每經(jīng)記者：黃小聰 每經(jīng)編輯：葉峰

“固收+”產(chǎn)品，在權(quán)益好的時(shí)候，還看不出太明顯的差別，但是權(quán)益不好的時(shí)候，有些產(chǎn)品不僅變成了權(quán)益-，而且其回撤幅度之大，已讓投資者看不到“退可守”的屬性。

比如以下幾只基金，有的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為銀行存款利率，但是回撤卻超過(guò)了25%，而有的基金經(jīng)理，在大跌之后，才反思道：“控制回撤很有必要，追求絕對(duì)收益的目標(biāo)非常重要。”

對(duì)于這些“固收+”的產(chǎn)品，投資者在選擇時(shí)，顯然應(yīng)該擦亮眼睛，它們可能離投資者所追求的進(jìn)可攻退可守的目標(biāo)，距離有點(diǎn)遠(yuǎn)。

嘉合磐石：定期利率比較基準(zhǔn)，跌超25%

先來(lái)看嘉合磐石這只基金，該基金成立于2015年7月3日，截至4月15日，該基金A類份額今年以來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)為-26.23%，近1年的業(yè)績(jī)回報(bào)為-26.19%，近2年的業(yè)績(jī)回報(bào)為-26.9%，均排在同類倒數(shù)后幾名的位置。

雖然從更詳細(xì)的投資范圍可以看到，該基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例可以在0%－40%之間，從近期披露的今年報(bào)來(lái)看，截至今年底，該基金的股票倉(cāng)位達(dá)38.05%。

但值得一提的是，如果看該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，為“一年期人民幣定期存款利率（稅后）+3%”。也就是說(shuō)，一只以存款利率作為比較基準(zhǔn)的基金，今年以來(lái)3個(gè)多月時(shí)間，就已經(jīng)虧損超過(guò)25%。

不僅如此，從前十大重倉(cāng)股還可以發(fā)現(xiàn)，截至今年底，該基金持倉(cāng)中云集了天齊鋰業(yè)、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)等新能源個(gè)股，而隨著新能源板塊的持續(xù)調(diào)整，這樣一只以存款利率為基準(zhǔn)的基金，自然是連存款利率的收益都無(wú)法得到保證。

此外，記者注意到，雖然不少投資者在今年就已選擇贖回該基金，但截至今年底，該基金依然還有5338戶持有人，戶均持有份額882.41份，對(duì)于這些持有人而言，如果進(jìn)入今年，還未贖回的話，那么這一輪調(diào)整，受傷也是非常明顯。

有業(yè)內(nèi)人士表示：“按照這只基金的股票倉(cāng)位和表現(xiàn)，這只基金嚴(yán)格意義上都不能算是固收+基金了，可以說(shuō)是接近平衡混合型基金的風(fēng)險(xiǎn)水平了。從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，它有可能是因?yàn)槌钟腥颂^(guò)分散，基金公司如果想通過(guò)召開(kāi)持有人大會(huì)來(lái)變更比較基準(zhǔn)比較困難。”

但不管是什么原因，這種以存款利率作為基準(zhǔn)，而把權(quán)益?zhèn)}位配置到接近最高水平，而且還主要高位重倉(cāng)熱門賽道的運(yùn)作方式，顯然是很難說(shuō)服投資者的操作。

富安達(dá)增強(qiáng)收益?zhèn)簷C(jī)構(gòu)頻繁進(jìn)出

再來(lái)看富安達(dá)增強(qiáng)收益?zhèn)@只基金成立于2012年7月25日，是一只成立時(shí)間近10年的老產(chǎn)品。截至4月15日，該基金A類份額今年以來(lái)的收益為-22.22%，近一年的收益為-9.72%，均在同類產(chǎn)品中排名靠后。

從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，為“中債總指數(shù)收益率×90%＋滬深300指數(shù)收益率×10%”，而從投資范圍來(lái)看，股票、權(quán)證等權(quán)益類品種投資比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%。如果按照比較基準(zhǔn)，權(quán)益?zhèn)}位的占比一般也就在10%，而按照投資范圍，股票倉(cāng)位最多可到20%。

從截至去年底的基金持倉(cāng)情況可以發(fā)現(xiàn)，股票倉(cāng)位占基金總資產(chǎn)的比例為17.06%。盡管整體股票倉(cāng)位不足兩成，但今年依然依舊出現(xiàn)了超20%的虧損。

