智通財經(jīng)APP獲悉，中信建投證券陳果策略團隊發(fā)布景氣估值跟蹤解析，近期全A/滬深300股權(quán)風(fēng)險溢價明顯提升，均已超過7年90%分位附近。當(dāng)前上證50/滬深300估值分位偏低，分別處于市盈率5年14.8%/10.5%分位數(shù)附近。熱門賽道方面，從預(yù)期PE來看，22年CXO/動力電池/軍工/半導(dǎo)體/光伏估值分別為27倍/36倍/45倍/47倍/25倍。

當(dāng)前新能源配置擁擠度如何?作為國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，主動偏股基金重倉股對地產(chǎn)鏈(地產(chǎn)銀行建筑建材家電家具鋼鐵銅鋁)的配置比例在2011-2013年間高達30%，即使到了2017-2019年時也位于20%上方。新能源產(chǎn)業(yè)鏈分布廣闊，電力設(shè)備一級行業(yè)涵蓋鋰電、光伏、電網(wǎng)諸多環(huán)節(jié)，二季度主動偏股基金重倉股配置比例約20%，新能源全產(chǎn)業(yè)鏈配置比例25%左右，相比此前地產(chǎn)鏈的盛況并非過分。其次從個股擁擠度(機構(gòu)持股占流通股本比例)來看，新能源產(chǎn)業(yè)鏈上可選的優(yōu)質(zhì)標的更多，保利發(fā)展的個股擁擠度甚至高于貴州茅臺、寧德時代、比亞迪。

市場表現(xiàn)：本周(9.19-9.23)低市盈率、交通運輸、小盤風(fēng)格表現(xiàn)居前;高市盈率、消費、大盤風(fēng)格表現(xiàn)靠后。低滲透率概念賽道中，新能源發(fā)電表現(xiàn)較佳;美聯(lián)儲加息75bp，聯(lián)儲態(tài)度偏鷹，歐美主要股指普遍下跌。國內(nèi)中證500、上證指數(shù)表現(xiàn)居前;茅指數(shù)、寧組合表現(xiàn)靠后。申萬一級行業(yè)中，煤炭/有色金屬/石油石化漲幅居前;電子/建筑材料/美容護理漲幅靠后。

盈利預(yù)測變動：9月22年Wind盈利一致預(yù)期上調(diào)幅度靠前的申萬一級行業(yè)為農(nóng)林牧漁(+9.94%)、有色金屬(+2.74%)、煤炭(+0.96%);下調(diào)幅度偏大的前幾行業(yè)為鋼鐵、交通運輸、綜合。

行業(yè)景氣核心指標變動：行業(yè)層面上，1)周期：原油價格下行，螺紋鋼、水泥、玻璃、焦煤/焦炭等價格回暖;2)地產(chǎn)：需求仍然疲弱，30城成交面積降幅再次擴大。截至9月18日當(dāng)周，30城成交面積同比下行7.4pct至-45.9%，同時10城存銷比延續(xù)上行2.5pct至62.1%;近期廣州放寬限價政策，寧波、濟南等部分二線城市限購放松，后續(xù)觀察政策動向;3)高端制造：汽車方面，據(jù)乘聯(lián)會，隨Q4旺季來臨，截至9月18日當(dāng)周，乘用車零售/批售日均銷量環(huán)比8月同期分別提升1%/21%，5家頭部新能源車企支付交易金額環(huán)比增13%，同比增121%;光伏方面，目前硅料產(chǎn)能釋放順利但供應(yīng)仍然偏緊，支撐短期價格高位，Q4產(chǎn)能有待進一步釋放;四季度國內(nèi)地面項目開動，需求拉動下，供給偏緊的高效電池片環(huán)節(jié)價格再度上行;4)消費：必選方面，豬肉價格震蕩上行;可選方面，啤酒由旺轉(zhuǎn)淡, 白酒批價企穩(wěn)。

估值水平及交易熱度：近期全A/滬深300股權(quán)風(fēng)險溢價明顯提升，均已超過7年90%分位附近。當(dāng)前上證50/滬深300估值分位偏低，分別處于市盈率5年14.8%/10.5%分位數(shù)附近;創(chuàng)業(yè)板指/寧組合分別處于市盈率5年25.4%/41.8%分位數(shù)附近。申萬一級板塊中，消費、高端制造交易熱度提升，醫(yī)藥PE(TTM)估值十年新低，電力設(shè)備/軍工分別處于至5年37%/18%分位，計算機/傳媒/醫(yī)藥/通信/銀行/非銀/家電PE、PB分位雙低;申萬二級板塊中，汽零交易熱度明顯回暖，光伏PE(TTM)五年35%分位。熱門賽道方面，從預(yù)期PE來看，22年CXO/動力電池/軍工/半導(dǎo)體/光伏估值分別為27倍/36倍/45倍/47倍/25倍，22年P(guān)EG角度，動力電池/光伏/消費電子分別位于0.45/0.28/0.59。

