最近這段時(shí)間市場的調(diào)整，想必讓很多投資者輾轉(zhuǎn)反側(cè)，甚至夜不能寐。如果你也是這種情況，那么就要認(rèn)真思考一下，自己目前所持有的資產(chǎn)，是否符合自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力？對(duì)于很多新基民來說，往往都會(huì)高估自己承受回撤的能力，一直到股市出現(xiàn)大幅調(diào)整，才發(fā)現(xiàn)自己的內(nèi)心有多脆弱。

那么我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)這種情況呢？除了要提高自身對(duì)于基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益特點(diǎn)的理解之外，更有效的方式就是從一個(gè)盲目選基的小白，進(jìn)化成一個(gè)股債平衡配置的配置型基民，對(duì)自己資產(chǎn)的回撤程度有一定把控。

股債平衡：一個(gè)簡單但有效的經(jīng)典策略

1949年，在《聰明的投資者》一書中，格雷厄姆首次提出了著名的股債平衡思想。他同時(shí)給出了一個(gè)簡單有效的資產(chǎn)配置公式：半股半債。按這個(gè)原則，建倉時(shí)配置50%股票和50%債券，一段時(shí)間后當(dāng)股票價(jià)格上漲導(dǎo)致股票資產(chǎn)的倉位超過一半時(shí)，賣掉多余股票部分并買入債券；反之賣掉部分債券并買入股票，將兩者比例恢復(fù)至“股五債五”的目標(biāo)倉位。

當(dāng)然，實(shí)踐中不一定嚴(yán)格限定“股五債五”，“股三債七”或“股四債六”也能達(dá)到類似穩(wěn)健運(yùn)作的效果。具體定多少比例，要看自身風(fēng)險(xiǎn)偏好。

股債本身就屬于弱相關(guān)，而且存在一定天然的“蹺蹺板效應(yīng)”：當(dāng)股市走強(qiáng)時(shí)，投資者會(huì)被吸引贖債買股，債券市場資金流失走勢偏弱。而當(dāng)股票市場下跌時(shí)，相應(yīng)的，債市就會(huì)體現(xiàn)出它的抗跌屬性。因此股債組合可以降低組合整體波動(dòng)，將回撤控制在合理范圍內(nèi)。

股債平衡的效果如何？

我們可以直接來看數(shù)據(jù)。我們選取了A股的寬基標(biāo)桿滬深300指數(shù)和中證全債指數(shù)近15年的數(shù)據(jù)，來看看50%滬深300指數(shù)+50%中證全債指數(shù)的組合有什么神奇的效果。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2007/01/01-2021/12/31，歷史數(shù)據(jù)不代表未來，基金有風(fēng)險(xiǎn)

從收益曲線我們就可以明顯看出，股債的組合的收益曲線相較于滬深300指數(shù)更加平滑，但是最終的收益卻相差不大。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2007/01/01-2021/12/31，歷史數(shù)據(jù)不代表未來，基金有風(fēng)險(xiǎn)

仔細(xì)看具體數(shù)據(jù)，首先會(huì)發(fā)現(xiàn)2010年、2011 年、2016 年、2018年這四年單純配置滬深300所帶來的的雙位數(shù)下跌都不存在了，跌幅都被控制在單位數(shù)。即使是在行情極端的2008年，跌幅也縮減了一半以上，相較于滬深300指數(shù)65.95%的下跌要容易承受許多。

而且值得注意的是，在大幅度縮減回撤的同時(shí)，股債組合的平均年化收益率只比滬深300低了3個(gè)百分點(diǎn)。

大幅縮減回撤+小幅縮減收益，這就是為什么長久以來，股債平衡策略被奉為經(jīng)典。

股債平衡策略產(chǎn)品適合什么樣的投資者？

如果你無法接受持有的資產(chǎn)組合出現(xiàn)較大的波動(dòng)，追求更加平滑的收益曲線，又想要取得高于貨幣基金和純債基金的長期收益，那么股債平衡就是一個(gè)非常適合你的配置策略。格雷厄姆建議不論是防御型投資者，還是進(jìn)攻型投資者，都需要同時(shí)配置一定比例的股票和債券，而且債券比例不低于25%。格雷厄姆認(rèn)為保有25%的債券能夠讓股市熊市觸底時(shí)，投資者有信心不賣光手中的股票，從而在反彈中滿血復(fù)活。他認(rèn)為，那種全倉股票的投資者在熊市暴跌中將無限放大本金風(fēng)險(xiǎn)。

