這是一個在金融領(lǐng)域中經(jīng)常出現(xiàn)的術(shù)語，它指的是一種市場參與者，他們以自己的資金作為擔(dān)保，通過買賣證券或其他金融工具來獲取利潤，市商通常在市場上進(jìn)行大量的交易，他們通常擁有大量的資金和專業(yè)知識，以應(yīng)對市場的不確定性。

市場環(huán)境

我們需要理解市場環(huán)境，市場環(huán)境是一個復(fù)雜的環(huán)境系統(tǒng)，包括經(jīng)濟(jì)、政治、社會和法律等多個方面，在這些因素中，經(jīng)濟(jì)因素是最重要的，因為它直接影響著市場的運(yùn)行和市商的行為，經(jīng)濟(jì)繁榮時，市場上的證券價格通常會上漲，這為市商提供了更多的投資機(jī)會。

交易策略

市商在市場上通常會采用一種特定的交易策略，他們通常會根據(jù)市場趨勢、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、政策變化等因素來調(diào)整他們的交易策略，市商通常會利用他們的專業(yè)知識，通過分析市場趨勢來預(yù)測未來的價格變動，從而進(jìn)行買賣交易，市商通常也會利用他們的資金優(yōu)勢，通過大規(guī)模的買賣來影響市場的價格，從而獲取利潤。

風(fēng)險管理

市商在進(jìn)行交易時，必須考慮到風(fēng)險管理的問題，他們需要了解市場的風(fēng)險因素，如市場波動、政策變化等，并制定相應(yīng)的風(fēng)險管理策略，市商通常也會采用一些技術(shù)分析方法，如趨勢分析、指標(biāo)分析等，來識別市場的風(fēng)險，并采取相應(yīng)的措施來應(yīng)對。

市商在金融市場中扮演著重要的角色，他們通過專業(yè)的交易策略和風(fēng)險管理方法，在市場上獲取利潤，市商的行為也會對市場產(chǎn)生影響，因此他們需要遵守市場規(guī)則，尊重市場的運(yùn)行規(guī)律，市商的成功與否，不僅取決于他們的專業(yè)知識和經(jīng)驗，還取決于他們對市場環(huán)境的理解和把握，隨著市場的變化，市商也需要不斷調(diào)整他們的交易策略和風(fēng)險管理方法，以適應(yīng)市場的變化。

市商在金融市場的運(yùn)作中起著關(guān)鍵作用，他們通過買賣證券和其他金融工具來影響市場價格，他們的行為不僅會影響到自身的利益，也會影響到市場的整體運(yùn)行，對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，如何規(guī)范市商的行為，同時又保證市場的正常運(yùn)作，是一個需要認(rèn)真考慮的問題。

市商之間的競爭也是市場運(yùn)作的一個重要方面，市商之間的競爭會影響到市場的價格和交易量，進(jìn)而影響到市場的整體運(yùn)行，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也需要考慮如何平衡市商之間的競爭和市場的整體利益。

市商是一個重要的市場參與者，他們在金融市場的運(yùn)作中起著至關(guān)重要的作用，對于我們來說，理解市商的行為和作用，以及如何規(guī)范他們的行為，是我們在理解金融市場運(yùn)作中不可或缺的一部分。

科創(chuàng)板與做市商機(jī)制的結(jié)合科創(chuàng)板的背景和意義

科創(chuàng)板是中國資本市場的一項重要改革，旨在鼓勵科技創(chuàng)新，推動高科技企業(yè)的發(fā)展，它為具有創(chuàng)新能力和高成長性的科技企業(yè)提供了一個更為靈活的融資平臺，同時也為投資者提供了一個更具風(fēng)險收益潛力的投資領(lǐng)域。

做市商機(jī)制的引入

做市商機(jī)制是一種市場交易制度，由具有一定實力和信譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)或個人，對某種金融產(chǎn)品或資產(chǎn)進(jìn)行持續(xù)報價和交易，以保證市場的流動性，同時為市場提供必要的價格穩(wěn)定。

科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制，意味著在科創(chuàng)板交易中，將有專門的做市商對相關(guān)股票進(jìn)行持續(xù)報價和交易，以保持市場的流動性，并防止價格的過度波動，這無疑將為科創(chuàng)板的交易提供更為穩(wěn)定和流暢的環(huán)境。

做市商的作用與影響

做市商的主要作用在于提供市場流動性，并防止市場的過度波動，他們持續(xù)報價和交易，使得投資者可以更方便地買賣股票，而無需等待買賣雙方的出現(xiàn)，做市商也會對市場價格進(jìn)行一定的維護(hù)，避免價格的大幅波動。

對于科創(chuàng)板來說，引入做市商機(jī)制將有助于提高市場的穩(wěn)定性，降低投資者的交易成本，增強(qiáng)市場的吸引力，做市商的存在也將為科創(chuàng)板提供更多的交易機(jī)會和投資選擇。

科創(chuàng)板與做市商機(jī)制的挑戰(zhàn)與風(fēng)險

盡管引入做市商機(jī)制可以為科創(chuàng)板帶來諸多好處，但也存在一些挑戰(zhàn)和風(fēng)險，做市商需要承擔(dān)一定的市場風(fēng)險，如股價波動、交易對手違約等，如果做市商無法有效管理這些風(fēng)險，可能會對市場造成沖擊，做市商制度的實施需要一套嚴(yán)格的監(jiān)管制度，以防止不正當(dāng)交易和操縱市場行為。

總結(jié)

科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制是一項積極的改革措施，它將為科創(chuàng)板提供更為穩(wěn)定和流暢的交易環(huán)境，同時也為投資者提供更多的投資機(jī)會，我們也需要關(guān)注并應(yīng)對可能出現(xiàn)的挑戰(zhàn)和風(fēng)險。