#編者按#

本篇是《基金投顧組合風(fēng)險等級評定研究》系列的第二篇文章，上一篇文章《基金投顧組合策略風(fēng)險等級評定研究（1）：24家機構(gòu)組合最高風(fēng)險等級不超過R3，R3組合策略計劃權(quán)益?zhèn)}位沒有明顯范圍，覆蓋0%-100%》從風(fēng)險等級分布、風(fēng)險等級和業(yè)績比較基準的關(guān)系入手，分析組合策略的事前資產(chǎn)配置對風(fēng)險等級評定的影響。本篇文章將從風(fēng)險等級和權(quán)益類基金配置比例的關(guān)系、風(fēng)險等級和風(fēng)險收益特征的關(guān)系入手，分析組合策略事后資產(chǎn)配置和風(fēng)險等級的相關(guān)性，全面梳理當(dāng)下基金投顧組合策略風(fēng)險等級的評定現(xiàn)狀。

獲取完整報告請聯(lián)系課題組：19521241569（微信同號）。

研究發(fā)現(xiàn)三：風(fēng)險等級×權(quán)益類基金配置比例：R2組合權(quán)益類基金配比中位數(shù)為7.81%，但有組合配比高達37.68%

從公開披露情況看，機構(gòu)主要有兩種資產(chǎn)配置的披露方式，一種是把持倉基金匯總成貨幣類、固收類、權(quán)益類三類。但這種分類方式針對偏債的靈活配置型基金有一定的差異，部分機構(gòu)（例如國泰君安證券、平安證券）將其歸為權(quán)益類，但大多數(shù)機構(gòu)（例如中歐財富、招商基金、廣發(fā)基金等）將其歸為固收類。另一種是把持倉基金類別分得更細，細分為股票類、債券類、混合類、貨幣類、QDII五大類，部分機構(gòu)（工銀瑞信基金、建信基金、景順長城基金、國泰基金等）還會把指數(shù)類基金細分出來。

課題組統(tǒng)計了組合策略在今年6月1日-今年7月19日期間持倉的國內(nèi)權(quán)益類基金、跨境權(quán)益類基金和商品型基金，將其整體配置占比作為產(chǎn)品權(quán)益類基金實際配置比例的參考，分析風(fēng)險等級和權(quán)益類基金配置比例的關(guān)系。

課題組剔除了341個組合策略中無法計算其權(quán)益類基金配置比例的組合策略后，剩余252個組合策略樣本數(shù)據(jù)，以風(fēng)險等級和權(quán)益類基金實際配置比例為分析指標，繪制了圖5和圖6。

圖5以風(fēng)險等級為橫坐標，從左至右風(fēng)險等級逐步提高，以權(quán)益類基金實際配置比例為縱坐標，同樣可以看出，隨著風(fēng)險等級的提高，組合策略權(quán)益類基金實際配置比例也在提高。低風(fēng)險、中低風(fēng)險、中高風(fēng)險的組合策略在權(quán)益類基金配置比例上有明顯的區(qū)分度，而中風(fēng)險的組合策略權(quán)益類基金配置比例下至0%，上至100%。

（圖5-組合策略權(quán)益類基金實際配置比例）

圖6是細分到不同風(fēng)險等級的組合策略權(quán)益類基金配置比例的四分位圖。

（圖6-不同風(fēng)險等級組合策略權(quán)益類基金實際配置比例四分位圖）

具體來看，R1（低風(fēng)險）的組合策略有18個，均不配置權(quán)益類基金。R2（中低風(fēng)險）的組合策略有83個，權(quán)益類基金比例中位數(shù)為7.81%，75%分位數(shù)為13.61%，配置比例集中在20%以下。有31個組合策略配置比例為0，5個組合策略權(quán)益類占比超過20%，分別是華安基金的“簡單投”、嘉實財富的“重明鳥”、匯添富基金的“添富養(yǎng)老2030”、先鋒領(lǐng)航投顧的“65%穩(wěn)健資產(chǎn)”、中金財富的“配置加力-平衡型(R2)”，權(quán)益類基金配置比例分別為25.1%、26.95%、31.05%、35%、37.68%。

