在企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告中，凈利潤與營收是兩個(gè)重要的指標(biāo)，它們之間的關(guān)系可以通過一個(gè)比率來衡量，即凈利潤除以營收，這個(gè)比率被廣泛稱為“利潤率”。

我們來了解一下凈利潤，凈利潤是企業(yè)在一個(gè)會計(jì)期間內(nèi)，扣除所有成本、稅金和經(jīng)營費(fèi)用后所剩下的收入，它是企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)，反映了企業(yè)在某一時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造價(jià)值的能力，凈利潤的多與少直接反映了企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利能力。

而營收，即企業(yè)的銷售收入，是企業(yè)在一個(gè)會計(jì)期間內(nèi)通過銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)所獲得的總收入，營收的增長反映了企業(yè)的銷售能力和市場需求的變動，營收的增長往往是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)、提高市場份額、提升品牌影響力等戰(zhàn)略決策的直接體現(xiàn)。

將凈利潤與營收相除，得到的利潤率，可以用來衡量企業(yè)的盈利水平，這個(gè)比率不僅可以反映企業(yè)的成本控制能力和經(jīng)營效率，還可以揭示企業(yè)在特定時(shí)期的銷售收入中，有多少被最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)的凈利潤，利潤率越高，說明企業(yè)從其銷售收入中獲取凈利潤的能力越強(qiáng)。

不同的行業(yè)和不同的企業(yè)，其利潤率可能會有很大的差異，這是因?yàn)槔麧櫬什粌H受企業(yè)自身的經(jīng)營策略和市場競爭環(huán)境的影響，還受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策法規(guī)、行業(yè)趨勢等多種因素的影響，在某些高成本、高競爭的行業(yè)，如制造業(yè)，企業(yè)通常需要保持極高的利潤率才能維持其經(jīng)營，而在某些低成本、低競爭度的行業(yè)，如服務(wù)業(yè)，企業(yè)的利潤率可能相對較低，但仍然能夠保持盈利。

除了反映企業(yè)的盈利能力和效率外，利潤率還可以用來評估企業(yè)的成長潛力，如果一個(gè)企業(yè)的利潤率持續(xù)上升，這可能意味著企業(yè)正在優(yōu)化其運(yùn)營效率，降低成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量，或者擴(kuò)大市場份額，這些因素都可能推動企業(yè)未來的營收增長和凈利潤增加。

凈利潤除以營收的比率是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它可以幫助我們?nèi)媪私馄髽I(yè)的經(jīng)營狀況、盈利能力、效率、成長潛力等多個(gè)方面，通過分析這個(gè)比率，我們可以為企業(yè)制定更有效的戰(zhàn)略決策，優(yōu)化資源配置，提升企業(yè)的整體盈利水平，我們也可以通過這個(gè)比率來評估和預(yù)測企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿?，為投資者提供重要的參考信息。

隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，上市公司作為資本市場的重要組成部分，其財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營情況備受關(guān)注，營收是衡量公司盈利能力的重要指標(biāo)之一，當(dāng)公司的營收低于一定規(guī)模時(shí)，是否會面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)呢？本文將圍繞這個(gè)話題，探討營收低于1億是否會導(dǎo)致上市公司退市，并分析背后的原因和影響。

營收低于1億可能面臨的退市風(fēng)險(xiǎn)

我們需要了解退市的具體定義和標(biāo)準(zhǔn)，退市通常是指上市公司因財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績、合規(guī)性等方面存在問題，導(dǎo)致其股票無法在證券交易所正常交易，對于上市公司而言，退市可能意味著公司經(jīng)營的重大挫折，甚至可能導(dǎo)致破產(chǎn)。

營收是決定上市公司是否面臨退市風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一，如果公司的營收持續(xù)低于一定規(guī)模，可能會觸發(fā)退市機(jī)制，具體數(shù)值因地區(qū)和證券交易所而異，但通常在1億人民幣以下，這種情況下，公司可能面臨股價(jià)下跌、投資者信心下降、融資困難等一系列問題。

原因分析

營收低于1億導(dǎo)致退市的風(fēng)險(xiǎn)存在的原因是多方面的，營收是衡量公司盈利能力的重要指標(biāo)，當(dāng)公司營收持續(xù)下滑時(shí)，其盈利能力也會相應(yīng)下降，進(jìn)而影響公司的整體財(cái)務(wù)狀況，營收的下降可能導(dǎo)致公司無法滿足證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而觸發(fā)退市機(jī)制，公司治理結(jié)構(gòu)、合規(guī)性等問題也可能導(dǎo)致退市風(fēng)險(xiǎn)。

影響探討

營收低于1億可能導(dǎo)致上市公司退市，而退市對公司和投資者都會產(chǎn)生一定的影響，退市可能導(dǎo)致公司股價(jià)大幅下跌，進(jìn)而影響公司的市值和融資能力，退市可能導(dǎo)致投資者利益受損，尤其是對于長期投資者而言，他們可能已經(jīng)習(xí)慣了公司的穩(wěn)定收益和增長，退市可能會讓他們面臨投資損失，退市還可能引發(fā)市場對該公司整體經(jīng)營狀況的質(zhì)疑，進(jìn)而影響公司的聲譽(yù)和業(yè)務(wù)發(fā)展。

