duì)于企業(yè)制定產(chǎn)品推廣策略具有重要的參考價(jià)值。

除了以上幾個(gè)領(lǐng)域，同比增量還廣泛應(yīng)用于金融、投資、房地產(chǎn)、制造業(yè)等領(lǐng)域，在這些領(lǐng)域中，同比增量可以幫助我們了解各種指標(biāo)的增長(zhǎng)情況，從而做出更加明智的決策。

總結(jié)

同比增量是一個(gè)非常重要的概念，它反映了某個(gè)數(shù)據(jù)在過(guò)去一年中的增長(zhǎng)情況，通過(guò)了解同比增量的概念和計(jì)算方法，我們可以更好地應(yīng)用這一概念于各個(gè)領(lǐng)域中，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、市場(chǎng)趨勢(shì)還是產(chǎn)品銷量分析，同比增量都能為我們提供重要的參考價(jià)值，掌握好同比增量這一概念，對(duì)于我們更好地理解和應(yīng)對(duì)各種數(shù)據(jù)變化具有重要的意義。

首先，我們來(lái)解釋一下“同比”這個(gè)概念。同比的意思是將同一月份或季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較。例如，如果我們想要計(jì)算某個(gè)企業(yè)去年第二季度的同比增量，我們就需要比較它上一年同一季度的數(shù)據(jù)。同比比較的好處是它能夠消除季節(jié)性因素對(duì)數(shù)據(jù)的影響，使得分析更加準(zhǔn)確和可靠。

同比增量的計(jì)算非常簡(jiǎn)單。首先，我們需要確定一個(gè)參照指標(biāo)，它可以是銷售額、利潤(rùn)、就業(yè)人數(shù)等等。然后，我們將去年同一時(shí)間段的指標(biāo)數(shù)值減去今年同一時(shí)間段的指標(biāo)數(shù)值，得到一個(gè)絕對(duì)值。最后，我們將這個(gè)絕對(duì)值除以去年同一時(shí)間段的指標(biāo)數(shù)值，并乘以100，得到同比增量的百分比。

讓我們舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)說(shuō)明同比增量的計(jì)算方法。假設(shè)某家企業(yè)去年第三季度的銷售額為500萬(wàn)元，而今年第三季度的銷售額為600萬(wàn)元。我們可以通過(guò)以下步驟來(lái)計(jì)算同比增量。

首先，我們將去年的銷售額減去今年的銷售額，得到一個(gè)絕對(duì)值。500 – 600=-100。

然后，我們將這個(gè)絕對(duì)值除以去年的銷售額，并乘以100。(-100 / 500) * 100=-20。

因此，該企業(yè)今年第三季度的銷售額同比增量為-20%。

同比增量的正負(fù)號(hào)是非常重要的。如果得到的百分比是正數(shù)，那么說(shuō)明在相鄰時(shí)間段內(nèi)指標(biāo)有所增加；如果得到的百分比是負(fù)數(shù)，那么說(shuō)明指標(biāo)有所減少。

同比增量的計(jì)算可以應(yīng)用在各個(gè)領(lǐng)域。在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，政府經(jīng)濟(jì)主管部門可以使用同比增量來(lái)分析國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的情況。在企業(yè)領(lǐng)域，企業(yè)管理者可以使用同比增量來(lái)監(jiān)測(cè)企業(yè)的銷售額、利潤(rùn)等指標(biāo)的變化情況。此外，同比增量還可以用來(lái)比較不同地區(qū)或不同行業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，為決策者提供參考和依據(jù)。

需要注意的是，同比增量只能提供一個(gè)過(guò)去時(shí)期與當(dāng)前時(shí)期之間的變化情況，而不能提供更加深入的原因分析或趨勢(shì)預(yù)測(cè)。因此，在使用同比增量進(jìn)行分析時(shí)，我們還需要結(jié)合其他指標(biāo)和數(shù)據(jù)來(lái)全面評(píng)估經(jīng)濟(jì)狀況。

總結(jié)起來(lái)，同比增量是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)分析和決策中發(fā)揮著重要的作用。它的計(jì)算方法簡(jiǎn)單直觀，能夠消除季節(jié)性因素的影響，為決策者提供有價(jià)值的參考信息。然而，我們也要意識(shí)到同比增量只是一個(gè)單獨(dú)的指標(biāo)，必須結(jié)合其他數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行更加全面和深入的分析。

在財(cái)務(wù)報(bào)表中，經(jīng)常會(huì)提到兩個(gè)概念：增長(zhǎng)和同比增長(zhǎng)。雖然這兩個(gè)概念都與一個(gè)公司的發(fā)展有關(guān)，但它們?cè)谪?cái)務(wù)分析中有著截然不同的意義。在這篇文章中，我們將詳細(xì)探討增長(zhǎng)和同比增長(zhǎng)的區(qū)別，并解釋它們?cè)谪?cái)務(wù)分析中的用途。

一、增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率的定義

增長(zhǎng)率指某個(gè)指標(biāo)相對(duì)于以前同一指標(biāo)的增加量，通常以百分比表示。例如，如果一家公司的銷售額從1,000萬(wàn)元增加到1,200萬(wàn)元，那么銷售額增長(zhǎng)率為20%。同比增長(zhǎng)率指某個(gè)指標(biāo)相對(duì)于一年前同期的增加量，通常也以百分比表示。例如，如果一家公司在過(guò)去一年的銷售額為1,000萬(wàn)元，而在上一年為800萬(wàn)元，那么該公司的銷售額同比增長(zhǎng)率為25%。

二、增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率的用途

增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率是財(cái)務(wù)分析中常用的指標(biāo)，用于評(píng)估企業(yè)發(fā)展情況。在決策過(guò)程中，這些指標(biāo)提供了有關(guān)公司在一定時(shí)期內(nèi)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況的重要信息，從而幫助投資者和管理者制定更好的商業(yè)策略。具體而言，增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率可用于以下方面的分析：

1.經(jīng)營(yíng)績(jī)效追蹤

增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率可以量化經(jīng)營(yíng)績(jī)效，衡量公司是否保持了穩(wěn)健和可靠的增長(zhǎng)。投資者和管理者可根據(jù)增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率來(lái)評(píng)估公司的收入增長(zhǎng)趨勢(shì)、市場(chǎng)份額、銷售和利潤(rùn)水平的變化，從而了解公司的成長(zhǎng)方向。

2.行業(yè)對(duì)比

增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率可用于比較一個(gè)公司與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在同一領(lǐng)域內(nèi)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。投資者可以將一家公司的增長(zhǎng)率與同行業(yè)其他公司的增長(zhǎng)率相比較，評(píng)估其競(jìng)爭(zhēng)地位和市場(chǎng)成長(zhǎng)率，更好地了解公司的成長(zhǎng)前景。