R3（中風(fēng)險）的組合策略有132個，在權(quán)益類基金配置比例上較為分散，中位數(shù)為87.84%，25%分位數(shù)為51.88%，75%分位數(shù)為98.13%，最大值為100%。3個組合策略權(quán)益類基金配置比例為0，分別是嘉實財富的“絕對收益”、國泰君安證券的“安鑫理財組合”、國金證券的“百分進取·黃金賽道組合策略”，57個組合策略權(quán)益類基金配置比例在95%以上，其中嘉實財富的“豐收之選1號”和盈米基金的“價值五劍”權(quán)益類基金配置比例為100%。

R4（中高風(fēng)險）的組合策略有19個，權(quán)益類基金配置比例相對集中在80%以上，中位數(shù)為95%。配置比例最低為中泰證券的“均衡偏股”，配置比例為65%。配置比例達到100%的有三款組合策略，均來自國泰君安證券，分別是“300慧投組合”、“500智投組合”和“寬基睿投組合”。

研究發(fā)現(xiàn)四：風(fēng)險等級×風(fēng)險收益特征：組合收益和回撤呈負相關(guān) 中風(fēng)險組合策略風(fēng)險收益水平分化明顯

課題組統(tǒng)計了今年之前獲批的18家基金投顧試點機構(gòu)121個運作滿一年的基金投顧組合策略的收益和回撤情況，統(tǒng)計截止時間為今年7月19日。由圖7和圖8可以看出，隨著風(fēng)險等級的提高，組合策略近一年的收益水平逐步降低，回撤水平逐步提高。R1、R2、R3、R4四種類型組合策略近一年收益中位數(shù)分別為2.1%、1.9%、-8.7%和-12.5%，近一年最大跌幅中位數(shù)分別為-0.4%、-2.6%、-22.1%和-24.2%。課題組認為，這主要是近一年股票市場受多重因素影響大幅殺跌，跑輸債券市場的結(jié)果。

（圖7-不同風(fēng)險等級組合策略近一年收益區(qū)間分布情況）

（圖8-不同風(fēng)險等級組合策略近一年最大跌幅區(qū)間分布情況）

具體收益水平上，R2（中低風(fēng)險）組合策略整體收益分布集中在中位數(shù)1.9%附近，僅有兩個組合策略近一年收益為負，分別是中金公司的“配置加力-平衡型(R2)”和先鋒領(lǐng)航投顧的“65%穩(wěn)健資產(chǎn)”，近一年收益分別為-3.53%和-2.34%。R3（中風(fēng)險）的組合策略收益分布呈現(xiàn)中間寬大，兩頭細長的形狀，囊括收益率最高和收益率最低的組合，收益率集中在-13.5%（25%分位）至-2.8%（75%分位）之間。兩個收益極端組合均來自國泰君安證券，分別為“國防安全組合”和“醫(yī)療健康組合”，前者近一年上漲6.35%，后者近一年下跌29.65%。R4（中高風(fēng)險）的組合策略收益分布相對均勻，沒有出現(xiàn)極高或極低的收益情況，11個組合策略收益均為負。

從回撤水平看，R2（中低風(fēng)險）組合策略的最大跌幅集中在-3.9%（25%分位）至-1.3%（75%分位）之間，大多數(shù)組合策略回撤在5%以內(nèi)，僅有中金財富的“配置加力——平衡型（R2）”回撤超過10%。R3（中風(fēng)險）的組合策略回撤水平差異較大，回撤水平最小的為-2.02%，回撤水平最大的為-40.51%。R4（中高風(fēng)險）的組合策略回撤水平集中在24%左右，相比中風(fēng)險的組合策略，回撤水平明顯更加集中。

綜合風(fēng)險收益指標看，組合策略的收益和回撤呈負相關(guān)。

具體來看，中低風(fēng)險的組合策略風(fēng)險收益水平較為集中，大多數(shù)組合錄得正收益且回撤在5%以內(nèi)，但所有中低風(fēng)險組合策略均未跑贏中證全債指數(shù)，少數(shù)組合策略與整體情況有一定的偏離。中風(fēng)險組合策略風(fēng)險收益水平分化明顯，和中高風(fēng)險的組合策略有一定的重疊，部分中風(fēng)險組合策略跑輸滬深300指數(shù)和中證800指數(shù)，且回撤大于滬深300指數(shù)和中證800指數(shù)。

