今年前三季度基金業(yè)績已塵埃落定。在經(jīng)濟(jì)周期的考驗(yàn)和社會潮汐的沖擊之下，其整體表現(xiàn)難掩陰霾。經(jīng)財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)，截至9月30日，今年前三季度僅有6只主動權(quán)益類基金收益率超過20％。

和往年相比，這一數(shù)據(jù)，顯然難以稱得上“漂亮”。不過，即便如此，依然有部分基金經(jīng)理表現(xiàn)優(yōu)異，抓住了市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，并因此成為市場不斷給予獎(jiǎng)賞的基金經(jīng)理。

其中，黃海管理的萬家宏觀擇時(shí)多策略、萬家新利、萬家精選三只產(chǎn)品，以絕對優(yōu)勢成為年內(nèi)主動權(quán)益基金收益冠亞季軍，產(chǎn)品今年以來回報(bào)分別達(dá)68.46％、61.92％、 53.77％。

隨后是張媛和湯戈共同管理的英大國企改革主題，該產(chǎn)品年內(nèi)收益率為26.00％。章恒管理的萬家頤和和繆瑋彬管理的金元順安元啟，前三季度回報(bào)也分別達(dá)24.99％、23.87％。

同期，李崟管理的招商穩(wěn)健平衡、招商安泰平衡，周紫光管理的中信建投低碳成長，楊宗昌管理的易方達(dá)供給改革，白冰洋管理的中銀證券價(jià)值精選，葉勇管理的萬家雙引擎，蕭楠和王元春共同管理的易方達(dá)瑞恒等，年內(nèi)收益率都超過了10％。除此之外，在一眾明星基金經(jīng)理中，周海棟、丘棟榮、林英睿、姜誠等人也都維持著較為穩(wěn)健的業(yè)績。

對于接下來的市場風(fēng)險(xiǎn)和投資機(jī)會，黃海、李崟、姜誠等績優(yōu)基金經(jīng)理們有話要說。

▌萬家基金黃海：看好能源板塊和房地產(chǎn)龍頭

面對近期A股調(diào)整，萬家基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)黃海認(rèn)為，前期A股的下跌主要是由于海外流動性收緊以及由此帶來的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的釋放，而6月以來，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢。

“隨著歐美9月加息的落地，海外經(jīng)濟(jì)衰退壓力增加后，加息壓力有望開始邊際緩解，A股市場的風(fēng)險(xiǎn)釋放有望進(jìn)入尾聲。我們認(rèn)為四季度A股在經(jīng)歷震蕩尋底之后，A股的上漲行情將逐步展開。”

近期，市場風(fēng)格發(fā)生了顯著變化，黃海認(rèn)為接下來的四季度，價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)相對占優(yōu)，一方面是四季度海外經(jīng)濟(jì)下行的不確定性增大，對應(yīng)的一些出口訂單占比較高、偏制造業(yè)的成長股可能會面臨盈利端的邊際轉(zhuǎn)弱，而價(jià)值板塊主要以內(nèi)需為主，估值較低，能更好地應(yīng)對不確定性的沖擊；另一方面，四季度海外仍將面臨高通脹和加息的壓力，而國內(nèi)隨著穩(wěn)增長的政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)動能將趨于回穩(wěn)，這對價(jià)值風(fēng)格的品種是有利的。

黃海認(rèn)為四季度海外宏觀的波動依然會比較大，國內(nèi)A股正處在堅(jiān)實(shí)的長期底部區(qū)域，雖受各種不確定性的影響有所震蕩，但長期來看則具有廣闊的空間。在整體配置上，他的風(fēng)格仍將偏向低估值、高股息，且盈利預(yù)期較為穩(wěn)定的價(jià)值品種。

“具體來看，我們四季度依然相對看好能源板塊和房地產(chǎn)龍頭，前者持續(xù)受益于全球能源通脹的持續(xù)超預(yù)期，后者受益于國內(nèi)政策放松的預(yù)期以及行業(yè)格局的改善?！秉S海說。

同時(shí)，他提醒投資者注意三大風(fēng)險(xiǎn)，一是海外能源緊張問題的后續(xù)影響；二是加息之后經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)；三是全球地緣政治形勢是否會出現(xiàn)超預(yù)期的變化。