3.投資決策

增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率可以用于判斷投資者是否應(yīng)該投資于某一公司。一般情況下，投資者更傾向于投資那些有高增長(zhǎng)前景的企業(yè)。同比增長(zhǎng)率可用于評(píng)估一個(gè)公司在過(guò)去一年的銷售增長(zhǎng)情況，同時(shí)增長(zhǎng)率可以用來(lái)判斷公司是否屬于高成長(zhǎng)型企業(yè)。基于增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率的分析結(jié)果，投資者可以做出更明智的決策。

三、增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率應(yīng)如何使用

雖然增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率通常是經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展的正面表現(xiàn)，但它們也有可能會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)。比如，如果一個(gè)企業(yè)以前處于低谷期或市場(chǎng)份額很小，那么即使出現(xiàn)了較小的實(shí)際增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率也可能會(huì)非常高。反之，在一個(gè)企業(yè)處于高峰時(shí)期或市場(chǎng)份額較大的情況下，即使出現(xiàn)了較大的實(shí)際增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率可能會(huì)很低。

因此，需要對(duì)增長(zhǎng)率和同比增長(zhǎng)率進(jìn)行更深入的分析，以了解其產(chǎn)生的根本原因。這樣才能做出正確的商業(yè)決策。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持遠(yuǎn)東宏信(03360)“買入”評(píng)級(jí)，業(yè)績(jī)雖展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，但增速略有放緩，下調(diào)2022-24年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至63.12/72.63/85.8億元(同比增14.5%/15.1%/18.1%)。長(zhǎng)期來(lái)看，公司金融主業(yè)穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)勢(shì)如破竹，“金融+產(chǎn)業(yè)”收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，且未來(lái)產(chǎn)業(yè)有望資本化，推動(dòng)價(jià)值重估，股價(jià)配置性價(jià)比顯著。

報(bào)告中稱，于金融主業(yè)方面。1)公司維護(hù)發(fā)掘優(yōu)質(zhì)行業(yè)客戶，滿足客戶個(gè)性化需求，1H22實(shí)現(xiàn)生息資產(chǎn)平均余額2712.28億元，較今年末擴(kuò)張7.8%。2)融資成本下行，平均收益率穩(wěn)步上升，1H22金融業(yè)務(wù)計(jì)息負(fù)債平均成本率4.01%，同比降41bps;1H22平均收益率7.76%，同比增22bps。3)1H22凈利差、凈息差分別為3.75%和4.49%，同比提升63bps和53bps，盈利水平鞏固強(qiáng)化。4)優(yōu)異風(fēng)險(xiǎn)管控能力，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好。1H22不良資產(chǎn)率1.06%，同比降4bps;逾期30天以上生息資產(chǎn)比率0.92%，同比收窄5bps;撥備覆蓋率236.3%。

一、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：

8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)4.2%（增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率）。從環(huán)比看，8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.32%。1—8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.6%。分三大門類看，8月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.3%，制造業(yè)增長(zhǎng)3.1%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)13.6%。分經(jīng)濟(jì)類型看，8月份，國(guó)有控股企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.6%；股份制企業(yè)增長(zhǎng)4.1%，外商及港澳臺(tái)商投資企業(yè)增長(zhǎng)4.0%；私營(yíng)企業(yè)增長(zhǎng)1.1%。 分行業(yè)看，8月份，41個(gè)大類行業(yè)中有24個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)。其中煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)增長(zhǎng)5.8%，石油和天然氣開(kāi)采業(yè)增長(zhǎng)2.3%，農(nóng)副食品加工業(yè)下降2.3%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)增長(zhǎng)7.6%，紡織業(yè)下降5.1%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長(zhǎng)3.8%，非金屬礦物制品業(yè)下降5.0%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降1.3%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)3.6%，通用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)0.8%，專用設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)4.5%，汽車制造業(yè)增長(zhǎng)30.5%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)5.8%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)14.8%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長(zhǎng)5.5%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)15.3%。分產(chǎn)品看，8月份，617種產(chǎn)品中有250種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)。鋼材10833萬(wàn)噸，同比下降1.5%；水泥18808萬(wàn)噸，下降13.1%；十種有色金屬574萬(wàn)噸，增長(zhǎng)6.7%；乙烯222萬(wàn)噸，下降8.6%；汽車242.6萬(wàn)輛，增長(zhǎng)39.0%，其中新能源汽車71.4萬(wàn)輛，增長(zhǎng)117.0%；發(fā)電量8248億千瓦時(shí)，增長(zhǎng)9.9%；原油加工量5366萬(wàn)噸，下降6.5%。8月份，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為97.4%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)出口交貨值12873億元，同比名義增長(zhǎng)5.5%。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

8月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，低于臨界點(diǎn)，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回升。從企業(yè)規(guī)?？矗笮推髽I(yè)PMI為50.5%，比上月上升0.7個(gè)百分點(diǎn)，重返臨界點(diǎn)以上；中型企業(yè)PMI為48.9%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為47.6%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，低于臨界點(diǎn)。從分類指數(shù)看，構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

8月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.6%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，非制造業(yè)連續(xù)三個(gè)月恢復(fù)性增長(zhǎng)。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

分行業(yè)看，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.5%，比上月下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.9%，比上月下降0.9個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)情況看，住宿、餐飲、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；房地產(chǎn)、租賃及商務(wù)服務(wù)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)。8月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.7%，比上月下降0.8個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總體延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額36258億元，同比增長(zhǎng)5.4%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額32283億元，增長(zhǎng)4.3%。1—8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額282560億元，同比增長(zhǎng)0.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額253662億元，增長(zhǎng)0.7%。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

按經(jīng)營(yíng)單位所在地分，8月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額31593億元，同比增長(zhǎng)5.5%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額4665億元，增長(zhǎng)5.0%。1—8月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額245504億元，同比增長(zhǎng)0.4%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額37056億元，增長(zhǎng)0.7%。

按消費(fèi)類型分，8月份，商品零售32510億元，同比增長(zhǎng)5.1%；餐飲收入3748億元，增長(zhǎng)8.4%。1—8月份，商品零售255078億元，同比增長(zhǎng)1.1%；餐飲收入27482億元，下降5.0%。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

按零售業(yè)態(tài)分，1—8月份，限額以上零售業(yè)單位中的超市、便利店、專業(yè)店零售額同比分別增長(zhǎng)4.1%、4.8%、4.6%，百貨店、專賣店分別下降6.6%、0.5%。

1—8月份，全國(guó)網(wǎng)上零售額84295億元，同比增長(zhǎng)3.7%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額72414億元，增長(zhǎng)5.8%，占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重為25.6%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長(zhǎng)16.5%、4.0%、4.8%。

