大家還記得興全基金原總經(jīng)理楊東老師嗎？近日，他寫了一篇《2018年第三季度回顧與展望》。

楊東，應(yīng)該說是中國首個、也是到目前惟一一個敢于放棄公司短期利益、勸基民贖回的原公募基金總經(jīng)理。

2007年，當(dāng)A股站上6124時，楊東以公開信的形式“苦勸”基金持有人贖回股票基金，隨后2008年，A股跌至1700點。

2015年的時候，當(dāng)A股站上4414點時，楊東勸基金不要再投基金了。他當(dāng)時說，市場在輕松越過4000點后，越發(fā)大步狂奔，泡沫按照這樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會來臨的再一次泡沫的破滅。

2015年A股高到5100多點后出現(xiàn)了大幅調(diào)整，再一次證實了楊東的預(yù)判。

兩次看空，讓楊東獲得了良心總經(jīng)理的美譽。目前他已經(jīng)是私募基金寧泉資產(chǎn)的掌門人，近日，他給投資人發(fā)了封信，叫《2018年第三季度回顧與展望》。

他的最新觀點，值得一看！

A股有三大積極因素

最看好新能源革命

在楊東眼里，目前A股有三大積極因素，2600點已處于一個底部區(qū)域之中：

1、A股納入MSCI、富時羅素指數(shù)等與國際化接軌，加上港股通機制不斷吸引國際資金入場。

2、政策在“去杠桿”主基調(diào)不變的情況下，在節(jié)奏上也出現(xiàn)了微調(diào)，資管新規(guī)配套的銀行理財細(xì)則較之前出現(xiàn)了一些折衷調(diào)整，短期壓力有所緩和。

3、就整體而言，盡管還有大量的個股會繼續(xù)被擠泡沫，但也確實有相當(dāng)部分優(yōu)質(zhì)股票處于絕對低估值的水平之中，已經(jīng)具有很好的吸引力。

楊東稱，如果各方面綜合起來看的話，我們肯定不悲觀，而且傾向于看好后市表現(xiàn)。目前上證2600點左右的位置應(yīng)該已處于一個底部區(qū)域之中。

楊東認(rèn)為，大A“特色”性的東西會不斷消失：

A股的結(jié)構(gòu)性問題也不得不提下，A股歷史上炒新炒小炒殼炒主題造成的股價結(jié)構(gòu)的畸形仍會被不斷糾正，大量資質(zhì)不佳的個股還會不斷被擠出泡沫，未來的中國資本市場會向成熟市場的方向靠攏。

隨著與國際市場和資金的不斷互聯(lián)互通，大A“特色”性的東西會不斷消失，企業(yè)的業(yè)績和成長將成為驅(qū)動股價長期上漲的基本動力，投機年代留下的種種股價畸形將在時間長河中逐漸被打回原形。

雖然這個過程也肯定會出現(xiàn)反復(fù)，但大方向是無疑的，最終股票的定價將由股票所代表企業(yè)的盈利能力和前景回報作為基本的決定因素。

目前的去產(chǎn)能、去杠桿、嚴(yán)格環(huán)保執(zhí)法等，幾乎都有利于行業(yè)龍頭企業(yè)、優(yōu)勢企業(yè)推動行業(yè)整合，未來優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長將主導(dǎo)股指的方向。如果以寬基指數(shù)來衡量的話，目前的指數(shù)處于低估，我們對未來的態(tài)度比較積極。

楊東最看好新能源革命，已經(jīng)進行了更多的布局！

有必要特別匯報下支持我們積極態(tài)度的一個重要原因，一直以來我們都保持對前沿技術(shù)變化的跟蹤觀察和判斷，我們的觀點是隨著技術(shù)的不斷進步和成本的不斷下降，世界將會迎來一場以光伏、電動車和儲能為代表的能源革命。

以歷史作為對比，人類歷史上第一次工業(yè)革命以蒸汽機為代表，以煤炭為基礎(chǔ)能源，以代替人力、畜力為特點；第二次工業(yè)革命以內(nèi)燃機、電氣化為代表，石油逐步成為主要能源。

這一次的新能源革命在人類主要能源的來源、能源使用方式、儲存、運輸?shù)雀鞣矫娑紝a(chǎn)生革命性的變化，化石能源將退出幾百年來的主導(dǎo)地位。

新能源革命不僅會大范圍改變?nèi)祟惖纳?，甚至國家實力對比、全球地緣政治格局都會因這次新能源革命而大大改變，以對人類社會的影響而言，這一次新能源革命對人類的影響不會亞于兩次工業(yè)革命。