科創(chuàng)板引入做市商機(jī)制是資本市場改革的一個重要步驟，它有望提高市場的流動性，降低投資者的交易成本，同時為投資者提供更為豐富和多元化的投資選擇，我們也需要密切關(guān)注這一制度實施過程中的各種問題，并及時采取相應(yīng)的監(jiān)管措施，以確保市場的公平、公正和穩(wěn)定。

以上內(nèi)容僅供參考，您可以根據(jù)自身需求進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化。

市場流動性、交易成本、風(fēng)險控制、市場穩(wěn)定性

做市商在金融市場中的角色一直備受關(guān)注，他們?yōu)槭袌鎏峁┝鲃有裕_保市場的持續(xù)性和穩(wěn)定性，同時也對市場的交易成本產(chǎn)生影響，下面我們將圍繞這幾個關(guān)鍵詞，詳細(xì)討論做市商的優(yōu)缺點(diǎn)。

市場流動性

做市商的存在為市場提供了流動性，他們通過持續(xù)的買賣報價，為市場參與者提供了交易的機(jī)會，無論市場價格如何波動，都能保證市場的連續(xù)性，這對于市場的穩(wěn)定性和參與者的信心至關(guān)重要。

降低交易成本

做市商為市場提供了價格穩(wěn)定的環(huán)境，降低了交易者的交易成本，他們通過承擔(dān)買賣雙方的交易成本，使得市場交易更加公平和透明。

風(fēng)險控制

做市商在提供市場流動性的同時，也面臨著風(fēng)險，他們需要為市場的買賣提供平衡，如果無法有效控制風(fēng)險，可能會對市場造成沖擊，甚至引發(fā)市場的劇烈波動。

市場操縱

做市商在市場中的角色也可能被用作市場操縱的手段，他們可以通過控制市場的買賣價格，影響市場的價格走勢，這可能會引發(fā)市場的非理性波動。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)的作用

為了防止做市商利用其市場地位進(jìn)行不正當(dāng)操作，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要制定嚴(yán)格的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，對做市商的行為進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)范。

做市商自身的自律

做市商自身也需要有嚴(yán)格的自律機(jī)制，遵守市場規(guī)則，公平公正地提供市場流動性，避免對市場造成不良影響。

做市商在金融市場中扮演著重要的角色，他們?yōu)槭袌鎏峁┝肆鲃有裕档土私灰壮杀荆裁媾R著風(fēng)險控制和市場操縱的問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場參與者都需要密切關(guān)注這些問題，共同維護(hù)市場的公平、公正和穩(wěn)定性。

對于投資者來說，了解做市商的運(yùn)作方式及其優(yōu)缺點(diǎn)是非常重要的，通過理解做市商如何影響市場價格，投資者可以更好地評估投資風(fēng)險，做出更明智的投資決策，對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，了解做市商的行為和動機(jī)也是至關(guān)重要的，他們需要制定合適的規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，以保護(hù)市場參與者的利益，維護(hù)市場的公平、公正和穩(wěn)定性。

科創(chuàng)板是我國資本市場的一項重要創(chuàng)新，旨在推動科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展，同時也為市場提供新的投資機(jī)會，科創(chuàng)板的交易制度與傳統(tǒng)的市場存在一定的差異，其中之一就是做市商制度的引入，做市商制度在市場流動性不足的情況下，為市場提供必要的流動性支持，保證市場的穩(wěn)定性和連續(xù)性。

二、做市商制度的優(yōu)勢

做市商制度為科創(chuàng)板市場提供了必要的流動性支持，在科創(chuàng)板交易中，由于新股發(fā)行、企業(yè)成長等眾多因素，市場可能出現(xiàn)流動性不足的情況，做市商需要為市場提供必要的流動性支持，以保證市場的穩(wěn)定性和連續(xù)性，這對于科創(chuàng)板市場的穩(wěn)定運(yùn)行至關(guān)重要。

做市商制度有助于降低市場的波動性，由于做市商需要為市場提供必要的買賣報價，從而為市場提供了更多的交易機(jī)會，降低了市場的波動性，這對于科創(chuàng)板市場的投資者來說，無疑是一個重要的利好。

做市商制度有助于提高市場的透明度，做市商需要實時關(guān)注市場的變化，對市場信息進(jìn)行及時的反饋和解讀，從而為市場提供更為準(zhǔn)確的市場信息，這對于科創(chuàng)板市場的健康發(fā)展具有積極的推動作用。

三、可能存在的問題

做市商制度也存在一些問題，做市商需要承擔(dān)一定的風(fēng)險，由于做市商需要為市場提供買賣報價，并承擔(dān)與交易相關(guān)的風(fēng)險，因此需要具備較高的專業(yè)能力和風(fēng)險控制能力，做市商制度的成本問題也不容忽視，做市商需要為市場提供必要的流動性支持，并承擔(dān)相應(yīng)的成本，這可能會對市場的價格形成一定的壓力。

四、應(yīng)對策略

針對以上問題，我們需要從制度設(shè)計、監(jiān)管政策等方面進(jìn)行應(yīng)對，應(yīng)加強(qiáng)對做市商的資格審核和監(jiān)管，確保其具備相應(yīng)的專業(yè)能力和風(fēng)險控制能力，應(yīng)建立完善的做市商激勵機(jī)制，鼓勵更多的機(jī)構(gòu)參與做市，提高市場的流動性水平，監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對市場的監(jiān)測和預(yù)警，及時發(fā)現(xiàn)和解決市場中的異常波動和風(fēng)險隱患。

五、總結(jié)

做市商制度對于科創(chuàng)板的影響是積極的，它為市場提供了必要的流動性支持，降低了市場的波動性，提高了市場的透明度，我們也應(yīng)看到其中存在的問題和風(fēng)險，并采取相應(yīng)的應(yīng)對策略，隨著科創(chuàng)板市場的不斷發(fā)展和完善，我們期待做市商制度能夠更好地服務(wù)于市場，為投資者提供更為穩(wěn)定和高效的投資環(huán)境。