1—8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）367106億元，同比增長(zhǎng)5.8%。其中，民間固定資產(chǎn)投資203148億元，同比增長(zhǎng)2.3%。從環(huán)比看，8月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）增長(zhǎng)0.36%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資9254億元，同比增長(zhǎng)2.3%；第二產(chǎn)業(yè)投資115865億元，增長(zhǎng)10.4%；第三產(chǎn)業(yè)投資241986億元，增長(zhǎng)3.9%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長(zhǎng)10.5%。其中，采礦業(yè)投資增長(zhǎng)6.9%，制造業(yè)投資增長(zhǎng)10.0%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)投資增長(zhǎng)15.0%。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)8.3%。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)15.0%，公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)13.1%，道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)1.3%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資下降2.4%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長(zhǎng)4.1%，中部地區(qū)投資增長(zhǎng)9.9%，西部地區(qū)投資增長(zhǎng)7.3%，東北地區(qū)投資增長(zhǎng)0.2%。分登記注冊(cè)類型看，內(nèi)資企業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.0%，港澳臺(tái)商企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)4.5%，外商企業(yè)固定資產(chǎn)投資下降4.0%。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

8月份，貨物進(jìn)出口總額37124億元，同比增長(zhǎng)8.6%。其中，出口21241億元，增長(zhǎng)11.8%；進(jìn)口15882億元，增長(zhǎng)4.6%。進(jìn)出口相抵，貿(mào)易順差5359億元。1-8月份，貨物進(jìn)出口總額273026億元，同比增長(zhǎng)10.1%。其中，出口154831億元，增長(zhǎng)14.2%；進(jìn)口118195億元，增長(zhǎng)5.2%。1-8月份，一般貿(mào)易進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重為64.3%，比上年同期提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)出口占進(jìn)出口總額的比重為50.1%，比上年同期提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品出口同比增長(zhǎng)9.8%，占出口總額的比重為56.5%。1-8月份，全國(guó)城鎮(zhèn)新增就業(yè)898萬(wàn)人。8月份，全國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.3%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。本地戶籍人口調(diào)查失業(yè)率為5.3%；外來(lái)戶籍人口調(diào)查失業(yè)率為5.3%，其中外來(lái)農(nóng)業(yè)戶籍人口調(diào)查失業(yè)率為5.0%。16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率為18.7%，比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)；25-59歲人口調(diào)查失業(yè)率為4.3%，與上月持平。31個(gè)大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.4%。全國(guó)企業(yè)就業(yè)人員周平均工作時(shí)間為48.0小時(shí)。

今年8月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.5%。其中，城市上漲2.4%，農(nóng)村上漲2.7%；食品價(jià)格上漲6.1%，非食品價(jià)格上漲1.7%；消費(fèi)品價(jià)格上漲3.7%，服務(wù)價(jià)格上漲0.7%。1–—8月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲1.9%。8月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，農(nóng)村下降0.1%；食品價(jià)格上漲0.5%，非食品價(jià)格下降0.3%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.2%，服務(wù)價(jià)格持平。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

8月份，食品煙酒類價(jià)格同比上漲4.5%，影響CPI（居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）上漲約1.24個(gè)百分點(diǎn)。食品中，鮮果價(jià)格上漲16.3%，影響CPI上漲約0.28個(gè)百分點(diǎn)；畜肉類價(jià)格上漲10.1%，影響CPI上漲約0.32個(gè)百分點(diǎn)，其中豬肉價(jià)格上漲22.4%，影響CPI上漲約0.30個(gè)百分點(diǎn)；鮮菜價(jià)格上漲6.0%，影響CPI上漲約0.12個(gè)百分點(diǎn)；糧食價(jià)格上漲3.3%，影響CPI上漲約0.06個(gè)百分點(diǎn)；蛋類價(jià)格上漲1.7%，影響CPI上漲約0.01個(gè)百分點(diǎn)；水產(chǎn)品價(jià)格下降0.5%，影響CPI下降約0.01個(gè)百分點(diǎn)。其他七大類價(jià)格同比均上漲。其中，交通通信、其他用品及服務(wù)、教育文化娛樂(lè)價(jià)格分別上漲4.9%、2.2%和1.6%，生活用品及服務(wù)、醫(yī)療保健價(jià)格分別上漲1.3%和0.7%，衣著、居住價(jià)格均上漲0.6%。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

今年8月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲2.3%，環(huán)比下降1.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲4.2%，環(huán)比下降1.4%。1—8月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比去年同期上漲6.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲9.1%。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

1—8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資90809億元，同比下降7.4%；其中，住宅投資68878億元，下降6.9%。1—8月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積868649萬(wàn)平方米，同比下降4.5%。其中，住宅施工面積613604萬(wàn)平方米，下降4.8%。房屋新開(kāi)工面積85062萬(wàn)平方米，下降37.2%。其中，住宅新開(kāi)工面積62414萬(wàn)平方米，下降38.1%。房屋竣工面積36861萬(wàn)平方米，下降21.1%。其中，住宅竣工面積26737萬(wàn)平方米，下降20.8%。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

1—8月份，商品房銷售面積87890萬(wàn)平方米，同比下降23.0%，其中住宅銷售面積下降26.8%。商品房銷售額85870億元，下降27.9%，其中住宅銷售額下降30.3%。8月末，商品房待售面積54605萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)8.0%。其中，住宅待售面積增長(zhǎng)15.1%。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

1—8月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金100817億元，同比下降25.0%。其中，國(guó)內(nèi)貸款12280億元，下降27.4%；利用外資59億元，增長(zhǎng)11.6%；自籌資金35771億元，下降12.3%；定金及預(yù)收款32719億元，下降35.8%；個(gè)人按揭貸款16243億元，下降24.4%。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

8月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)（簡(jiǎn)稱“國(guó)房景氣指數(shù)”）為95.07。

圖源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)

二、財(cái)政部發(fā)布：

全國(guó)一般公共預(yù)算收入情況：1-8月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算收入138043億元，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)3.7%，按自然口徑計(jì)算下降8%。其中，中央一般公共預(yù)算收入63616億元，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)2.8%，按自然口徑計(jì)算下降9.7%；地方一般公共預(yù)算本級(jí)收入74427億元，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)4.5%，按自然口徑計(jì)算下降6.5%。全國(guó)稅收收入113249億元，扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng)1.1%，按自然口徑計(jì)算下降12.6%；非稅收入24794億元，比上年同期增長(zhǎng)21.2%。全國(guó)一般公共預(yù)算支出情況：1-8月累計(jì)，全國(guó)一般公共預(yù)算支出165177億元，比上年同期增長(zhǎng)6.3%。其中，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出21163億元，比上年同期增長(zhǎng)6.7%；地方一般公共預(yù)算支出144014億元，比上年同期增長(zhǎng)6.3%。全國(guó)政府性基金預(yù)算收入情況：1-8月累計(jì)，全國(guó)政府性基金預(yù)算收入39979億元，比上年同期下降25.5%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算收入2761億元，比上年同期下降4.1%；地方政府性基金預(yù)算本級(jí)收入37218億元，比上年同期下降26.8%，其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入33704億元，比上年同期下降28.5%。全國(guó)政府性基金預(yù)算支出情況：1-8月累計(jì)，全國(guó)政府性基金預(yù)算支出73040億元，比上年同期增長(zhǎng)23.4%。分中央和地方看，中央政府性基金預(yù)算本級(jí)支出2957億元，比上年同期增長(zhǎng)90.3%；地方政府性基金預(yù)算相關(guān)支出70083億元，比上年同期增長(zhǎng)21.5%，其中，國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入相關(guān)支出38961億元，比上年同期下降12.2%。

