上回我設(shè)計(jì)了一個(gè)股債利差的性價(jià)比擇時(shí)策略，用在了萬得偏股混合基金和中長(zhǎng)期純債基金上，效果還不錯(cuò)。

文章發(fā)出之后，咱們的粉絲朋友提出了許多有意思的疑問，所以今天我想專門和大家解答討論一下。

一、能不能用在滬深300上？

上回有粉絲提出疑問，我既然使用的是滬深300的股債利差，那策略的設(shè)計(jì)也是應(yīng)該圍繞著滬深300指數(shù)基金的，我覺得也有道理。

那咱們就看看具體的結(jié)果。

使用相同的策略，最終的結(jié)果如下?；販y(cè)的起始時(shí)間是2015年1月，截止日是本月的15號(hào)。經(jīng)過了7年多的時(shí)間和12次調(diào)倉，最開始的100元變成了最終的386元。上回用偏股基金指數(shù)的最終結(jié)果是500元，看來用在滬深300上的結(jié)果也很不錯(cuò)啊。

不知道是不是出乎了你的意料？

如果是拿股債利差策略，和買入后直接躺平來做個(gè)對(duì)比，差距還是非常大的。大家都知道長(zhǎng)期持有滬深300的收益是不高的，但是運(yùn)用了以股債性價(jià)比為底層邏輯的股債利差策略之后，收益率有了十分明顯的提升。

如果我們?cè)侔褱?00回測(cè)結(jié)果，和之前我們用萬得偏股基金指數(shù)的結(jié)果放在一起，對(duì)比一下，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)更多有意思的細(xì)節(jié)。

第一，用了股債利差策略的滬深300年化收益率，比買入偏股基金后直接躺平的年化12%要高出不少。這意味著在這7年多時(shí)間里，以股債性價(jià)比為基礎(chǔ)的被動(dòng)指數(shù)擇時(shí)收益，是比主動(dòng)管理帶來的收益要高的。當(dāng)然了，主動(dòng)管理收益中也包含了部分基金經(jīng)理的擇時(shí)收益。

第二，運(yùn)用了相同股債利差策略的滬深300和偏股基金，年化收益相差并不是很大，一個(gè)是19%，一個(gè)是23%?？赡苡信笥褧?huì)認(rèn)為，滬深300的年化應(yīng)該會(huì)顯著低于23%的呀，但事實(shí)卻是相反的。

這是為什么呢？

其實(shí)原因很簡(jiǎn)單，滬深300指數(shù)的波動(dòng)幅度特別大，這就導(dǎo)致部分時(shí)間的收益會(huì)特別高，另一部分時(shí)間的收益特別差。而以性價(jià)比為基礎(chǔ)的股債利差策略，就會(huì)在估值高的市場(chǎng)頂點(diǎn)賣出，在估值低的底部買入。所以，長(zhǎng)期投資看估值、看性價(jià)比是沒錯(cuò)的。

二、怎么復(fù)刻萬得偏股混合基金指數(shù)？

不是有句話么：885001是你永遠(yuǎn)得不到的那根曲線。

因?yàn)橥惢鹄?，沒有人能連續(xù)多年持續(xù)打敗萬得偏股混合基金指數(shù)。所以，咱們想完全的復(fù)刻它，幾乎是一件不可能的事。

不過，我也有個(gè)想法，那就是手動(dòng)拼個(gè)等權(quán)重的基金組合唄，定期做權(quán)重再平衡。這個(gè)組合里的基金數(shù)量我認(rèn)為起碼要達(dá)到30只，再低的話，單個(gè)基金出現(xiàn)問題就容易牽動(dòng)全身。

業(yè)績(jī)方面肯定也得有一定的要求，我的想法是，選中基金的年度回報(bào)要多次打敗至少一半的同類基金（每年都打敗不現(xiàn)實(shí)，5年里有4年能打敗就很不錯(cuò)了）。

然后，在風(fēng)格、市值、行業(yè)等方面要盡量做到均衡，不能過度暴露某一個(gè)因子。

現(xiàn)在大概就是這么一個(gè)構(gòu)建組合的思維雛形，可能有遺落和不合理的地方。其實(shí)，這樣去做是不適合大多數(shù)人的，需要牽扯很多的精力，我們完全可以把時(shí)間集中在挑選長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)秀的均衡型基金經(jīng)理上。

雖然股債利差背后的滬深300成分股不能完全匹配你持有的偏股基金，但是只要選對(duì)了好基金，資產(chǎn)性價(jià)比的底層邏輯是長(zhǎng)期成立的。

我想提醒一點(diǎn)，那就是市值。滬深300覆蓋了一多半的A股市值，它更多體現(xiàn)了大盤股的表現(xiàn)。所以如果你使用滬深300股債利差策略去進(jìn)行投資，但買的卻是小盤風(fēng)格的基金，那回報(bào)表現(xiàn)可能會(huì)存在一定的差異。