做市商制度是一種市場機(jī)制，旨在提高證券市場的流動性和市場參與度，同時加強(qiáng)風(fēng)險控制，科創(chuàng)板作為中國資本市場的重要創(chuàng)新板塊，其引入做市商制度引起了廣泛關(guān)注，本文將從流動性、市場參與度和風(fēng)險控制三個角度，分析做市商制度對科創(chuàng)板的利好之處，做市商制度的引入可以提高科創(chuàng)板的流動性，使得交易更加便捷和高效，做市商作為市場的流動性提供者，會不間斷地提供買賣雙方的報價，從而增加交易的機(jī)會和頻率，做市商在交易過程中承擔(dān)了一定的風(fēng)險，這也促使他們更加積極地參與市場，提供更多的流動性，做市商還可以通過提供報價，吸引更多的投資者參與交易，進(jìn)一步增加市場的流動性，做市商

做市商制度對科創(chuàng)板是利好嗎？——從流動性、市場參與度和風(fēng)控角度分析引言

做市商制度是一種市場機(jī)制，旨在提高證券市場的流動性和市場參與度，同時加強(qiáng)風(fēng)險控制，科創(chuàng)板作為中國資本市場的重要創(chuàng)新板塊，其引入做市商制度引起了廣泛關(guān)注，本文將從流動性、市場參與度和風(fēng)險控制三個角度，分析做市商制度對科創(chuàng)板的利好之處。

流動性的提升

做市商制度的引入可以提高科創(chuàng)板的流動性，使得交易更加便捷和高效，做市商作為市場的流動性提供者，會不間斷地提供買賣雙方的報價，從而增加交易的機(jī)會和頻率，做市商在交易過程中承擔(dān)了一定的風(fēng)險，這也促使他們更加積極地參與市場，提供更多的流動性，做市商還可以通過提供報價，吸引更多的投資者參與交易，進(jìn)一步增加市場的流動性，做市商制度的引入對于提升科創(chuàng)板的流動性具有積極作用。

市場參與度的增強(qiáng)

做市商制度的引入可以提高科創(chuàng)板的市場參與度，吸引更多的投資者參與其中，做市商通過提供買賣雙方的報價，使得市場參與者可以更加便捷地進(jìn)行交易，不再受限于掛單的限制，做市商在交易過程中承擔(dān)了一定的風(fēng)險，這也促使他們更加積極地參與市場，為投資者提供更多的交易機(jī)會，做市商還可以提供專業(yè)的市場分析和投資建議，幫助投資者做出更加明智的投資決策，做市商制度的引入對于增強(qiáng)科創(chuàng)板的市場參與度具有積極作用。

風(fēng)險控制的加強(qiáng)

做市商制度的引入可以加強(qiáng)科創(chuàng)板的風(fēng)險控制能力，降低市場波動性和投資風(fēng)險，做市商作為市場的流動性提供者，可以通過對市場的監(jiān)控和風(fēng)險控制，及時發(fā)現(xiàn)和應(yīng)對潛在的風(fēng)險，做市商在交易過程中承擔(dān)了一定的風(fēng)險，這促使他們更加注重風(fēng)險管理，采取相應(yīng)的風(fēng)控措施，做市商還可以通過提供市場分析和投資建議，幫助投資者避免風(fēng)險，降低投資風(fēng)險，做市商制度的引入對于加強(qiáng)科創(chuàng)板的風(fēng)險控制具有積極作用。

做市商制度對科創(chuàng)板具有利好影響，通過提高流動性、增強(qiáng)市場參與度和加強(qiáng)風(fēng)險控制，做市商制度可以促進(jìn)科創(chuàng)板的發(fā)展和繁榮，需要注意的是，做市商制度的引入也存在一定的挑戰(zhàn)和風(fēng)險，需要監(jiān)管部門和市場參與者共同努力，建立健全的制度和規(guī)則，確保做市商制度的有效運(yùn)行，只有在規(guī)范和有效的市場環(huán)境下，做市商制度才能充分發(fā)揮其積極作用，為科創(chuàng)板的發(fā)展做出更大的貢獻(xiàn)。

什么是做市商？

做市商指的是為交易雙方提供股票雙邊報價服務(wù)的中間商，多由具備一定實力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)來擔(dān)任。

具體來說，做市商通過不斷向投資者報出某些特定證券的買賣價格，并且在該價位上來接受投資者的買賣要求，由做市商作為中間人來和投資者進(jìn)行證券交易。買賣雙方的投資者不需要等待另一方的交易對手出現(xiàn)，可以只與做市商來達(dá)成相關(guān)交易。

假設(shè)有投資者掛出了賣單而當(dāng)前沒人接手，做市商可以先買入，等到有投資者掛出買單而無人賣出時，做市商可以再賣出，以此來滿足市場上的交易需求。從而做市商在某種程度上也成為了買方眼里的賣方，賣方眼里的買方，其獲取利潤的方式主要也是靠買價與賣價之間的差值。

他和股民有什么關(guān)系？

由上述內(nèi)容可知，做市商和股民之間的交流還是相當(dāng)密切的。

股民對于做市商而言，是其盈利的基礎(chǔ)，沒有股民的交易買賣，做市商就無法開展工作，也就無法從差價中獲利。另一方面，做市商對于股民而言，除了履行實時報價的職責(zé)和充當(dāng)交易的買方或賣方，其在股市波動較大時也能發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，來減少投資者可能面臨的風(fēng)險。所以，二者其實是相互依存相互促進(jìn)的關(guān)系。

以上就是關(guān)于“什么是做市商？他和股民有什么關(guān)系？”的相關(guān)內(nèi)容。如果想了解更多關(guān)于股票一類的知識，可以嘗試著借助下面的課程進(jìn)行學(xué)習(xí)。

股票做市轉(zhuǎn)讓是什么意思?

