“櫥窗基金”火了，然而想入手并不容易！

近日，寶盈盈潤(rùn)純債債券基金竟將每日申購(gòu)限額從100元調(diào)整到了10元。

也就是說(shuō)，即使每天不間斷定投這只基金，按照250個(gè)交易日計(jì)算，一年也只能定投2500元。

太過(guò)明顯的“勸退”意圖，讓一些伙伴不禁懷疑此舉是在拿限購(gòu)當(dāng)噱頭。

那么“櫥窗基金”到底香在哪里？真的值得我們跟風(fēng)買(mǎi)嗎?

一、什么是“櫥窗基金”?

所謂的“櫥窗基金”，是業(yè)內(nèi)對(duì)一些業(yè)績(jī)較好，但是采取較為嚴(yán)格限購(gòu)的基金的稱(chēng)呼。

這類(lèi)基金就好比 “櫥窗”里的商品，數(shù)量有限，有價(jià)卻又不容易購(gòu)買(mǎi)到。

嚴(yán)格限購(gòu)是“櫥窗基金”的標(biāo)志之一。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截止今年8月9日，市場(chǎng)上有36只基金(只計(jì)算A份額)每日申購(gòu)限額不超過(guò)100元，進(jìn)一步不超過(guò)10元的有4只。

（部分“限購(gòu)基”一欄）

也就是說(shuō)，寶盈盈潤(rùn)純債已經(jīng)處于基金限購(gòu)“天花板”了。

回頭看，早在去年12月，寶盈盈潤(rùn)純債就將單日大額申購(gòu)額度從10000元驟降到100元，沒(méi)想到幾個(gè)月后，連100元也不讓買(mǎi)了。

來(lái)源：公司公告

不得不提的還有最近人氣爆棚的金元順安元啟基金。8月1日開(kāi)始，這只基金每日申購(gòu)限購(gòu)已經(jīng)降到了50元。

來(lái)源：公司公告

而這已經(jīng)是該基金年內(nèi)第4次下調(diào)申購(gòu)額度了，此前，在今年1月5日、1月7日、1月13日，金元順安元啟曾分別被調(diào)整限購(gòu)額度至1萬(wàn)元、2000元、100元。

除了嚴(yán)格限購(gòu)，業(yè)績(jī)較好是“櫥窗基金”的另一個(gè)標(biāo)志。

截止8月9日，寶盈盈潤(rùn)純債今年以來(lái)的收益率為3.73%，在同類(lèi)2006只基金中排名59位，同期中長(zhǎng)期純債基金平均收益率為2.14%。

事實(shí)上，這只基金自成立以來(lái)表現(xiàn)就不錯(cuò)，業(yè)績(jī)始終排在同類(lèi)基金比較靠前的位置。

來(lái)源：Wind

寶盈盈潤(rùn)純債成立于2019年8月，最新（截止2022-06-30）基金規(guī)模4.35億元，基金經(jīng)理為楊獻(xiàn)忠。

公開(kāi)資料顯示，楊獻(xiàn)忠的投資經(jīng)理年限為4.31年，目前管理著6只基金，總規(guī)模接近400億元。其中表現(xiàn)最好的正是寶盈盈潤(rùn)純債，任職年化回報(bào)（截止8月9日）達(dá)5.41%。

在操作策略上，該基金在二季報(bào)中有所提及：組合維持了高收益城投債持倉(cāng)，并擇機(jī)參與了短久期政策性銀行金融債的波段交易。

至于金元順安元啟，更是堪稱(chēng)今年以來(lái)的“黑馬基”。

截止8月9日，金元順安元啟今年以來(lái)的收益率為27.57%，在2204只同類(lèi)基金中排名第三。

將時(shí)間拉長(zhǎng)，這只基金近1年、近2年、近3年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均排在同類(lèi)基金前列，成立以來(lái)總回報(bào)達(dá)230.83%。

