中國基金報記者 顏穎

信托產品密集爆雷，不幸“踩雷”者如何有效自救？

日前，中國裁判文書網公布的判決書顯示，投資者戴某購買的兩筆合計940萬“永泰1號”集合信托計劃到期后被民生信托拒絕贖回，理由也比較奇葩，居然是“存在流動性風險”，無法對個別投資人進行兌付。戴某遂向法院提起訴訟，要求民生信托還本付息。

值得關注的是，此次投資者將中國泛海控股集團有限公司一同列為被告，理由是中國泛海董事長向民生信托全體投資者出具了公開信，且中國泛海出具了流動性支持函，對民生信托負有充足資本及救助義務。

戴某的訴求能否得到法院支持？民生信托存在哪些違約之舉，中國泛海的“支持”又是如何引火上身？來看詳情——

940萬資金有去無回信托公司：個別兌付將引發(fā)系統(tǒng)性風險

首先來看投資者戴某的投資情況：

2020年11月，戴某認購340萬“中民永泰1號集合資金信托計劃（第1411期）”，封閉期114天，屆滿日為今年3月，最高參考年化收益利率為6.9%/年。

次月，戴某再度認購600萬元“中民永泰1號集合資金信托計劃（第1460期）”，封閉期100天，屆滿日為今年4月，同樣為6.9%/年，期間利息分配為到期分配。

據投資者提供的民生信托推介材料顯示——

【中民永泰1號為民生信托重點推薦項目，屬于現金管理類產品，期限為1個月、2個月、3個月、6個月、9個月、12個月，起投金額為300萬元，業(yè)績比較基準為5.6、5.7、6.9、7.2、7.4、7.6。

資金用途為：（風險較低、多家銀行、券商代銷或認購，直銷收益高于銀行代銷）投資于價格波動幅度低、信托風險低且流動性良好的標準化金融資產，如：金融同業(yè)存款、短期固定利率債券、貨幣市場基金等，適合企業(yè)或個人靈活資金，到期可贖回或續(xù)作?！?/p>

此后，民生信托向戴某出具了確認函，按常理即可等待信托計劃到期回款。在產品到期前一個月，戴某向民生信托提交贖回申請書，但卻并未等來資金歸還的消息。

據民生信托披露的永泰1號今年一季報顯示：受負面輿情影響，報告期內集中贖回情況突出，底層資產變現速度不及預期，部分信托利益未如期分配，產品面臨一定的流動性壓力。

對于戴某贖回到期信托產品的申請，民生信托表示：無法滿足。

民生信托稱，根據合同約定，受托人可以暫停接受委托人的兌付申請，因為現在存在流動性風險，且存在大量的投資人要求兌付的情況，故民生信托現在無法滿足全部投資人的兌付申請。且公司還管理了其他的大量信托財產，如對個別人兌付會引發(fā)系統(tǒng)性風險。

據介紹，自今年3月起，因永泰1號所投資產無法及時變現，導致可供贖回的現金資產不足，故未能確認申請贖回的信托單位贖回成功。對此民生信托解釋稱，考慮到投資人的感受，雖然已滿足了信托合同約定的暫停贖回情況，但并未發(fā)布暫停贖回公告。目前正在積極變現信托財產并在信托財產變現后根據信托合同約定支付贖回資金或清算分配。

對于剩余投資者的兌付計劃和目前回款情況，民生信托稱，暫無明確回款安排。

投資產品涉資金池監(jiān)管責令民生信托整改問責

產品存在流動性風險？“永泰1號”的具體投向是什么？

根據信托合同約定，“永泰1號”的投資組合范圍包括貨幣市場金融工具、標準化固定收益產品、法律法規(guī)允許投資以及監(jiān)管部門許可的其他投資品種，流動性資產比例為0-100%，投資范圍極其寬泛。