需要指出的是，營收低于1億就一定會導(dǎo)致退市的情況并不絕對，實(shí)際上，許多公司在營收下降后，通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)內(nèi)部管理、改善財(cái)務(wù)狀況等方式，成功避免了退市的風(fēng)險(xiǎn)，對于上市公司而言，關(guān)注營收下降的原因和趨勢，積極采取應(yīng)對措施，才是關(guān)鍵。

營收低于1億是否會導(dǎo)致上市公司退市是一個(gè)需要關(guān)注的話題，上市公司應(yīng)該重視營收狀況的監(jiān)測和分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決問題，以避免退市風(fēng)險(xiǎn)，投資者在投資決策時(shí)，也需要考慮公司的營收狀況及其可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會。

虧損是指公司在一定時(shí)期內(nèi)，總成本超過總收入，導(dǎo)致經(jīng)營活動的負(fù)現(xiàn)金流，對于上市公司而言，虧損是一種常見的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，可能對公司的股價(jià)、股東權(quán)益以及市場聲譽(yù)產(chǎn)生負(fù)面的影響。

營收

營收是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)通過銷售商品或提供服務(wù)所獲得的收入總額，營收是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況的重要指標(biāo)之一，對于上市公司而言，營收的增長與盈利能力密切相關(guān)。

退市

退市是指上市公司被交易所終止其股票在交易所上市交易的行為，退市可能是由于公司違反交易所的上市規(guī)則、財(cái)務(wù)狀況惡化、經(jīng)營不善等原因所導(dǎo)致。

對于上市公司而言，虧損營收超過1億是否會導(dǎo)致退市，需要綜合考慮多個(gè)因素。

虧損營收超過1億并不是退市的直接原因，交易所通常會對上市公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營能力、市場地位等進(jìn)行綜合評估，而不僅僅是以虧損營收的數(shù)量為依據(jù)，退市決策往往是一個(gè)復(fù)雜的過程，需要考慮公司的整體情況和市場影響。

虧損營收超過1億可能引發(fā)投資者的擔(dān)憂和市場的不穩(wěn)定，投資者對于上市公司的盈利能力非常關(guān)注，如果公司長期處于虧損狀態(tài)，可能導(dǎo)致投資者對公司的信心下降，股價(jià)下跌，進(jìn)而影響公司的市值和融資能力。

虧損營收超過1億也可能違反交易所的上市規(guī)則，交易所通常會規(guī)定上市公司在一定時(shí)期內(nèi)不能連續(xù)虧損，否則將面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)，具體的退市規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)因交易所而異，不同交易所對于虧損的容忍度也不同。

對于虧損營收超過1億的上市公司，應(yīng)該采取積極的措施來改善財(cái)務(wù)狀況和盈利能力，這可能包括調(diào)整經(jīng)營策略、降低成本、增加營銷力度等，上市公司也可以考慮進(jìn)行資本運(yùn)作、引入戰(zhàn)略投資者等方式來改善財(cái)務(wù)狀況。

虧損營收超過1億并不是退市的絕對條件，而是一個(gè)可能引發(fā)退市的風(fēng)險(xiǎn)因素，上市公司應(yīng)該密切關(guān)注自身的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力，及時(shí)采取措施來改善經(jīng)營狀況，以保持良好的市場表現(xiàn)和投資者信心，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)該加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管，確保市場的穩(wěn)定和投資者的利益。

提起新浪，用戶們的第一反應(yīng)還是微博，到目前為止，市面上依然沒有出現(xiàn)一款能足夠取代微博的產(chǎn)品。

但不得不承認(rèn)，在快手、抖音、B站等短視頻平臺，以及小紅書、虎撲等社區(qū)產(chǎn)品的多面夾擊下，微博在逐漸偏離舞臺中心，流量和廣告收入都在下滑。

當(dāng)然，新浪的管理層不會看不到這一點(diǎn)。

因此，新浪也在頻繁推出新產(chǎn)品。比如綠洲，或者前幾年的酷燃視頻；從2015年開始，還在門戶網(wǎng)站和微博之外，開始布局金融業(yè)務(wù)。

截止2019年，金融科技業(yè)務(wù)凈營收2.07億，占總營收約10%，同比增長高達(dá)86%，是微博和門戶網(wǎng)站之外，第三大營收板塊。

但很遺憾，后面推出的這些新產(chǎn)品都沒能成長為微博那樣的現(xiàn)象級產(chǎn)品，金融業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁也沒能阻止新浪股價(jià)上的下滑。公司股價(jià)從2018年3月達(dá)到122美元的高點(diǎn)后，便一路走低，昨日收盤僅為40.5美元。

在這個(gè)緊要關(guān)頭，曹國偉欲再次力挽狂瀾，放出了“私有化”的必殺技。

昨日，新浪收到了New Wave MMXV Limited發(fā)出的私有化要約，要約價(jià)為每股41美元，而New Wave的實(shí)際控制人是新浪的董事長曹國偉。根據(jù)要約溢價(jià)計(jì)算，新浪的市值將接近27億美金。

受到這一消息影響，新浪以及微博的股價(jià)一度大漲。但值得思考的是，這次私有化，能否從根本上扭轉(zhuǎn)新浪目前下滑的趨勢？還需要時(shí)間檢驗(yàn)。

新浪掉隊(duì)？

最近秦嵐與高以翔主演的《怪你過分美麗》大火。這部電視劇將影視公司、經(jīng)紀(jì)人、明星、粉絲，劇組之間的關(guān)系真實(shí)關(guān)系搬上了熒屏。