三、央行發(fā)布：

數(shù)據(jù)：

1） 8月末，廣義貨幣(M2)余額259.51萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.2%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個(gè)和4個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額66.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.1%，增速比上月末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額9.72萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.3%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金722億元。

2） 8月末，本外幣貸款余額213.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.4%。月末人民幣貸款余額208.28萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和1.2個(gè)百分點(diǎn)。8月份人民幣貸款增加1.25萬(wàn)億元，同比多增390億元。分部門看，住戶貸款增加4580億元，其中，短期貸款增加1922億元，中長(zhǎng)期貸款增加2658億元；企（事）業(yè)單位貸款增加8750億元，其中，短期貸款減少121億元，中長(zhǎng)期貸款增加7353億元，票據(jù)融資增加1591億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少425億元。1-8月，人民幣貸款累計(jì)增加15.61萬(wàn)億元，同比多增5540億元。8月末，外幣貸款余額8268億美元，同比下降12.3%。8月份外幣貸款減少347億美元，同比多減332億美元。

3） 8月末，本外幣存款余額258.66萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.9%。月末人民幣存款余額252.38萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速比上月末低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)。8月份人民幣存款增加1.28萬(wàn)億元，同比少增926億元。其中，住戶存款增加8286億元，非金融企業(yè)存款增加9551億元，財(cái)政性存款減少2572億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少4353億元。8月末，外幣存款余額9112億美元，同比下降8.9%。8月份外幣存款減少425億美元，同比多減462億美元。

4） 初步統(tǒng)計(jì)，今年8月末社會(huì)融資規(guī)模存量為337.21萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為206.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.8%；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為2.19萬(wàn)億元，同比下降6.7%；委托貸款余額為11.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1.2%；信托貸款余額為3.88萬(wàn)億元，同比下降27.4%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為2.9萬(wàn)億元，同比下降11.5%；企業(yè)債券余額為31.54萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%；政府債券余額為58.42萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.6%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為10.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.9%。

5） 初步統(tǒng)計(jì)，今年8月社會(huì)融資規(guī)模增量為2.43萬(wàn)億元，比上年同期少5571億元。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.33萬(wàn)億元，同比多增631億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少826億元，同比多減1173億元；委托貸款增加1755億元，同比多增1578億元；信托貸款減少472億元，同比少減890億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加3485億元，同比多增3358億元；企業(yè)債券凈融資1148億元，同比少3501億元；政府債券凈融資3045億元，同比少6693億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1251億元，同比少227億元。1-8月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為24.17萬(wàn)億元，比上年同期多2.31萬(wàn)億元。

貨幣政策：

9月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，當(dāng)月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月持平。

四、機(jī)構(gòu)研報(bào)精選

1. 太平洋證券

分析師：尤春野

觀點(diǎn)摘要：

1） 生產(chǎn)逐步修復(fù)。8月工業(yè)增加值同比增速較上月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比增長(zhǎng)0.32%。分門類看，制造業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的同比增速均較上月有所加快，采礦業(yè)則因大宗商品價(jià)格回落同比增速出現(xiàn)下行，降至今年以來(lái)的最低點(diǎn)，行業(yè)增加值同比增速的分化反映出景氣度由上游逐步傳導(dǎo)至中下游企業(yè)。除基數(shù)效應(yīng)外，高溫影響電熱供應(yīng)及汽車行業(yè)的繁榮也對(duì)工業(yè)增加值的抬升有所貢獻(xiàn)，另外基建投資步伐加快也刺激了相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品需求，帶動(dòng)部分行業(yè)增加值上行。具體來(lái)看，一是汽車制造因國(guó)內(nèi)外需求拉動(dòng)，增加值同比增速明顯上行。二是基建投資刺激中游工業(yè)產(chǎn)品需求。黑色/有色金屬冶煉及加工、通用設(shè)備制造及電氣設(shè)備制造等中游工業(yè)行業(yè)增加值同比增速均有所改善。三是高溫天氣拉動(dòng)電熱工業(yè)增速。8月全國(guó)大范圍高溫，這也造成用電需求的大幅增長(zhǎng)。

2） 消費(fèi)有所改善。8月社零同比增速高于市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)5.4%，較7月加快2.7個(gè)百分點(diǎn)，1-8月社會(huì)銷售品零售總額累計(jì)增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。本月社零有所回暖主要源于去年同期的低基數(shù)效應(yīng)，此外政策刺激持續(xù)拉動(dòng)汽車消費(fèi)疊加精準(zhǔn)防控下疫情對(duì)餐飲的沖擊略有削弱，也帶動(dòng)社零了同比增速的上行。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，8月消費(fèi)有以下特征：一是必選消費(fèi)凸顯韌性，可選消費(fèi)回升有限。二是汽車表現(xiàn)依舊強(qiáng)勁。三是餐飲收入回升明顯。8月餐飲收入同比增速由7月的-1.5%增長(zhǎng)至8.4%，餐飲分項(xiàng)的大幅回升大部分受基數(shù)效應(yīng)影響，另一方面也可能受益于精準(zhǔn)防控政策顯效，疫情對(duì)餐飲影響略有削弱。四是地產(chǎn)后周期相關(guān)消費(fèi)有待提振。8月家具、建筑及裝潢材料類商品同比增速持續(xù)下行且保持在負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間，地產(chǎn)行業(yè)的低景氣度拖累后周期相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)需求進(jìn)而拉低其零售額。整體來(lái)看，8月社零數(shù)據(jù)超預(yù)期主要受低基數(shù)效應(yīng)影響，可選消費(fèi)同比并不亮眼，也反映出目前國(guó)內(nèi)需求并未實(shí)現(xiàn)大幅有效改善，后續(xù)疫情仍是消費(fèi)復(fù)蘇不可忽視的制約要素。

