長期投資組合涉及到投資收益、預(yù)期波動(dòng)、資產(chǎn)種類等等，見人見智，可以說世界上沒有絕對(duì)的資產(chǎn)配置方案。

但有一些經(jīng)典的配置方案是投資大師經(jīng)過長期的時(shí)間驗(yàn)證過的。所以從它們開始學(xué)習(xí)是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

接下來我們說的這個(gè)組合名字叫做“永久組合”。

這個(gè)組合的發(fā)明人叫做哈利·布朗（Harry Browne），是非常有名的投資者。

他在1970年代就開始思考一個(gè)問題：有沒有一種投資策略，在任何經(jīng)濟(jì)環(huán)境下都能保護(hù)投資者，讓大家獲得安全、穩(wěn)定、長期的回報(bào)，同時(shí)又非常簡(jiǎn)單，哪怕最不懂投資的人也能使用呢？

經(jīng)過十幾年的研究，在1987年出版的《為什么最周密的投資計(jì)劃通常會(huì)失敗》這本書里，布朗提出了一個(gè)叫做“永久組合”（The Permanent Portfolio）的資產(chǎn)配置方法，解答了這個(gè)問題。

這個(gè)組合一經(jīng)推出，就受到了投資者的喜歡和業(yè)界的肯定，而且經(jīng)過時(shí)間的洗禮，永久組合現(xiàn)在仍然被認(rèn)為是經(jīng)典的資產(chǎn)配置方法之一。

1、組合構(gòu)成

我們開宗明義，先來介紹一下這個(gè)組合是怎么構(gòu)成的。

永久組合把要投資的資金分成了四等份：25%的股票、25%的國債、25%的現(xiàn)金和25%的黃金。

如果你看過我們?cè)瓉淼馁N子，應(yīng)該一下就能看出永久組合的精髓在哪里。

實(shí)際上，我們可以說永久組合是一個(gè)相當(dāng)平衡的組合，甚至說“中庸”。它的整體思想就是，不追求高回報(bào)，但追求長期的穩(wěn)定以及過程的順利。

25%的股票負(fù)責(zé)整體回報(bào)，25%的國債會(huì)帶來穩(wěn)定收益，而現(xiàn)金和黃金的部分，會(huì)在極端的市場(chǎng)環(huán)境下提供保護(hù)。

雖然日常情況下永久組合跑不贏偏重股票的組合，但如果遇上經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融海嘯，在別人的投資都跌掉30%、40%的時(shí)候，如果你用的是永久組合，你的損失會(huì)小很多。這樣我們就很容易保持很良好的心態(tài)，也更容易把投資長期地堅(jiān)持下去。這也是“永久”這個(gè)名字的意義所在。

2、組合歷史表現(xiàn)

聽到這你關(guān)心的肯定是，永久組合的歷史表現(xiàn)怎么樣??？

要回答這個(gè)問題，我們先要確定一個(gè)合適的比較標(biāo)準(zhǔn)。這就好像你要評(píng)價(jià)一個(gè)投資中國股市的基金經(jīng)理的成績(jī)?nèi)绾?，那?duì)照的肯定是中國股市的整體回報(bào)，而不是標(biāo)普500。

那怎么衡量永久組合的表現(xiàn)呢？

有個(gè)標(biāo)準(zhǔn)叫做“60/40”組合。所謂的“60/40”組合，其實(shí)就是60%的股票，40%的國債這樣一個(gè)極其簡(jiǎn)單的組合，這個(gè)組合被公認(rèn)為是最簡(jiǎn)單，歷史上收益和風(fēng)險(xiǎn)也最被廣泛接受的組合。可以說任何的資產(chǎn)配置，都是從“60/40”這個(gè)極簡(jiǎn)的配置方法出發(fā)的，所以它就變成了業(yè)界公認(rèn)的比較基準(zhǔn)之一。