你會看到，劇中的明星，他們討厭活在微博的數(shù)據(jù)里，尤其這些數(shù)據(jù)大部分都是人造的；但如果沒有微博，熱度和名氣這兩件事似乎又少了唯一的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

微博就是這樣一款令人又愛又恨，不喜歡又干不掉的傲嬌產(chǎn)品。在新浪旗下所有的貢獻(xiàn)營收的產(chǎn)品中，微博占據(jù)絕對比重。2019年新浪財(cái)報(bào)顯示，公司總收入為21.63億美金，微博收入占業(yè)務(wù)收入為82%。

可以說，微博是新浪保持在互聯(lián)網(wǎng)地位的屏障。但現(xiàn)在，這個(gè)屏障并不牢固。從短視頻興起開始，它權(quán)重和聲量在一天天被稀釋。抖音、B站、小紅書都曾經(jīng)傳出要顛覆微博的傳言。

“即便不是直接取代，短視頻也擠占了微博大量的用戶時(shí)長。抖音的用戶時(shí)長能達(dá)到120分鐘，還有比微博更強(qiáng)的互動性?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

為了應(yīng)對短視頻平臺的競爭，如今微博中的視頻比重越來越大，甚至前一段時(shí)間還傳出了要做微博版的視頻號。媒體消息稱，初期已有100多位博主參與視頻號內(nèi)測，預(yù)計(jì)于7月正式上線。

但不得不承認(rèn)，新流量平臺的興起確實(shí)擠占了微博的流量，更擠占了它的廣告收入市場。

根據(jù)2019年Q4的財(cái)報(bào)顯示，微博的收入和凈利潤雙雙下滑，Q4收入比去年同期減少3%，Q4凈利潤比去年同期減少42%；而2020年Q1流量大漲，但收入?yún)s下滑了19%。

拋開疫情影響，微博廣告收入下滑更直接的原因是廣告主用腳投票，在有限的廣告預(yù)算下，將投放平臺從微博換成了快手抖音等短視頻平臺，甚至小紅書這樣的社區(qū)。

“廣告領(lǐng)域的投放規(guī)則已經(jīng)變了。廠商和廣告主對廣告的投放越來越看中品效合一，而微博的更多是展示作用，而非直接賣貨。”這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)共識。根據(jù)微博2018年財(cái)報(bào)顯示，平臺上效果類廣告收入僅占一半。

在廣告營收增長乏力的情況下，微博還不得不面對另一個(gè)現(xiàn)實(shí)：營收來源單一。根據(jù)2019年財(cái)報(bào)，微博廣告和市場費(fèi)用收入占總收入86.6%。這就意味著，一旦廣告營收有波動，將極大影響微博營收情況。

微博的日子尚且不好過，門戶網(wǎng)站的日子就更不用說了。

隨著資訊分發(fā)方式的改變，門戶的市場被不斷蠶食。而用戶流量的分流，也直接導(dǎo)致門戶業(yè)務(wù)在廣告話語權(quán)上的降低，再加上整個(gè)廣告市場近兩年一直處于下行狀態(tài)，門戶廣告也自然日子慘淡。

2019年，新浪網(wǎng)門戶業(yè)務(wù)的廣告收入只有2.16億美元，同比下降25.4%。而從2017年開始，新浪門戶業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損態(tài)勢，凈虧損80萬美金。而這一趨勢在2018年和2019年繼續(xù)擴(kuò)大。截止2018年，新浪門戶業(yè)務(wù)擴(kuò)損至1.46億美金，而2019年虧損3.84億美金。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢，過去的幾年中，新浪沒少推出新產(chǎn)品，但很少有能成長為像微博和門戶網(wǎng)站這樣的明星產(chǎn)品。后來，新浪寄希望于2015年就開始布局的新浪金融業(yè)務(wù)。

2019年，新浪總營收增至21.63億美元，主要來源于金融科技服務(wù)部門的營收增長。2019年金融科技服務(wù)凈營收約為2.07億美元，占總凈營收的10%，同比增長高達(dá)86%，

但很遺憾，金融科技也沒能幫助新浪走出下滑的泥潭。

金融科技業(yè)務(wù)難當(dāng)大任

幾天前，央行給新浪支付開出了一張罰單。

公示信息顯示，北京新浪支付科技有限公司因存在9項(xiàng)違法行為，被給予警告，沒收違法所得約165萬元，并處罰款約1718萬元，罰沒合計(jì)約1884萬元。

如果不是這次罰款，可能很多人還不知道新浪有金融業(yè)務(wù)。更不知道，金融科技其實(shí)是新浪除了門戶和微博以外的第三大營收來源。

但如果你經(jīng)常刷微博的話，會從信息流廣告中看到各種“新浪借錢”的視頻廣告。根據(jù)你使用微博的時(shí)長和年限，新浪借錢會判定個(gè)人信用，有些常年使用微博的用戶，還會收到新浪借錢VIP特權(quán)短信。

事實(shí)上，新浪在互聯(lián)網(wǎng)公司中算是較早布局金融業(yè)務(wù)的。從2008年開始就舉辦金融行業(yè)的金麒麟論壇，邀請學(xué)術(shù)界，政府部門，以及業(yè)內(nèi)高端人士共同探討金融行業(yè)的問題與機(jī)會，并為銀行，券商機(jī)構(gòu)，分析師等主體進(jìn)行排名。