從前十大重倉(cāng)股來(lái)看，今年以來(lái)大多出現(xiàn)了明顯回調(diào)，比如寧波華翔，科瑞技術(shù)、海利得等。而如果看其債券持倉(cāng)，前四大重倉(cāng)債券均為可轉(zhuǎn)債，而這4只可轉(zhuǎn)債，不管是旗濱轉(zhuǎn)債、彤程轉(zhuǎn)債，還是亞太轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債，今年以來(lái)的調(diào)整也都非常明顯。

另數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，該基金的持有人戶數(shù)為5009戶，值得一提的是，該基金不僅是讓其他投資者很“受傷”，同時(shí)也讓自己公司的員工很“受傷”，數(shù)據(jù)顯示，基金管理人所有從業(yè)人員持有基金的數(shù)量約為8.7萬(wàn)份，占基金總份額的比例為0.23%。

更加值得注意的是，該基金還是機(jī)構(gòu)非常鐘愛(ài)的基金，今年報(bào)顯示，今年共有8家機(jī)構(gòu)持有份額的比例超過(guò)20%，但這些機(jī)構(gòu)停留的時(shí)間都不長(zhǎng)，大多幾個(gè)月之后就贖回，比如“機(jī)構(gòu)4”，6月3日顯示占比超過(guò)20%，但是當(dāng)月就已經(jīng)贖回了。還有“機(jī)構(gòu)5”，在6月底時(shí)持有約1.4億份，但是到7月份，就不再占比20%了。

對(duì)于機(jī)構(gòu)的頻繁進(jìn)出，有基金業(yè)內(nèi)人士分析道：“這種一般是陪跑的，比如擔(dān)心成立后單家機(jī)構(gòu)持有占比超50%，就會(huì)找?guī)讉€(gè)陪跑的進(jìn)進(jìn)出出，追求一個(gè)平衡。不過(guò)要匹配好也是很麻煩，要算好日期，兼顧那筆資金的需要，而且如果是這種陪跑，也都是有對(duì)價(jià)，不是義務(wù)幫忙。”

有意思的是，從全年的申購(gòu)贖回?cái)?shù)據(jù)來(lái)看，該基金今年全年，A類份額的總申購(gòu)數(shù)量約為52億元，總贖回?cái)?shù)量約為52.2億份，相當(dāng)于申購(gòu)了多少，就贖回了多少。

民生加銀信用雙利債券：下跌之后，基金經(jīng)理反思控制回撤很有必要，絕對(duì)收益的目標(biāo)很重要

民生加銀信用雙利債券成立于2012年4月25日，也是一只成立了近10年的產(chǎn)品，數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，今年以來(lái)A類份額的回報(bào)為-21.07%，近一年的回報(bào)為-22.24%。

從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，該基金的比較基準(zhǔn)為“中債企業(yè)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)收益率×60%+中債國(guó)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)收益率×40%”。

從投資范圍來(lái)看，該基金投資于信用債券的資產(chǎn)占所有固定收益類金融工具資產(chǎn)比例不低于80%。同時(shí)也可以投資于二級(jí)市場(chǎng)股票和權(quán)證，但權(quán)益類金融工具的投資比例合計(jì)不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%。

截至今年底，該基金的股票倉(cāng)位占基金總資產(chǎn)的比例為10.31%，可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位占基金資產(chǎn)凈值比例為83.17%。

可以看出，該基金將倉(cāng)位主要集中在可轉(zhuǎn)債上面，而今年以來(lái)的損傷顯然主要來(lái)自轉(zhuǎn)債的調(diào)整。此外，值得注意的是，該基金對(duì)轉(zhuǎn)債的持倉(cāng)集中度還是比較高，前五大債券持倉(cāng)中，每只轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例均接近或超過(guò)8%，單單這5只轉(zhuǎn)債的累計(jì)占比就超過(guò)40%。

集中的持倉(cāng)，當(dāng)調(diào)整出現(xiàn)時(shí)，波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)顯然會(huì)進(jìn)一步放大。基金經(jīng)理在今年報(bào)中對(duì)此也進(jìn)行了反思，他表示：“由于我們前期堅(jiān)持了較為集中的持倉(cāng)風(fēng)格，因此在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中，也相應(yīng)出現(xiàn)了較大的回撤，但這種回撤的控制對(duì)于固收+賬戶是很有必要的。我們也在思考對(duì)于這種回撤的應(yīng)對(duì)，更多應(yīng)該以降低集中度，或是絕對(duì)倉(cāng)位的調(diào)整去加以應(yīng)對(duì)。”