新能源革命將為世界經(jīng)濟、中國經(jīng)濟的新一輪上升周期帶來巨大驅(qū)動力。

我們認(rèn)為，此輪新能源革命的趨勢已相當(dāng)明朗，甚至我們已經(jīng)身處其中，只因尚在萌芽初期，目前感受不太真切，甚至有很多人沒有感受到。

我們相信大趨勢帶來大機會，投資的成功在于把握社會經(jīng)濟發(fā)展的大趨勢。所以，我們會緊緊圍繞這一主線來布局。

儲能行業(yè)未來幾年有望年均百分百以上增長，但是目前體量還太小，二級市場還缺乏投資標(biāo)的。

電動汽車行業(yè)，鋰電行業(yè)格局仍處于快速變化中，優(yōu)勢個股的估值還比較高，我們在密切跟蹤。

相對而言，光伏行業(yè)格局更加清晰些，估值吸引力也較大，我們的產(chǎn)品已經(jīng)進行了更多的布局。

我們有足夠的耐心來等待新能源革命帶來的大格局、大變化、大機會，所以隨著市場的不斷下挫，我們的態(tài)度將是越來越積極，在精選的標(biāo)的中扎牢下去，剩下的就是等待了。

不過，楊東認(rèn)為A股還有這些問題令人擔(dān)憂。

中美貿(mào)易摩擦一直未能有良好解決，甚而不斷加劇。

資金面依然比較緊張，股權(quán)質(zhì)押壓力不減。

汽車、房地產(chǎn)兩大支柱產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)了增長停滯，整體經(jīng)濟增長下行壓力沉重，企業(yè)的利潤增長也令人擔(dān)憂。

以下是全文。

寧泉資產(chǎn)某產(chǎn)品持倉資料

楊東的興全基金往事

公開資料顯示，楊東生于1970年，畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)，高級工商管理碩士。他先后任福建興業(yè)證券公司上海業(yè)務(wù)部總經(jīng)理助理、證券投資部副總經(jīng)理兼上海業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理、興業(yè)證券證券投資部總經(jīng)理、興業(yè)證券股份有限公司總裁助理、投資總監(jiān)。

有消息稱，楊東的投資生涯始于興業(yè)證券，曾在1992年到2001年連續(xù)十年間，為興業(yè)證券自營部門創(chuàng)造了持續(xù)盈利無一年虧損的輝煌戰(zhàn)績。

2002年，楊東就開始籌備組建興全基金，興全基金2003年9月20日成立，楊東擔(dān)任總經(jīng)理一職到2017年年初，在一家基金公司擔(dān)任總經(jīng)理超過10年在人員流動頻繁的基金行業(yè)非常少見。

興全基金在楊東的執(zhí)掌中，業(yè)內(nèi)最佩服的是三點。

第一是業(yè)績好，持續(xù)的業(yè)績領(lǐng)先。

第二是不通過發(fā)新基金增加規(guī)模。

據(jù)悉，楊東曾表示，基金公司依靠渠道刺激規(guī)模是毫無意義的，依靠業(yè)績帶動的有機增長才是自己追求的。

第三是以并不算大的管理規(guī)模為投資者賺取了高額的絕對回報。

楊東及其興全基金公司給基金業(yè)的影響可以從2件事情“管中窺豹”。

第一件“特立獨行”的事情當(dāng)屬喊基民贖回。

談及楊東，投資者最大印象仍是在“6000點喊基民贖回”。

2007年，在A股6000點高位時，楊東以公開信的形式勸基金持有人贖回股票基金，此后的行情也證明了楊東的看空觀點非常明智，其也被贊譽為“業(yè)界良心”。

先看看2007年，2007年時，在眾多基金公司通過大比例分紅、拆分等方式去做大規(guī)模的同時，興業(yè)全球旗下多只權(quán)益類基金宣布暫停申購。還有不少權(quán)益類基金在二季度報告中示警，如興全全球視野二季度報告顯示：

2007年三季度報中繼續(xù)示警：

2015年上半年，楊東領(lǐng)導(dǎo)的興全基金再次發(fā)出對市場的擔(dān)憂，隱含看空之意。興全旗下權(quán)益類基金在2015年4月發(fā)表觀點，提示基金持有人股市風(fēng)險。

其中，興全社會責(zé)任基金在2015年一季報中表示：“我們對A股市場當(dāng)前的熱度比較擔(dān)憂，對下半年的股市表現(xiàn)較為悲觀。目前市場上絕大多數(shù)公司的股價已呈現(xiàn)泡沫，以創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票更是泡沫嚴(yán)重。