到2019年，金麒麟論壇已經(jīng)連續(xù)辦了十二屆，并且邀請到了中國人民銀行副行長，IFM前副總裁，財(cái)政部原副部長，金磚國家開發(fā)銀行副行長等多位重量級嘉賓出席并演講，可見新浪在金融領(lǐng)域的影響力。

從2013年開始，新浪的發(fā)展方向由專業(yè)金融媒體向普惠金融服務(wù)者轉(zhuǎn)型，2015年成立金融事業(yè)部，旗下包括倉石基金、理財(cái)平臺、微聚未來、得令智選四大產(chǎn)品與服務(wù)，隨后，新浪金融成為繼新浪網(wǎng)、微博之后的下一個(gè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)版塊。

但相比阿里的螞蟻金服，騰訊金融科技，京東金融，度小滿等互聯(lián)網(wǎng)大廠的金融產(chǎn)品，新浪金融在體量和聲量上都無法相媲美。甚至，新浪金融還游走在違規(guī)邊緣，并且經(jīng)常踩雷。

比如，新浪旗下微財(cái)富與曾經(jīng)與中匯在線聯(lián)手推出“匯盈寶”票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，年化收益率達(dá)8%。但2015年中匯金融暴雷，最后以微博的兜底兌換而結(jié)束。

2018年，P2P行業(yè)天雷滾滾，僅僅6月~7月，兩個(gè)月時(shí)間，超過一百家P2P平臺爆雷，其中就有新浪支付作為托管的兩家P2P平臺沃頓金服和唐小僧。

2019年又傳出，新浪旗下大王貸為714高炮（期限為7天或14天的高息網(wǎng)貸）產(chǎn)品導(dǎo)流的新聞；緊接著，新浪又陷入了“追星貸”的輿論旋渦中，被指綁架明星粉絲營銷自己的貸款產(chǎn)品。

具體的操作方式是，在微博借錢提現(xiàn)大于1000元，點(diǎn)贊數(shù)翻兩倍；借款金額大于5000，點(diǎn)贊數(shù)翻5倍；借款金額大于8000，點(diǎn)贊數(shù)翻8倍。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，新浪金融一直沒做起來還麻煩纏身，有互金行業(yè)共性問題，也有新浪自身的問題。

“暴雷也不是新浪一家互聯(lián)網(wǎng)巨頭進(jìn)軍金融時(shí)遇到的問題。之前支付寶，百度都遇到過，這個(gè)行業(yè)的風(fēng)控水準(zhǔn)比較低，很難杜絕這個(gè)問題?！蹦郴ソ痤I(lǐng)域資深觀察人士稱。

新浪確實(shí)是很多金融公司爭搶的優(yōu)質(zhì)合作對象。

流量方面的優(yōu)勢就不用說了，僅僅新浪微博月活就2.2億；另一方面，每家想正規(guī)經(jīng)營的P2P公司都希望不僅僅在PC端有所作為，移動端更是他們看中的用武之地，一套完整的資金托管方案必須要滿足P2P公司在移動端的要求，而新浪恰恰能滿足他們在移動端布局的需求。

新浪旗下的消費(fèi)金融平臺主要包含新浪金融、新浪卡貸、浪小花、新浪分期、分期商城、微博借錢等。其中，業(yè)務(wù)占比較大為小象優(yōu)品運(yùn)營的分期商城及微博借錢，對于此類權(quán)重消費(fèi)金融產(chǎn)品，微博在流量端給予瘋狂導(dǎo)流。

但微博在金融業(yè)務(wù)中能做的，最多也只能是導(dǎo)流。

畢竟，微博本身是社交平臺，而非交易平臺。也就是說，微博并不能像淘寶，美團(tuán)等電商平臺那樣沉淀下大量資金和交易數(shù)據(jù)，在互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)業(yè)務(wù)上，只能選擇跟其他金融公司合作，而自身的風(fēng)控力度不夠。

“微博沉淀的社交數(shù)據(jù)還是很單一的，或者說，新浪賬戶的價(jià)值比較差。你會發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)易、搜狐這些門戶網(wǎng)站做金融業(yè)務(wù)都不太好?！鄙鲜鲇^察人士表示。

此外，新浪最大的流量來自于微博，但新浪金融跟微博是兩個(gè)體系，自身協(xié)同性上也存在一定問題。

私有化是市值管理，而不是為了拯救新浪

昨日，新浪公告稱收到董事長兼CEO曹國偉持有的控股公司New Wave MMXV Limited不具約束力的私有化要約。受此影響，新浪股價(jià)上漲10%，微博上漲18%。

不少媒體紛紛討論，私有化能否拯救新浪。事實(shí)上，這是兩個(gè)層面的問題。新浪私有化更多是處于資本層面的考慮。

早在幾年前，華爾街便邁入門戶低估值時(shí)代，新浪被嚴(yán)重低估。不僅是新浪，四大門戶的另三家同樣如此。不過騰訊、網(wǎng)易由于布局了游戲等業(yè)務(wù)同時(shí)未分拆門戶業(yè)務(wù)，所以財(cái)務(wù)上表現(xiàn)不明顯，于是新浪、搜狐就成為了難兄難弟。

目前，新浪的市值為26.51億美元，而其并表的子公司微博的市值約為90億美元，是新浪3倍多；而新浪旗下的另一家A股上市公司市值已經(jīng)達(dá)到321.46億。