除了對(duì)集中持倉(cāng)的反思，基金經(jīng)理還坦言：“在轉(zhuǎn)債投資過(guò)程中，我們本身所秉持的擇券理念和原則受到了一定挑戰(zhàn)，尤其是對(duì)于正股資質(zhì)的接受度方面。三季度開(kāi)始，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不斷有資金涌入，導(dǎo)致整體估值持續(xù)上升，且熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，較為散亂，市場(chǎng)短炒情緒較為濃厚。而我們之前的集中持倉(cāng)，長(zhǎng)期持有的思路受到了較大挑戰(zhàn)，尤其是部分品種短期回調(diào)幅度較大時(shí)，對(duì)賬戶凈值造成了較大影響。”

有意思的是，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位以及集中度如此之高，回撤如此之大，基金經(jīng)理才反應(yīng)過(guò)來(lái)“固收+”產(chǎn)品，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)重要的是什么。他表示：“我們需要加強(qiáng)對(duì)于止盈的重視，尤其對(duì)于固收+賬戶來(lái)說(shuō)，絕對(duì)收益目標(biāo)仍然是非常重要的。在一定時(shí)點(diǎn)進(jìn)行止盈有利于穩(wěn)定絕對(duì)收益，也可以降低賬戶的波動(dòng)性，而并非以完全的相對(duì)業(yè)績(jī)思路去運(yùn)作。”

值得一提的是，在去年4季度末，該基金的最大持有人，“機(jī)構(gòu)1”選擇全部贖回，機(jī)構(gòu)的清倉(cāng)，不僅使得該基金的份額規(guī)模直接降到了不足1200萬(wàn)份，而且同時(shí)也讓自己躲過(guò)了今年1季度的大幅回撤。

每日經(jīng)濟(jì)新聞

每經(jīng)記者：黃小聰 每經(jīng)編輯：葉峰

“固收+”產(chǎn)品，在權(quán)益好的時(shí)候，還看不出太明顯的差別，但是權(quán)益不好的時(shí)候，有些產(chǎn)品不僅變成了權(quán)益-，而且其回撤幅度之大，已讓投資者看不到“退可守”的屬性。

比如以下幾只基金，有的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為銀行存款利率，但是回撤卻超過(guò)了25%，而有的基金經(jīng)理，在大跌之后，才反思道：“控制回撤很有必要，追求絕對(duì)收益的目標(biāo)非常重要。”

對(duì)于這些“固收+”的產(chǎn)品，投資者在選擇時(shí)，顯然應(yīng)該擦亮眼睛，它們可能離投資者所追求的進(jìn)可攻退可守的目標(biāo)，距離有點(diǎn)遠(yuǎn)。

嘉合磐石：定期利率比較基準(zhǔn)，跌超25%

先來(lái)看嘉合磐石這只基金，該基金成立于2015年7月3日，截至4月15日，該基金A類份額今年以來(lái)的業(yè)績(jī)回報(bào)為-26.23%，近1年的業(yè)績(jī)回報(bào)為-26.19%，近2年的業(yè)績(jī)回報(bào)為-26.9%，均排在同類倒數(shù)后幾名的位置。

雖然從更詳細(xì)的投資范圍可以看到，該基金股票資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例可以在0%－40%之間，從近期披露的今年報(bào)來(lái)看，截至今年底，該基金的股票倉(cāng)位達(dá)38.05%。

但值得一提的是，如果看該基金的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，為“一年期人民幣定期存款利率（稅后）+3%”。也就是說(shuō)，一只以存款利率作為比較基準(zhǔn)的基金，今年以來(lái)3個(gè)多月時(shí)間，就已經(jīng)虧損超過(guò)25%。

不僅如此，從前十大重倉(cāng)股還可以發(fā)現(xiàn)，截至今年底，該基金持倉(cāng)中云集了天齊鋰業(yè)、億緯鋰能、贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)等新能源個(gè)股，而隨著新能源板塊的持續(xù)調(diào)整，這樣一只以存款利率為基準(zhǔn)的基金，自然是連存款利率的收益都無(wú)法得到保證。