【本課題組成員】

指導(dǎo)：王芳艷

主筆：黃桂煊

統(tǒng)籌：湯懿蘭

編輯：周炎炎

美編：胡博 鄧學(xué)良 吳穎文 盧紅志

策劃：許佳琳 鄺曉瑜

研究助理：丁婕

（數(shù)據(jù)分析師李高毅對本文亦有貢獻）

在買混合型基金之前，一定要先了解清楚這只基金持股比例，因為它的持股比例關(guān)系到我們需要承擔(dān)的風(fēng)險。混合型基金根據(jù)股債比例配置的不同，主要分為四類，分別是：

①偏股型混合基金，股票配置比例一般是50%~70%，債券配置比例一般為20%~40%；

②偏債型混合基金，股票配置比例一般是20%~40%，債券配置比例一般是50%~70%；

③平衡型混合基金，股票與債券配置比例比較均衡，均在40%~60%；

④配置型混合基金，股票與債券的配置比例按市場狀況進行調(diào)整。

股票的投資風(fēng)險要比債券的高得多，股票配置比例越高的混合型基金自然風(fēng)險也就越高，市面上甚至有些混合型基金股票配置比例超過了90%，這種混合型基金的風(fēng)險并不會比股票型基金的低。

不同的投資者風(fēng)險承受能力是不同的，在購買混合型基金的時候還是需要根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力來靈活的選擇不同類型的混合型基金，所以要先了解清楚想要購買的混合型基金的股債配置的比例，風(fēng)險承受能力比較高的投資者可以選擇偏股型混合基金，風(fēng)險承受能力弱一些的投資者則可以選擇偏債型混合基金。

混合型基金投資方向包括股票、債券、貨幣工具等，相比較單一的投資股票或債券來說，混合型基金對基金經(jīng)理的要求更高，需要基金經(jīng)理有更加全面的全面的發(fā)展，只有這樣才能保證基金的收益。在了解基金經(jīng)理的投資能力時可以通過三個方面來進行分析：

1. 從業(yè)經(jīng)歷

經(jīng)歷的越多、對市場越了解，在投資的時候才能更好的把握市場行情或者是抵御投資風(fēng)險，最好是經(jīng)歷過一輪完整的牛熊轉(zhuǎn)換，以一輪牛熊為5到7年，那么基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)歷最好是在5年以上。

2. 歷史業(yè)績

分析一個基金經(jīng)理的投資能力最直接的方式就是去看看他的掌控基金的歷史業(yè)績，是否長期維持一個正收益，是否能夠穩(wěn)定地跑贏市場。

3. 投資風(fēng)格

每個人的精力都是有限的，想要精通每一個方面是非常困難的，如果一個基金經(jīng)理亂買一氣，追著市場風(fēng)口，沒有一個穩(wěn)定的投資風(fēng)格，那么投資這只基金還是比較危險的。

混合型基金作為主動型基金的一種，對基金經(jīng)理的要求還是比較高的，我們在購買的時候還是需要對基金經(jīng)理有更多的了解。

既然是做基金投資，那么最好是對市場行情有個大致的了解，這樣在投資的時候才能更好的把握機會或者是防范風(fēng)險。

當(dāng)市場行情向好，有比較明顯的向上趨勢時，購買偏股型混合基金能夠給我們帶來更多的收益；當(dāng)市場行情不明朗或者是長期震蕩的時候，選擇偏債型混合基金則會更合適一些，這樣能夠抵御風(fēng)險，減小投資風(fēng)險。

險資

市場距離底部越接近，相應(yīng)的見底信號也會更加清晰。從股票市場的平均估值明顯下降到A股市場的破凈率顯著提升，再到險資對股票與基金配置比例已處于近三年低位等，這一系列信號的出現(xiàn)，也可以判斷為股市步入歷史底部的信號之一。

不過，股市步入底部，并不意味著市場低點已經(jīng)確立，也還沒有說明股市轉(zhuǎn)折點已經(jīng)到來。只是，隨著越來越多的見底信號出現(xiàn)，實際上意味著股市距離真正的行情轉(zhuǎn)折點已經(jīng)越來越近了。

在A股市場的歷史走勢中，常有政策底、估值底以及市場底的說法。然而，考慮到A股市場長期處于牛短熊長的運行格局，所以對多數(shù)投資者來說，卻長期做著一件事情，那就是反復(fù)猜底。