來(lái)源：Wind

金元順安元啟成立于2017年11月，最新（截止2022-06-30）基金規(guī)模12.44億元，基金經(jīng)理為繆瑋彬。公開(kāi)資料顯示，繆瑋彬的投資經(jīng)理年限為5.65年，在管的只有這一只基金。

從投資策略上看，金元順安元啟是一只頗為獨(dú)特的基金。

股票倉(cāng)位不高。

相對(duì)于動(dòng)輒九成以上的高倉(cāng)位，該基金股票倉(cāng)位自2020年二季度以來(lái)就一直維持在75%左右。

來(lái)源：天天基金網(wǎng)

以小盤(pán)股為主。

截止今年二季度末，其前十大重倉(cāng)股分別是：南京港、大港股份、茂業(yè)商業(yè)、富煌鋼構(gòu)、南京醫(yī)藥、紅墻股份、出版?zhèn)髅?、東易日盛、海峽環(huán)保、讀者傳媒。

來(lái)源：Wind

小盤(pán)股基數(shù)龐大，相比于大盤(pán)股，對(duì)基金經(jīng)理選股的能力和精力要求也會(huì)更高。

持倉(cāng)極度分散。

根據(jù)公開(kāi)披露的數(shù)據(jù)，金元順安元啟自成立以來(lái)，前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)集中度就維持著偏低的水平，最高出現(xiàn)在2020年第二季度，為12.04%。

而從最新季報(bào)來(lái)看，截至今年二季度末，其前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)占比僅為8.07%，尚不及多數(shù)基金的一只重倉(cāng)股占比高。

來(lái)源：天天基金網(wǎng)

二、 “櫥窗基金”是噱頭嗎?

大家知道，公募基金公司的主要收入來(lái)源是按基金規(guī)模計(jì)提管理費(fèi)?；鹨?guī)模越大呢，基金公司的收入也就越豐厚。

那么這些業(yè)績(jī)還不錯(cuò)的基金為啥要主動(dòng)當(dāng)“櫥窗基金”，是嫌錢(qián)多嗎？答案顯然不是！

基金公司在相關(guān)公告中大都給出了這樣的理由，為了保護(hù)基金份額持有人的利益。

我們可以這么理解：

當(dāng)基金被大額資金申購(gòu)后，基金經(jīng)理需要一定時(shí)間完成投資標(biāo)的選擇、購(gòu)買(mǎi)及調(diào)倉(cāng)的動(dòng)作，若遇到市場(chǎng)上可供選擇的資產(chǎn)不夠多時(shí)，布局的時(shí)間就更難以控制。

而在這個(gè)過(guò)程中，新申購(gòu)的資金主要以現(xiàn)金形式存放于基金資產(chǎn)中，不會(huì)產(chǎn)生投資收益，于是平分到原有份額的收益在一定程度上就會(huì)減少。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子（只為說(shuō)明問(wèn)題，數(shù)據(jù)和實(shí)際計(jì)算有出入）：

現(xiàn)在有一只基金A，凈值為1，份額為2億份。

那么A的規(guī)模就是：基金凈值*基金份額=1*2億=2億元。

某一天，投資者對(duì)A的新增累計(jì)申購(gòu)金額達(dá)到了5000萬(wàn)，相當(dāng)于基金經(jīng)理可投資的金額多了5000萬(wàn)。

我們?cè)龠M(jìn)一步假設(shè)，申購(gòu)的第二天，A原有的金融資產(chǎn)累計(jì)投資收益為500萬(wàn)。這時(shí)：

如果沒(méi)有新增的5000萬(wàn)申購(gòu)，那么A當(dāng)天每一份額的收益為：500萬(wàn)/2億份=2.5%。

如果有新增的5000萬(wàn)申購(gòu)，且這筆錢(qián)正以現(xiàn)金的形式放在基金投資賬戶(hù)里，那么A當(dāng)天每一份額的收益變?yōu)椋?00萬(wàn)/(2億份+0.5億份)=2%。

2.5%變2%，也就在無(wú)形中影響到了基金原有持有人的利益。

除了避免攤薄收益外，很多基金選擇限購(gòu)也可能是基金經(jīng)理出于自我管理能力方面的考慮。

管理不同規(guī)模的基金，所需要的能力是不一樣的，加上不少基金經(jīng)理希望更好的延續(xù)自己的投資策略，也就不那么想自己掌管的基金規(guī)模增長(zhǎng)得過(guò)快。

三、要不要跟風(fēng)買(mǎi)?