在法院釋明并給予舉證期限后，民生信托提交了“永泰1號”的歷史投資標的表，其中包含的投資標的均為各類專項資管計劃、信托計劃，信托計劃中又以“雷聲陣陣”的四川信托旗下產品和民生信托自行發(fā)行的多只信托產品為主。其中，多個產品項下資產已出現風險情況，無法及時變現。

北京銀保監(jiān)局出具的調查意見書顯示，永泰1號符合非標資金池業(yè)務特征。另外，民生信托還存在違規(guī)通過信托計劃受讓股東發(fā)行的債券，以及繞道非關聯(lián)方將信托資金用于公司股東等問題。銀保監(jiān)局已責令民生信托限期清理非標資金池業(yè)務及整改問責，后續(xù)將依法采取進一步監(jiān)管措施。

法院指出，針對信托財產的管理，民生信托并未秉承誠實、信用、謹慎、有效原則。雖然信托合同約定可以投資其他品種，但“永泰1號”投資均為信托計劃，民生信托未能進一步舉證證明投資的信托計劃實際投向了貨幣市場工具和標準化固定收益產品，不能認定民生信托對于信托財產的管理、運用符合信托目的的要求。

另外，根據在案證據，“永泰1號”等相關產品以信托購買信托為主要投資形式，通過設立開放式集合資金信托計劃，滾動發(fā)行信托單元，采用多層嵌套投資方式，使由其設立并管理的不同信托計劃進行循環(huán)互相交易的資產管理產品，具有典型的資金池業(yè)務特征。民生信托未按要求清理資金池業(yè)務，反而擴大資金池業(yè)務規(guī)模，不僅違背監(jiān)管部門的要求，更增加信托財產的投資風險，違反了受托人有效管理的原則。

最后，法院認定，民生信托存在違約行為，應當承擔違約責任。民生信托僅以存在流動性風險而不列明投資產品指向存在流動性風險的原因、現狀、舉措，無法證明其暫停接受贖回符合合同約定。民生信托未能提交證據證明其拒絕贖回符合合同約定，已構成違約。

承諾提供流動性支持中國泛海承擔連帶責任

值得關注的是，在此次訴訟中，中國泛?？毓杉瘓F有限公司被一同列為被告，且需承擔連帶責任。

投資者戴某表示，中國泛海是民生信托的大股東，其董事長盧志強向民生信托的全體投資者出具了公開信，中國泛海也出具了流動性支持函，其應當對于民生信托具有充足資本的義務以及救助義務。

來看一下流動性支持函的內容——

【尊敬的投資者，感謝您投資了民生信托發(fā)行管理的“中國民生信托匯天1號集合資金信托計劃”“中國民生信托匯鑫5號集合資金信托計劃”“中國民生信托中民永泰1號集合資金信托計劃”及“中國民生信托匯豐X號集合資金信托計劃”。

近期，受多重負面輿情影響，上述信托項目出現投資者集中贖回情形，導致流動性緊張。為妥善解決該問題，履行大股東責任，本公司向各位投資者承諾如下：本公司已快速啟動相關資產處置工作，根據目前資產處置進度，預計資產變現的關鍵時間節(jié)點分別為今年7月、今年10月及今年12月。

本公司將以收到的資產變現回款無條件、無期限地對上述信托項目提供流動性支持，直至上述信托項目恢復正常運行，以保障投資者權益。除上述項目之外的民生信托發(fā)行管理的資金池項目，如出現類似情況，本公司將一并提供流動性支持?！?/p>

對此，被告中國泛海則表示，其公司未與戴煒釤簽訂任何合同，不存在任何民事法律關系，不是適格被告。對流動性支持函真實性不認可，中國泛海不是民生信托的股東，不具有股東責任。流動性支持函和公開信不具有法律意義上的保證，且不具備連帶保證的法律屬性。

法院指出，雖然戴某不能提供流動性支持函的原件，但從流動性支持函的內容來看，其主要面向民生信托發(fā)行相關產品的所有投資人，故戴某作為自然人個體無法獨立獲取流動性支持函的原件。