做市轉(zhuǎn)讓是指做市商在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)持續(xù)發(fā)布買賣雙向報價，并在其報價價位和數(shù)量范圍內(nèi)履行與投資者成交義務(wù)的轉(zhuǎn)讓方式。做市轉(zhuǎn)讓交易按做市商的選擇成交，不按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合。

申請做市轉(zhuǎn)讓需滿足以下條件：

1、兩家以上做市商同意為申請掛牌公司股票提供做市報價服務(wù)，且其中一家做市商為推薦該股票掛牌的主辦券商或該主辦券商的母(子)公司;

2、做市商合計取得不低于申請掛牌公司總股本5%或100萬股(以孰低為準(zhǔn))，且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票;

3、全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股轉(zhuǎn)公司規(guī)定的其他條件。

2018年1月15日實施新規(guī)后，做市轉(zhuǎn)讓的收盤價調(diào)整完善為該股票當(dāng)日最后一筆成交前15分鐘成交量加權(quán)平均價(含最后一筆交易)。當(dāng)日無成交的，以前收盤價為當(dāng)日收盤價。

最后需要提醒的是，股票的做市轉(zhuǎn)讓交易跟日常熟悉的股票交易原則是有區(qū)別的，做市轉(zhuǎn)讓按做市商的選擇成交，不按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則撮合。

以上就是小編為大家?guī)淼摹肮善弊鍪修D(zhuǎn)讓是什么意思”全部內(nèi)容了，更多相關(guān)資訊內(nèi)容，請關(guān)注錢如故。

（一）報價驅(qū)動模式

報價驅(qū)動模式也稱為做市商制度。按照美國證券監(jiān)管委員會給的定義，“做市商指的是可以隨時在公開報價下買賣證券的機(jī)構(gòu)。”做市商制度的設(shè)計初衷是要求做市商不斷地報出債券買賣的雙邊價格從而促進(jìn)投資者達(dá)成交易，提升交易效率，提升市場流動性。

做市商自出現(xiàn)以來，它的主要作用一直沒有很大的改變，即提供雙邊報價并從事證券買賣業(yè)務(wù)，但其特征卻在隨時間的推移不斷演變，市場和學(xué)術(shù)界關(guān)于做市商制度的定義一直有很多說法，常見的有以下幾種：

說法一：做市商機(jī)制指的是通過做市商在成交個房間作為中介完成報價,然后由交易各方自己決定如何進(jìn)行買賣,投資人可隨時透過做市商買進(jìn)或是拋出債券。其中大宗交易相對較為特殊,即做市商雖然可以對大宗交易給出價格,但是交易雙方仍然可以通過自主協(xié)商來完成定價成交。

說法二：做市商制度指的是一些符合條件的金融機(jī)構(gòu)，例如大型投行和商業(yè)銀行在證券市場上以自有資金從事證券買賣行為，并通過法律法規(guī)以及自我約束規(guī)范證券市場行為，在其套利的過程中同時為證券市場提供相應(yīng)的流動性。也就是說，做市商可以看作是證券市場中的“帶頭大哥”，而這個“大哥”的主要任務(wù)就是提高證券交易的效率、穩(wěn)定性以及流動性。

說法三：一些符合條件的大型金融機(jī)構(gòu)，在相關(guān)法律和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的約束下，可以持有一定的證券存量并在市場上進(jìn)行買賣，此類金融機(jī)構(gòu)我們稱之為做市商。在做市商買賣證券的過程中，一方面它可以實現(xiàn)自身的套利，另一方面因為做市商一般從事的買賣業(yè)務(wù)規(guī)模較大，可以在一定程度上影響投資者的心理預(yù)期，從而帶動證券市場業(yè)務(wù)的發(fā)展，提升證券市場的流動性。

從本質(zhì)上來說，做市商制度是一些有實力的券商或者銀行用自有資金來從事風(fēng)險投資的過程。目前國際上存在兩種不同的做市商制度類型，一種是寡頭型的做市商，也就是不存在競爭的做市商制度；第二種是市場型的做市商，也就是存在競爭的做市商制度。美國紐約證券交易所是壟斷性做市商制度的典型代表。

所謂壟斷式做市商機(jī)制,指的是某只證券只可以由單個做市商報價,同時該做市商也擁有對其進(jìn)行交易的獨(dú)家權(quán)利。這種制度模式就要求做市商要有很強(qiáng)的信息綜合能力并對證券價格做出準(zhǔn)確判斷，如果定價過高，投資者將會拒絕購買并對其業(yè)務(wù)能力產(chǎn)生質(zhì)疑，而如果定價過低或者說屯入了一些垃圾證券，自身的經(jīng)營利潤將會遭受損失。

但該制度的優(yōu)勢也很明顯，由于證券是經(jīng)獨(dú)家報價的，因此在責(zé)任劃分和監(jiān)管上就顯得十分便利。競爭性做市商制度指的是單只證券將會有不同的做市商對其進(jìn)行報價，采取相互競爭的方式去更好地發(fā)現(xiàn)價格。我國的銀行間債券市場、外匯市場以及美國的NASDAQ，均都實行的是競爭做市商機(jī)制。

但我國銀行間債券市場單只債券的平均做市商數(shù)目同美國NASDAQ相形見絀，美國的NASDAQ系統(tǒng)在一九八〇年就明確規(guī)定：單只證券的做市商數(shù)目不能少于7個，根據(jù)二〇二〇年最新數(shù)據(jù)，該市場現(xiàn)階段活躍債券的做市商數(shù)目至少有30個，最多能夠達(dá)到60個，而我國銀行間債券市場單只債券的做市商數(shù)目最多只能達(dá)到20家且大多都為銀行類金融機(jī)構(gòu)，市場化程度還不夠高。

不同于壟斷性做市商制度依靠做市商自身去綜合信息確定價格，競爭性做市商制度更多的是依靠市場去發(fā)現(xiàn)價格，投資者對于單只證券有不同的做市商可以選擇，這種模式也更加符合市場經(jīng)濟(jì)的特征。競爭性做市商雖說可以通過市場發(fā)現(xiàn)價格并且有效降低投資者的交易成本，但也有一定劣勢。例如，競爭型做市商可能不會像壟斷性做市商那樣更加嚴(yán)謹(jǐn)全面地去了解證券自身情況，因為他們認(rèn)為有市場幫忙定價，這屬于一種道德風(fēng)險問題；