站在投資者的角度，今年以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)較大，業(yè)績(jī)排名能夠始終靠前的基金并不多。而“櫥窗基金”呢，既有業(yè)績(jī)不俗的誘惑，又有限購(gòu)的噱頭，于是就出現(xiàn)了“越限越買(mǎi)”的現(xiàn)象。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上面提到的金元順安元啟，二季度份額從2.71億份增加至3.96億份，增幅達(dá)到46.42%。

來(lái)源：天天基金網(wǎng)

那么“櫥窗基金”真有那么香嗎?

事實(shí)上，一只基金既然發(fā)布了限購(gòu)公告，說(shuō)明規(guī)模若再快速增長(zhǎng)下去，很可能會(huì)對(duì)基金的穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

這時(shí)候再買(mǎi)入，一來(lái)，能買(mǎi)到的資金量較小，收益也較少，二來(lái)，隨著資金不斷的流入，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷加大。

此外，不少“櫥窗基金”的機(jī)構(gòu)投資者占比很大，甚至有可能就是機(jī)構(gòu)定制基。

這樣的基金，萬(wàn)一機(jī)構(gòu)投資者選擇大量贖回，基金凈值就可能大幅波動(dòng)。所以主動(dòng)限購(gòu)，在某種程度上也是在變相的保護(hù)基民。

最后我們用一句話(huà)總結(jié)下：“櫥窗基金”業(yè)績(jī)雖好，但不要盲目追買(mǎi)，風(fēng)險(xiǎn)是有的。

日前，寶盈基金旗下的寶盈盈潤(rùn)純債將每日申購(gòu)限額調(diào)低至10元。這意味著，就算投資者連續(xù)定投該基金一年，也只能買(mǎi)入約2500元。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年“櫥窗基金”隊(duì)伍擴(kuò)大。多只基金調(diào)低大額申購(gòu)限額至10元、50元、100元等，是除暫停申購(gòu)之外最嚴(yán)格的限購(gòu)。

這類(lèi)基金不僅嚴(yán)格限購(gòu)，而且歷史收益較為可觀(guān)，就像放在玻璃櫥窗里，好看又很難買(mǎi)到，于是被大家叫做“櫥窗基金”。

不過(guò)這類(lèi)基金是新手和年輕人的福音。資金量小，就算限額也是夠用的。而且對(duì)于個(gè)人投資收益的提升明顯，有時(shí)能輕輕松松就把“老司機(jī)”打趴下。

那么，這類(lèi)基金該如何投資呢？

大多數(shù)是債券基金

以單日限購(gòu)金額小于等于100元的基金（不包含暫停申購(gòu)基金）作為最嚴(yán)限購(gòu)的“櫥窗基金”為例，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)有35只基金（不包含暫停申購(gòu)基金，不同份額合并計(jì)算，下同）限購(gòu)金額在100元及其以下。其中，23只今年開(kāi)啟暫停大額限購(gòu)。

從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，35只限制額度在百元及以?xún)?nèi)的基金基本是債基或偏債基（包括22只債基、2只偏債混合），其次是QDII型產(chǎn)品（8只），另外還有3只權(quán)益基金（包括2只靈活配置型、1只偏股混合）。

不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下“櫥窗基金”大多數(shù)是債券基金，往往手持不少的高息債券。雖然需求很高，但是市場(chǎng)上的高息資產(chǎn)可沒(méi)那么多，一旦配不到，就會(huì)使得基金收益下滑，為?；袷找娌坏貌幌拶?gòu)。

