方式一：長期持有優(yōu)秀指數(shù)，賺經(jīng)濟增長的錢

指數(shù)基金是基金投資賺錢的第一種方式。

巴菲特曾經(jīng)設下一個很有名的賭局：以十年為期，打賭任意五只對沖基金組合的總體回報無法戰(zhàn)勝標普500指數(shù)，賭注50萬美元。條件開出后，華爾街一片寂靜。直到兩年后的2007年，對沖基金公司Protege Partners站了出來，選擇了5個對沖基金組合和標普500指數(shù)對戰(zhàn)。

從2008到2017年的十年間，表現(xiàn)最好的對沖基金組合累計收益為87.7%，年化收益6.5%；而標普500指數(shù)基金產(chǎn)生了高達125.8%的收益，年化收益8.5%（這十年間還經(jīng)歷了全球金融危機，否則標普500指數(shù)的收益率會更高）。指數(shù)基金是被動投資，卻能戰(zhàn)勝許多聰明人管理的對沖基金，這出乎很多人意料，也讓指數(shù)基金一戰(zhàn)成名。

來源：摘自2018年巴菲特致股東的信

指數(shù)為什么長期上漲？這與指數(shù)的優(yōu)勝劣汰機制相關。指數(shù)是由成分股（都是當時候優(yōu)秀公司）組成的，大部分指數(shù)每年會調(diào)整1-2次成分股，淘汰一部分公司，再吸納一部分新鮮血液。比如滬深300指數(shù)是每年6月和12月各調(diào)整一次，所以指數(shù)長期上漲是自然規(guī)律。

指數(shù)基金的投資標的主要分為寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)。

（1）寬基指數(shù)

寬基指數(shù)的年化收益在10%左右。例如，標普500過去70多年的年化收益約11%、恒生指數(shù)過去50多年的年化收益約12.7%，滬深300過去30多年的年化收益約10%。

股價=每股盈利*市盈率，市盈率漲漲跌跌，高低相抵，因此，從長期看股價反映的是公司盈利能力，背后是中國的經(jīng)濟增長。過去十年，A股市場股票型基金的整體收益率在10%左右，而全部A股凈資產(chǎn)收益率（ROE）的平均值也是這個水平。

（2）行業(yè)指數(shù)

行業(yè)指數(shù)和寬基指數(shù)的上漲邏輯是一樣的，都會定期優(yōu)勝劣汰。但是和寬基指數(shù)不同的是，行業(yè)有朝陽和夕陽之分，因此不同行業(yè)之間的利潤懸殊較大，從而導致行業(yè)指數(shù)的回報率也有較大差距。從下圖可以看到，排名第一的食品飲料行業(yè)，其區(qū)間漲幅是排名最后的紡織服裝行業(yè)的近13倍。

大消費（包括醫(yī)藥）和大科技（包括高端制造）是人類的長期剛需，需求只增不減，行業(yè)長期發(fā)展趨勢不會改變，屬于優(yōu)秀行業(yè)。除了需求沒有天花板外，消費、醫(yī)藥、科技、高端制造等行業(yè)還有技術(shù)、品牌等壁壘加持，行業(yè)利潤率高于A股平均水平。

優(yōu)秀的寬基指數(shù)和行業(yè)指數(shù)長期上漲的特征，是我們投資賺錢的保障。長期持有優(yōu)秀指數(shù)是投資基金賺錢的第一種方式，它的優(yōu)點是不用擇股和擇時，長期賺企業(yè)利潤增長的錢。這種錢是容易賺的錢，拿得住就行。但缺點是必須拿很久，因為指數(shù)每隔幾年都需要經(jīng)歷一次20%-30%的波動，如果高位入場年化收益肯定大打折扣，持有感受和收益都難以讓人滿意。

方式二：投資主動型基金，賺專業(yè)選股的錢

看完第一種賺錢方式，尤其是巴菲特“十年之約”的故事，可能很多人會堅信投資指數(shù)基金比投資主動管理型基金更有效，收益更高。實際上，這種有效性是分市場和分策略的。就市場而言，美股是典型的機構(gòu)主導，個人投資者稀少，而機構(gòu)之間的激烈競爭導致市場高度有效，因此主動型基金想要勝出極為困難。

但是在A股市場，個人投資者貢獻了絕大多數(shù)的成交量，且做空機制的缺乏，給了主動型基金極大的發(fā)揮空間。根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計，過去十五年，主動型基金年化超越指數(shù)約4%，過去10年，年化收益超越指數(shù)達到了約5-6%。