此外，記者注意到，雖然不少投資者在今年就已選擇贖回該基金，但截至今年底，該基金依然還有5338戶持有人，戶均持有份額882.41份，對(duì)于這些持有人而言，如果進(jìn)入今年，還未贖回的話，那么這一輪調(diào)整，受傷也是非常明顯。

有業(yè)內(nèi)人士表示：“按照這只基金的股票倉(cāng)位和表現(xiàn)，這只基金嚴(yán)格意義上都不能算是固收+基金了，可以說(shuō)是接近平衡混合型基金的風(fēng)險(xiǎn)水平了。從持有人結(jié)構(gòu)來(lái)看，它有可能是因?yàn)槌钟腥颂^(guò)分散，基金公司如果想通過(guò)召開(kāi)持有人大會(huì)來(lái)變更比較基準(zhǔn)比較困難。”

但不管是什么原因，這種以存款利率作為基準(zhǔn)，而把權(quán)益?zhèn)}位配置到接近最高水平，而且還主要高位重倉(cāng)熱門賽道的運(yùn)作方式，顯然是很難說(shuō)服投資者的操作。

富安達(dá)增強(qiáng)收益?zhèn)簷C(jī)構(gòu)頻繁進(jìn)出

再來(lái)看富安達(dá)增強(qiáng)收益?zhèn)@只基金成立于2012年7月25日，是一只成立時(shí)間近10年的老產(chǎn)品。截至4月15日，該基金A類份額今年以來(lái)的收益為-22.22%，近一年的收益為-9.72%，均在同類產(chǎn)品中排名靠后。

從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，為“中債總指數(shù)收益率×90%＋滬深300指數(shù)收益率×10%”，而從投資范圍來(lái)看，股票、權(quán)證等權(quán)益類品種投資比例不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%。如果按照比較基準(zhǔn)，權(quán)益?zhèn)}位的占比一般也就在10%，而按照投資范圍，股票倉(cāng)位最多可到20%。

從截至去年底的基金持倉(cāng)情況可以發(fā)現(xiàn)，股票倉(cāng)位占基金總資產(chǎn)的比例為17.06%。盡管整體股票倉(cāng)位不足兩成，但今年依然依舊出現(xiàn)了超20%的虧損。

從前十大重倉(cāng)股來(lái)看，今年以來(lái)大多出現(xiàn)了明顯回調(diào)，比如寧波華翔，科瑞技術(shù)、海利得等。而如果看其債券持倉(cāng)，前四大重倉(cāng)債券均為可轉(zhuǎn)債，而這4只可轉(zhuǎn)債，不管是旗濱轉(zhuǎn)債、彤程轉(zhuǎn)債，還是亞太轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)汽轉(zhuǎn)債，今年以來(lái)的調(diào)整也都非常明顯。

另數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，該基金的持有人戶數(shù)為5009戶，值得一提的是，該基金不僅是讓其他投資者很“受傷”，同時(shí)也讓自己公司的員工很“受傷”，數(shù)據(jù)顯示，基金管理人所有從業(yè)人員持有基金的數(shù)量約為8.7萬(wàn)份，占基金總份額的比例為0.23%。

更加值得注意的是，該基金還是機(jī)構(gòu)非常鐘愛(ài)的基金，今年報(bào)顯示，今年共有8家機(jī)構(gòu)持有份額的比例超過(guò)20%，但這些機(jī)構(gòu)停留的時(shí)間都不長(zhǎng)，大多幾個(gè)月之后就贖回，比如“機(jī)構(gòu)4”，6月3日顯示占比超過(guò)20%，但是當(dāng)月就已經(jīng)贖回了。還有“機(jī)構(gòu)5”，在6月底時(shí)持有約1.4億份，但是到7月份，就不再占比20%了。

對(duì)于機(jī)構(gòu)的頻繁進(jìn)出，有基金業(yè)內(nèi)人士分析道：“這種一般是陪跑的，比如擔(dān)心成立后單家機(jī)構(gòu)持有占比超50%，就會(huì)找?guī)讉€(gè)陪跑的進(jìn)進(jìn)出出，追求一個(gè)平衡。不過(guò)要匹配好也是很麻煩，要算好日期，兼顧那筆資金的需要，而且如果是這種陪跑，也都是有對(duì)價(jià)，不是義務(wù)幫忙。”