隨后股市沖高到5100多點后出現(xiàn)了大幅調(diào)整，再一次證實了楊東的預(yù)判。

當(dāng)然，興全基金公司旗下員工也因公開唱空隨后的市場行情，而被處罰，楊東也被通報批評過。

第二件“特立獨行”的事情是新發(fā)基金謹(jǐn)慎，專心做好主動權(quán)益基金。

隨著前幾年基金產(chǎn)品申報放款，基金產(chǎn)品數(shù)量急劇增加，絕大多數(shù)基金公司都大舉增加新基金數(shù)量，但興全基金公司新發(fā)基金卻依然謹(jǐn)慎，每年新發(fā)基金數(shù)量不多，重點做主動權(quán)益類基金。

和同期成立基金公司，和同等規(guī)?；鸸鞠啾龋d全基金公司的產(chǎn)品數(shù)量都是少很多。

兩只轉(zhuǎn)債，一只基金

寧泉資產(chǎn)部分持倉曝光

2017年1月興全基金前總裁楊東公告辭職，2018年3月，寧泉資產(chǎn)在工商管理局登記注冊，這位著名公募前總裁的去向正式確定。

在天眼查網(wǎng)站上，上海寧泉資產(chǎn)管理有限公司今年1月9日正式成立，注冊地址為上海市黃浦區(qū)，注冊資本2000萬元，第一大股東名字為楊東，出資1400萬元，占注冊資本70％，另外兩名股東合計持有30％。公司經(jīng)營范圍為：投資管理、資產(chǎn)管理。

該公司主要進行二級市場的投資，而并不是一級市場的PE股權(quán)投資。接近興全基金人士透露，寧泉資產(chǎn)另一名重要股東是楊東同學(xué)，之前是中金公司負(fù)責(zé)銷售的人士。

楊東執(zhí)掌興全基金是最愛的資產(chǎn)之一就是可轉(zhuǎn)債，興全基金旗下也有一只長期業(yè)績十分優(yōu)異的轉(zhuǎn)債基金，轉(zhuǎn)投私募之后，楊東依然重倉可轉(zhuǎn)債。

在部分曝光的持倉中，可轉(zhuǎn)債的持倉占比在20％到30％之間，足見楊東對可轉(zhuǎn)債投資的重視，而上市公司的轉(zhuǎn)債持有人信息中，也多次出現(xiàn)楊東旗下寧泉資產(chǎn)的申請。

由于可轉(zhuǎn)債的持倉信息一般都是半年披露一次，因此最新的披露信息是2018年三季度披露的半年報持倉。

新鳳轉(zhuǎn)債2018年中期持倉顯示，楊東的寧泉資產(chǎn)旗下的寧泉致遠(yuǎn)6號持有該債券22.84萬張，對應(yīng)市值2200萬元左右。

從6月底到現(xiàn)在，新鳳轉(zhuǎn)債的價格基本持平，還是在97元到98元之間，沒有大漲也沒有下跌。

期間上漲到過106元，也下跌到過95元，整體屬于盈虧基本平衡。

寧泉資產(chǎn)的另一只轉(zhuǎn)債波動更大一些，為鼎信轉(zhuǎn)債，寧泉致遠(yuǎn)6號在2018年中期持有12.62萬張，也就是1200萬元左右。

在2018年6月，鼎信轉(zhuǎn)債價格出現(xiàn)了大跌，從110元跌到了90元，6月底又出現(xiàn)大漲。

三季度以來，鼎信轉(zhuǎn)債又出現(xiàn)了較大波動，從100多元下跌到了86.9元，10月以來的股市反彈中，價格又上漲到了97元。

總體來看，楊東持有的兩只轉(zhuǎn)債在三季度以來至今的股市3000點到2600點的過程中，總體出現(xiàn)震蕩走勢，沒有出現(xiàn)明顯的虧損。

此外，楊東的寧泉致遠(yuǎn)1號和6號還持有了老東家興全基金公司旗下興全合宜基金，持有份額均在1500萬左右。

寧泉致遠(yuǎn)1號和6號分別名列興全合宜基金場內(nèi)持有人的第九和第十名，持有份額在1505.8萬份到1509.4萬份之間，按照當(dāng)時0.9247元左右單位凈值計算，則是1400萬元左右。

這部分投資的最新單位凈值為0.872元，如果這部分持倉不變的話，則比6月底虧了5.7％，這一虧損比例略好于全行業(yè)的平均水平。

本文源自中國基金報

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