結合民生信托另案中認可“泛?？毓杉胺汉＜瘓F同時針對匯豐1-5號提供了增信承諾”，以及法院核查的《銀行保險違法行為舉報調查意見書》，中國泛海確于今年3月31日出具了流動性支持函，“向投資者承諾公司已啟動相關資產處置工作，預計資產變現的關鍵時間點分別為今年7月、10月、12月，公司資產變現回款將無條件、無期限向匯鑫5號等信托產品提供流動性支持。”

基于此，法院確認流動性支持函的真實性，中國泛海既已向投資人出具增信文件，其應當按照增信文件的承諾履行己方義務。從該流動性支持函的內容來看，中國泛海承諾無條件、無期限向特定產品投資人提供流動性支持，該承諾更符合債務加入的意思表示。

最終，法院判決民生信托賠償投資者戴某兩筆信托投資損失合計940萬元，并支付資金占用期間的利息損失，且中國泛海承擔連帶賠償責任。

公開信息顯示，民生信托前身為中國旅游國際信托投資有限公司，在2013年4月重新登記并將名稱變更為中國民生信托有限公司，公司注冊資本為70億元。

天眼查信息顯示，武漢中央商務區(qū)持有民生信托76.76％股份，為民生信托第一大股東。武漢中央商務區(qū)的控股股東為上市公司泛?？毓?，中國泛海持又有61.15%泛?？毓晒煞?。

雖不直接持有民生信托股份，但多年“泛海系”對民生信托的影響可謂深刻。就近期多起訴訟情況來看，民生信托違規(guī)向股東輸血的情況已被監(jiān)管多方認定。銀保監(jiān)會今年5月公布第五批重大違法違規(guī)股東中，民生信托的控股股東武漢中央商務區(qū)赫然在列。

編輯：艦長

發(fā)生了什么？一股閃崩88%，緊急停牌！大盤突然跳水，兩板塊爆發(fā)！一查到底！南京大屠殺遇難同胞紀念館發(fā)聲！日批準核污染水排海計劃

中國基金報記者 顏穎

信托產品密集爆雷，不幸“踩雷”者如何有效自救？

日前，中國裁判文書網公布的判決書顯示，投資者戴某購買的兩筆合計940萬“永泰1號”集合信托計劃到期后被民生信托拒絕贖回，理由也比較奇葩，居然是“存在流動性風險”，無法對個別投資人進行兌付。戴某遂向法院提起訴訟，要求民生信托還本付息。

值得關注的是，此次投資者將中國泛海控股集團有限公司一同列為被告，理由是中國泛海董事長向民生信托全體投資者出具了公開信，且中國泛海出具了流動性支持函，對民生信托負有充足資本及救助義務。

戴某的訴求能否得到法院支持？民生信托存在哪些違約之舉，中國泛海的“支持”又是如何引火上身？來看詳情——

940萬資金有去無回信托公司：個別兌付將引發(fā)系統(tǒng)性風險

首先來看投資者戴某的投資情況：

2020年11月，戴某認購340萬“中民永泰1號集合資金信托計劃（第1411期）”，封閉期114天，屆滿日為今年3月，最高參考年化收益利率為6.9%/年。

次月，戴某再度認購600萬元“中民永泰1號集合資金信托計劃（第1460期）”，封閉期100天，屆滿日為今年4月，同樣為6.9%/年，期間利息分配為到期分配。

據投資者提供的民生信托推介材料顯示——

【中民永泰1號為民生信托重點推薦項目，屬于現金管理類產品，期限為1個月、2個月、3個月、6個月、9個月、12個月，起投金額為300萬元，業(yè)績比較基準為5.6、5.7、6.9、7.2、7.4、7.6。

