公司“基本面”良好，加上頗為高調的營銷，前海開源即便身處行業(yè)中游，知名度絲毫不輸頭部基金公司。

不過，隨著股權激勵制度在業(yè)內逐漸普及，前海開源在招賢納士上漸露疲態(tài)，基金經理離職數(shù)逐年攀升。與此同時，公司整體業(yè)績不及行業(yè)平均水平，截止7月5日，仍有超過7成產品收益率為負，臺柱子曲揚“一拖九”業(yè)績全面滑坡，崔宸龍旗下基金亦未止跌。

此外，前海開源旗下產品“迷你化”趨勢顯著，單只基金平均規(guī)模8.77億元，低于同行水平。另有三成以上基金資產凈值低于5000萬元，若長期得不到改善，或面臨清盤風險。

王宏遠曾表示，近幾年前海開源資產規(guī)模面臨“中等規(guī)模陷阱”。今年一季度，前海開源基金規(guī)模環(huán)比下降13.27%，降幅創(chuàng)2018年四季度以來最大，也是公司規(guī)模達到千億后首次下降。半年過去，前海開源今年新基金發(fā)行數(shù)仍為零。

截至今年一季度末，前海開源資產規(guī)模約1377億元，其中曲揚、崔宸龍合計資產規(guī)模656.64億元，占據(jù)公司總規(guī)?！鞍氡诮健?。高度依賴崔、曲兩位明星基金經理的發(fā)展模式，讓前海開源隱患重重。

收益率低于行業(yè)平均，持股市盈率102倍

近日，公募基金今年“半年考”放榜，榜上卻不見去年拿下雙冠的前海開源。

Chioce數(shù)據(jù)顯示，上半年前海開源157只基金僅41只錄得正收益，占比僅26%，其中業(yè)績最好的產品年內總回報不到10%，而業(yè)績最差的已虧近30%，去年的冠軍基金前海開源公用事業(yè)也轉虧，年內跌超10%。

即便把時間拉長到一年，前海開源總體業(yè)績也不盡人意。截止6月底，近一年前海開源股票型、混合型、債券型基金收益率分別為-13.79%、-9.40%、3.04%，均低于同類平均水平。

前海開源的臺柱子、“大滿貫”基金經理曲揚，今年淪為基民眼中的“價值毀滅者”。

在天天基金吧、豆瓣理財小組等互動平臺，“遠離前海開源，遠離曲揚”成為眾口一詞的投資建議。而在兩年前，曲揚戰(zhàn)績輝煌，與其一同出現(xiàn)的詞條經常是“股神”、“多面手”、“十項全能”。

前海開源官網(wǎng)信息顯示，曲揚包攬行業(yè)三大權威獎項，分別為2個明星基金獎，1個金牛獎，3個金基金獎。2020年，曲揚憑借前海開源國家比較優(yōu)勢，榮膺英華獎五年期股票投資最佳基金經理。

進入今年，曲揚業(yè)績急轉直下，旗下多只基金收益告負，業(yè)績排名幾乎全部墊底。今年已過半，曲揚管理的基金仍然毫無起色。

截止7月5日，曲揚旗下基金收益率

天天基金網(wǎng)顯示，截止7月5日，曲揚旗下9只基金全部虧損，前海開源醫(yī)療健康近一年大跌45%，表現(xiàn)明顯差于其他醫(yī)療基金。前海開源國家比較優(yōu)勢、前海開源中國稀缺資產跌近30%，前海開源滬港深藍籌精選、前海開源滬港深優(yōu)勢精選等多只基金均虧損20%以上。

什么原因讓曲揚業(yè)績一落千丈？

曲揚不僅“一拖九”，且9只基金風格各異，既有藍籌也有成長，橫跨A股和港股，囊括醫(yī)療、人工智能、TMT多個專業(yè)領域。此外，曲揚還擔任公司副總經理、投資決策委員會主席等行政管理崗位，一人身兼多職。

去年的“雙料冠軍”崔宸龍也別有難處。

今年，出道不到兩年的崔宸龍一鳴驚人，因重倉新能源產業(yè)鏈，旗下前海開源公用事業(yè)股票、前海開源新經濟混合A凈值漲幅分別達到119.42%、109.36%，成為年度混合型、股票型基金業(yè)績冠軍。

