“每股收益”是資本市場(chǎng)非常關(guān)心的一項(xiàng)數(shù)據(jù)。

但是有時(shí)候需要我們進(jìn)行調(diào)整。而不是簡(jiǎn)單的套用炒股軟件里的數(shù)據(jù)。

因?yàn)榇蠖鄶?shù)情況下我們應(yīng)該利用5-10年的平均收益，來(lái)計(jì)算普通股的投資價(jià)值。少數(shù)情況下，我們可以相信未來(lái)收益會(huì)高于以往任何時(shí)候的收益。如果只根據(jù)即期收益而改變對(duì)某家公司的估值，是不理性的行為。因?yàn)橐粋€(gè)企業(yè)在業(yè)績(jī)好的年度，可能輕而易舉的賺到相當(dāng)于業(yè)績(jī)差的年份的兩倍的利潤(rùn)，但是所有者可能從未想過(guò)要相應(yīng)的增減公司的價(jià)值。

所以我們往往需要用到企業(yè)5-10年的每股收益數(shù)據(jù)，每股收益在計(jì)算的過(guò)程中也會(huì)受到資本總額變動(dòng)的影響。① 下圖是上市公司海螺水泥的近6年的數(shù)據(jù)

從上面同花順的軟件數(shù)據(jù)上看，股本6年來(lái)都是52.99億，那么每股收益就是歸母凈利潤(rùn)除以股本，就得出對(duì)應(yīng)的每年的每股收益，我們計(jì)算海螺水泥近6年的平均每股收益就可以用上面的基本每股收益來(lái)計(jì)算。

② 海螺水泥再之前年份的基本每股收益數(shù)據(jù)

我們可以看到2010年的數(shù)據(jù)如果還用61.71 ÷ 35.33=1.74 ，和基本每股收益給的1.16是對(duì)不上的，這是為什么呢？

查看2011 年的年報(bào)（上）和2010年年報(bào)（下）給出的基本每股收益是不一樣的，一個(gè)1.16，一個(gè)1.75 ，原因就是在于股本的變動(dòng)。

2010年海螺水泥10股轉(zhuǎn)5股的分紅，在2011年6月進(jìn)行了除權(quán)除息，所以股本由35.33億變?yōu)?2.99億。2011年的每股收益計(jì)算的分母由35.33億變?yōu)?2.99億。

為了2011年與2010年的數(shù)據(jù)方便對(duì)比而對(duì)2010的數(shù)據(jù)做了調(diào)整，也就是用61.71 ÷ 52.99=1.16。

所以這里也啟示我們要用調(diào)整后的數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算平均每股收益。

③ 我們?cè)賮?lái)加進(jìn)2009年的數(shù)據(jù)

2009年海螺水泥10股轉(zhuǎn)10股分紅，2010年除權(quán)除息，所以參照②，我們可以看出同花順軟件里給出的數(shù)據(jù)是35.44÷ 35.33=1 ，基本每股收益數(shù)據(jù)是1，這也是沒(méi)問(wèn)題的。

但是在計(jì)算平均每股收益時(shí)，比方說(shuō)2014年-2009年的平均每股收益，前面的都可以用，但是2009年的1這個(gè)數(shù)據(jù)不能使用，因?yàn)樗会槍?duì)2010年的股本數(shù)據(jù)調(diào)整，而沒(méi)有繼續(xù)根據(jù)2011年繼續(xù)做調(diào)整，這樣會(huì)出現(xiàn)的情況是2010年的凈利潤(rùn)較2009年增長(zhǎng)74%，而每股收益只增長(zhǎng)16%，如果用每股收益來(lái)計(jì)算增速是錯(cuò)誤的。所以我們也要按52.99億的分母來(lái)調(diào)整計(jì)算，為35.44 ÷ 52.99=0.67。

計(jì)算過(guò)程為（2.07+1.77+1.19+2.19+1.16+1+0.67）÷ 7=1.435

看到這個(gè)數(shù)據(jù)在對(duì)比之后年份的數(shù)據(jù)，我們可以看到2015年為1.42、2016年為1.61 ，和我們的平均數(shù)據(jù)是差不多的。但之后 2.99、5.63、6.34、6.63，每股收益大幅提升。

由于后期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增速的提升，以及行業(yè)集中度的不斷提升，企業(yè)的每股收益不再受平均數(shù)據(jù)的約束，大幅增長(zhǎng)。