如何構(gòu)建股債平衡策略

投資于債券最簡單的方式就是投資于債券型基金。市場中的債券型基金有很多種，有完全投資于債券的純債基金，也有將部分資金投資于權(quán)益市場的“固收+”類的偏債混合型基金。如果自己無法抉擇債券的占比，那么這種偏股混合型基金也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，交給專業(yè)的基金經(jīng)理來做專業(yè)的事。

市場越是復(fù)雜，越是考驗(yàn)投資人大類資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。從這個(gè)角度，均衡投資于權(quán)益和債券市場，可以做到進(jìn)可攻、退可守，更好地應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)。

作者：劉雨淇 S1440121080057

風(fēng)險(xiǎn)提示：指數(shù)過往表現(xiàn)不代表其未來表現(xiàn)，也不代表相關(guān)基金未來表現(xiàn)，基金投資須謹(jǐn)慎。本文不代表中信建投證券觀點(diǎn)，僅屬于基金投資策略討論，不作為投資建議，本報(bào)告的調(diào)研內(nèi)容為后續(xù)整理，不保證整理內(nèi)容與調(diào)研原文完全一致，另外基金經(jīng)理觀點(diǎn)可能發(fā)生變更；文中信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其撰寫人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更；我們已力求內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，文中所提具體基金、股票等證券僅用于舉例，不構(gòu)成投資者在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)等方面的最終操作建議；歷史業(yè)績不代表未來，不作為同管理人/基金經(jīng)理/投資策略其他產(chǎn)品未來收益水平的保證，任何人據(jù)此做出的任何投資決策與中信建投證券以及作者無關(guān)，基金產(chǎn)品詳情請(qǐng)閱讀基金法律文件，并以之為準(zhǔn)，基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎；第三方不得以商業(yè)目的對(duì)本文所載內(nèi)容進(jìn)行復(fù)制、轉(zhuǎn)載，如需復(fù)制、轉(zhuǎn)載的，應(yīng)申請(qǐng)授權(quán)并注明來源，且不得對(duì)文中內(nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

俗話說，男怕入錯(cuò)行，女怕嫁錯(cuò)郎，投資也怕入錯(cuò)場！當(dāng)前市場處于震蕩區(qū)間，到底什么時(shí)候才能稱得上是補(bǔ)倉的“好時(shí)機(jī)”呢？別急， 讓“股債利差”告訴你！

股債利差是什么

股債利差，來源于FED估值模型(美聯(lián)儲(chǔ)估值模型)，是股票投資收益率和長期國債收益率的差，即“市場收益率”高于“無風(fēng)險(xiǎn)利率”的部分。

股債利差公式：股債利差=FED溢價(jià)率=1/市盈率 – 十年國債收益率

注1：使用十年期國開債到期收益率代表無風(fēng)險(xiǎn)利率；使用寬基指數(shù)的市盈率(PE)倒數(shù)代表風(fēng)險(xiǎn)收益率(股票投資收益率)，例如滬深300指數(shù)的PE倒數(shù)。

注2：市盈率=每股股價(jià)/每股盈余。

舉個(gè)例子

比如一個(gè)股票PE是10，股價(jià)是X元，靜態(tài)來看現(xiàn)在買入每年的回報(bào)就是十分之X，也就是每股收益相對(duì)于股價(jià)的回報(bào)率是10%。因此，這只股票的股票投資收益率為10%，即為市盈率的倒數(shù)。而寬基指數(shù)的市盈率倒數(shù)，就是代表這個(gè)寬基的潛在投資收益率。

股債利差的作用

股債利差實(shí)質(zhì)是一種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，代表市場收益率高于無風(fēng)險(xiǎn)利率的部分，可以在一定程度上反映市場資金動(dòng)向，幫助投資者擇時(shí)買賣，從而獲得超額收益。

一般來說，股債利差越大，說明權(quán)益類投資收益偏高，股市比債市更具有投資價(jià)值，此時(shí)可以考慮配置一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，反之亦然。

如圖，以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，可以看出: 股債利差與指數(shù)收盤價(jià)的走勢大致相背離，股債利差的局部高位(虛線標(biāo)記)一般出現(xiàn)在市場底部區(qū)域，而市場處于高位時(shí)，股債利差往往偏低。

