每經(jīng)記者：曾子建 每經(jīng)編輯：葉峰

投基Z世代，Z哥最實在。

今天的行情，套用昨天Z哥文章中的一句話，我覺得比較合適，那就是“一言難盡”。

這市場，弱到這個份上，真的是一言難盡。昨天滬指好不容易勉強翻紅，今天又再次調(diào)整，滬指眼看要上攻3300點整數(shù)關(guān)了，這一下又走遠(yuǎn)了。

熱點幾乎沒有！低估值的水泥算是一個熱點；鋼鐵盤中一度有點表現(xiàn)，但能有持續(xù)性嗎？真的不好說。

前兩天，Z哥說的地產(chǎn)，今天也分化了，南山控股、中國武夷、新華聯(lián)、藍(lán)光發(fā)展幾只低價地產(chǎn)股還能漲停，但同時，廣宇集團、冠城大通等多只地產(chǎn)股也遭遇跌停。

現(xiàn)在的A股市場，要想重新樹立信心，確實已經(jīng)不是一兩根陽線能夠解決問題了。

行情不好，聊點別的話題。

基金年報已經(jīng)出完了，今天有媒體統(tǒng)計了個人投資者持有基金數(shù)量的情況。有牛散持有基金市值高達1.39億元，同時持有84只基金，也被稱為基金牛散中的“海王”。

此外，還有多位持基市值過億的基金牛散，持基數(shù)量都超過10只。那么現(xiàn)在問題來了，這些基金牛散如此分散的持有基金，是否是一種很明智的投基策略？

此前，我們還看到新聞，一些“Z世代”的新基民，同時持有上千只產(chǎn)品，幾乎把第三方平臺的產(chǎn)品一網(wǎng)打盡。那么，是否真的買基金越分散越好，或者說，到底同時持有幾只基金更合適？

這個話題，其實并不算一個新話題，但卻又經(jīng)常困擾投資者。此前，也有一些機構(gòu)專門研究過這個問題，Z哥也學(xué)習(xí)過這方面的內(nèi)容。這里Z哥做一個分享，但只分享結(jié)論，具體分析過程就不細(xì)談了。

比如專業(yè)的基金評級機構(gòu)晨星曾經(jīng)做過研究，如果持有基金數(shù)量從1到30不等，同時更換組合中的基金品種，然后分別計算每種組合5年的標(biāo)準(zhǔn)差。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，單只基金組合的波動率最大，增加1只基金可以明顯改善波動程度，雖然回報率降低了，但投資者可以不必承擔(dān)較大的下跌風(fēng)險。當(dāng)組合增加到7只基金以后，波動程度不再隨著個數(shù)的增加而明顯下降。這表明，7只或7只以下是較為理想的基金數(shù)量，持有基金只數(shù)過多可能導(dǎo)致無效的分散化投資。

另外，中歐基金也曾經(jīng)做過這方面的研究。得出的結(jié)論是，當(dāng)客戶總體持有5~8只產(chǎn)品的時候，賬戶收益率水平和波動率明顯好于僅持有1~3只產(chǎn)品，但當(dāng)持有產(chǎn)品只數(shù)達到一定數(shù)量之后，比如持有9~10只時，收益率和波動率都沒有明顯更優(yōu)的跡象了。

還有一個比較直觀的圖表，可以說明這個結(jié)論。

說明：上圖中橫軸表示客戶持有的基金數(shù)量；

紅色柱子表示客戶平均收益率；

藍(lán)色柱子表示客戶賬戶的平均波動率。

看得出來，專業(yè)機構(gòu)研究后的結(jié)果都差不多，同時持有5~8只產(chǎn)品，既可以避免大幅波動，同時也能獲取相對更高的收益。而在實戰(zhàn)中，Z哥自己，差不多也就是采取了這樣的策略。至于最終是否能夠?qū)崿F(xiàn)收益最大化，或許再等個三五年，才可以見到效果。

話題重新回到剛才的基金牛散，那位持基市值過億，持有84只基金的個人投資者，或許也算不上真正意義上的頂尖牛散。下面這張圖，是真正意義上的基金牛散排名表，這個排名是按照持基市值高低來排名，大家可以看看。排名前十的基金牛散，只有一位持基數(shù)量超過10只。Z哥覺得，如果你自己真的會選基，確實不在乎你買了多少，能夠選到長期賺錢的，一只就夠了。

（風(fēng)險提示：權(quán)益基金屬于高風(fēng)險品種，投資需謹(jǐn)慎。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議， 本人不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本人不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。定投過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