雖然A股熊市的調(diào)整結(jié)束時間還沒有一個準確的答案，但從A股市場的歷史里，熊市末期往往離不開三大特征，即股市估值重返歷史估值底部、股市破凈率突破10%以及基金機構(gòu)整體持倉比例處于多年來的低位水平。

時至目前，A股市場已基本上符合了估值重返底部以及破凈率突破10%的條件，另外從基金機構(gòu)的整體持倉水平來看，也開始看到了一些底部的意味。

作為機構(gòu)投資者的險資機構(gòu)，從最近披露的股票與基金配置比例分析，已經(jīng)處于近三年的低位水平。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年至今年，險資對股票和證券投資基金的配置占比分別為13.2%、13.8%和12.7%。截至今年3月末，這一配置比例卻進一步下跌至12.13%，創(chuàng)出了近三年的低位水平。

從配置百分比分析，近年來險資對股票和證券投資基金的配置比例一直處于12%至14%之間，整體波動率并不大。作為擁有龐大市值規(guī)模的A股市場來說，也不會因為這1%至2%的調(diào)倉資金而發(fā)生劇烈波動的走勢。

不過，從近年來險資對股票和證券投資基金的配置比例分析，還是存在一些參考性。假如按照2018年末11.7%的配置比例計算，那么從某種程度上反映出這一配置比例越接近11.7%的水平，則意味著股票市場距離拐點越接近。

雖然近年來險資在權(quán)益投資的靈活性越來越高，且有部分險資的權(quán)益投資上限可以超過30%，但從實際情況分析，險資在權(quán)益投資配置方面，還是顯得比較謹慎。多年來，險資對股票和證券投資基金的配置占比長期處于15%以下的水平，距離權(quán)益投資上限仍然存在很大的提升空間。由此可見，即使險資可投資權(quán)益資產(chǎn)的空間很大，但長期保持著相對謹慎的權(quán)益配置策略，這樣也降低了險資對權(quán)益市場的真實影響，很多時候更需要參考公募基金、社保基金等資金的持倉變化情況。

A股市場何時擺脫熊市，并形成真正意義上的轉(zhuǎn)折點，仍然存在不少的變數(shù)。與此同時，A股市場的轉(zhuǎn)折點，也并非只依靠一項險資投資配置比例即可得出結(jié)論。實際上，無論是從公募基金持倉比例，還是從險資、養(yǎng)老金的持倉比例等，這些數(shù)據(jù)都只能夠作為一種參考。但是，如果可供參考的條件越多，且更多的因素具備市場見底的條件，那么這也可以說明股市距離轉(zhuǎn)折點真的非常接近了。

A股市場從3700點調(diào)整至2863點，且市場已基本上確立了政策底與估值底的位置，實際上意味著目前市場已初步具備了一定的投資價值。不過，在市場筑底的過程中，仍然可能會受到不少的變數(shù)影響，甚至可能會延長股市筑底的周期。但是，從投資者的角度出發(fā)，在市場處于底部區(qū)域，反而不必過多擔(dān)憂，在眾人悲觀的時候，可以變得積極一些。與之相反，如果市場處于高位區(qū)域，那么在眾人樂觀的時候，反而需要變得謹慎一些。

如果我告訴你一個基金組合從2017年12月14日以來，最大回撤僅為4.45%，年化收益率卻達到了23.24%，你敢相信這樣的組合存在嗎？這是怎么實現(xiàn)的呢，我主要就配置了三只優(yōu)質(zhì)私募基金，一只是對沖基金，一只是CTA基金，一只是低估值策略基金。這就是做基金組合的好處。當(dāng)然私募基金是100萬起投，比較適合高凈值的投資家庭，大家如果想配置私募基金的可以找到我更多了解。公募基金要想做到這么小的回撤，還能年化超過20%目前我還沒有發(fā)現(xiàn)這樣的組合。本期就給大家講一下如何科學(xué)的構(gòu)建自己的基金組合。