上一輪中概股私有化熱潮興起于2013年。彼時(shí)，分眾傳媒、巨人網(wǎng)絡(luò)、盛大游戲、完美世界、奇虎360等公司因?yàn)楣乐灯偷仍蚨耸?，而今年?8同城，唯品會等公司也陸續(xù)私有化，主要是因?yàn)槊拦墒袌稣卟挥押?，而國?nèi)資本市場逐漸開放。

業(yè)績和股價(jià)一路下滑，而美股市場又沒有給出高估值的情況下，新浪選擇私有化，恰好就坡下驢。一旦私有化成功，新浪或許也能重回股價(jià)巔峰。

360就是互聯(lián)網(wǎng)公司中一個(gè)非常成功的私有化案例。退市前，360估值93億美元。私有化并在A股上市后，市值達(dá)4442億元，成為當(dāng)時(shí)A股高科技概念第一股。目前，360市值1383億元。

對于新浪而言，如果私有化順利，且在國內(nèi)再度上市，無論是港股還是A股，都將在市值上有更好的表現(xiàn)。

但談到拯救新浪，僅僅資本市場上的市值管理遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

新浪股價(jià)走低，核心原因是投資人對業(yè)績不買賬，而新浪業(yè)績的核心在微博。如果微博不能增加廣告和廣告以外的業(yè)績收入，就無從談“拯救新浪”。

曹國偉在新浪歷史上曾經(jīng)多次力挽狂瀾，包括2005年的“毒丸計(jì)劃”，2009年的MBO收攏股權(quán)，以及推出新浪移動版，這次，他還能成功么？

沒有絲毫意外，貴人鳥在6月25日開盤又是一字跌停，股價(jià)下滑至12.82元。自6月14日開始，這家晉江企業(yè)連續(xù)7個(gè)交易日跌停，總跌幅達(dá)到55%左右，市值蒸發(fā)約90億，目前僅剩80.6億元。

過去三年，貴人鳥始終在嘗試不斷轉(zhuǎn)型、收購，其業(yè)績低迷并不是什么新鮮事，但在無明顯利空的背景下，基本面的脆弱并不至于造成連續(xù)6個(gè)跌停。對于這起個(gè)案來說，恐怕資本面的因素要遠(yuǎn)大于經(jīng)營。更致命的是，貴人鳥25日10點(diǎn)跌停時(shí)賣1還有35萬手以上封單壓盤，這意味著，七連跌很可能并不是最終的結(jié)局。

就在幾天前，以安踏為首的晉江體育股遭遇機(jī)構(gòu)做空，滬港兩地上市的中國體育用品股皆遭遇不同程度下跌。不過隨著安踏、特步等先后發(fā)表聲明，部分評級機(jī)構(gòu)也給出積極評價(jià)和回應(yīng)之后。大部分被涉及的股票都已企穩(wěn)回調(diào)，不管是A股大盤，還是服裝家紡、體育用品、福建板塊，都在這周五不同程度小幅上漲——唯有貴人鳥仍以跌停收尾。

今年，中國運(yùn)動品牌一度在資本市場受到熱捧，在這個(gè)月晉江體育股遭遇做空、貴人鳥“閃崩”事件發(fā)生之前，自2018年以來，香港上市的安踏、李寧、特步和A股上市的貴人鳥這4家公司的市值分別上升了約38%、52%、81%、50%，如此高的增長率之下，資本層面對于這些中國體育品牌的關(guān)注絕對不容忽視。

就在今年6月4日，貴人鳥發(fā)布了聯(lián)合信用評級有限公司對其進(jìn)行的跟蹤評級報(bào)告。報(bào)告表示：貴人鳥長期信用等級為AA（償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約風(fēng)險(xiǎn)很低），評級展望為穩(wěn)定。然而，這份評價(jià)報(bào)告絲毫不能影響10天之后貴人鳥遭遇股價(jià)閃崩。

當(dāng)對手不僅限于生意場上與自己在同一領(lǐng)域競爭的友商，又增加了資本市場無處不在的窺探和暗流潮涌，貴人鳥當(dāng)下面對的困境，對于所有中國體育用品上市公司都有相當(dāng)重要的參照意義。

在我們探究連續(xù)跌停究竟從何而起的過程中，貴人鳥在閃崩之前發(fā)布的幾則公告，或許能透露些許信號。

6月13日晚間，貴人鳥發(fā)布公告稱，公司擬向關(guān)聯(lián)方泉州市海浩文化用品有限公司（簡稱“海浩文化”）購買晉江市陳埭鎮(zhèn)一處房產(chǎn)、對應(yīng)土地及配套設(shè)備。對應(yīng)土地及配套設(shè)備，房屋建筑面積共計(jì)8533.88平方米，土地使用權(quán)面積共計(jì)1586.00平方米，交易價(jià)格共計(jì)為2109.76萬元。

貴人鳥表示，買房是為了滿足部分員工尤其是生產(chǎn)人員的住宿需求。截至2017年底，貴人鳥擁有在職員工5831名，較上年增長3.11%。

從最直觀的角度來看，同關(guān)聯(lián)公司海浩文化進(jìn)行的這筆購房交易，成了壓垮貴人鳥股價(jià)的最后一根稻草。

海浩文化由貴人鳥董事長林天福實(shí)際控制，雖已成立多年，但未展開過實(shí)際業(yè)務(wù)，一季度的營業(yè)收入為零，虧損299.26萬元。截至2018年4月末，海浩文化資產(chǎn)總額為3.33億元，凈資產(chǎn)為-1547.47萬元。此前，貴人鳥還曾兩次股權(quán)質(zhì)押為海浩文化提供擔(dān)保。