3） 制造業(yè)與基建成支撐，房地產(chǎn)為拖累。1-8月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，略高于市場(chǎng)預(yù)期。單月增速來(lái)看，我們測(cè)算8月投資增速為6.4%，比7月單月同比增速抬升2.8個(gè)百分點(diǎn)。其中支撐主要來(lái)自基建及制造業(yè)投資，房地產(chǎn)表現(xiàn)則持續(xù)不振，對(duì)整體投資增速形成拖累。制造業(yè)投資有所抬升，或受益于政策端對(duì)企業(yè)融資的支持，向后看，制造業(yè)投資在政策支持、基數(shù)走高及企業(yè)長(zhǎng)期投資信心欠缺的綜合作用下或呈平穩(wěn)下行。房地產(chǎn)投資持續(xù)下滑。后端有所復(fù)蘇。銷售面積及竣工面積同比降幅較上月有所收窄，供給端新開(kāi)工面積仍是房地產(chǎn)投資的一大拖累?；ㄍ顿Y勢(shì)頭強(qiáng)勁，也是本月投資的主要拉動(dòng)項(xiàng)，主要得益于政策端的扶持。

4） 年輕人失業(yè)率仍處高位。8月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率比7月略有改善，其中16-24歲人口調(diào)查失業(yè)率比上月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)至18.7%，季節(jié)性效應(yīng)給就業(yè)帶來(lái)的擾動(dòng)有所削弱，但年輕人的失業(yè)率依舊處于高位水平，結(jié)構(gòu)性失業(yè)影響還是存在。后續(xù)對(duì)于以大學(xué)生為代表的年輕人就業(yè)還需政策的進(jìn)一步關(guān)注。

5） 內(nèi)需為經(jīng)濟(jì)修復(fù)關(guān)鍵。8月生產(chǎn)、消費(fèi)、投資數(shù)據(jù)普遍高于市場(chǎng)預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇狀態(tài)，但未來(lái)天花板可能不高，經(jīng)濟(jì)更多是呈弱復(fù)蘇特征。修復(fù)空間的限制來(lái)自疫情和地產(chǎn)兩方面。一方面疫情對(duì)消費(fèi)的抑制并未完全解除，8月社零數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)部分得益于低基數(shù)效應(yīng)，消費(fèi)數(shù)據(jù)改善的持續(xù)性存疑。此外房地產(chǎn)方面未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象，對(duì)消費(fèi)及投資或?qū)⒗^續(xù)形成拖累。未來(lái)隨著海外需求回落，拉動(dòng)內(nèi)需是彌補(bǔ)外需支撐減弱的關(guān)鍵所在。疫情擾動(dòng)及地產(chǎn)低迷仍是內(nèi)需提振的掣肘，穩(wěn)增長(zhǎng)政策還需發(fā)力。

2. 中郵證券

分析師：黃付生、崔超

觀點(diǎn)摘要：

1) 8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.2%，較上月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)一致預(yù)期的3.9%；固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.8%，較上月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)；社消總額同比增長(zhǎng)5.4%，較上月增長(zhǎng)2.7個(gè)百分點(diǎn)；城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

2) 8月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，疫情升溫、高溫限電等外部因素并未影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)。海外加息及全球經(jīng)濟(jì)衰退背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)面臨較大壓力，LPR及存款利率下調(diào)為市場(chǎng)保持合理充裕流動(dòng)性提供了保障。短期房地產(chǎn)拐點(diǎn)出現(xiàn)的概率較小，政策推動(dòng)仍然為穩(wěn)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)力仍有待恢復(fù)。

9月13日國(guó)常會(huì)進(jìn)一步明確了制造業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基地位，從五個(gè)角度對(duì)制造業(yè)進(jìn)行扶持，政策力度不減并更加具有針對(duì)性。今年專項(xiàng)債提前批大概率超往年，基建與制造業(yè)有望維持較快增速，年內(nèi)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將維持穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。

3) 生產(chǎn)：小幅復(fù)蘇，汽車制造成亮點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)增速小幅回升。8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.2%，較7月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)一致預(yù)期的3.9%。高溫限電對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有所抑制，但并未影響整體恢復(fù)趨勢(shì)，在基建持續(xù)拉動(dòng)、資金成本穩(wěn)步下行、減稅降費(fèi)政策背景下，短期仍將維持復(fù)蘇趨勢(shì)。

分行業(yè)看，采礦業(yè)加速下行，制造業(yè)小幅復(fù)蘇，公用事業(yè)大幅增長(zhǎng)。受國(guó)際大宗商品價(jià)格下行影響，采礦業(yè)同比增速由7月8.1%下降至5.3%，未來(lái)繼續(xù)下行概率較大。煤炭采選、石油和天然氣開(kāi)采行業(yè)工業(yè)增加值同比增速分別下降5.2和2.2個(gè)百分點(diǎn)至5.8%和2.3%；黑色和有色金屬礦采選業(yè)同比增速與上月持平，分別為4%和6.8%。在高溫限電和疫情升溫背景下，制造業(yè)小幅復(fù)蘇，同比增速由7月的2.7%升至3.1%。公用事業(yè)受高溫因素影響，同比增速由7月的9.5%大幅增長(zhǎng)至13.6%，預(yù)計(jì)9月將有所回落。高技術(shù)同比增速回落至4.6%，主要受去年高基數(shù)影響，預(yù)期9月增速將有所回升。

汽車制造同比增長(zhǎng)加速。汽車是8月制造業(yè)中的亮點(diǎn)，工業(yè)增加值同比增速30.5%，較7月提升8個(gè)百分點(diǎn)。新能源車貢獻(xiàn)度較大，月度產(chǎn)銷創(chuàng)歷史新高。4月疫情沖擊后，在政策推動(dòng)下汽車制造快速恢復(fù)并持續(xù)高速增長(zhǎng)，汽車行業(yè)將成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要發(fā)力點(diǎn)，并將迎來(lái)歷史性發(fā)展機(jī)遇。

4) 投資：基建投資加速，地產(chǎn)延續(xù)下行。固定資產(chǎn)投資由基建與制造業(yè)拉動(dòng)的格局年內(nèi)仍將維持。1-8月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.8%，較7月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。固定資產(chǎn)投資仍然由基建和制造業(yè)拉動(dòng)，其中基建投資累計(jì)同比增長(zhǎng)8.3%，較7月提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。7月28日中央政治局會(huì)議要求，“用好地方政府專項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額”，“用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”。預(yù)期年內(nèi)固投由基建和制造業(yè)拉動(dòng)的格局不會(huì)發(fā)生變化，今年專項(xiàng)債提前批額度有望超往年，積極地財(cái)政政策和寬松的貨幣政策將助力基建和制造業(yè)投資維持較高增速。