再來看看在股債利差局部高點(diǎn)和低點(diǎn)分別買入持有的收益情況

股債利差局部高位一般出現(xiàn)在市場底部區(qū)域，例如2014.06.04、2019.01.03、2020.03.23。我測算了下，這幾個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的股債利差都在6.20%以上，此時(shí)入場，持有滬深300指數(shù)半年和一年的區(qū)間收益率均達(dá)到25%以上。

反之，股債利差局部低位一般出現(xiàn)在市場頂部區(qū)域，例如2015.6.12、2018.1.24、2021.2.18，測算發(fā)現(xiàn)，這幾個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的股債利差都在2.30%以上，此時(shí)市場價(jià)格較高，如果買入持有，收益率普遍不盡如人意，與股債利差高點(diǎn)買入對(duì)比鮮明。

總結(jié)

最后我想說，股債利差指標(biāo)是我們做股債配置的指南針，在一定程度上能提示我們當(dāng)前市場水平。不過，指標(biāo)只是從站在統(tǒng)計(jì)的角度分析問題，對(duì)市場行情的判斷也不應(yīng)只靠單一指標(biāo)，還要結(jié)合估值、流動(dòng)性、市場情緒等多方面指標(biāo)綜合衡量。

（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）

最近這段時(shí)間市場的調(diào)整，想必讓很多投資者輾轉(zhuǎn)反側(cè)，甚至夜不能寐。如果你也是這種情況，那么就要認(rèn)真思考一下，自己目前所持有的資產(chǎn)，是否符合自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力？對(duì)于很多新基民來說，往往都會(huì)高估自己承受回撤的能力，一直到股市出現(xiàn)大幅調(diào)整，才發(fā)現(xiàn)自己的內(nèi)心有多脆弱。

那么我們?cè)撊绾螒?yīng)對(duì)這種情況呢？除了要提高自身對(duì)于基金的風(fēng)險(xiǎn)與收益特點(diǎn)的理解之外，更有效的方式就是從一個(gè)盲目選基的小白，進(jìn)化成一個(gè)股債平衡配置的配置型基民，對(duì)自己資產(chǎn)的回撤程度有一定把控。

股債平衡：一個(gè)簡單但有效的經(jīng)典策略

1949年，在《聰明的投資者》一書中，格雷厄姆首次提出了著名的股債平衡思想。他同時(shí)給出了一個(gè)簡單有效的資產(chǎn)配置公式：半股半債。按這個(gè)原則，建倉時(shí)配置50%股票和50%債券，一段時(shí)間后當(dāng)股票價(jià)格上漲導(dǎo)致股票資產(chǎn)的倉位超過一半時(shí)，賣掉多余股票部分并買入債券；反之賣掉部分債券并買入股票，將兩者比例恢復(fù)至“股五債五”的目標(biāo)倉位。

當(dāng)然，實(shí)踐中不一定嚴(yán)格限定“股五債五”，“股三債七”或“股四債六”也能達(dá)到類似穩(wěn)健運(yùn)作的效果。具體定多少比例，要看自身風(fēng)險(xiǎn)偏好。

股債本身就屬于弱相關(guān)，而且存在一定天然的“蹺蹺板效應(yīng)”：當(dāng)股市走強(qiáng)時(shí)，投資者會(huì)被吸引贖債買股，債券市場資金流失走勢偏弱。而當(dāng)股票市場下跌時(shí)，相應(yīng)的，債市就會(huì)體現(xiàn)出它的抗跌屬性。因此股債組合可以降低組合整體波動(dòng)，將回撤控制在合理范圍內(nèi)。

股債平衡的效果如何？

我們可以直接來看數(shù)據(jù)。我們選取了A股的寬基標(biāo)桿滬深300指數(shù)和中證全債指數(shù)近15年的數(shù)據(jù)，來看看50%滬深300指數(shù)+50%中證全債指數(shù)的組合有什么神奇的效果。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2007/01/01-2021/12/31，歷史數(shù)據(jù)不代表未來，基金有風(fēng)險(xiǎn)

從收益曲線我們就可以明顯看出，股債的組合的收益曲線相較于滬深300指數(shù)更加平滑，但是最終的收益卻相差不大。

數(shù)據(jù)來源：Wind，2007/01/01-2021/12/31，歷史數(shù)據(jù)不代表未來，基金有風(fēng)險(xiǎn)