這也告訴我們?cè)陉P(guān)注數(shù)據(jù)的同時(shí)，也要分析定性因素，只有得到企業(yè)質(zhì)量方面的支持，數(shù)量方面的數(shù)據(jù)才是有用的，如果未來(lái)有確信的理由企業(yè)會(huì)有較大的增長(zhǎng)空間，那過(guò)往數(shù)據(jù)就只代表暫時(shí)。對(duì)于過(guò)往收益的預(yù)測(cè)性我們是持質(zhì)疑態(tài)度還是作為依據(jù)，應(yīng)該具體問(wèn)題具體分析。（很明顯后期的海螺水泥的成長(zhǎng)性很強(qiáng)，預(yù)言的峰值并未到頂）

④ 面對(duì)定向增發(fā)，而增加了股本的情況下的計(jì)算

2007年的每股收益并不是 24.94 ÷ 15.66=1.59，而是1.7，這是為什么呢？

原因在于這里股本雖然增加到了15.66億，但是屬于新增外來(lái)資本，大致的計(jì)算方式為按照新股上市公告日后到年底的日期占全年365天的比例（考慮了時(shí)間權(quán)重），然后乘以3.11新增發(fā)的股票數(shù)，再加上原來(lái)12.56億股，這樣算出總股本數(shù)再去計(jì)算。

⑤ 計(jì)算每股收益時(shí)，還要考慮可轉(zhuǎn)債或可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，由于很少有優(yōu)先股的發(fā)行，一般主要考慮可轉(zhuǎn)債，假設(shè)都會(huì)轉(zhuǎn)成股票。

i. 上圖為大秦鐵路發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，每張100元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為7.66元|股，所以每張可以換：100 ÷ 7.66=13股，總共32000萬(wàn)張× 13 股=41.6億股；

41.6 億股的時(shí)間權(quán)重為：今年9月30日占12個(gè)月中的10個(gè)月，所以9月30日當(dāng)期總股數(shù)按時(shí)間加權(quán)為41.6×10÷12 +148.67=183.3億股。

今年9月30日的調(diào)整每股收益為102.53 ÷ 183.3=0.56元 ，而不能使用上面的0.69數(shù)據(jù)。

ii. 2020年12月14到2020年12月31日為17天，所以加權(quán)股本為 148.67+（41.6×17÷365）=150.61億股

2020年12月31日的調(diào)整每股收益為 108.96 ÷1 50.67=0.72

由于時(shí)間權(quán)重較小，所以為了快速可以忽略不計(jì)。

iii. 今年12月31日的歸母凈利潤(rùn)為121.81億，今年12月14日對(duì)可轉(zhuǎn)債支付了利息。

利息計(jì)算：第一年派每手（10張）2元，利息為3200萬(wàn)手 × 2元=6400萬(wàn)（注意之后年份利息逐漸增加，要每年一算），稅后為6400×（1-25%）=4800萬(wàn)。

那么因?yàn)槲覀兗僭O(shè)期初可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)債，所以支付的利息需要加回到收益里。

調(diào)整后歸母凈利潤(rùn)為：121.81+0.48億=121.96

調(diào)整后的總股本為：148.67+41.6=190.27

調(diào)整后每股收益為：121.96÷190.27=0.64元

注：在計(jì)算每股收益時(shí)，要假設(shè)期初可轉(zhuǎn)換債券完全轉(zhuǎn)換過(guò)來(lái)的影響，如果影響不大可以省略不計(jì)算。

⑥ 限制性股票也要一次性全部計(jì)入在內(nèi)

如上圖，每股收益要按照 總股本129.77億計(jì)算，而不是 26.02 億。

⑦ 認(rèn)股權(quán)證和股權(quán)激勵(lì)一般也會(huì)起到稀釋的作用，用一道題來(lái)計(jì)算一下：

甲公司為上市公司，2006年至2008年的有關(guān)資料如下：

*20×6年1月1日發(fā)行在外普通股股數(shù)為82 000萬(wàn)股。

*20×6年5月31日，經(jīng)股東大會(huì)同意并經(jīng)相關(guān)監(jiān)管部門(mén)核準(zhǔn)，甲公司以20×6年5月20日為股權(quán)登記日，向全體股東每10股發(fā)放。

1.5份認(rèn)股權(quán)證，共計(jì)發(fā)放12 300萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)證，每份認(rèn)股權(quán)證可以在20×7年5月31日按照每股6元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)1股甲公司普通股。20×7年5月31日，認(rèn)股權(quán)證持有人全部行權(quán)，甲公司收到認(rèn)股權(quán)證持有人交納的股款73800萬(wàn)元。20×7年6月1日，甲公司辦理完成工商變更登記，將注冊(cè)資本變更為94300萬(wàn)元。