三、這個(gè)策略經(jīng)常全倉股基，不太合適吧？

設(shè)計(jì)這個(gè)策略的初衷呢，就是單純的想看一下它的效果到底怎么樣，所以個(gè)體投資者的實(shí)際投資體驗(yàn)并沒有加到策略設(shè)計(jì)當(dāng)中。

換句話說，這個(gè)策略它不是“均碼”，不是誰都能穿。它就是個(gè)展品、樣品，套在了假人模特上，告訴你穿上身是什么樣的效果，但這不代表你能穿的進(jìn)去。

那么，在實(shí)際的投資當(dāng)中，咱每個(gè)人還是要根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力去做私人訂制的。

就比如，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，設(shè)置一個(gè)股基倉位上限，它可以是7成倉，可以是6成倉，自己決定。然后無論股債利差是到了6還是到了7，這個(gè)上限都不能被突破。

再比如，當(dāng)股債利差策略告訴你該5成倉的時(shí)候，你可以加到4成倉，告訴你全倉的時(shí)候，你可以加到8成倉，按照80%的幅度去執(zhí)行，也可以70%、60%……

四、能不能按照股債利差的變化逐步調(diào)倉？

可以，但是最終效果會(huì)略差。

有部分小伙伴覺得，直接從半倉拉到全倉，幅度有點(diǎn)大，下不去手。確實(shí)，在實(shí)際操作中，我自己也會(huì)逐步加倉，而不是一步到位。

我們既然是在討論策略，那我們就事論事。

小伙伴們拋出的疑問：如果5.5是半倉，那5.6可以是6成倉嗎？以此類推，慢慢地到6時(shí)再加滿？

這樣做的優(yōu)點(diǎn)是，心里更好受一些，更容易接受這種漸進(jìn)式操作。但劣勢(shì)也比較明顯，那就是拉低持倉成本的效果更差一些。

股債利差到6的時(shí)候，股市的點(diǎn)位應(yīng)該是比5.6、5.7、5.8更低的。選擇在6的時(shí)候從半倉直接大幅度上倉位，買的價(jià)格就更便宜，成本線更低，以后反彈回本也更早。

當(dāng)然這樣做也有明顯缺點(diǎn)，就是萬一沒到6就開漲了呢？

所以魚和熊掌不可兼得，就沒有完美的策略，看你自己更在乎哪方面吧。

五、股債利差的極值在哪里？

很多粉絲都特別熱衷于“6”這個(gè)數(shù)字，這樣其實(shí)非常不好。

滬深300股債利差在2014年的時(shí)候超過了8，6只是過去7年多以來的規(guī)律，而某種規(guī)律或規(guī)則持續(xù)的久了，就會(huì)有打破的傾向。

那既然問到極值了，咱們就來探討一下。

目前10年期國(guó)債收益率在2.61%附近，我預(yù)計(jì)利率在未來一段時(shí)間里，下降的空間很有限，主流機(jī)構(gòu)也是這么認(rèn)為的，所以咱們就假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)收益率維持不變。

再假設(shè)未來一段時(shí)間，企業(yè)的盈利不變，那么指數(shù)的漲跌都是源于估值的變化。

目前滬深300的市盈率是11.7倍，如果未來市場(chǎng)下跌20%，那市盈率就來到了9.36倍。此時(shí)的股債利差=1/9.36 – 2.61%=8.07%

市場(chǎng)如果再跌20%，股債利差就破8了，是不是突然感覺8離你也沒那么遠(yuǎn)？

所以說，不要太迷信某個(gè)點(diǎn)位、某個(gè)數(shù)字。

那不看數(shù)字，看啥？總得有個(gè)錨吧？

教大家一個(gè)小招，我平時(shí)工作主要的精力是放在短視頻上的，在某音上搜咱們“好買研習(xí)社”，如果視頻的評(píng)論區(qū)里，都是罵我的（那個(gè)平臺(tái)的用戶不像你們這么有水平），那基金其實(shí)就可以考慮買起來了嘿嘿嘿。

相反，如果下面都在說：愛坤~、某蘭我女神~、菜狗不狗~，那基金其實(shí)可以考慮賣一賣了。情緒這個(gè)指標(biāo)，永不過時(shí)。

寫在最后

好了，希望今天的文章進(jìn)一步回答了大家對(duì)于股債利差的疑問，如果還有不清楚的問題，可以下方評(píng)論區(qū)留言哈。

還有！我們的股債利差工具上線了！數(shù)據(jù)是每日更新的！在同名號(hào)對(duì)話框的菜單欄–投資工具–股債性價(jià)比中~

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