仔細(xì)看具體數(shù)據(jù)，首先會(huì)發(fā)現(xiàn)2010年、2011 年、2016 年、2018年這四年單純配置滬深300所帶來的的雙位數(shù)下跌都不存在了，跌幅都被控制在單位數(shù)。即使是在行情極端的2008年，跌幅也縮減了一半以上，相較于滬深300指數(shù)65.95%的下跌要容易承受許多。

而且值得注意的是，在大幅度縮減回撤的同時(shí)，股債組合的平均年化收益率只比滬深300低了3個(gè)百分點(diǎn)。

大幅縮減回撤+小幅縮減收益，這就是為什么長久以來，股債平衡策略被奉為經(jīng)典。

股債平衡策略產(chǎn)品適合什么樣的投資者？

如果你無法接受持有的資產(chǎn)組合出現(xiàn)較大的波動(dòng)，追求更加平滑的收益曲線，又想要取得高于貨幣基金和純債基金的長期收益，那么股債平衡就是一個(gè)非常適合你的配置策略。格雷厄姆建議不論是防御型投資者，還是進(jìn)攻型投資者，都需要同時(shí)配置一定比例的股票和債券，而且債券比例不低于25%。格雷厄姆認(rèn)為保有25%的債券能夠讓股市熊市觸底時(shí)，投資者有信心不賣光手中的股票，從而在反彈中滿血復(fù)活。他認(rèn)為，那種全倉股票的投資者在熊市暴跌中將無限放大本金風(fēng)險(xiǎn)。

如何構(gòu)建股債平衡策略

投資于債券最簡單的方式就是投資于債券型基金。市場中的債券型基金有很多種，有完全投資于債券的純債基金，也有將部分資金投資于權(quán)益市場的“固收+”類的偏債混合型基金。如果自己無法抉擇債券的占比，那么這種偏股混合型基金也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，交給專業(yè)的基金經(jīng)理來做專業(yè)的事。

市場越是復(fù)雜，越是考驗(yàn)投資人大類資產(chǎn)配置和分散風(fēng)險(xiǎn)的能力。從這個(gè)角度，均衡投資于權(quán)益和債券市場，可以做到進(jìn)可攻、退可守，更好地應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)。

作者：劉雨淇 S1440121080057

風(fēng)險(xiǎn)提示：指數(shù)過往表現(xiàn)不代表其未來表現(xiàn)，也不代表相關(guān)基金未來表現(xiàn)，基金投資須謹(jǐn)慎。本文不代表中信建投證券觀點(diǎn)，僅屬于基金投資策略討論，不作為投資建議，本報(bào)告的調(diào)研內(nèi)容為后續(xù)整理，不保證整理內(nèi)容與調(diào)研原文完全一致，另外基金經(jīng)理觀點(diǎn)可能發(fā)生變更；文中信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其撰寫人員對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更；我們已力求內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，文中所提具體基金、股票等證券僅用于舉例，不構(gòu)成投資者在投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)等方面的最終操作建議；歷史業(yè)績不代表未來，不作為同管理人/基金經(jīng)理/投資策略其他產(chǎn)品未來收益水平的保證，任何人據(jù)此做出的任何投資決策與中信建投證券以及作者無關(guān)，基金產(chǎn)品詳情請(qǐng)閱讀基金法律文件，并以之為準(zhǔn)，基金投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎；第三方不得以商業(yè)目的對(duì)本文所載內(nèi)容進(jìn)行復(fù)制、轉(zhuǎn)載，如需復(fù)制、轉(zhuǎn)載的，應(yīng)申請(qǐng)授權(quán)并注明來源，且不得對(duì)文中內(nèi)容進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。

俗話說，男怕入錯(cuò)行，女怕嫁錯(cuò)郎，投資也怕入錯(cuò)場！當(dāng)前市場處于震蕩區(qū)間，到底什么時(shí)候才能稱得上是補(bǔ)倉的“好時(shí)機(jī)”呢？別急， 讓“股債利差”告訴你！

股債利差是什么

股債利差，來源于FED估值模型(美聯(lián)儲(chǔ)估值模型)，是股票投資收益率和長期國債收益率的差，即“市場收益率”高于“無風(fēng)險(xiǎn)利率”的部分。

股債利差公式：股債利差=FED溢價(jià)率=1/市盈率 – 十年國債收益率

注1：使用十年期國開債到期收益率代表無風(fēng)險(xiǎn)利率；使用寬基指數(shù)的市盈率(PE)倒數(shù)代表風(fēng)險(xiǎn)收益率(股票投資收益率)，例如滬深300指數(shù)的PE倒數(shù)。