資金用途為：（風險較低、多家銀行、券商代銷或認購，直銷收益高于銀行代銷）投資于價格波動幅度低、信托風險低且流動性良好的標準化金融資產，如：金融同業(yè)存款、短期固定利率債券、貨幣市場基金等，適合企業(yè)或個人靈活資金，到期可贖回或續(xù)作?！?/p>

此后，民生信托向戴某出具了確認函，按常理即可等待信托計劃到期回款。在產品到期前一個月，戴某向民生信托提交贖回申請書，但卻并未等來資金歸還的消息。

據民生信托披露的永泰1號今年一季報顯示：受負面輿情影響，報告期內集中贖回情況突出，底層資產變現速度不及預期，部分信托利益未如期分配，產品面臨一定的流動性壓力。

對于戴某贖回到期信托產品的申請，民生信托表示：無法滿足。

民生信托稱，根據合同約定，受托人可以暫停接受委托人的兌付申請，因為現在存在流動性風險，且存在大量的投資人要求兌付的情況，故民生信托現在無法滿足全部投資人的兌付申請。且公司還管理了其他的大量信托財產，如對個別人兌付會引發(fā)系統(tǒng)性風險。

據介紹，自今年3月起，因永泰1號所投資產無法及時變現，導致可供贖回的現金資產不足，故未能確認申請贖回的信托單位贖回成功。對此民生信托解釋稱，考慮到投資人的感受，雖然已滿足了信托合同約定的暫停贖回情況，但并未發(fā)布暫停贖回公告。目前正在積極變現信托財產并在信托財產變現后根據信托合同約定支付贖回資金或清算分配。

對于剩余投資者的兌付計劃和目前回款情況，民生信托稱，暫無明確回款安排。

投資產品涉資金池監(jiān)管責令民生信托整改問責

產品存在流動性風險？“永泰1號”的具體投向是什么？

根據信托合同約定，“永泰1號”的投資組合范圍包括貨幣市場金融工具、標準化固定收益產品、法律法規(guī)允許投資以及監(jiān)管部門許可的其他投資品種，流動性資產比例為0-100%，投資范圍極其寬泛。

在法院釋明并給予舉證期限后，民生信托提交了“永泰1號”的歷史投資標的表，其中包含的投資標的均為各類專項資管計劃、信托計劃，信托計劃中又以“雷聲陣陣”的四川信托旗下產品和民生信托自行發(fā)行的多只信托產品為主。其中，多個產品項下資產已出現風險情況，無法及時變現。

北京銀保監(jiān)局出具的調查意見書顯示，永泰1號符合非標資金池業(yè)務特征。另外，民生信托還存在違規(guī)通過信托計劃受讓股東發(fā)行的債券，以及繞道非關聯(lián)方將信托資金用于公司股東等問題。銀保監(jiān)局已責令民生信托限期清理非標資金池業(yè)務及整改問責，后續(xù)將依法采取進一步監(jiān)管措施。

法院指出，針對信托財產的管理，民生信托并未秉承誠實、信用、謹慎、有效原則。雖然信托合同約定可以投資其他品種，但“永泰1號”投資均為信托計劃，民生信托未能進一步舉證證明投資的信托計劃實際投向了貨幣市場工具和標準化固定收益產品，不能認定民生信托對于信托財產的管理、運用符合信托目的的要求。

另外，根據在案證據，“永泰1號”等相關產品以信托購買信托為主要投資形式，通過設立開放式集合資金信托計劃，滾動發(fā)行信托單元，采用多層嵌套投資方式，使由其設立并管理的不同信托計劃進行循環(huán)互相交易的資產管理產品，具有典型的資金池業(yè)務特征。民生信托未按要求清理資金池業(yè)務，反而擴大資金池業(yè)務規(guī)模，不僅違背監(jiān)管部門的要求，更增加信托財產的投資風險，違反了受托人有效管理的原則。

最后，法院認定，民生信托存在違約行為，應當承擔違約責任。民生信托僅以存在流動性風險而不列明投資產品指向存在流動性風險的原因、現狀、舉措，無法證明其暫停接受贖回符合合同約定。民生信托未能提交證據證明其拒絕贖回符合合同約定，已構成違約。

