因?yàn)樵谝延械男袠I(yè)中，顛覆式的創(chuàng)新對(duì)于新進(jìn)入者往往是友好的，但是對(duì)于領(lǐng)先者很不友好。

而姜誠要找的是領(lǐng)先者強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局，所以慢變很重要，這對(duì)于行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者會(huì)更為有利。

二、高度耐心等待標(biāo)的上漲，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)比預(yù)測(cè)更重要

姜誠能夠踐行價(jià)值投資，除了需要構(gòu)建出較為完整的投資框架，其投資理念與性格做到自洽，才能在價(jià)值投資之路上長(zhǎng)期走下去。

在市場(chǎng)風(fēng)格的不斷輪動(dòng)下，不同類型的機(jī)會(huì)層出不窮，在他人狂歡時(shí)，價(jià)值投資者往往需要有足夠的耐心靜待標(biāo)的上漲。

在姜誠看來，股價(jià)什么時(shí)候會(huì)上漲是隨機(jī)的，他所要做的是判斷公司的價(jià)值，并不是預(yù)測(cè)股價(jià)什么時(shí)候會(huì)漲。

市場(chǎng)的短期波動(dòng)往往會(huì)給出過低，或者過高的價(jià)格。

在優(yōu)質(zhì)股票被給出低價(jià)時(shí)選擇買入，過高時(shí)逐步賣出，也就是姜誠所認(rèn)為的他與市場(chǎng)的關(guān)系——應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，而不是預(yù)測(cè)市場(chǎng)，這會(huì)讓姜誠在做投資時(shí)更加從容不迫。

愿意慢，卻未必慢。

姜誠的組合幾乎在每一年都會(huì)誕生幾只貢獻(xiàn)大幅超額收益的牛股。

2019年重倉的蒙娜麗莎（一家從事建筑陶瓷產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的公司），海螺水泥當(dāng)年幾乎都漲幅翻倍；

2020年重倉的揚(yáng)農(nóng)化工、華魯恒升，今年重倉的中國化學(xué)、華辰裝備等也在當(dāng)年斬獲幾乎翻倍的業(yè)績(jī)。

這幾只牛股似乎更像是姜誠價(jià)值投資下的驚喜。

來源：wind，數(shù)據(jù)截至到2022/6/22

回顧中泰星元價(jià)值優(yōu)選的歷史持倉，姜誠重倉頻次較高的個(gè)股主要覆蓋化工、建筑業(yè)、批發(fā)零售等行業(yè)，這幾年的主要超額收益來自于化工股。

三、以最差的情況對(duì)公司進(jìn)行估值

能夠從容等待標(biāo)的上漲，其根源還是來自于對(duì)持倉的股票有深刻理解，才能形成信念感。

姜誠也曾戲稱，自己當(dāng)前重倉的反而是長(zhǎng)期沒漲的股票。

而漲得多的股票，長(zhǎng)期潛在收益率下降，姜誠會(huì)在上漲過程中慢慢賣出。

來源：wind，中泰星元價(jià)值優(yōu)選今年一季度重倉股

姜誠的信念感有一個(gè)主要的來源在于，他并不是基于公司的優(yōu)點(diǎn)買入，而是基于能忍受的缺點(diǎn)買入，因?yàn)椴]有完美的公司，當(dāng)他已經(jīng)看到這家公司最差的情況了，反而就不會(huì)有更多的擔(dān)心。

所以他會(huì)基于最差的預(yù)期情況，給標(biāo)的進(jìn)行估值，判斷股票的安全邊際，也就是說姜誠一旦入手，不僅是市盈率低，而是即便最差的情況發(fā)生了，也要做到損失依然可控。

正是由于對(duì)標(biāo)的高質(zhì)量要求，以及對(duì)估值幾近乎苛刻的標(biāo)準(zhǔn)，讓組合體現(xiàn)出能漲又抗跌的特點(diǎn)。

即使在今年滬深300最大跌幅超過20%的行情下，姜誠的中泰星元價(jià)值優(yōu)選最大回撤也只有10%左右，并且今年以來截止到6月22日，仍有3.34%左右的正收益。

最后來看下姜誠的倉位管理。

姜誠旗下中泰星元價(jià)值優(yōu)選的股票集中度方面有緩慢上升的趨勢(shì)，前十大重倉股占基金凈值比從2019年的40%左右，提升至今年一季度的60%。

或許是因?yàn)殡S著管理經(jīng)驗(yàn)的增長(zhǎng)，姜誠的投資框架也趨于完善，對(duì)所持有標(biāo)的的把握度更高，因而股票集中度三年來逐步上升。

股票倉位除了在2020年的上半年短期達(dá)到90%，其余時(shí)間基本處在80%附近。

來源：wind，數(shù)據(jù)截至到2022/6/22

在倉位方面基本沒有打滿，是由于姜誠只會(huì)對(duì)自己滿意的好標(biāo)的出手，而自己能夠找到品種就這么多，因此不會(huì)為了填補(bǔ)倉位去買入自己不確定的股票。

整體來看，姜誠確實(shí)是一位能夠?qū)r(jià)值理念踐行到實(shí)際投資中的基金經(jīng)理。

其對(duì)于標(biāo)的質(zhì)量與估值嚴(yán)苛的要求，形成了其穩(wěn)健的投資風(fēng)格，并且防御能力也較強(qiáng)，業(yè)績(jī)拉長(zhǎng)來看，也正如姜誠所言能夠讓自己和客戶都能“睡好覺”。

如果是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，對(duì)于回撤較為擔(dān)憂的投資者會(huì)更適合姜誠的風(fēng)格。

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