政策助力，制造業(yè)投資有望持續(xù)回暖。9月13日，國(guó)常會(huì)進(jìn)一步明確了制造業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基地位，從五個(gè)角度對(duì)制造業(yè)進(jìn)行扶持。一是進(jìn)一步延長(zhǎng)制造業(yè)緩稅補(bǔ)繳期限。二是確定專項(xiàng)再貸款和財(cái)政貼息配套支持部分領(lǐng)域設(shè)備更新改造。三是從五個(gè)方面加力穩(wěn)定外貿(mào)。四是深化“放管服”改革支持電子電器行業(yè)發(fā)展。五是核準(zhǔn)福建漳州二期、廣東廉江一期核電項(xiàng)目。預(yù)計(jì)年內(nèi)制造業(yè)投資有望在強(qiáng)力的政策支持背景下，延續(xù)較高增速。

房地產(chǎn)投資繼續(xù)下行，拐點(diǎn)仍未現(xiàn)。1-8月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比下降7.4%，降幅較7月擴(kuò)大1個(gè)百分點(diǎn)。8月房地產(chǎn)相關(guān)指標(biāo)整體延續(xù)下行趨勢(shì)。本年購(gòu)置土地面積、房地產(chǎn)施工面積、新開(kāi)工施工面積累計(jì)同比增速分別較7月下降1.6、0.8、1.1個(gè)百分點(diǎn)；竣工面積和銷售面積累計(jì)同比降幅略有回升，分別較7月提升2.2和0.1個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)的持續(xù)低迷，使政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激效果顯著性降低，但繼續(xù)下行的概率已越來(lái)越小，貸款利率下調(diào)、因城施策、地產(chǎn)企業(yè)信貸恢復(fù)等不斷夯實(shí)行業(yè)底部。

5) 消費(fèi)：穩(wěn)步恢復(fù)，汽車消費(fèi)加速。消費(fèi)保持韌性，網(wǎng)上零售持續(xù)增長(zhǎng)。8月社消總額同比增長(zhǎng)5.4%，較7月增長(zhǎng)2.7個(gè)百分點(diǎn)，增速提升較為明顯，但主要原因?yàn)槿ツ晖诨鶖?shù)較低。餐飲收入同比增長(zhǎng)8.4%，商品零售同比增長(zhǎng)5.1%。今年以來(lái)，實(shí)物網(wǎng)上零售保持較快增長(zhǎng)，8月累計(jì)同比增速5.8%，較7月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

必選消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，可選商品消費(fèi)增速下行。糧油、飲料、中西藥品等必選消費(fèi)保持強(qiáng)勢(shì)，當(dāng)月同比增速分別為8.1%、5.8%和9.1%，分別較7月增長(zhǎng)1.9、2.8和1.3個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)消費(fèi)起到較強(qiáng)支撐作用；可選消費(fèi)如化妝品、金銀珠寶、通訊器材等消費(fèi)增速下降，當(dāng)月同比增速分別為-6.4%、7.2%和-4.6%，分別較7月下降7.1、14.9和9.5個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)仍然低迷，家電音像、家居、建筑裝潢材料當(dāng)月同比增速3.4%、-8.1%和-9.1%，分別較7月下降3.7、1.8和1.3個(gè)百分點(diǎn)。汽車在政策及新能源車推動(dòng)下，消費(fèi)大幅提升，同比增速由7月的9.7%提升至15.9%，預(yù)期短期仍將維持較快增速。

6) 就業(yè)：整體改善，青年失業(yè)率仍處高位。8月就業(yè)整體改善，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%，較上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月下行。就業(yè)形勢(shì)好于2020年同期，但仍不及近五年其他年份。16-24歲城鎮(zhèn)青年調(diào)查失業(yè)率為18.7%，較7月下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍處高位。9月13日國(guó)常會(huì)針對(duì)外貿(mào)和電子電器等吸納就業(yè)多的產(chǎn)業(yè)從政策端提出了重點(diǎn)支持措施，有利于失業(yè)人口持續(xù)消納。未來(lái)就業(yè)的改善仍對(duì)內(nèi)外需存在較大依賴，政策激勵(lì)對(duì)就業(yè)的支撐作用仍有待觀察，疫情仍是影響就業(yè)市場(chǎng)的重大擾動(dòng)因素。

3. 湘財(cái)證券

分析師：何超

觀點(diǎn)摘要：

1） 我國(guó)8月貿(mào)易出口大幅下滑。在經(jīng)歷前七個(gè)月進(jìn)出口貿(mào)易高景氣的背景下，8月我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)急轉(zhuǎn)直下，當(dāng)月出口金額為3149.2億美元，同比增速錄得7.1%，前值為18.0%。美、歐、東盟同比增速分別較7月下降了14.7、12.1和8.4個(gè)百分點(diǎn)。無(wú)論從降幅和絕對(duì)水平看，中美貿(mào)易的環(huán)境正在加速惡化。主要出口商品中，上游原材料和農(nóng)產(chǎn)品的出口表現(xiàn)要相對(duì)好于耐用品，但汽車下半年以來(lái)出口同比增速保持強(qiáng)勢(shì)。值得警惕的是從出口的邊際變化上觀測(cè)，我國(guó)的科技產(chǎn)品出口正在惡化，這一方面可能是外需下降所致，但另一方面也可能反映了歐美對(duì)華的“技術(shù)封鎖”正在逐步顯現(xiàn)在微觀數(shù)據(jù)上。

2） 本月貿(mào)易出口大幅下滑的原因。第一，外需進(jìn)一步收縮，需求的收縮是全球性的，而且作為主要消費(fèi)國(guó)的歐美在通脹未將之際還將延續(xù)“衰退交易”,外需疲弱對(duì)我國(guó)出口的拖累在第四季度可能會(huì)更加明顯。第二，全球大宗商品價(jià)格也在8月份迎來(lái)大幅下滑，支撐前七個(gè)月出口高增長(zhǎng)的價(jià)格因素受到削弱，甚至反過(guò)來(lái)成為拖累項(xiàng)。第三，逆全球化引發(fā)的全球產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)整，歐美對(duì)我國(guó)的全面技術(shù)壓制可能會(huì)在中短期對(duì)我國(guó)進(jìn)口和出口造成一定的負(fù)面影響。第四，去年同期的高基數(shù)以及疫情管控放開(kāi)后的需求集中釋放或許也能成為今年6月、7月出口超預(yù)期的因素之一，但顯然這一因素到了8月已經(jīng)開(kāi)始弱化。

3） 匯率波動(dòng)對(duì)出口影響相對(duì)有限。近期，人民幣匯率貶值壓力較大，美元兌人民幣匯率一度逼近 “7”，因此有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為近期的人民幣貶值有利于9月份出口的改善，但我們對(duì)此表示懷疑。首先，匯率的變化并不即時(shí)反映于出口增速上，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)看，出口一般要滯后匯率3個(gè)月以上。其次，人民幣近期的貶值主要由于美元指數(shù)上升過(guò)快所致，而人民幣相對(duì)其他一攬子貨幣并未貶值，甚至略有升值。我們認(rèn)為近期的匯率波動(dòng)在短期內(nèi)對(duì)我國(guó)出口影響相對(duì)有限。