*20×8年9月25日，經(jīng)股東大會(huì)批準(zhǔn)，甲公司以20×8年6月30日股份94300萬(wàn)股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)2股股票股利。

*甲公司歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)20×6年度為36 000萬(wàn)元，20×7年度為54 000萬(wàn)元，20×8年度為40 000萬(wàn)元。

*甲公司股票20×6年6月至20×6年12月平均市場(chǎng)價(jià)格為每股10元，20×7年1月至20×7年5月平均市場(chǎng)價(jià)格為每股12元。本題假定不存在其他股份變動(dòng)因素。

要求：

計(jì)算甲公司20×6年度利潤(rùn)表中列示的基本每股收益和稀釋每股收益。
計(jì)算甲公司20×7年度利潤(rùn)表中列示的基本每股收益和稀釋每股收益。
計(jì)算甲公司20×8年度利潤(rùn)表中列示的基本每股收益和稀釋每股收益以及經(jīng)重新計(jì)算的比較數(shù)據(jù)。

解析：

i. A=36 000（萬(wàn)元），B=82 000（萬(wàn)股），

甲公司20×6年度的基本每股收益=36 000/82 000＝0.44（元/股）。

20×6年5月20日為股權(quán)登記日，向全體股東每10股發(fā)放1.5份認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證具有稀釋效應(yīng)的期間是20×6年6月至20×6年12月，則市場(chǎng)均價(jià)應(yīng)選擇每股10元，增加的無(wú)對(duì)價(jià)的股數(shù)=12300-12300×6/10=4920（萬(wàn)股）。由于稀釋期間為6月1日至12月31日，則增加的無(wú)對(duì)價(jià)加權(quán)股數(shù)=4920×7/12＝2 870 （萬(wàn)股），

稀釋每股收益＝36 000/（82 000+2 870）＝ 0.42（元/股）。

ii. A=54 000（萬(wàn)元），B=82 000+12 300×7/12＝89 175（萬(wàn)股），P公司20×7年度的基本每股收益＝54 000/89 175＝ 0.61（元/股）。

由于認(rèn)股權(quán)證在行權(quán)前對(duì)基本每股收益具有稀釋效應(yīng)，認(rèn)股權(quán)證具有稀釋效應(yīng)的期間是20×7年1月至20×7年5月，則市場(chǎng)均價(jià)應(yīng)選擇每股12元，增加的無(wú)對(duì)價(jià)的股數(shù)=12300－12300×6/12＝6 150（萬(wàn)股）。

由于稀釋期間為1月1日至5月31日，則

增加的無(wú)對(duì)價(jià)加權(quán)權(quán)數(shù)

=6150×5/12=2 562.5（萬(wàn)股）

稀釋每股收益

＝54 000/（82000+12300×7/12+2562.5）=0.59（元/股）。

iii. A=40 000（萬(wàn)元），B=（82 000+12 300）×1.2＝113 160（萬(wàn)股），甲公司20×8年基本每股收益＝40 000/113 160＝0.35（元/股）。

由于不存在稀釋因素，則20×8年稀釋每股收益＝基本每股收益=0.35（元/股）。因?yàn)槭遣挥绊懰姓邫?quán)益總額的股票股利派發(fā)，則重新計(jì)算的調(diào)整系數(shù)=1+0.2=1.2。

故經(jīng)重新計(jì)算的20×7年度基本每股收益=0.61÷1.2=0.50（元/股），經(jīng)重新計(jì)算的20×7年度稀釋每股收益=0.59÷1.2=0.49（元/股）。

通過(guò)①到⑦的分析說(shuō)明了各種可能稀釋的情況，在實(shí)際運(yùn)用中并不需要我們復(fù)雜的計(jì)算，但需要我們有一個(gè)正確的使用流程而不是單純的使用同花順里的數(shù)據(jù)。

具體操作流程為：

先在財(cái)務(wù)報(bào)表里找到"稀釋每股收益"，然后對(duì)一段時(shí)間內(nèi)的稀釋每股收益數(shù)據(jù)進(jìn)行因股票股利派發(fā)而導(dǎo)致的系數(shù)變動(dòng)調(diào)整，最后算出每個(gè)時(shí)段的"調(diào)整后每股收益"，然后進(jìn)行平均值的計(jì)算得出"平均每股收益"。