『為什么要構(gòu)建基金投資組合？』

要在市場上找到一種低風(fēng)險、高收益的資產(chǎn)，那是不可能的。

單一資產(chǎn)的風(fēng)險和收益通常是匹配的，甚至還有些資產(chǎn)收益不高，但風(fēng)險卻不小。

所以，我們需要配置多種不同的資產(chǎn)，來平衡整個投資的收益和風(fēng)險。

這就是“雞蛋不要放在同一個籃子里”的原理。

例如，同時投資了股市和黃金，在市場避險情緒上升時，黃金漲，股市跌，二者就有一定的對沖風(fēng)險的作用。

這里只是一個簡化的例子，方便大家理解，實際的效應(yīng)會復(fù)雜得多。

基金投資的金融資產(chǎn)多種多樣，有國內(nèi)外市場的股票、債券、貨幣工具，甚至還有黃金、原油等商品。

所以，通過投資基金組合，我們可以實現(xiàn)配置多種不同類型的金融資產(chǎn)。

這樣做不僅方便省事，而且還能夠起到平衡投資收益和風(fēng)險的效果。

把高風(fēng)險高收益和低風(fēng)險低收益的資產(chǎn)組合在一起，既降低了風(fēng)險，又保障了收益。

『如何構(gòu)建基金組合？』

一般，我們構(gòu)建基金投資組合需要經(jīng)過幾個基本步驟：

01

了解自己的風(fēng)險承受能力

每個人的風(fēng)險承受能力不同，它決定了投資人能夠接受的最大虧損程度。

如果風(fēng)險承受能力不強，卻又投資了很多股票基金，那么一旦出現(xiàn)大幅波動是很煎熬的。

既然資產(chǎn)的收益和風(fēng)險是匹配的，那么如果你能承擔(dān)的風(fēng)險越高，就可以投資那些潛在收益水平更高的資產(chǎn)。

一般，按照風(fēng)險偏好程度不同，可以分為五類：保守型、輕度保守型、中立型、輕度進取型和進取型。

想要知道自己屬于哪種風(fēng)險偏好類型，可以做一下風(fēng)險測試。

02

確定投資理財目標

制定投資計劃之前，還有另一項基礎(chǔ)工作。

結(jié)合自身財務(wù)狀況和預(yù)期收益，明確自己的投資理財目標，包括短期投資目標和長期投資目標。

例如，幾個月內(nèi)需要用到的資金，就要考慮短期投資；如果準備長線投資作為養(yǎng)老等用途，那么就應(yīng)該做長期投資。

基本的投資理財目標可以分為兩大類：保值、增值。

例如，有些人風(fēng)險承受能力不高，三五年內(nèi)需要把資金用來買房，或者偏重短期投資目標。

那么，在做投資規(guī)劃的時候，要偏重保值，主要投資安全穩(wěn)健型的產(chǎn)品。

如果風(fēng)險承受能力比較強，對收益的訴求也比較高，并且打算中長期投資，那么可以適當(dāng)偏重增值，投資一些成長性較強的產(chǎn)品。

具體如何在保值和增值、短期和長期之間分配，每個人情況不同。

大家可以結(jié)合自己的風(fēng)險承受能力、財務(wù)狀況、投資理財目標來確定。

03

確定配置方案

構(gòu)建基金投資組合，可以在固定收益類、穩(wěn)健抗跌型、高成長型這三種基金中進行配置。

出于保值需求，可以投資固定收益類基金；出于增值需求，可以投資穩(wěn)健抗跌型和高成長型的基金。

按照不同的風(fēng)險偏好水平和投資理財目標，具體的配置比例會不一樣。

例如，風(fēng)險承受能力不高的人，穩(wěn)健抗跌型和高成長型類的基金配置比例要控制在比較小的倉位。

大部分的資金都投資到安全穩(wěn)健型的貨幣基金和債券基金。

這部分穩(wěn)健投資能夠在整個投資組合中起到一個“安全墊”的作用，對沖股票基金帶來的風(fēng)險。

舉個例子，一個保守型的投資人，構(gòu)建的投資組合是：80%固定收益類基金+20%穩(wěn)健抗跌型基金。

固定收益類基金的收益大概為5%，而穩(wěn)健抗跌型基金有一定波動性，可能虧損，可能盈利。

假如穩(wěn)健抗跌型基金嚴重虧損50%，那么整個組合的收益率是80%*5%+20%*（-50%）=-6%，整個組合虧損大幅降低到了6%。

如果穩(wěn)健抗跌型基金盈利了，收益為30%，那么整個組合的收益率可以達到80%*5%+20%*30%=10%。

大家可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好水平參考下面的配置建議。

圖：不同風(fēng)險偏好類型的配置建議

這個比例僅供參考，具體配置比例可以根據(jù)自己實際的情況進行調(diào)整。

04

挑選基金

確定好基金的配置方案之后，就需要具體挑選合適的基金了。

挑選基金的時候一個原則就是不同基金之間相關(guān)性要低，有人會說我每個行業(yè)都配置一點，其實不然不管你配置多少行業(yè)，只要是股票型基金在熊市的時候都會出現(xiàn)較大的下跌，就比如今年上半年。只有配置相關(guān)度低的產(chǎn)品才能有效對沖分享，比如公募基金里面的債券基金和股票型基金。私募基金里面的對沖基金、CTA基金、低估值基金、股票型基金、類固收類基金。一個科學(xué)的基金組合一定是不同基金之間相關(guān)度盡量低。