基金限購(gòu)原各有各的原因。不過(guò)有業(yè)內(nèi)人士透露，不排除有一些是饑餓營(yíng)銷(xiāo)，還有一部分因?yàn)槭菣C(jī)構(gòu)定制基金，清晰知道投資周期大概是會(huì)有多長(zhǎng)，而零售客戶(hù)的資金流動(dòng)性很難把握，因此并不希望太多零售客戶(hù)資金進(jìn)入。

單日限購(gòu)50元

收益是投資者最看中的部分，“櫥窗基金”的業(yè)績(jī)?nèi)绾文兀?/p>

以混合基金為例，天相投顧基金評(píng)價(jià)中心統(tǒng)計(jì)顯示，整體來(lái)看，混合類(lèi)“櫥窗基金”均好于同期天相混合基金指數(shù)的-12.01%。而從業(yè)績(jī)上來(lái)看，今年、今年、2020年開(kāi)始限購(gòu)的現(xiàn)存“櫥窗基金”近一年平均收益率分別為-1.70%、-3.99%和-3.27%。其中今年開(kāi)始限購(gòu)的“櫥窗基金”業(yè)績(jī)略好于往年的“櫥窗基金”。

以備受關(guān)注的金元順安元啟靈活配置混合為例，今年以來(lái)四次下調(diào)限購(gòu)額度，從每日申購(gòu)限額降至1000元，而后降至200元，再又降到100元。自8月1日起，單日單個(gè)基金賬戶(hù)累計(jì)申購(gòu)該產(chǎn)品的額度限制為50元。

△金元順安元啟靈活配置階段漲幅情況

今年以來(lái)，收益達(dá)29.89%，同類(lèi)排名第三。因?yàn)槭找娓?、回撤小，走?shì)平穩(wěn)，金元順安元啟吸引了不少熱情的基民。即使如此嚴(yán)格限購(gòu)，該產(chǎn)品二季度的份額還是有所增長(zhǎng)，共計(jì)3.96億份，較一季度末增長(zhǎng)1.26億份。按照二季度每個(gè)交易日購(gòu)買(mǎi)100元計(jì)算，平均每個(gè)交易日有超過(guò)兩萬(wàn)人在加倉(cāng)這只基金。

更適合小資金量投資者

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心指出，從平均情況來(lái)看，“櫥窗基金”的歷史業(yè)績(jī)往往好于市場(chǎng)水平，因此容易受到投資者的關(guān)注。

投資者在選擇“櫥窗基金”時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)其限購(gòu)原因進(jìn)行充分了解，充分考慮其可能對(duì)自身投資產(chǎn)生的影響，如基金規(guī)模過(guò)小導(dǎo)致清盤(pán)或波動(dòng)增大等情況。同時(shí)，投資者也應(yīng)當(dāng)建立成熟的資產(chǎn)配置理念，對(duì)一些限購(gòu)金額過(guò)小如“10元”、“50元”的基金，應(yīng)考慮配置金額較低對(duì)自己投資組合的影響。

這么看來(lái)，投資額低、業(yè)績(jī)可觀(guān)，“櫥窗基金”是小資金量投資者的福音，對(duì)于大資金的投資者意義并不大。

值得提醒的是，考慮到基金公司增加基金規(guī)模的動(dòng)機(jī)以及“櫥窗基金”平均業(yè)績(jī)好于指數(shù)水平，不排除基金公司采取“饑餓營(yíng)銷(xiāo)”來(lái)擴(kuò)大規(guī)模的可能性。在購(gòu)買(mǎi)之前還是應(yīng)該做好功課。天相投顧基金評(píng)價(jià)中心指出，投資者應(yīng)該關(guān)注“櫥窗基金”整體的投資運(yùn)作水平、基金限購(gòu)的原因并建立合理的資產(chǎn)配置方案，而不宜過(guò)度追捧“櫥窗基金”。

瀟湘晨報(bào)記者李鑫智 綜合報(bào)道

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