注2：市盈率=每股股價(jià)/每股盈余。

舉個(gè)例子

比如一個(gè)股票PE是10，股價(jià)是X元，靜態(tài)來看現(xiàn)在買入每年的回報(bào)就是十分之X，也就是每股收益相對(duì)于股價(jià)的回報(bào)率是10%。因此，這只股票的股票投資收益率為10%，即為市盈率的倒數(shù)。而寬基指數(shù)的市盈率倒數(shù)，就是代表這個(gè)寬基的潛在投資收益率。

股債利差的作用

股債利差實(shí)質(zhì)是一種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，代表市場收益率高于無風(fēng)險(xiǎn)利率的部分，可以在一定程度上反映市場資金動(dòng)向，幫助投資者擇時(shí)買賣，從而獲得超額收益。

一般來說，股債利差越大，說明權(quán)益類投資收益偏高，股市比債市更具有投資價(jià)值，此時(shí)可以考慮配置一些風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，反之亦然。

如圖，以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)，可以看出: 股債利差與指數(shù)收盤價(jià)的走勢大致相背離，股債利差的局部高位(虛線標(biāo)記)一般出現(xiàn)在市場底部區(qū)域，而市場處于高位時(shí)，股債利差往往偏低。

再來看看在股債利差局部高點(diǎn)和低點(diǎn)分別買入持有的收益情況

股債利差局部高位一般出現(xiàn)在市場底部區(qū)域，例如2014.06.04、2019.01.03、2020.03.23。我測算了下，這幾個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的股債利差都在6.20%以上，此時(shí)入場，持有滬深300指數(shù)半年和一年的區(qū)間收益率均達(dá)到25%以上。

反之，股債利差局部低位一般出現(xiàn)在市場頂部區(qū)域，例如2015.6.12、2018.1.24、2021.2.18，測算發(fā)現(xiàn)，這幾個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)的股債利差都在2.30%以上，此時(shí)市場價(jià)格較高，如果買入持有，收益率普遍不盡如人意，與股債利差高點(diǎn)買入對(duì)比鮮明。

總結(jié)

最后我想說，股債利差指標(biāo)是我們做股債配置的指南針，在一定程度上能提示我們當(dāng)前市場水平。不過，指標(biāo)只是從站在統(tǒng)計(jì)的角度分析問題，對(duì)市場行情的判斷也不應(yīng)只靠單一指標(biāo)，還要結(jié)合估值、流動(dòng)性、市場情緒等多方面指標(biāo)綜合衡量。

（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）

（一）大類資產(chǎn)的相關(guān)性

宇哥之前講到了國內(nèi)的股市與國內(nèi)債市、美股的相關(guān)性都比較低，美股與港股的相關(guān)性也較低，特別是我國大盤股（滬深300所涵蓋的股票）和債券的相關(guān)性非常低，為0.335。因此，進(jìn)一步說明了股債搭配可以很好地分散組合的風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)區(qū)間：2008.01.01—2018.12.31

注：越接近1，相關(guān)性越強(qiáng)；小于0負(fù)相關(guān)

（二）股債平衡策略

“證券分析之父”——本杰明·格雷厄姆曾在他自身的經(jīng)典著作《聰明的投資者》當(dāng)中說到：“我們建議多數(shù)投資者可以按1:1配置藍(lán)籌股和高等級(jí)債券”。格雷姆使用藍(lán)籌股和債券進(jìn)行搭配正是再一次印證了我們前文所說的我國大盤股與債券的相關(guān)性很低，兩者搭配可以很好地分散組合風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論。另外，格雷厄姆強(qiáng)調(diào)一旦確定了資產(chǎn)配置的最終比例，就不要輕易變動(dòng)，不要因?yàn)楣墒猩蠞q而加大其投資比例，也不要因?yàn)楣墒邢碌嗟刭u出，避免追漲殺跌。用約束取代猜想，這正是格雷厄姆投資法的精髓。