05

適時調(diào)整

基金組合不是一成不變的，需要動態(tài)調(diào)整。

動態(tài)調(diào)整不是頻繁調(diào)整，而是根據(jù)實際情況及市場變化進行調(diào)整。

一般，基金組合調(diào)整主要有三個方面的原因：

第一，風(fēng)險偏好水平發(fā)生變化。

這種情況需要我們根據(jù)自己的投資需求，對投資組合的品種和比例進行調(diào)整。

第二，投資的基金有問題。

如果投資的基金表現(xiàn)一直不好，而且不是整體市場環(huán)境不好導(dǎo)致的。

又或者出現(xiàn)基金經(jīng)理換人了、業(yè)績變差了等情況。

這個時候就需要好好思考一下，投資的基金是不是有問題、有沒有更好的選擇。

若持有的基金有問題，就要及時止損或者轉(zhuǎn)換其他優(yōu)質(zhì)基金了。

第三，市場行情發(fā)生變化。

市場行情是不斷變化的，去年大漲的基金今年不一定會延續(xù)漲勢，甚至還會有高位回調(diào)的風(fēng)險。

如果投資的基金持續(xù)大漲，已經(jīng)處于歷史高位。

這個時候就要謹慎，可以適當(dāng)退出止盈或者轉(zhuǎn)換其他的投資標的。

◆◆

部分指數(shù)最新估值一覽

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家庭有100萬，該如何理財？其實，理財方式并不是單純依據(jù)錢數(shù)來確定的，而是要根據(jù)家庭的具體情況來判定。

100萬元說多不多，說少也不少。至少還夠不上國家規(guī)定的合格投資者標準。合格投資者至少需要金融凈資產(chǎn)300萬元以上，或者金融總資產(chǎn)500萬元以上，以及連續(xù)三年每年收入都在40萬元以上。如果是合格投資者的話，100萬元也僅僅是信托產(chǎn)品的起投線。

可是家庭理財，要充分考慮到家庭的需求。

首先應(yīng)當(dāng)是防止意外的需求。社會保險是最基礎(chǔ)的保障，在職職工要根據(jù)收入水平參加職工社保，其他家庭成員要參加城鄉(xiāng)居民醫(yī)療保險。然后再根據(jù)家庭的實際情況，為家庭主要勞動力配備重疾險、壽險等，給老人、孩子配置意外險，給家庭成員適度補充醫(yī)療保險等等。

第二，要根據(jù)不同理財產(chǎn)品的特性安排比例。比如說銀行理財產(chǎn)品，按照資管新規(guī)的規(guī)定，是不能實現(xiàn)保本保息約定的。投資者要為自己投資的產(chǎn)品承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，收益越高，風(fēng)險越大。

今年以來隨著M2增長速度的快速增加，市場金錢數(shù)量的越來越多，每年理財產(chǎn)品實現(xiàn)4%~5%的收益率都費勁，更別說6%以上的產(chǎn)品了，絕對是高風(fēng)險。

第三要注意流動性。一般來說封閉時間越長的理財產(chǎn)品收益率越高，但是真到急用了是無法變現(xiàn)的。目前我們還缺少理財產(chǎn)品的抵押變現(xiàn)工具，畢竟理財產(chǎn)品根據(jù)資管新規(guī)的要求，是無法保本保息的。只有保本的理財產(chǎn)品才有一定的方式可以抵押。即使是可以抵押收取的利息也是挺高的。

大家熟悉的股票，風(fēng)險性極高。不僅僅每天有浮動，甚至說不定哪天股票就有退市的風(fēng)險。一般來說，如果我們看好股票的長期成長性比如說未來發(fā)展非常契合的生物科技、新能源、信息技術(shù)的行業(yè)，也會有很好的成長空間。