有意思的是，從全年的申購(gòu)贖回?cái)?shù)據(jù)來(lái)看，該基金今年全年，A類份額的總申購(gòu)數(shù)量約為52億元，總贖回?cái)?shù)量約為52.2億份，相當(dāng)于申購(gòu)了多少，就贖回了多少。

民生加銀信用雙利債券：下跌之后，基金經(jīng)理反思控制回撤很有必要，絕對(duì)收益的目標(biāo)很重要

民生加銀信用雙利債券成立于2012年4月25日，也是一只成立了近10年的產(chǎn)品，數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，今年以來(lái)A類份額的回報(bào)為-21.07%，近一年的回報(bào)為-22.24%。

從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)來(lái)看，該基金的比較基準(zhǔn)為“中債企業(yè)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)收益率×60%+中債國(guó)債總?cè)珒r(jià)指數(shù)收益率×40%”。

從投資范圍來(lái)看，該基金投資于信用債券的資產(chǎn)占所有固定收益類金融工具資產(chǎn)比例不低于80%。同時(shí)也可以投資于二級(jí)市場(chǎng)股票和權(quán)證，但權(quán)益類金融工具的投資比例合計(jì)不超過(guò)基金資產(chǎn)的20%。

截至今年底，該基金的股票倉(cāng)位占基金總資產(chǎn)的比例為10.31%，可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位占基金資產(chǎn)凈值比例為83.17%。

可以看出，該基金將倉(cāng)位主要集中在可轉(zhuǎn)債上面，而今年以來(lái)的損傷顯然主要來(lái)自轉(zhuǎn)債的調(diào)整。此外，值得注意的是，該基金對(duì)轉(zhuǎn)債的持倉(cāng)集中度還是比較高，前五大債券持倉(cāng)中，每只轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例均接近或超過(guò)8%，單單這5只轉(zhuǎn)債的累計(jì)占比就超過(guò)40%。

集中的持倉(cāng)，當(dāng)調(diào)整出現(xiàn)時(shí)，波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)顯然會(huì)進(jìn)一步放大。基金經(jīng)理在今年報(bào)中對(duì)此也進(jìn)行了反思，他表示：“由于我們前期堅(jiān)持了較為集中的持倉(cāng)風(fēng)格，因此在市場(chǎng)調(diào)整過(guò)程中，也相應(yīng)出現(xiàn)了較大的回撤，但這種回撤的控制對(duì)于固收+賬戶是很有必要的。我們也在思考對(duì)于這種回撤的應(yīng)對(duì)，更多應(yīng)該以降低集中度，或是絕對(duì)倉(cāng)位的調(diào)整去加以應(yīng)對(duì)。”

除了對(duì)集中持倉(cāng)的反思，基金經(jīng)理還坦言：“在轉(zhuǎn)債投資過(guò)程中，我們本身所秉持的擇券理念和原則受到了一定挑戰(zhàn)，尤其是對(duì)于正股資質(zhì)的接受度方面。三季度開(kāi)始，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不斷有資金涌入，導(dǎo)致整體估值持續(xù)上升，且熱點(diǎn)輪動(dòng)較快，較為散亂，市場(chǎng)短炒情緒較為濃厚。而我們之前的集中持倉(cāng)，長(zhǎng)期持有的思路受到了較大挑戰(zhàn)，尤其是部分品種短期回調(diào)幅度較大時(shí)，對(duì)賬戶凈值造成了較大影響。”

有意思的是，轉(zhuǎn)債倉(cāng)位以及集中度如此之高，回撤如此之大，基金經(jīng)理才反應(yīng)過(guò)來(lái)“固收+”產(chǎn)品，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)重要的是什么。他表示：“我們需要加強(qiáng)對(duì)于止盈的重視，尤其對(duì)于固收+賬戶來(lái)說(shuō)，絕對(duì)收益目標(biāo)仍然是非常重要的。在一定時(shí)點(diǎn)進(jìn)行止盈有利于穩(wěn)定絕對(duì)收益，也可以降低賬戶的波動(dòng)性，而并非以完全的相對(duì)業(yè)績(jī)思路去運(yùn)作。”

值得一提的是，在去年4季度末，該基金的最大持有人，“機(jī)構(gòu)1”選擇全部贖回，機(jī)構(gòu)的清倉(cāng)，不僅使得該基金的份額規(guī)模直接降到了不足1200萬(wàn)份，而且同時(shí)也讓自己躲過(guò)了今年1季度的大幅回撤。

每日經(jīng)濟(jì)新聞