承諾提供流動性支持中國泛海承擔連帶責任

值得關注的是，在此次訴訟中，中國泛海控股集團有限公司被一同列為被告，且需承擔連帶責任。

投資者戴某表示，中國泛海是民生信托的大股東，其董事長盧志強向民生信托的全體投資者出具了公開信，中國泛海也出具了流動性支持函，其應當對于民生信托具有充足資本的義務以及救助義務。

來看一下流動性支持函的內容——

【尊敬的投資者，感謝您投資了民生信托發(fā)行管理的“中國民生信托匯天1號集合資金信托計劃”“中國民生信托匯鑫5號集合資金信托計劃”“中國民生信托中民永泰1號集合資金信托計劃”及“中國民生信托匯豐X號集合資金信托計劃”。

近期，受多重負面輿情影響，上述信托項目出現投資者集中贖回情形，導致流動性緊張。為妥善解決該問題，履行大股東責任，本公司向各位投資者承諾如下：本公司已快速啟動相關資產處置工作，根據目前資產處置進度，預計資產變現的關鍵時間節(jié)點分別為今年7月、今年10月及今年12月。

本公司將以收到的資產變現回款無條件、無期限地對上述信托項目提供流動性支持，直至上述信托項目恢復正常運行，以保障投資者權益。除上述項目之外的民生信托發(fā)行管理的資金池項目，如出現類似情況，本公司將一并提供流動性支持?！?/p>

對此，被告中國泛海則表示，其公司未與戴煒釤簽訂任何合同，不存在任何民事法律關系，不是適格被告。對流動性支持函真實性不認可，中國泛海不是民生信托的股東，不具有股東責任。流動性支持函和公開信不具有法律意義上的保證，且不具備連帶保證的法律屬性。

法院指出，雖然戴某不能提供流動性支持函的原件，但從流動性支持函的內容來看，其主要面向民生信托發(fā)行相關產品的所有投資人，故戴某作為自然人個體無法獨立獲取流動性支持函的原件。

結合民生信托另案中認可“泛?？毓杉胺汉＜瘓F同時針對匯豐1-5號提供了增信承諾”，以及法院核查的《銀行保險違法行為舉報調查意見書》，中國泛海確于今年3月31日出具了流動性支持函，“向投資者承諾公司已啟動相關資產處置工作，預計資產變現的關鍵時間點分別為今年7月、10月、12月，公司資產變現回款將無條件、無期限向匯鑫5號等信托產品提供流動性支持?！?/p>

基于此，法院確認流動性支持函的真實性，中國泛海既已向投資人出具增信文件，其應當按照增信文件的承諾履行己方義務。從該流動性支持函的內容來看，中國泛海承諾無條件、無期限向特定產品投資人提供流動性支持，該承諾更符合債務加入的意思表示。

最終，法院判決民生信托賠償投資者戴某兩筆信托投資損失合計940萬元，并支付資金占用期間的利息損失，且中國泛海承擔連帶賠償責任。

公開信息顯示，民生信托前身為中國旅游國際信托投資有限公司，在2013年4月重新登記并將名稱變更為中國民生信托有限公司，公司注冊資本為70億元。

天眼查信息顯示，武漢中央商務區(qū)持有民生信托76.76％股份，為民生信托第一大股東。武漢中央商務區(qū)的控股股東為上市公司泛海控股，中國泛海持又有61.15%泛?？毓晒煞?。

雖不直接持有民生信托股份，但多年“泛海系”對民生信托的影響可謂深刻。就近期多起訴訟情況來看，民生信托違規(guī)向股東輸血的情況已被監(jiān)管多方認定。銀保監(jiān)會今年5月公布第五批重大違法違規(guī)股東中，民生信托的控股股東武漢中央商務區(qū)赫然在列。

編輯：艦長

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