其次，競爭型做市商制度由于信息較為分散且股票在多家做市商交易，一旦出現(xiàn)信用問題，權(quán)責(zé)不好界定，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說也顯不便。二〇〇一年四月，中國人民銀行發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于規(guī)范和支持銀行間債券市場雙邊報價業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，該通知指出工行、農(nóng)行等9家商業(yè)銀行將被允許成為做市商進(jìn)行雙邊報價并且通知中注明了申請成為做市商的相應(yīng)條件。

二〇〇七年一月，央行又頒布了《全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定》，標(biāo)志著我國做市商機(jī)制的真正形成。據(jù)外匯中心公布，截至二〇二一年十一月二十九日，我國銀行間債券市場現(xiàn)券做市商共計93家，包含61家銀行和32家券商，做市商數(shù)量已經(jīng)初具規(guī)模和一定的機(jī)構(gòu)代表性。但同美國納斯達(dá)克市場的500多家證券公司做市商相比，中國的做市商制度還有很長的一段路要走。

（二）競價驅(qū)動模式

競價驅(qū)動模式主要在交易所市場中進(jìn)行運(yùn)用。在競價驅(qū)動模式下，證券買賣報價是由買賣交易各方一起確定的,賣方先向交易所提供出售申請書,然后交易所再把該申請書提交到報價系統(tǒng)中,緊接著有買入意向的投資者就會做出報價,當(dāng)報價同時符合購買各方意向時,買賣交易完成。

競價驅(qū)動模式按照交易規(guī)則的不同,可分成連續(xù)競價和集合競價二類。集合競價，是指投資人可以在指定時段內(nèi)根據(jù)自已所想要的價位作出證券買入申請,之后再通過計算機(jī)交易系統(tǒng)將所有的申請價位,根據(jù)"價位最優(yōu)、時機(jī)最優(yōu)"的原則加以配對,并在此基礎(chǔ)上確認(rèn)某個基準(zhǔn)價。集合競價模式下,買入和賣出委托價格均衡時,交易就可以完成。

連續(xù)競價是指對所有的買賣申報進(jìn)行逐筆地、連續(xù)地撮合。連續(xù)競價模式下，只要成交各方提供了相同的報價,那么買賣就能夠迅速進(jìn)行。競價驅(qū)動模式幾乎是世界范圍內(nèi)所有大型交易所采用的交易制度，我國滬深證券交易所采用的主要模式也是競價驅(qū)動模式。但該模式更多的是運(yùn)用在股票中。

對債券交易而言，首先它的價格波動不如股票那么頻繁，其次它的交易規(guī)模相對股票也要大得多，所以對該模式的運(yùn)用也就相對較少。競價驅(qū)動方法，是利用投資人的不斷報價來對證券價值進(jìn)行定量的，它帶有鮮明的市場特點(diǎn)，在確定證券價格的同時，也對證券所代表的資產(chǎn)進(jìn)行了定價，對于提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，反映市場供求狀況以及促進(jìn)資本市場的多層次發(fā)展都有著不可替代的作用。

（三）協(xié)商驅(qū)動模式

協(xié)商驅(qū)動模式指的是交易雙方在交易前通過協(xié)商確定交易要素，然后一方錄入、一方確認(rèn)達(dá)成交易的過程。該模式雖然相對前兩種模式效率較低，但由于我國銀行主導(dǎo)型的金融市場特點(diǎn)以及我國債券市場目前發(fā)展的特殊情況，很多銀行間債券市場的交易現(xiàn)階段仍然是通過協(xié)商的方式進(jìn)行的。

二、交易方式對比

債券的交易方式這一定義和交易模式之間還是有細(xì)微的區(qū)別的，交易方式是交易模式的子概念。例如我們說交易模式有報價驅(qū)動模式、競價驅(qū)動模式和協(xié)商驅(qū)動模式，而做市商制度下債券具體又是經(jīng)過點(diǎn)擊成交和X-Bond等方式成交的，也就是所謂的交易方式。

我國債券市場涵蓋的交易方式主要有以下幾種：做市商制度下的點(diǎn)擊成交和X-Bond：交易所競價驅(qū)動模式下的市價成交和現(xiàn)價成交，也就是前文所說的集合競價和連續(xù)競價；銀行間債券市場最常用的協(xié)商驅(qū)動模式下的請求報價和詢價。在交易所作為主流的競價驅(qū)動模式，其涵蓋的交易方式包括市價成交和限價成交，分別對應(yīng)了連續(xù)競價和集合競價的過程。此處不再贅述。

（一）報價驅(qū)動模式

報價驅(qū)動模式也稱為做市商制度。按照美國證券監(jiān)管委員會給的定義，“做市商指的是可以隨時在公開報價下買賣證券的機(jī)構(gòu)。”做市商制度的設(shè)計初衷是要求做市商不斷地報出債券買賣的雙邊價格從而促進(jìn)投資者達(dá)成交易，提升交易效率，提升市場流動性。

做市商自出現(xiàn)以來，它的主要作用一直沒有很大的改變，即提供雙邊報價并從事證券買賣業(yè)務(wù)，但其特征卻在隨時間的推移不斷演變，市場和學(xué)術(shù)界關(guān)于做市商制度的定義一直有很多說法，常見的有以下幾種：

說法一：做市商機(jī)制指的是通過做市商在成交個房間作為中介完成報價,然后由交易各方自己決定如何進(jìn)行買賣,投資人可隨時透過做市商買進(jìn)或是拋出債券。其中大宗交易相對較為特殊,即做市商雖然可以對大宗交易給出價格,但是交易雙方仍然可以通過自主協(xié)商來完成定價成交。