不過，相比于這筆2000多萬的關(guān)聯(lián)交易，過高的質(zhì)押率和高度集中的持股情況或許才是閃崩的關(guān)鍵。

5月24日，貴人鳥發(fā)布公告表示，接到公司控股股東貴人鳥集團(tuán)（香港）有限公司（以下簡稱“貴人鳥集團(tuán)”）通知，貴人鳥集團(tuán)將其質(zhì)押給渤海國際信托股份有限公司的1000萬股無限售條件的流通股（占本公司總股本的 1.59%），在中國證券登記結(jié)算有限公司辦理了解除質(zhì)押手續(xù)，質(zhì)押登記解除日期為2018年5月23日。

至此，貴人鳥集團(tuán)共計(jì)持有貴人鳥47911.50萬股，占公司總股本76.22%，本次質(zhì)押解除后，貴人鳥集團(tuán)累計(jì)質(zhì)押股份40242.00萬股，占公司總股本的64.02%。

控股股東高達(dá)76.22%的持股比例，意味著流通股本低于30%，一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，貴人鳥的股東數(shù)量從2017年的11580人減至8600人，人均持股數(shù)為7.3萬，這讓投機(jī)者更有機(jī)會實(shí)現(xiàn)控盤。

對于貴人鳥的遭遇，近幾日，第一財(cái)經(jīng)等多家媒體均在報(bào)道中引用了微博認(rèn)證為知名財(cái)經(jīng)博主的“投社區(qū)”的觀點(diǎn)?！巴渡鐓^(qū)”曾公開表示，貴人鳥這種就是典型的莊股崩盤，之前的市值推上去，閃崩前還往上猛拉一下。其主要手法就是用主賬號買入股票，然后通過高杠桿場外配資，以配資資金給原來主賬號的籌碼抬轎，然后主賬號籌碼暴力砸盤出場。

貴人鳥過去兩周的股價(jià)走勢，也符合投機(jī)者拉抬股價(jià)后集體砸盤出逃后的態(tài)勢。

唇亡齒寒之下，機(jī)構(gòu)投資者也慘遭牽連。貴人鳥一季報(bào)顯示，“國家隊(duì)”成員證券公司、匯金公司分別持有貴人鳥1417.04萬股、404.65萬股。按照目前股價(jià)計(jì)算，賬面浮虧約2.89億和7866.40萬元。南方消費(fèi)活力靈活配置混合型發(fā)起式證券投資基金持有貴人鳥241.59萬股股份，同樣按照最新收盤價(jià)計(jì)算，目前浮虧3135.85萬元。

6月19日，貴人鳥對股票交易異常波動情形作出了公告，但并未止住下跌局勢。

公告稱，經(jīng)貴人鳥自查，目前生產(chǎn)經(jīng)營正常，市場環(huán)境、行業(yè)政策未發(fā)生重大調(diào)整，生產(chǎn)成本和銷售等情況未出現(xiàn)大幅波動，內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營秩序正常。同時(shí)，經(jīng)自查并向控股股東貴人鳥集團(tuán)及實(shí)際控制人林天福發(fā)函查證，截至2018年6月19日，貴人鳥、貴人鳥控股股東及實(shí)際控制人不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大資產(chǎn)重組、發(fā)行股份、上市公司收購、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)注入等重大事項(xiàng)。

在此輪暴跌前，貴人鳥的股價(jià)就存在諸多質(zhì)疑。從去年開始，其股價(jià)從16.4元左右一路上漲70%以上，直至6月的高位。但在這半年內(nèi)，貴人鳥并未拿出相應(yīng)的業(yè)績。

這種質(zhì)疑從2014年1月登陸A股，甚至在招股階段就不絕于耳。

貴人鳥過去4年的股價(jià)

作為一個(gè)晉江體育品牌，貴人鳥從為國際運(yùn)動品牌代工起家，在成立15年之后的2002年開始發(fā)展自主品牌。隨后，劉德華、張柏芝等當(dāng)紅明星一度成為其代言人。

2007年，貴人鳥贊助了當(dāng)時(shí)大紅大紫的湖南衛(wèi)視《快樂男聲》，“運(yùn)動快樂”也成為其謀求差異化發(fā)展的品牌理念。

那一年，由林天福100%持股的貴人鳥集團(tuán)在香港注冊成立，這家港資公司持有貴人鳥當(dāng)時(shí)92.26%的股份。其余的部分股份也由林天福的親友持有。

此外，林天福還擁有菲律賓永久居留權(quán)，這些操作也讓貴人鳥成為外商投資企業(yè)，得以從2008年起享受兩年免征三年減半的稅收優(yōu)惠。

2009年至2011年間，迅速開疆拓土的貴人鳥門店數(shù)量由1847家激增至5067家，營收更是從6億元高漲至26.5億元。但應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)也隨之增加——從1.9億元增至5.9億元，截至2011年年底，應(yīng)收賬款凈額占流動資產(chǎn)的44.22%，占總資產(chǎn)的30.79%。

而2011年，李寧的營收已經(jīng)開始下滑，而安踏、特步、361度的營收增速也只保持在20%以上，貴人鳥的這一數(shù)據(jù)高到了驚人的73%。

這幾點(diǎn)被不少業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑在為上市沖量，貴人鳥的前五大經(jīng)銷商客戶占據(jù)了公司過半的銷售額。