基金經(jīng)理之所以可以跑贏指數(shù)，道理很簡單，一個班100人，全班平均值成績肯定不如前10名尖子生的平均成績高。指數(shù)相當于全班成績，尖子生成績相當于優(yōu)秀公司的平均成績。主動型基金憑借強大的研究團隊，選出業(yè)內(nèi)優(yōu)秀公司，從而跑贏市場。

就策略而言，巴菲特賭約選擇的交易對手是量化對沖策略，這種策略只賺α（超額收益）的錢，不賺β（市場）的錢，也就是說雖然從2009-2017年美股都是牛市，但是量化對沖策略的收益并不包括市場上漲的部分，只計算超越市場的部分。超額收益再扣除掉對沖的基差成本，在牛市中跑輸標普500并不意外。

如果賭約的對手方是量化指增策略，那么結(jié)果就完全不一樣了。量化指增策略賺α+β的錢，換算到那個賭約中，就是年化6.5%的超額收益加上年化8.5%的指數(shù)收益，這就是15%的年化收益，是大幅跑贏指數(shù)的。

不論從A股的大數(shù)據(jù)，還是指增策略的優(yōu)勢，都表明優(yōu)秀的基金經(jīng)理跑贏指數(shù)是常態(tài)，投資者把錢交給專業(yè)的人，可以跑贏指數(shù)。但這種投資方法也有缺點，一方面，權(quán)益市場盈虧同源，超越指數(shù)的前提必然是一定程度的風險暴露，做對了是正超額，做錯了是負超額，主動管理型基金的波動可能比指數(shù)更大。

另一方面，投資主動管理型基金的前提是對基金經(jīng)理的理解和信任，但是花無百日紅、人無千日好，信任在回撤面前是很脆弱的，這是無法克服的人性。缺乏信任時，投資者很難長期持有并享受復利效應，更難將全部資金投入進去。其結(jié)果就是拿出一點錢買了一只產(chǎn)品，或許今年的回報很高，但是相對于其他的未投資金來說，這些收益可能是聊勝于無。

方式三：將全部資產(chǎn)進行科學配置，賺資產(chǎn)配置理念的錢

把錢交給專業(yè)的人打理，長期看可以跑贏市場。但是這種方式很難克服市場波動帶來的信任脆弱，投資者很難長期持有，更難以重倉投入。分散出擊之下，買入的產(chǎn)品也有漲有跌，最終的全資產(chǎn)收益率可能并不理想。

而方式三可以避免這個問題，同樣是將資產(chǎn)交給專業(yè)人士，但是用資產(chǎn)配置的理念取代了買產(chǎn)品的理念，其結(jié)果是可以重倉乃至全倉配置。全部資產(chǎn)增值10%，這就是實打?qū)嵉淖罱K收益，如果這個年收益率能夠持續(xù)，7年時間就能實現(xiàn)資產(chǎn)翻倍。

諾獎得主馬科維茨說過，資產(chǎn)配置是天底下唯一的免費午餐。資產(chǎn)配置是一種投資方法，也是一種實事求是的投資理念。

市場風格經(jīng)常切換，沒有一個策略是常勝將軍。每種策略都有適合它的時候，也有無效的時候。這種情況下，資產(chǎn)配置的重要性就顯示出來了。比如一個資產(chǎn)組合里，各種風格都配置一些，任何一個階段，總有一些表現(xiàn)得好。雖然短期表現(xiàn)會因市場處于某種極致風格，而落后于這種風格鮮明的基金，但長期來看總體處于一種平衡狀態(tài)，不論收益還是持有感受都大概率是不差的。

用資產(chǎn)配置的理念進行投資，主要有兩條途徑。一是買入FOF產(chǎn)品，優(yōu)點是簡單高效一鍵操作，缺點是FOF多是標準化產(chǎn)品，可能不能滿足投資者的個性化需求。另一條途徑是找到專業(yè)的投資顧問進行個性化配置，通盤考慮投資者的投資目標、預期收益、風險承受能力、資金周期等等情況，做出定制化、動態(tài)化的資產(chǎn)配置方案。

資產(chǎn)配置的好處是可以全倉配置，降低波動，能夠為全資產(chǎn)收益率劃定一條6%-8%的收益下限，并盡可能提高，更加適合高凈值投資者。但是缺點是其收益中樞處于中低水平，在其他產(chǎn)品高收益率的對照下，再好的理念也可能顯得蒼白無力。

最后總結(jié)，用上面三種方式投資基金長期看都賺錢，但每種方法各有優(yōu)缺點，投資者可以根據(jù)自己的投資需求選擇最合適自己的。

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