該種策略很簡單，是針對(duì)于大眾投資者而設(shè)定的，既不厭惡風(fēng)險(xiǎn)也不追求風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)預(yù)期收益沒有特別的要求，能達(dá)到市場的平均水平就可以。該策略的主要好處在于：1）在股市走牛的時(shí)候，投資者有一半的資金可以在牛市中獲利，可以感到滿足；2）一旦市場陷入熊市時(shí)，有一半的債基保護(hù)，相比那些冒險(xiǎn)型投資者的處境，保守型投資者也會(huì)從自己相對(duì)較好的境況中得到安慰。

（三）實(shí)證

我們來看一個(gè)短期投資的案例，2017年6月總投資一萬元，組合一半股一半債（并在每滿1年做一次再平衡），2年后的總收益183元、折算年化收益為0.92%。如果我們選擇2017年6月總投資一萬元，全部投資于股票，那么2年后的年化收益為-3.34%。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)區(qū)間2017.06~2019.06

注：股債數(shù)據(jù)分別用上證綜指和中證綜合債指數(shù)表示

接下來看一個(gè)長期投資的案例，2014年6月總投資一萬元，組合選擇一半股一半債（并在每滿1年做一次再平衡），5年后的總收益5230元、折算年化收益為8.72%。如果我們選擇2014年6月總投資一萬元，全部投資于股票，那么5年后的年化收益為7.57%。

數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)區(qū)間2014.06~2019.06

注：股債數(shù)據(jù)分別用上證綜指和中證綜合債指數(shù)表示

由此可見，通過股債1:1的比例配置組合，在短期與長期中均體現(xiàn)出了其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，并且更夠在一定程度上增強(qiáng)收益。需要注意的是，由于該策略的主要目的并不是為了追求高收益，其主要適用于想較為安穩(wěn)地獲取市場平均收益的人，所以追求更高的收益，那還需具體考慮自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力與收益預(yù)期（比較夏普比率），從而制定最適合自己的股債配比。

市場震蕩在所難免，誰也不能保證說未來較長時(shí)間一定是牛市，即使放眼歷史上曾經(jīng)的牛市階段，又有多少激進(jìn)的投資者一旦市場大幅回調(diào)便深套其中。所以，作為一名成熟投資者或稍有資產(chǎn)配置觀念的，對(duì)股債組合配比越來越重視。最近筆者也收到不少小伙伴留言，什么時(shí)候該配置股票基金多些，什么時(shí)候又該配置債券基金多些，到底有木有一個(gè)簡單的辦法可以幫助判斷？

那除了每年年底做一次股債平衡的方法外，還有什么其它有效的方式？今天筆者就教大家用一個(gè)簡單的指標(biāo)，來教大家看懂到底何時(shí)需要調(diào)配股債配置比例。

在介紹方法前，我們先來了解兩個(gè)重要指數(shù)。一個(gè)叫做股票型基金總指數(shù)，包括了所有股票市場指數(shù)基金（如滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指等等）以及股票倉位要求不低于80％的主動(dòng)選股型股票基金，可以說股票型基金總指數(shù)很好地代表了權(quán)益類基金整體走勢；另外一個(gè)叫做中證全債指數(shù)，是中證指數(shù)公司發(fā)布的第一支債券類指數(shù)，綜合反映了銀行間債券市場和滬深交易所債券市場（如國債、金融債、公司債等）的跨市場債券指數(shù)，能夠很好地代表債券類基金的整體走勢。

介紹完股債指數(shù)兩“兄弟”后，該如何利用呢？筆者做了一張表格來說明。假設(shè)一名均衡型風(fēng)格的投資者在3月22日買入股票型基金和債券型基金各一半（簡稱“半股半債”），計(jì)算后得知當(dāng)天股票型基金總指數(shù)/債券型基金指數(shù)的比值為2.689（記住這個(gè)“錨定值”），那么只要今后比值出現(xiàn)絕對(duì)值超過錨定值10％時(shí)，就可以更換股債比例。對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者來說，比值絕對(duì)值大于10％時(shí)可以考慮減少股票型倉位10％到債券型倉位（股債比例就變成了4:6），而高風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者則減少債券型倉位10％到股票型倉位（股債比例就變成了6:4）。調(diào)整后，記得錨定值要更換成調(diào)整日的比值，并以此繼續(xù)輪動(dòng)，等待下一個(gè)10％絕對(duì)值的出現(xiàn)。此案例中，3月22日買入后比值絕對(duì)值最高發(fā)生在4月19日，但4.792％也沒有達(dá)到10％目標(biāo)，所以暫時(shí)就不需要調(diào)整股債的配置比例。