2012年，貴人鳥的營收達(dá)到28.6億元，和當(dāng)年的匹克大致相當(dāng)。

貴人鳥曾忽視專業(yè)運(yùn)動。

另一點(diǎn)值得注意的是，在那三年里，貴人鳥的板鞋、運(yùn)動生活鞋產(chǎn)量不斷提升，二者占鞋類銷售額的近七成，跑鞋產(chǎn)量反而有所下滑。從這個(gè)層面看，貴人鳥提早放棄了專業(yè)運(yùn)動市場，以跑步為主的專業(yè)運(yùn)動鞋，成為了特步近年來極力搶占的市場。

危機(jī)顯而易見。一方面，貴人鳥的服裝和配飾生產(chǎn)全部外包，且在經(jīng)銷商模式下過度依賴大客戶，另一方面，為了上市，貴人鳥擴(kuò)張門店、提升產(chǎn)能，都對公司的現(xiàn)金儲備和現(xiàn)金流提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

彼時(shí)的貴人鳥，需要大量資金維持公司運(yùn)轉(zhuǎn)。上市，成為拯救貴人鳥不容有失的戰(zhàn)略目標(biāo)。

2014年1月，頭頂A股體育第一股的光環(huán)，貴人鳥登陸上交所，發(fā)行股票8900萬股，每股發(fā)行價(jià)10.60人民幣，募集資金9.43億。

一位晉江業(yè)內(nèi)人士對懶熊體育表示：“貴人鳥頂上去，成了A股第一股，但他的市盈率比安踏還高，這和經(jīng)營沒關(guān)系?！蹦壳?，貴人鳥的市盈率仍在56倍以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于安踏的31.47。

相比安踏、特步、361度、匹克都分別在2007年-2009年期間在香港上市，貴人鳥可謂搭上了上市的末班車，盡管最終選擇了A股。

這也是為什么，在幾乎所有的運(yùn)動品牌都大幅關(guān)閉門店的2013至2014年，貴人鳥選擇了反其道而行之。

其招股說明書顯示，計(jì)劃將A股發(fā)行的約9億元募集資金用于戰(zhàn)略店、鞋生產(chǎn)基地、研發(fā)中心等項(xiàng)目的建設(shè)，其中渠道擴(kuò)張將用去5.52億元，目標(biāo)是在兩年內(nèi)建設(shè)60家戰(zhàn)略店。

但真正的隱患是貴人鳥上市之后的業(yè)績。

貴人鳥過去幾年的營收。

在過去三年多的時(shí)間里，貴人鳥的股價(jià)走出了一條跌宕起伏的曲線——在2015年6月觸及65.47元的高位，但此后開始斷崖式下跌，在2015年9月跌至20元左右，到了年底又略微回調(diào)至35元前后。此后，貴人鳥的股價(jià)一直不痛不癢地在20、30元區(qū)間里徘徊。而另一方面，在2015年、2016年及2017年，貴人鳥的營收和凈利分別為19.69億和3.32億、22.79億和2.92億、32.52億和1.57億，可以看到，雖然貴人鳥的總營收每年都在上漲，但凈利潤和凈利率卻構(gòu)成了一條下滑曲線。

從結(jié)果上看，跌宕起伏的股價(jià)并不能與貴人鳥這三年多的經(jīng)營情況和盈利能力相符。在這條讓人霧里看花的K線背后，比起業(yè)績，左右其漲跌的或許更多是資本層面的力量。

資本可以成就一個(gè)偉大的企業(yè)，同樣也能毀掉它。過去幾年，在熱門的科技、互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，有不少公司在資本的加持下一飛沖天，卻又在高潮過后急速隕落，特別是那些缺乏實(shí)際業(yè)績支撐的公司，更是很難再有機(jī)會走出谷底，重現(xiàn)輝煌。過去，這種故事看上去離實(shí)業(yè)起家的體育品牌們還很遙遠(yuǎn)，但近來從晉江品牌被集體做空，以及貴人鳥跌落的事實(shí)來看，類似的危機(jī)——或許也可能是機(jī)遇——已經(jīng)近在眼前。

無論資本的利刃是否會來臨、何時(shí)來臨，應(yīng)對危機(jī)最終恐怕還是要靠自己良好的經(jīng)營情況和過硬的業(yè)績。

延展閱讀：

股價(jià)拉升6.25%后連續(xù)4天跌停，貴人鳥發(fā)布股票交易異常波動公告

以冬跑為切入點(diǎn)提供群眾性裝備，對于正在轉(zhuǎn)型的貴人鳥或許是一個(gè)機(jī)會

從QQ到微信，騰訊的社交軟件在內(nèi)部就完成了換代，目前的微信還是當(dāng)之無愧的第一社交軟件。曾經(jīng)QQ，可以開會員、各種紅黃橙綠鉆、布置QQ空間，騰訊賺的是盆滿缽滿。而現(xiàn)在的微信，卻并沒有從這方面賺錢，是一個(gè)純免費(fèi)的軟件。

微信擁有近13億的月活躍用戶，全國才14億人，可謂人手一個(gè)微信號。如此大的用戶體量，微信需要有龐大的數(shù)據(jù)庫，加上日常的運(yùn)營、維護(hù)，這要純免費(fèi)，難不成微信天天虧錢？非也。從騰訊的財(cái)報(bào)中我們可以看到，微信不但不賠錢，每年還能給騰訊帶來千億的營收。這下不少人就納悶了，微信是怎么變現(xiàn)的呢？