接下來我們就比較一下，我們用25%的美國標(biāo)普500指數(shù)基金，25%的美國十年國債指數(shù)基金，25%的黃金指數(shù)基金和25%的短期貨幣市場(chǎng)基金來實(shí)現(xiàn)永久組合的配置，計(jì)算1973年到2017年這45年的歷史回報(bào)。得出的結(jié)果是這樣的：

年化回報(bào)：8.15%；最大回撤：12.42%；夏普比率：0.50。

而相同周期內(nèi)“60/40”組合的指標(biāo)是：

年化回報(bào)：9.76%；最大回撤：29.69%；夏普比率：0.52。

當(dāng)然我們也可以直接和股市比較一下，以標(biāo)普500指數(shù)為代表，這一組指標(biāo)分別是：

年化回報(bào)：10.52%；最大回撤：50.21%；夏普比率：0.43。

這里要特別注明一下，我們的數(shù)據(jù)來源是“新全球資產(chǎn)配置”的徐楊老師的測(cè)算。

這里我們可以很明顯地看出幾個(gè)規(guī)律：

第一，永久組合的長期回報(bào)（8.15%）的確跑輸了“60/40”組合（9.76%），當(dāng)然也跑輸了整個(gè)股市（10.52%）。落后的幅度基本在每年1%~2%左右。

第二，長期收益率的落后，換來的是過程的極大平穩(wěn)。如果單純投資股市，你要面臨自己的資產(chǎn)腰斬，跌掉一半的可能性；哪怕是“60/40”組合，最大回撤也有30%。但是永久組合由于有現(xiàn)金和黃金的保護(hù)，最大回撤只有12%左右，這是大部分人都可以接受的。

第三，不管是永久組合還是“60/40”組合，都明顯提高了投資的夏普比率——夏普比率可以簡(jiǎn)單理解為你每承擔(dān)一個(gè)單位的風(fēng)險(xiǎn)，能帶來的超額回報(bào)有多少。所以數(shù)字越高越好。也就是說，資產(chǎn)配置的確提高了我們投資的效率和穩(wěn)定性。

3、成分選擇

現(xiàn)在我們已經(jīng)了解了永久組合的構(gòu)成，以及它的歷史表現(xiàn)情況，相信肯定有的人已經(jīng)開始在思想或行動(dòng)上躍躍欲試了。

那么，在操作前你可能會(huì)遇到一個(gè)問題：我知道了永久組合在構(gòu)成比例上是股票、國債、現(xiàn)金、黃金四等分，可具體到每一大類資產(chǎn)下，我該怎么選擇具體的產(chǎn)品呢？接下來，就來告訴你怎么實(shí)現(xiàn)永久組合，把這張“菜譜”做成一道菜。

股票

我們一直在強(qiáng)調(diào)“不要輕易選股”，“要盡量降低成本”的原則，很自然就能得出一個(gè)答案——我們應(yīng)該用市面上能找到的正規(guī)、可靠、低成本的指數(shù)基金來代表股票的部分。

國內(nèi)的大型基金公司你可能相對(duì)更熟悉，在這里可以推薦四家美國目前最大、最可靠的基金公司，分別是：安碩（iShares）、先鋒（Vanguard）、道富（State Street）和富達(dá)（Fidelity）。它們提供的指數(shù)基金產(chǎn)品都非常全面，而且價(jià)格低廉，當(dāng)我們進(jìn)行一些海外配置的時(shí)候，可以優(yōu)先選用。

說到這有些人可能會(huì)問：股票部分，只能買中國或者美國最常見的指數(shù)基金么？有沒有其他選擇？

當(dāng)然是有的。實(shí)際上，分享給你的方案，你都可以按照自己的偏好進(jìn)行調(diào)整。具體怎么調(diào)整一會(huì)兒就說，我們先把組合里剩下的資產(chǎn)品類說完。