說法二：做市商制度指的是一些符合條件的金融機(jī)構(gòu)，例如大型投行和商業(yè)銀行在證券市場上以自有資金從事證券買賣行為，并通過法律法規(guī)以及自我約束規(guī)范證券市場行為，在其套利的過程中同時為證券市場提供相應(yīng)的流動性。也就是說，做市商可以看作是證券市場中的“帶頭大哥”，而這個“大哥”的主要任務(wù)就是提高證券交易的效率、穩(wěn)定性以及流動性。

說法三：一些符合條件的大型金融機(jī)構(gòu)，在相關(guān)法律和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的約束下，可以持有一定的證券存量并在市場上進(jìn)行買賣，此類金融機(jī)構(gòu)我們稱之為做市商。在做市商買賣證券的過程中，一方面它可以實現(xiàn)自身的套利，另一方面因為做市商一般從事的買賣業(yè)務(wù)規(guī)模較大，可以在一定程度上影響投資者的心理預(yù)期，從而帶動證券市場業(yè)務(wù)的發(fā)展，提升證券市場的流動性。

從本質(zhì)上來說，做市商制度是一些有實力的券商或者銀行用自有資金來從事風(fēng)險投資的過程。目前國際上存在兩種不同的做市商制度類型，一種是寡頭型的做市商，也就是不存在競爭的做市商制度；第二種是市場型的做市商，也就是存在競爭的做市商制度。美國紐約證券交易所是壟斷性做市商制度的典型代表。

所謂壟斷式做市商機(jī)制,指的是某只證券只可以由單個做市商報價,同時該做市商也擁有對其進(jìn)行交易的獨(dú)家權(quán)利。這種制度模式就要求做市商要有很強(qiáng)的信息綜合能力并對證券價格做出準(zhǔn)確判斷，如果定價過高，投資者將會拒絕購買并對其業(yè)務(wù)能力產(chǎn)生質(zhì)疑，而如果定價過低或者說屯入了一些垃圾證券，自身的經(jīng)營利潤將會遭受損失。

但該制度的優(yōu)勢也很明顯，由于證券是經(jīng)獨(dú)家報價的，因此在責(zé)任劃分和監(jiān)管上就顯得十分便利。競爭性做市商制度指的是單只證券將會有不同的做市商對其進(jìn)行報價，采取相互競爭的方式去更好地發(fā)現(xiàn)價格。我國的銀行間債券市場、外匯市場以及美國的NASDAQ，均都實行的是競爭做市商機(jī)制。

但我國銀行間債券市場單只債券的平均做市商數(shù)目同美國NASDAQ相形見絀，美國的NASDAQ系統(tǒng)在一九八〇年就明確規(guī)定：單只證券的做市商數(shù)目不能少于7個，根據(jù)二〇二〇年最新數(shù)據(jù)，該市場現(xiàn)階段活躍債券的做市商數(shù)目至少有30個，最多能夠達(dá)到60個，而我國銀行間債券市場單只債券的做市商數(shù)目最多只能達(dá)到20家且大多都為銀行類金融機(jī)構(gòu)，市場化程度還不夠高。

不同于壟斷性做市商制度依靠做市商自身去綜合信息確定價格，競爭性做市商制度更多的是依靠市場去發(fā)現(xiàn)價格，投資者對于單只證券有不同的做市商可以選擇，這種模式也更加符合市場經(jīng)濟(jì)的特征。競爭性做市商雖說可以通過市場發(fā)現(xiàn)價格并且有效降低投資者的交易成本，但也有一定劣勢。例如，競爭型做市商可能不會像壟斷性做市商那樣更加嚴(yán)謹(jǐn)全面地去了解證券自身情況，因為他們認(rèn)為有市場幫忙定價，這屬于一種道德風(fēng)險問題；

其次，競爭型做市商制度由于信息較為分散且股票在多家做市商交易，一旦出現(xiàn)信用問題，權(quán)責(zé)不好界定，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說也顯不便。二〇〇一年四月，中國人民銀行發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于規(guī)范和支持銀行間債券市場雙邊報價業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，該通知指出工行、農(nóng)行等9家商業(yè)銀行將被允許成為做市商進(jìn)行雙邊報價并且通知中注明了申請成為做市商的相應(yīng)條件。

二〇〇七年一月，央行又頒布了《全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定》，標(biāo)志著我國做市商機(jī)制的真正形成。據(jù)外匯中心公布，截至二〇二一年十一月二十九日，我國銀行間債券市場現(xiàn)券做市商共計93家，包含61家銀行和32家券商，做市商數(shù)量已經(jīng)初具規(guī)模和一定的機(jī)構(gòu)代表性。但同美國納斯達(dá)克市場的500多家證券公司做市商相比，中國的做市商制度還有很長的一段路要走。

（二）競價驅(qū)動模式

競價驅(qū)動模式主要在交易所市場中進(jìn)行運(yùn)用。在競價驅(qū)動模式下，證券買賣報價是由買賣交易各方一起確定的,賣方先向交易所提供出售申請書,然后交易所再把該申請書提交到報價系統(tǒng)中,緊接著有買入意向的投資者就會做出報價,當(dāng)報價同時符合購買各方意向時,買賣交易完成。

競價驅(qū)動模式按照交易規(guī)則的不同,可分成連續(xù)競價和集合競價二類。集合競價，是指投資人可以在指定時段內(nèi)根據(jù)自已所想要的價位作出證券買入申請,之后再通過計算機(jī)交易系統(tǒng)將所有的申請價位,根據(jù)"價位最優(yōu)、時機(jī)最優(yōu)"的原則加以配對,并在此基礎(chǔ)上確認(rèn)某個基準(zhǔn)價。集合競價模式下,買入和賣出委托價格均衡時,交易就可以完成。