4. 東方金誠(chéng)

分析師：王青、李曉峰、馮琳

觀點(diǎn)摘要：

1） 9月LPR報(bào)價(jià)定價(jià)基礎(chǔ)未變，加之上月剛剛下調(diào)，當(dāng)前正處于效果觀察期，9月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。9月MLF操作利率與上月持平，這意味著LPR報(bào)價(jià)基礎(chǔ)未發(fā)生變化。另外，8月下旬以來(lái)，與LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)密切相關(guān)的DR007和商業(yè)銀行（AAA級(jí)）1年期同業(yè)存單到期收益率均有小幅上行，加之最近未實(shí)施降準(zhǔn)，新一輪商業(yè)銀行存款利率下調(diào)剛剛啟動(dòng)，我們判斷近期銀行邊際資金成本變化等因素也未對(duì)報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供較強(qiáng)動(dòng)力。由此，9月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。另外，自2019年8月新LPR報(bào)價(jià)改革以來(lái)，LPR報(bào)價(jià)少見(jiàn)連續(xù)兩個(gè)月下調(diào)；8月LPR報(bào)價(jià)非對(duì)稱下調(diào)后，當(dāng)前正處于效果觀察期，也是9月LPR報(bào)價(jià)不動(dòng)的一個(gè)原因。最后，近期人民幣匯率“破7”，也可能對(duì)LPR報(bào)價(jià)調(diào)整有一定影響。

考慮到8月穩(wěn)增長(zhǎng)接續(xù)政策持續(xù)出臺(tái)，其中降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)，加之8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)效應(yīng)逐步體現(xiàn)，我們判斷9月LPR報(bào)價(jià)持平不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行勢(shì)頭，預(yù)計(jì)9月新增企業(yè)貸款利率將續(xù)創(chuàng)歷史新低，新增居民房貸利率也將延續(xù)下行。

2） 為支持樓市盡快企穩(wěn)回暖，在近期銀行開(kāi)始新一輪存款利率下調(diào)帶動(dòng)下，10月5年期LPR報(bào)價(jià)下調(diào)概率較大。首先，8月數(shù)據(jù)顯示，受上年同期基數(shù)下行帶動(dòng)，樓市銷量同比降幅收窄，但與7月相比并未出現(xiàn)明顯改善；進(jìn)入9月，高頻數(shù)據(jù)顯示30個(gè)大中城市樓市銷量進(jìn)一步下滑，傳統(tǒng)“金九”開(kāi)局不及預(yù)期。我們認(rèn)為，除疫情帶來(lái)的短期波動(dòng)外，房地產(chǎn)下滑是去年下半以來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力的一條主線。接下來(lái)為引導(dǎo)樓市盡快企穩(wěn)回暖，持續(xù)下調(diào)居民房貸利率是關(guān)鍵所在。這是當(dāng)前政策面推動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上的一個(gè)主要發(fā)力點(diǎn)。

其次，當(dāng)前房貸利率已處于歷史低點(diǎn)附近，但無(wú)論是與企業(yè)貸款利率對(duì)比，還是從名義宏觀經(jīng)濟(jì)增速角度衡量，居民房貸利率都處于偏高水平。近期出現(xiàn)房貸提前還款潮，也從一個(gè)側(cè)面印證這了一點(diǎn)。與此同時(shí)，在經(jīng)歷二季度的大幅下調(diào)后，多地房貸利率已降至5年期LPR報(bào)價(jià)決定的最低值附近。接下來(lái)為推動(dòng)房貸利率進(jìn)一步下行，需要5年期LPR報(bào)價(jià)先行下調(diào)。

最后，在市場(chǎng)利率下行背景下，9月15日起國(guó)有大行啟動(dòng)新一輪存款利率下調(diào)，其他銀行正在跟進(jìn)。這將有效降低銀行資金成本，為報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)提供動(dòng)力?？梢钥吹?，今年4月首輪存款利率下調(diào)后，5月5年期LPR報(bào)價(jià)即曾單獨(dú)下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。綜合以上，我們判斷10月5年期LPR報(bào)價(jià)有可能再度下調(diào)10-15個(gè)基點(diǎn)。

3） 四季度MLF利率存在下調(diào)空間，LPR報(bào)價(jià)將持續(xù)下調(diào)。剛剛公布的8月宏觀數(shù)據(jù)顯示，在近期穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力、上年同期基數(shù)走低等因素綜合作用下，消費(fèi)、投資、工業(yè)生產(chǎn)等增速指標(biāo)有所回暖，但總體上距離正常增長(zhǎng)水平還有一定差距；主要受下半年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力逐步顯現(xiàn)影響，8月出口增速下行明顯。我們判斷，四季度我國(guó)出口增速將延續(xù)8月開(kāi)始的波動(dòng)下行勢(shì)頭，這意味著未來(lái)外需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)力會(huì)有所減弱，需要內(nèi)需及時(shí)頂上來(lái)。與此同時(shí)，年底前疫情因素有可能繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)形成部分?jǐn)_動(dòng)，房地產(chǎn)還將低位運(yùn)行一段時(shí)間。由此，為對(duì)沖外需走弱、疫情擾動(dòng)等影響，未來(lái)一段時(shí)間宏觀政策有必要繼續(xù)保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向。其中，著力增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款投放，以寬信用支持經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上，將是宏觀政策的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

4） 我們判斷，接下來(lái)監(jiān)管層將重點(diǎn)通過(guò)引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)持續(xù)下行、降低貸款利率的方式，將潛在的貸款需求釋放出來(lái)。這一點(diǎn)對(duì)增加制造業(yè)貸款和居民房貸尤為重要。為此，引導(dǎo)存款利率下行，降低銀行資金成本，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力是優(yōu)先選擇。與此同時(shí)，視四季度消費(fèi)、投資修復(fù)情況而定，適度下調(diào)MLF利率也是一個(gè)政策選項(xiàng)。鑒于未來(lái)一段時(shí)間國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)溫和可控，在經(jīng)濟(jì)基本面回暖支持下，人民幣匯率出現(xiàn)脫離美元走勢(shì)的快速貶值風(fēng)險(xiǎn)不大，年底前下調(diào)政策利率并不存在實(shí)質(zhì)性障礙。