債券

債券比較簡(jiǎn)單，我們一般用美國和中國的國債作為底層資產(chǎn)，由于有國家信用背書，這兩種產(chǎn)品都是非常安全的。當(dāng)然和股票一樣，債券的種類非常多，在具有專業(yè)知識(shí)的情況下，你也可以用其他一些債券品種來充當(dāng)這個(gè)部分的底層資產(chǎn)，但是選擇要非常謹(jǐn)慎。

黃金

至于黃金，我們有兩種操作手段：一種當(dāng)然是買入實(shí)體黃金，另一種更方便的方法是買入和黃金掛鉤的基金。像安碩的黃金基金（IAU），道富的黃金基金（GLD），還有瑞士黃金基金（SGOL）都是不錯(cuò)的選擇。

現(xiàn)金

至于現(xiàn)金，處理方法是最簡(jiǎn)單的。如果在國內(nèi)，我們可以放入活期存款，或者買入期限比較短，比如3—6個(gè)月的貨幣基金；而如果是外幣，可以買入各大基金公司提供的美國3個(gè)月短期債券基金，或者國債貨幣市場(chǎng)基金，這些都是比較安全的放置現(xiàn)金的方法，而且可以讓你在需要的時(shí)候隨時(shí)取用。

知道這些之后，理論上你就可以開始操作了。但是這里還要強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)：

方案就是一個(gè)“錨”，實(shí)際操作中，如果你學(xué)習(xí)了新的知識(shí)，有了新的想法，或者你對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益有自己的需求，都可以進(jìn)行調(diào)整。

4、調(diào)整方法

那么我們都能在哪些地方進(jìn)行調(diào)整呢？主要有三個(gè)方面：

第一，是具體成分的選擇。

比如在選擇中國的股票指數(shù)基金的時(shí)候，有的人喜歡滬深300指數(shù)，有的人喜歡中證500指數(shù)，有的人還希望加入香港恒生指數(shù)，甚至中概股指數(shù)，這些都是可以的，沒有絕對(duì)的誰優(yōu)誰劣，更多是自己的判斷和偏好。

甚至有一些專業(yè)人士，比較喜歡加入行業(yè)型的指數(shù)基金，比如醫(yī)療行業(yè)指數(shù)基金、消費(fèi)行業(yè)指數(shù)基金等等，當(dāng)然前提是你有專業(yè)級(jí)的判斷。對(duì)于普通投資者而言，我還是最推薦成本低廉的涵蓋行業(yè)最廣泛的指數(shù)基金。

第二，是地理位置的選擇。

我們其實(shí)很難判斷一段時(shí)間內(nèi)哪些國家和地區(qū)的股市漲得更好，所以在投資的地理位置上保持多元分散也是有意義的。

在課程中，我們常用中國和美國的產(chǎn)品來舉例，因?yàn)檫@是我們最了解的兩個(gè)國家，但如果你對(duì)其他國家有投資偏好，也可以加進(jìn)自己的選擇。

比如很多基金經(jīng)理喜歡投資所謂的新興市場(chǎng)，因?yàn)檫@些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長更快；或者有的人覺得在漫長的增長停滯之后，日本經(jīng)濟(jì)會(huì)迎來復(fù)蘇，所以他們?cè)敢馀渲靡恍┤战?jīng)225指數(shù)基金——這些都是可以操作的。但前提是，你愿意承擔(dān)自己判斷錯(cuò)誤的后果。

最后，你還可以直接調(diào)整每個(gè)資產(chǎn)比例的大小。

比如永久組合是股票、國債、黃金和現(xiàn)金四等分的一個(gè)“中庸”的組合，但如果你希望長期回報(bào)更高，同時(shí)愿意接受多一些的波動(dòng)，那么自然就可以少投資一點(diǎn)國債和現(xiàn)金，比如把它們加起來的比例降到30%，然后多放在股票上一些。當(dāng)然如果你更保守，多放國債和現(xiàn)金也是可以的?？傊?，你可以根據(jù)自己的需求進(jìn)行調(diào)整。