好了，簡簡單單一個(gè)指標(biāo)就能夠幫助判斷何時(shí)需要調(diào)整股債配置比例，大家get到了嗎？

本文源自養(yǎng)基司令

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有經(jīng)驗(yàn)的普通投資者都十分看好股債搭配。

當(dāng)然股債搭配有望提升組合的穩(wěn)定性。

進(jìn)而增加持基體驗(yàn)。

這種觀點(diǎn)最終能不能帶來好的結(jié)果呢？

在市場劇烈震蕩的行情下。

在權(quán)益類持倉中適當(dāng)加入固收類產(chǎn)品，進(jìn)行股債搭配。

是適合大多數(shù)投資者的應(yīng)對(duì)之道。

可是怎樣組建股債基金組合呢？

在搭建股債組合之前，我們要了解為什么要做股債搭配？

從風(fēng)險(xiǎn)收益的特征來看，股債兩類資產(chǎn)的差別非常大。

從相關(guān)性來看股債兩類資產(chǎn)實(shí)際表現(xiàn)的相關(guān)性較低。

如果賬戶中同時(shí)持有股債兩類資產(chǎn)，并且維持在科學(xué)的比例。

理論上有望可以實(shí)現(xiàn)一定程度的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

力爭平滑賬戶波動(dòng)。

具體的搭配：就是將偏股型基金和債券型基金想象成兩種不同的調(diào)料。

投資者可以根據(jù)自己的喜好，搭配出符合自己味覺的組合。

而這里的喜好，就是投資者對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的偏好。

比如對(duì)于難以接受本金虧損的老人。

自然會(huì)偏好于配置更多的債券基金。

而對(duì)于有一定收益追求的，有一定風(fēng)險(xiǎn)容忍度的年輕人。

就可以考慮多配偏股基金。

在不同的配置比例下。

股債基金組合在理論上應(yīng)該會(huì)達(dá)到怎樣的收益風(fēng)險(xiǎn)水平？

有具體數(shù)據(jù)顯示。

如果完全買入股票基金，雖然收益率較高但是本金損失的風(fēng)險(xiǎn)也很大。

每單位風(fēng)險(xiǎn)所能得到的收益其實(shí)并不高。

如果完全買入純債基金。

雖然風(fēng)險(xiǎn)很小。但同時(shí)又失去了收益的彈性。

如果適當(dāng)搭配股票基金和債券基金。

則能在風(fēng)險(xiǎn)和收益上都能取得較好的平衡。

權(quán)益比例在5%—10%之間的組合。

其風(fēng)險(xiǎn)和純債基金較為接近。

但是其收益卻得到了很好的提升。

這是來自于股債相關(guān)性較弱的饋贈(zèng)。

是分散投資帶來的免費(fèi)午餐。

對(duì)于完全追求投資性價(jià)比的投資者來說。

這一比例區(qū)間會(huì)是合適的選擇。

那么不同類型的投資者應(yīng)該怎樣配置呢？

穩(wěn)健的投資者回撤的容忍度在5個(gè)點(diǎn)以內(nèi)。

那么建議選擇以20%以下的倉位來參與權(quán)益市場。

這樣可以在控制回撤的情況下。

爭取比單純投資債券基金更高的收益水平。

對(duì)于平衡型投資者回撤容忍度在5—10個(gè)點(diǎn)。

建議以20%—30%的倉位參與權(quán)益市場。

以爭取獲得比銀行理財(cái)產(chǎn)品稍高的投資回報(bào)率。

如果回撤容忍度在10—15個(gè)點(diǎn)。

建議以30%—50%的倉位參與權(quán)益市場。

以爭取獲得中期緯度較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

對(duì)于激進(jìn)性的投資者。

回撤容忍度在15—20個(gè)點(diǎn)及以上。

建議將權(quán)益?zhèn)}位提高到50%以上。

這類型的組合風(fēng)格會(huì)更為激進(jìn)。

收益率和風(fēng)險(xiǎn)都進(jìn)一步提升。

收益水平越來越接近于偏股型基金。

但是可能會(huì)遭受20個(gè)點(diǎn)以上的回撤。

由此看來股債搭配還是利大于弊的。

每個(gè)年齡段，或者每個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力都有不同的搭配方法。

只要搭配得當(dāng)，他不但能增加穩(wěn)定降低風(fēng)險(xiǎn)。

而且還會(huì)讓自己的收益穩(wěn)步上升。