▌?wù)猩袒鹄顛暎核募径日w組合考慮更為均衡

在招商基金投資管理一部副總監(jiān)、基金經(jīng)理李崟看來，這輪市場調(diào)整的主要原因有兩個(gè)方面：一方面，全球現(xiàn)在進(jìn)入緊縮的過程，以美國為代表在進(jìn)行快速的加息，抑制了整體的通脹水平，對全球整體的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值都造成了一定的壓力。另一方面，國內(nèi)的成長股從4月見底之后，到了7、8月整體估值又反彈到了一個(gè)比較高的位置。因此當(dāng)前在大的緊縮環(huán)境下，市場估值有一定的調(diào)整。

他認(rèn)為，目前A股的估值是相對比較割裂的，有部分的成長股的整體估值水平處在歷史較高的分位，與其對應(yīng)的偏價(jià)值的上市公司，整體估值處在相對較低的位置。就全市場來看，整體估值水平并不高，但是分化比較大。

對于四季度是否能周處獨(dú)立行情，李崟認(rèn)為要結(jié)合兩個(gè)方面來看：一是四季度國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)能否維持整體復(fù)蘇的格局，二是海外的整體通脹水平和加息的節(jié)奏，這兩方面都對四季度的整體市場表現(xiàn)有比較重要的影響。

對于后市，李崟表示存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，一是整體偏價(jià)值端的一些盈利和成長性非常好的行業(yè)，他覺得是有機(jī)會的；二是前期調(diào)整比較充分的部分成長股，如果它們的三季報(bào)業(yè)績能夠兌現(xiàn)市場的預(yù)期，四季度或會有所表現(xiàn)。

在此背景下，李崟的投資組合相對于上半年考慮更為均衡。一方面，他繼續(xù)看好由于供給周期引起的上游通脹的一些投資機(jī)會。另一方面，由于此前成長股的下跌也比較明顯，他會結(jié)合整體的研究和業(yè)績的情況，重點(diǎn)挖掘一些真正有成長性且估值比較合理的公司。

談及接下來的風(fēng)險(xiǎn)因素，他表示，外部最大的風(fēng)險(xiǎn)是美國整體的加息節(jié)奏，如果它的通脹粘性足夠高，通脹持續(xù)超預(yù)期的話，可能還會有更加激烈的加息過程，如果因?yàn)槊绹酉⒌拇胧肀容^嚴(yán)重的衰退，可能會波及我們的出口等，這是未來要持續(xù)關(guān)注的一個(gè)方向。

▌中泰資管姜誠：地產(chǎn)、基建龍頭供給端競爭格局向好

在最新公布的持倉中，中泰資管基金業(yè)務(wù)部總經(jīng)理姜誠持重倉了地產(chǎn)、基建的龍頭公司，如萬科、中國建筑、建發(fā)股份、海螺水泥等。在近期的一次調(diào)研中，姜誠分析，這兩者在需求端處于萎縮的狀態(tài)，但是供給端的競爭格局良好，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢。

其中，在房地產(chǎn)板塊，他認(rèn)為悲觀預(yù)期下即使房子銷量減半，未來房地產(chǎn)市場仍然是8-10萬億量級的市場，能夠賺取1萬億量級的利潤，可以支撐10萬億量級的市值，應(yīng)該能在其中找到具有不錯(cuò)回報(bào)率的公司。

銀行板塊層面，姜誠對該板塊的關(guān)注點(diǎn)在于資產(chǎn)負(fù)債表的抗沖擊能力，不是利潤的增長率，姜誠認(rèn)為銀行的利潤增速一點(diǎn)都不重要，活得久比長得快更重要；物流板塊上，他的整體觀點(diǎn)是可以等一等。“物流產(chǎn)業(yè)是一個(gè)大市場，但是最關(guān)鍵的因素是競爭格局，目前需要對長期的競爭格局進(jìn)行觀察”。

針對醫(yī)療板塊投資，他認(rèn)為長期看不要對醫(yī)療板塊內(nèi)公司的利潤增速抱特別大的預(yù)期。“我國的醫(yī)療保障體系決定了行業(yè)整體的天花板不高，但仍舊是鼓勵(lì)創(chuàng)新的行業(yè)，因此需要一事一議。”

在港股互聯(lián)網(wǎng)板塊投資上，姜誠目前還有顧慮。在他看來，雖然部分公司歷史估值已經(jīng)很低，但流量這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最大的紅利結(jié)束了，接下來是巨頭之間的博弈。

本文源自財(cái)聯(lián)社