投資者追捧崔經理的同時，不免忽視了“燈下黑”。比如，并非崔宸龍管理的所有基金都業(yè)績出色，除了奪冠的2只基金，他旗下另外3只基金在今年收益率均告負。

以前海開源滬港深非周期股票為例，這只基金在今年收益率為-11.48%，進入今年虧損擴大，一季度大跌28.68%，在同類產品中排名732/772。截止7月1日，前海開源滬港深非周期股票仍跌16%。

同時，“冠軍魔咒”的陰影仍未散去。所謂“冠軍魔咒”，即前一年的冠軍基金次年往往業(yè)績排名倒數(shù)。今年開年首周，前海開源公共事業(yè)、前海開源新經濟分別暴跌11.65%和9.44%，一季度末，兩只基金分別跌21.65%、15.35%，業(yè)績居于行業(yè)中下游。

截止7月5日，崔宸龍旗下基金收益率

截止目前，崔宸龍旗下5只基金仍未收復失地，年內收益率均為負。

搜狐財經統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，前海開源整體業(yè)績表現(xiàn)平庸，或與其投資集中度過高、不在乎“性價比”有關。

Choice數(shù)據(jù)顯示，一季度前海開源旗下基金投資集中度達到3%，而行業(yè)平均水平為1.59%。另一顯著特征是基金持股市盈率高達102.06倍，即選股時相對忽視估值位置，買的股票價格都比較“貴”，在震蕩市中防御性較差。

券商資管、基金公司一季度投資風格統(tǒng)計（按持股市盈率排行）

陷“中等規(guī)模陷阱”，今年新發(fā)基金數(shù)為0

與業(yè)績齊頭并降的是公司資管規(guī)模。

走過高歌猛進的階段后，今年一季度，前海開源基金規(guī)模環(huán)比下降13.27%，降幅創(chuàng)2018年四季度以來最大，也是公司資產規(guī)模達到千億后首次下降。

前海開源2013年-今年資產規(guī)模變化

今年，王宏遠曾對外界坦言，近幾年，前海開源基金的資產規(guī)模面臨“中等規(guī)模陷阱”。事實上，前海開源不僅總資產規(guī)模裹足不前，旗下單只基金的“迷你化”趨勢日益凸顯。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截止今年一季度，前海開源的資產管理規(guī)模1376.93億元，基金數(shù)量157只（A、C類分開計算），單只基金平均規(guī)模8.77億元，這一數(shù)字遠低于同行水平。

據(jù)搜狐財經統(tǒng)計，在幾家規(guī)模最大的頭部基金公司中，易方達基金、天弘基金、廣發(fā)基金、南方基金、博時基金單只基金平均規(guī)模分別為32億元、42.31億元、21.73億元、20.32億元、19.40億元。全行業(yè)單只基金平均規(guī)模最大的為興證全球基金，達79.93億元，是前海開源的9倍有余。

截止今年一季度末，前海開源旗下157只基金中，有53只基金資產凈值低于5000萬元，24只基金規(guī)模低于1000萬元。相比今年末，前海開源“迷你基金”數(shù)量呈上升趨勢。

據(jù)證監(jiān)會相關規(guī)定，開放式基金資產凈值連續(xù)60日低于5000萬元的，將面臨清盤，但前海開源近一年并未發(fā)布關于旗下基金面臨清盤的提示性公告。

更值得注意的是，截止6月30日，今年以來新發(fā)基金數(shù)量710只，發(fā)行總規(guī)模6849.47億份，而其中并沒有前海開源的身影。

半年已過，前海開源新基金發(fā)行數(shù)量為0。再向前追溯，前海開源最近一次新發(fā)基金是今年10月，即曲揚旗下前海開源聚利一年持有混合。

目前，前海開源目前共有28名基金經理，管理資產規(guī)模約1377億元，崔宸龍、曲揚二人管理規(guī)模即有656.64億元?？梢哉f，崔、曲二人撐起了前海開源的半壁江山。

高度依賴個別基金經理，成為前海開源基金的一個隱患。一旦明星基金經理業(yè)績波動，公司總資產規(guī)模也隨之沉浮。

以曲揚旗下前海開源滬港深優(yōu)勢精選混合（A類，下同）為例，該基金在今年一季度規(guī)模急劇增長153.66%至186.57億元，曲揚總資管規(guī)模達到590.64億。也是在此時，前海開源基金總規(guī)模終于突破千億大關，達到1283.95億元。