投資者在投資基金之前，請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，全面認(rèn)識基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品或者服務(wù)情況、聽取適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷市場，根據(jù)自身的投資目標(biāo)、期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素謹(jǐn)慎做出投資決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。市場有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負(fù)責(zé)。）

每日經(jīng)濟新聞

每經(jīng)特約評論員 蔣光祥

炒股炒成“牛散”并不稀奇，基金“牛散”卻相對新鮮，與股票的前十大股東一樣，上市基金（ETF、LOF）披露的前十大持有人中的個人投資者，通常被稱為基金“牛散”。據(jù)媒體統(tǒng)計，截至6月底，有13人持有基金市值超過1億元，基金“牛散”前三甲持有上市基金市值分別為6.27億元、4.78億元和3.33億元。其中8人持有上市基金數(shù)量超過10只，一個人儼然一只小型的公募FOF。雖然上市基金的份額可以用來交易或者本身是由股票換購得來，但確有不少“牛散”是沖著價值投資或抄底的目的，持有時間較長。這些“牛散”究竟所獲幾何，有哪些不錯的基金被他們所疏忽？對于普通基民的投資，又有哪些借鑒意義？值得深究。

從“牛散”重倉的基金類型來看，除了貨幣基金，多數(shù)為寬基類、行業(yè)主題類的上市基金，因為與場外基金相比，上市基金具有手續(xù)費低廉、流動性好、透明度高的優(yōu)勢，可以像股票一樣在交易所直接交易，越來越多的高階投資者開始關(guān)注到這一產(chǎn)品。而一些緊跟市場熱點的主題類上市基金的發(fā)行，則提供了更多的選擇，讓人欲罷不能。ETF類寬基指數(shù)基金，屬于“傻瓜型”的大眾款基金產(chǎn)品，相比于自己在股海里面淘金，省心省力無大錯，屬于筆者向來推薦的入門款基金。但一枚硬幣有它的兩面，ETF雖然一般可以錄得市場平均收益，但很難，也基本不可能有什么高光的表現(xiàn)。一旦遇到不太靈的市場行情，持續(xù)時間又比較久，這些基金“牛散”要想取得一個比較滿意的回報實在是不太可能，這也能夠解釋為什么相比今年底，持有上市基金市值超億元的“牛散”人數(shù)減少了近一半，且持有市值出現(xiàn)不同程度縮水。具體原因無非今年市場，特別是一些“賽道股”所在的行業(yè)回落較大。那么究竟這些“牛散”有沒有可能選到那些歷年來相對優(yōu)質(zhì)的基金產(chǎn)品呢？這就需要“牛散”不能只盯ETF類的上市基金，而是要將目光投向那些由長期業(yè)績優(yōu)秀的基金經(jīng)理所管理的場外主動權(quán)益基金，上市基金畢竟只占公募基金的很小一部分。

這一方面，“牛散”們可以借鑒最近一些明星私募的操作。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至6月末，眾多私募基金產(chǎn)品出現(xiàn)在場外公募基金的前十大持有人名單中。私募基金對明星基金經(jīng)理的主動權(quán)益類產(chǎn)品表現(xiàn)出了明顯的偏好，多位公募明星基金經(jīng)理的產(chǎn)品獲得私募基金的“掃貨”，可謂英雄惜英雄。但私募的這一舉動，又與普通的FOF存在區(qū)別，與FOF只求收益不同，私募此舉更多地是要覆蓋自己在某些投研方面的不足，頭部公募的投研配置力量與行業(yè)覆蓋面，絕大多數(shù)私募目前還真是難以望其項背。

基金作為當(dāng)前全民理財?shù)淖钪匾侄沃?，近兩年有漸成“顯學(xué)”之勢，“炒股不如買基金”開始深入人心，尤其是年輕基民的內(nèi)心，基金“牛散”們也應(yīng)運而生。敢下重注的基金“牛散”顯然已經(jīng)算半個投資專家，但要想獲得一個令自己滿意的收益，尤其是不虧錢的絕對收益，還是要有自己的方法論和較穩(wěn)定的邏輯。對市場近千只權(quán)益基金產(chǎn)品如何先定量再定性，要不要量化模型等技術(shù)手段來幫助選基，對于基金季報、年報是否研讀通透，能否參與基金經(jīng)理的公開路演乃至個別約訪，再來決定是買現(xiàn)階段表現(xiàn)好的基金經(jīng)理，還是抄底某個時間段表現(xiàn)差的基金經(jīng)理，如此才是“牛之大者”。畢竟，掙錢對于基金經(jīng)理都從來不是一件易事，而“牛散”每一年都要把當(dāng)年能掙錢的基金經(jīng)理挑出來，談何容易。

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