一、廣告

騰訊最值錢的是什么？流量！我們知道所有的廣告，目的都是盡量展現(xiàn)給更多的人看到，以此達(dá)到對產(chǎn)品的宣傳。畢竟大家首先得知道你的產(chǎn)品，然后才有可能購買。微信擁有龐大的用戶量，優(yōu)質(zhì)的客戶黏性，在微信上做廣告優(yōu)勢明顯，而廣告就是騰訊創(chuàng)造營收的一大板塊。

這兩年，朋友圈里的廣告肉眼可見地多了起來，每翻幾個(gè)朋友的動態(tài)，就能碰到廣告亂入。更有意思的是，你還能看到認(rèn)識的人在別人廣告下評論做廣告，商業(yè)頭腦杠杠的。據(jù)騰訊財(cái)報(bào)顯示，去年微信和QQ這兩個(gè)平臺的廣告收入達(dá)到了753億，同比增長11%。這利潤，你就是買波音737飛機(jī)都能買100多架，足夠開個(gè)航空公司了。

二、游戲

朋友圈的廣告是各種類型的都有，但游戲廣告占了相當(dāng)大的比重。不知道這是不是被精準(zhǔn)推送了？確實(shí)游戲在當(dāng)前時(shí)代，吸金能力十足，所以很多大明星都跑去給游戲代言，是哥們來砍我一刀！騰訊的游戲盛名在外，甚至在很長時(shí)間里，騰訊都被認(rèn)為是一家游戲公司。QQ能玩游戲，微信也不例外，而且自從微信里多了好友游戲動態(tài)以后，微信游戲可謂如虎添翼，吸金能力更上一層樓。

今年時(shí)，騰訊游戲營收達(dá)1743億，占到了騰訊總營收的31.1%，是廣告營收的2倍以上。一直都聽說做游戲掙錢，原來做游戲這么掙錢，強(qiáng)！當(dāng)然這里面肯定離不開大家的貢獻(xiàn)，不知道各位都買了多少皮膚？

三、金融和企業(yè)服務(wù)

阿里巴巴專門推出個(gè)支付寶，螞蟻金服甚至曾經(jīng)接近上市，難道騰訊也出個(gè)微信寶嗎？并沒有。但是騰訊在金融領(lǐng)域是悶聲發(fā)大財(cái)，賺錢能力一點(diǎn)都不比游戲弱。

首先是微信支付，付款、收款使用率很高，很多人的錢都在微信里。但是想要提現(xiàn)的話，不好意思，千分之一手續(xù)費(fèi)。想要用微信還信用卡？歡迎再次光臨，還是千分之一。想要在微信上買保險(xiǎn)、基金？這波不收手續(xù)費(fèi)，但是每一筆成交都會收取點(diǎn)傭金。如果說微信上沒錢，缺錢用了？不用擔(dān)心，微信依然能薅……幫到你，找微粒貸周轉(zhuǎn)一下，利息也不高，年化18.25%。

除此之外，還有企業(yè)辦公要用到的企業(yè)微信、騰訊文檔、騰訊會議等。員工個(gè)人注冊是免費(fèi)的，但是企業(yè)認(rèn)證、公費(fèi)電話、企業(yè)會話存檔都是收費(fèi)的。或許單筆費(fèi)用不高，但是用的人多，而且每年都得付。金融和企業(yè)服務(wù)兩項(xiàng)，去年給騰訊創(chuàng)造了31%的營收。

四、商業(yè)化板塊

除了上述已經(jīng)成熟的業(yè)務(wù)，微信在新板塊開發(fā)上也并沒有停下腳步，比如視頻號。今年5月份，TME騰訊音樂發(fā)起了“奇跡現(xiàn)場重映計(jì)劃”，在視頻號直播間重映周杰倫的演唱會。要知道周董在今年出新專輯之前，已經(jīng)6年沒發(fā)專輯了，超過3年沒開演唱會，此次視頻直播引得不少“杰迷”直呼“爺青回”。演唱會開始前就有 80 萬人在直播間等候，同時(shí)在線最高超過2000萬人，整場創(chuàng)造了5000萬觀看人數(shù)的記錄。

爆炸的數(shù)據(jù)證明視頻號商業(yè)化的可行性，觀眾還能分享直播間，直接拉來朋友一起懷念青春，畢竟免費(fèi)又不用出門。視頻號直播讓明星收獲了關(guān)注度，贊助商獲得了千萬級的曝光，觀眾得到了放松和娛樂，三全其美。再加上直播時(shí)的廣告，直播觀眾打賞，直播電商引流等，到處都是數(shù)錢的機(jī)會。目前視頻號也在被騰訊主推，不知以它的用戶體量，最終是否能與抖音爭雄？

結(jié)語

如今想在互聯(lián)網(wǎng)上賺錢，流量、產(chǎn)品、變現(xiàn)環(huán)環(huán)相扣。微信確實(shí)是免費(fèi)使用的，但是微信在不斷地做商業(yè)化嘗試。優(yōu)勝劣汰，最終存活下來的，組成微信現(xiàn)在的商業(yè)化板塊。再結(jié)合微信的流量優(yōu)勢，達(dá)成千億營收就很簡單了。

你給微信貢獻(xiàn)過營收嗎？