前海開源滬港深優(yōu)勢精選混合規(guī)模變動

然而，到今年一季度，前海開源滬港深優(yōu)勢精選混合已連續(xù)四個季度下降，最新規(guī)模82.51億元，同比減少104.06億元，曲揚最新資管規(guī)模降至324.68億元。

公司另一員大將崔宸龍，去年四季度資管規(guī)模一度達到409.62億元，當季“吸金”近180億元，而到今年一季度又驟降76.66億元至332.96億元。

今年4月，證監(jiān)會曾發(fā)布《關于加快推進公募基金行業(yè)高質量發(fā)展的意見》，提到引導基金管理人構建團隊化、平臺化、一體化的投研體系，扭轉過度依賴“明星基金經理”的發(fā)展模式。

對于前海開源而言，過度依賴崔、曲二人，未來規(guī)模增長恐怕面臨較大壓力。另一方面，公司資源向個別基金經理傾斜，員工利益難以兼顧，或不利于團隊穩(wěn)定。

股權激勵效果遞減，人才持續(xù)流失

今年6月23日，也就是董事長王宏遠宣布隱退的次日，前海開源將楊德龍和崔宸龍升為普通合伙人。

崔宸龍雖業(yè)績矚目，但資歷尚淺。公開信息顯示，他于2017年加入前海開源，2020年7月開始擔任基金經理，目前任職時間不到兩年。

將一位如此年輕的基金經理提拔為合伙人，令外界側目。

員工持股在前海開源由來已久。2013年前海開源創(chuàng)立之時，便打破常規(guī)地實行由單個基金經理領導的事業(yè)部制度，并在業(yè)內率先推行員工持股制度，將核心員工的利益與公司發(fā)展進行捆綁。

得益于此，前海開源成立不久，就迅速聚集了王宏遠、龔方雄、曲揚、邱杰等一批公募老將。

2016年，楊德龍從南方基金離職時曾表示，“已準備去一家開展事業(yè)部制的基金公司，不久的將來可以成立屬于自己的事業(yè)部，發(fā)行產品組建團隊，享受基金公司事業(yè)部管理費分成等激勵機制?！?/p>

彼時，楊德龍已在南方基金任職近十年，擔任首席策略分析師。除他以外，王宏遠、曲揚等人均有南方基金從業(yè)背景。

能夠從一家老牌公募挖走眾多明星基金經理，足以說明當時前海開源在人才吸引力上極具優(yōu)勢。但好景不長，隨著公募基金行業(yè)股權激勵逐漸普及，前海開源的競爭優(yōu)勢也在邊際遞減。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有超過30家基金公司設立了員工持股平臺或者個人持股，其中不乏易方達基金、廣發(fā)基金、南方基金等頭部公司。

在這場人才爭奪戰(zhàn)中，前海開源漸落下風。

從2018年開始，前海開源投研團隊持續(xù)出走，Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年前海開源有5位基金經理離職，離職率高達20.83%。

也是在這一年，前海開源對治理機制進行了改革，將最初的事業(yè)部制升級為股權合伙人、事業(yè)合伙人、事業(yè)部制三位一體的管理機制。

2019年，前海開源核心人員離職情況有所好轉，但隨后幾年每況愈下。Choice數(shù)據(jù)顯示，2019年-今年，前海開源離任的基金經理人數(shù)分別為位3位、5位、6位。

“人”是基金公司的核心競爭力，這場從2020年持續(xù)到今年的“人事地震”，讓前海開源元氣大傷。核心員工如首席市場官劉翔、市場部總監(jiān)兼監(jiān)事盧超銘、執(zhí)行投資總監(jiān)謝屹等人接連離開，同時帶走了多位員工。

今年5月，前海開源發(fā)布公告稱，將基金經理邱杰、曲揚正式升任公司副總經理，此前的2019年，曲揚、邱杰二人已被提升為普通合伙人。

過往與當下如出一轍。算上新晉合伙人的楊德龍、崔宸龍，時至今日，前海開源已有50名核心員工通過員工持股平臺持有公司股份，該平臺共持有前海開源25%的股權。

前海開源員工持股平臺合伙人信息

眾所周知，今年公募人才流失嚴重，截至6月底，年內已有超過100位基金經理離職，創(chuàng)下2019年以來同期最高水平。

Choice統(tǒng)計的基金公司“團隊穩(wěn)定性”一欄中，前海開源近一年數(shù)值為0.07，排名行業(yè)倒數(shù)。