連續(xù)競價是指對所有的買賣申報進(jìn)行逐筆地、連續(xù)地撮合。連續(xù)競價模式下，只要成交各方提供了相同的報價,那么買賣就能夠迅速進(jìn)行。競價驅(qū)動模式幾乎是世界范圍內(nèi)所有大型交易所采用的交易制度，我國滬深證券交易所采用的主要模式也是競價驅(qū)動模式。但該模式更多的是運(yùn)用在股票中。

對債券交易而言，首先它的價格波動不如股票那么頻繁，其次它的交易規(guī)模相對股票也要大得多，所以對該模式的運(yùn)用也就相對較少。競價驅(qū)動方法，是利用投資人的不斷報價來對證券價值進(jìn)行定量的，它帶有鮮明的市場特點(diǎn)，在確定證券價格的同時，也對證券所代表的資產(chǎn)進(jìn)行了定價，對于提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，反映市場供求狀況以及促進(jìn)資本市場的多層次發(fā)展都有著不可替代的作用。

（三）協(xié)商驅(qū)動模式

協(xié)商驅(qū)動模式指的是交易雙方在交易前通過協(xié)商確定交易要素，然后一方錄入、一方確認(rèn)達(dá)成交易的過程。該模式雖然相對前兩種模式效率較低，但由于我國銀行主導(dǎo)型的金融市場特點(diǎn)以及我國債券市場目前發(fā)展的特殊情況，很多銀行間債券市場的交易現(xiàn)階段仍然是通過協(xié)商的方式進(jìn)行的。

二、交易方式對比

債券的交易方式這一定義和交易模式之間還是有細(xì)微的區(qū)別的，交易方式是交易模式的子概念。例如我們說交易模式有報價驅(qū)動模式、競價驅(qū)動模式和協(xié)商驅(qū)動模式，而做市商制度下債券具體又是經(jīng)過點(diǎn)擊成交和X-Bond等方式成交的，也就是所謂的交易方式。

我國債券市場涵蓋的交易方式主要有以下幾種：做市商制度下的點(diǎn)擊成交和X-Bond：交易所競價驅(qū)動模式下的市價成交和現(xiàn)價成交，也就是前文所說的集合競價和連續(xù)競價；銀行間債券市場最常用的協(xié)商驅(qū)動模式下的請求報價和詢價。在交易所作為主流的競價驅(qū)動模式，其涵蓋的交易方式包括市價成交和限價成交，分別對應(yīng)了連續(xù)競價和集合競價的過程。此處不再贅述。

（一）報價驅(qū)動模式

報價驅(qū)動模式也稱為做市商制度。按照美國證券監(jiān)管委員會給的定義，“做市商指的是可以隨時在公開報價下買賣證券的機(jī)構(gòu)。”做市商制度的設(shè)計初衷是要求做市商不斷地報出債券買賣的雙邊價格從而促進(jìn)投資者達(dá)成交易，提升交易效率，提升市場流動性。

做市商自出現(xiàn)以來，它的主要作用一直沒有很大的改變，即提供雙邊報價并從事證券買賣業(yè)務(wù)，但其特征卻在隨時間的推移不斷演變，市場和學(xué)術(shù)界關(guān)于做市商制度的定義一直有很多說法，常見的有以下幾種：

說法一：做市商機(jī)制指的是通過做市商在成交個房間作為中介完成報價,然后由交易各方自己決定如何進(jìn)行買賣,投資人可隨時透過做市商買進(jìn)或是拋出債券。其中大宗交易相對較為特殊,即做市商雖然可以對大宗交易給出價格,但是交易雙方仍然可以通過自主協(xié)商來完成定價成交。

說法二：做市商制度指的是一些符合條件的金融機(jī)構(gòu)，例如大型投行和商業(yè)銀行在證券市場上以自有資金從事證券買賣行為，并通過法律法規(guī)以及自我約束規(guī)范證券市場行為，在其套利的過程中同時為證券市場提供相應(yīng)的流動性。也就是說，做市商可以看作是證券市場中的“帶頭大哥”，而這個“大哥”的主要任務(wù)就是提高證券交易的效率、穩(wěn)定性以及流動性。

說法三：一些符合條件的大型金融機(jī)構(gòu)，在相關(guān)法律和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的約束下，可以持有一定的證券存量并在市場上進(jìn)行買賣，此類金融機(jī)構(gòu)我們稱之為做市商。在做市商買賣證券的過程中，一方面它可以實現(xiàn)自身的套利，另一方面因為做市商一般從事的買賣業(yè)務(wù)規(guī)模較大，可以在一定程度上影響投資者的心理預(yù)期，從而帶動證券市場業(yè)務(wù)的發(fā)展，提升證券市場的流動性。

從本質(zhì)上來說，做市商制度是一些有實力的券商或者銀行用自有資金來從事風(fēng)險投資的過程。目前國際上存在兩種不同的做市商制度類型，一種是寡頭型的做市商，也就是不存在競爭的做市商制度；第二種是市場型的做市商，也就是存在競爭的做市商制度。美國紐約證券交易所是壟斷性做市商制度的典型代表。

所謂壟斷式做市商機(jī)制,指的是某只證券只可以由單個做市商報價,同時該做市商也擁有對其進(jìn)行交易的獨(dú)家權(quán)利。這種制度模式就要求做市商要有很強(qiáng)的信息綜合能力并對證券價格做出準(zhǔn)確判斷，如果定價過高，投資者將會拒絕購買并對其業(yè)務(wù)能力產(chǎn)生質(zhì)疑，而如果定價過低或者說屯入了一些垃圾證券，自身的經(jīng)營利潤將會遭受損失。

但該制度的優(yōu)勢也很明顯，由于證券是經(jīng)獨(dú)家報價的，因此在責(zé)任劃分和監(jiān)管上就顯得十分便利。競爭性做市商制度指的是單只證券將會有不同的做市商對其進(jìn)行報價，采取相互競爭的方式去更好地發(fā)現(xiàn)價格。我國的銀行間債券市場、外匯市場以及美國的NASDAQ，均都實行的是競爭做市商機(jī)制。