5. 中泰證券

分析師：陳興、劉雅麗

觀點(diǎn)摘要：

1) 8 月財(cái)政收入增速轉(zhuǎn)正， 為今年 4 月實(shí)施留抵退稅新政以來(lái)首次， 且處年內(nèi)次高位， 剔除留抵退稅影響后， 收入增速加快至接近兩位數(shù)的水平。 我們認(rèn)為是以下三方面因素的共同作用： 一是去年基數(shù)明顯走低，二是大規(guī)模留抵退稅實(shí)施基本結(jié)束，對(duì)財(cái)政收入拖累基本消除，三是疫情好轉(zhuǎn)疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策的落實(shí)，經(jīng)濟(jì)全面回升，帶動(dòng)主要稅種增速漲多跌少， 特別是增值稅收入增速及占比均有大幅提升。 8 月財(cái)政支出增速高位回落， 其中為抗旱保農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，中央支出增速仍在高位； 地方支出增速在基數(shù)明顯抬升下有所回落，其中基建相關(guān)支出增速均有下行且錄得負(fù)增長(zhǎng)， 或受到專項(xiàng)債發(fā)行缺位的拖累，民生相關(guān)支出增速保持高位。 前八個(gè)月來(lái)看，財(cái)政收入增速與全年目標(biāo)值基本相當(dāng)，而支出增速與目標(biāo)值仍有差距， 反映財(cái)政支出進(jìn)度仍不算快。一般預(yù)算實(shí)際赤字規(guī)模處歷年同期新高， 而土地市場(chǎng)恢復(fù)緩慢對(duì)廣義財(cái)政赤字拖累仍大。 往后看， 我們預(yù)計(jì)， 經(jīng)濟(jì)在政策呵護(hù)和旺季刺激下有望加速修復(fù)，財(cái)政收入端的制約會(huì)進(jìn)一步解除， 疊加專項(xiàng)債結(jié)存限額在 10 月底前發(fā)行完畢， 將繼續(xù)支撐財(cái)政支出增速回升。

2) 8 月收入增速轉(zhuǎn)正。 1-8 月全國(guó)財(cái)政收入增速錄得-8%， 扣除留抵退稅因素后增長(zhǎng) 3.7%， 僅略低于全年財(cái)政預(yù)算收入的目標(biāo)增速（ 3.8%）。 8 月當(dāng)月財(cái)政收入增速錄得 5.6%， 為今年 4 月實(shí)施大規(guī)模留抵退稅新政以來(lái)首次轉(zhuǎn)正， 扣除留抵退稅因素后收入增速錄得 9.5%， 較 7 月增速大幅上行超 6 個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月保持正增長(zhǎng)且處年內(nèi)次高位。其中， 中央收入增速轉(zhuǎn)正至年內(nèi)次高位， 錄得 6.3%，退稅口徑調(diào)整后當(dāng)月增速加快至 10.6%； 地方收入增速同比轉(zhuǎn)正至 4.9%， 經(jīng)退稅口徑調(diào)整后，當(dāng)月增速基本持平于今年 3 月的水平。8 月稅收收入增速為今年 3 月以來(lái)首度轉(zhuǎn)正，錄得 0.6%， 經(jīng)退稅口徑調(diào)整后增速同步轉(zhuǎn)正至 5.6%，處年內(nèi)次高位。 非稅收入增速在基數(shù)明顯走低下高位略有放緩，錄得 33.5%。 8 月全國(guó)財(cái)政收入增速大幅轉(zhuǎn)正，一方面，受去年同期基數(shù)明顯走低影響， 另一方面， 8 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面回暖， 生產(chǎn)、投資和消費(fèi)均有上行，對(duì)收入籌集形成支撐。此外，大規(guī)模留抵退稅已基本完成，對(duì)財(cái)政收入的拖累減弱。

3) 分項(xiàng)收入增速漲多跌少。 8 月主要收入項(xiàng)目中，增值稅收入增速轉(zhuǎn)正至 7%，較 7 月大幅上行 28 個(gè)百分點(diǎn)， 扣除留抵退稅因素后增速上行至 16.4%， 創(chuàng)去年 6 月以來(lái)新高，或因經(jīng)濟(jì)全面回暖及退稅影響減弱。 消費(fèi)稅收入增速在去年基數(shù)明顯走高的情況下仍有加快， 這與汽車零售額增速回升相互印證。企業(yè)所得稅增速在基數(shù)走低下仍由正轉(zhuǎn)負(fù)，個(gè)人所得稅增速高位有所放緩。進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅、消費(fèi)稅增速有所回升。 車輛購(gòu)置稅增速降幅加快收窄，減稅的負(fù)面影響在汽車銷售高增長(zhǎng)的帶動(dòng)下進(jìn)一步減弱。 土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收增速漲少跌多，其中占比較高的土地增值稅收入增速在基數(shù)走低下降幅略有收窄， 契稅收入增速低位穩(wěn)定， 跌幅仍深。

4) 8 月支出增速高位放緩。 1-8 月財(cái)政支出增速錄得 6.3%， 低于全年財(cái)政支出增速預(yù)算目標(biāo)值 8.4%。 8 月當(dāng)月財(cái)政支出增速高位有所放緩， 錄得 5.6%，其中， 盡管基數(shù)明顯走高， 但中央支出增速略降至 4.5%， 仍在年內(nèi)次高位；地方支出增速明顯回落至 5.8%， 不及今年 5、 6 月份的水平。 8 月財(cái)政支出增速高位回落， 主要受地方支出增速下行拖累， 或受基數(shù)明顯走高的影響，區(qū)域極端高溫干旱，中央財(cái)政撥付資金抗旱救災(zāi)保農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，對(duì)支出的支撐作用增強(qiáng)。 8 月財(cái)政支出進(jìn)度超六成， 但仍處 2017 年以來(lái)同期次低位， 僅略高于 2020 年同期水平。

5) 分項(xiàng)支出增速漲少跌多。 8 月分項(xiàng)支出增速漲少跌多， 僅教育和債務(wù)付息支出增速回升，其余支出增速均有不同程度下行。其中， 交運(yùn)、農(nóng)林水和城鄉(xiāng)社區(qū)等基建相關(guān)支出增速均有回落且錄得負(fù)增長(zhǎng)，衛(wèi)健、社保就業(yè)等民生相關(guān)支出增速雖有放緩，但仍在年內(nèi)高位，且在各分項(xiàng)增速中處前列。

6） 8 月基金收入增速降幅明顯收窄。1-8 月政府性基金收入增速錄得-25.5%，仍遠(yuǎn)低于全年預(yù)算目標(biāo)值 0.6%。 8 月當(dāng)月收入增速在基數(shù)明顯走低下降幅大幅收窄，至-1.7%。其中中央收入增速轉(zhuǎn)正至 15.2%，地方收入增速降幅收窄至-3.9%。土地出讓收入增速降幅同步收窄至-5.4%，以兩年平均增速看，降幅仍超兩位數(shù)。 8 月全國(guó)土地購(gòu)置面積和中指百家房企拿地面積同比增速降幅仍有擴(kuò)大且跌幅仍深，指向土地市場(chǎng)成交恢復(fù)依然遲緩。