但我國銀行間債券市場單只債券的平均做市商數(shù)目同美國NASDAQ相形見絀，美國的NASDAQ系統(tǒng)在一九八〇年就明確規(guī)定：單只證券的做市商數(shù)目不能少于7個，根據(jù)二〇二〇年最新數(shù)據(jù)，該市場現(xiàn)階段活躍債券的做市商數(shù)目至少有30個，最多能夠達(dá)到60個，而我國銀行間債券市場單只債券的做市商數(shù)目最多只能達(dá)到20家且大多都為銀行類金融機(jī)構(gòu)，市場化程度還不夠高。

不同于壟斷性做市商制度依靠做市商自身去綜合信息確定價格，競爭性做市商制度更多的是依靠市場去發(fā)現(xiàn)價格，投資者對于單只證券有不同的做市商可以選擇，這種模式也更加符合市場經(jīng)濟(jì)的特征。競爭性做市商雖說可以通過市場發(fā)現(xiàn)價格并且有效降低投資者的交易成本，但也有一定劣勢。例如，競爭型做市商可能不會像壟斷性做市商那樣更加嚴(yán)謹(jǐn)全面地去了解證券自身情況，因為他們認(rèn)為有市場幫忙定價，這屬于一種道德風(fēng)險問題；

其次，競爭型做市商制度由于信息較為分散且股票在多家做市商交易，一旦出現(xiàn)信用問題，權(quán)責(zé)不好界定，對監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說也顯不便。二〇〇一年四月，中國人民銀行發(fā)布了《中國人民銀行關(guān)于規(guī)范和支持銀行間債券市場雙邊報價業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，該通知指出工行、農(nóng)行等9家商業(yè)銀行將被允許成為做市商進(jìn)行雙邊報價并且通知中注明了申請成為做市商的相應(yīng)條件。

二〇〇七年一月，央行又頒布了《全國銀行間債券市場做市商管理規(guī)定》，標(biāo)志著我國做市商機(jī)制的真正形成。據(jù)外匯中心公布，截至二〇二一年十一月二十九日，我國銀行間債券市場現(xiàn)券做市商共計93家，包含61家銀行和32家券商，做市商數(shù)量已經(jīng)初具規(guī)模和一定的機(jī)構(gòu)代表性。但同美國納斯達(dá)克市場的500多家證券公司做市商相比，中國的做市商制度還有很長的一段路要走。

（二）競價驅(qū)動模式

競價驅(qū)動模式主要在交易所市場中進(jìn)行運(yùn)用。在競價驅(qū)動模式下，證券買賣報價是由買賣交易各方一起確定的,賣方先向交易所提供出售申請書,然后交易所再把該申請書提交到報價系統(tǒng)中,緊接著有買入意向的投資者就會做出報價,當(dāng)報價同時符合購買各方意向時,買賣交易完成。

競價驅(qū)動模式按照交易規(guī)則的不同,可分成連續(xù)競價和集合競價二類。集合競價，是指投資人可以在指定時段內(nèi)根據(jù)自已所想要的價位作出證券買入申請,之后再通過計算機(jī)交易系統(tǒng)將所有的申請價位,根據(jù)"價位最優(yōu)、時機(jī)最優(yōu)"的原則加以配對,并在此基礎(chǔ)上確認(rèn)某個基準(zhǔn)價。集合競價模式下,買入和賣出委托價格均衡時,交易就可以完成。

連續(xù)競價是指對所有的買賣申報進(jìn)行逐筆地、連續(xù)地撮合。連續(xù)競價模式下，只要成交各方提供了相同的報價,那么買賣就能夠迅速進(jìn)行。競價驅(qū)動模式幾乎是世界范圍內(nèi)所有大型交易所采用的交易制度，我國滬深證券交易所采用的主要模式也是競價驅(qū)動模式。但該模式更多的是運(yùn)用在股票中。

對債券交易而言，首先它的價格波動不如股票那么頻繁，其次它的交易規(guī)模相對股票也要大得多，所以對該模式的運(yùn)用也就相對較少。競價驅(qū)動方法，是利用投資人的不斷報價來對證券價值進(jìn)行定量的，它帶有鮮明的市場特點(diǎn)，在確定證券價格的同時，也對證券所代表的資產(chǎn)進(jìn)行了定價，對于提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，反映市場供求狀況以及促進(jìn)資本市場的多層次發(fā)展都有著不可替代的作用。

（三）協(xié)商驅(qū)動模式

協(xié)商驅(qū)動模式指的是交易雙方在交易前通過協(xié)商確定交易要素，然后一方錄入、一方確認(rèn)達(dá)成交易的過程。該模式雖然相對前兩種模式效率較低，但由于我國銀行主導(dǎo)型的金融市場特點(diǎn)以及我國債券市場目前發(fā)展的特殊情況，很多銀行間債券市場的交易現(xiàn)階段仍然是通過協(xié)商的方式進(jìn)行的。

二、交易方式對比

債券的交易方式這一定義和交易模式之間還是有細(xì)微的區(qū)別的，交易方式是交易模式的子概念。例如我們說交易模式有報價驅(qū)動模式、競價驅(qū)動模式和協(xié)商驅(qū)動模式，而做市商制度下債券具體又是經(jīng)過點(diǎn)擊成交和X-Bond等方式成交的，也就是所謂的交易方式。

我國債券市場涵蓋的交易方式主要有以下幾種：做市商制度下的點(diǎn)擊成交和X-Bond：交易所競價驅(qū)動模式下的市價成交和現(xiàn)價成交，也就是前文所說的集合競價和連續(xù)競價；銀行間債券市場最常用的協(xié)商驅(qū)動模式下的請求報價和詢價。在交易所作為主流的競價驅(qū)動模式，其涵蓋的交易方式包括市價成交和限價成交，分別對應(yīng)了連續(xù)競價和集合競價的過程。此處不再贅述。