股票最大的問題是變現(xiàn)時的風(fēng)險。如果沒有達到投資目標，我們就需要錢該怎么辦？如果是年輕人能夠忍住這筆錢二三十年不用，可以等到股票的高點拋出，確實是可以考慮的，但是很少有人有那樣的恒心。

如果是中老年人，把自己吃藥看病的錢都用來投資股票的話，那就純粹是在“賭博”了。

至于基金，是為了一個目的（資產(chǎn)保值增值）而成立的投資產(chǎn)品，股票實際上是其投資的一種方式。另外還有債券、貨幣市場工具，甚至土地、房產(chǎn)、古玩等等。

基金的推出時間也是不固定的，有的封閉性基金可能也是需要好幾年，贖回時間都有規(guī)定的時間。到賬時間可能會需要等好幾天。即使是到賬時間最快的貨幣基金，一般也就是1萬元以內(nèi)當(dāng)天能夠到賬，超過1萬元的部分可能需要隔天了。

綜合來說，如果有100萬的話，應(yīng)當(dāng)首先適度配置一定的保險，然后根據(jù)家庭和個人需要，銀行存款（大額存單）、國債、理財產(chǎn)品、股票或者股票型基金都適當(dāng)搭配一些。

年紀越輕，股票或者股票型基金的配置比例應(yīng)當(dāng)提高；年紀越大的話，就應(yīng)當(dāng)以銀行存款、國債、大額存單為主要配置產(chǎn)品。

如果我告訴你一個基金組合從2017年12月14日以來，最大回撤僅為4.45%，年化收益率卻達到了23.24%，你敢相信這樣的組合存在嗎？這是怎么實現(xiàn)的呢，我主要就配置了三只優(yōu)質(zhì)私募基金，一只是對沖基金，一只是CTA基金，一只是低估值策略基金。這就是做基金組合的好處。當(dāng)然私募基金是100萬起投，比較適合高凈值的投資家庭，大家如果想配置私募基金的可以找到我更多了解。公募基金要想做到這么小的回撤，還能年化超過20%目前我還沒有發(fā)現(xiàn)這樣的組合。本期就給大家講一下如何科學(xué)的構(gòu)建自己的基金組合。

『為什么要構(gòu)建基金投資組合？』

要在市場上找到一種低風(fēng)險、高收益的資產(chǎn)，那是不可能的。

單一資產(chǎn)的風(fēng)險和收益通常是匹配的，甚至還有些資產(chǎn)收益不高，但風(fēng)險卻不小。

所以，我們需要配置多種不同的資產(chǎn)，來平衡整個投資的收益和風(fēng)險。

這就是“雞蛋不要放在同一個籃子里”的原理。

例如，同時投資了股市和黃金，在市場避險情緒上升時，黃金漲，股市跌，二者就有一定的對沖風(fēng)險的作用。

這里只是一個簡化的例子，方便大家理解，實際的效應(yīng)會復(fù)雜得多。

基金投資的金融資產(chǎn)多種多樣，有國內(nèi)外市場的股票、債券、貨幣工具，甚至還有黃金、原油等商品。

所以，通過投資基金組合，我們可以實現(xiàn)配置多種不同類型的金融資產(chǎn)。

這樣做不僅方便省事，而且還能夠起到平衡投資收益和風(fēng)險的效果。

把高風(fēng)險高收益和低風(fēng)險低收益的資產(chǎn)組合在一起，既降低了風(fēng)險，又保障了收益。

『如何構(gòu)建基金組合？』

一般，我們構(gòu)建基金投資組合需要經(jīng)過幾個基本步驟：

01

了解自己的風(fēng)險承受能力

每個人的風(fēng)險承受能力不同，它決定了投資人能夠接受的最大虧損程度。

如果風(fēng)險承受能力不強，卻又投資了很多股票基金，那么一旦出現(xiàn)大幅波動是很煎熬的。

既然資產(chǎn)的收益和風(fēng)險是匹配的，那么如果你能承擔(dān)的風(fēng)險越高，就可以投資那些潛在收益水平更高的資產(chǎn)。

一般，按照風(fēng)險偏好程度不同，可以分為五類：保守型、輕度保守型、中立型、輕度進取型和進取型。

想要知道自己屬于哪種風(fēng)險偏好類型，可以做一下風(fēng)險測試。

02

確定投資理財目標

制定投資計劃之前，還有另一項基礎(chǔ)工作。

結(jié)合自身財務(wù)狀況和預(yù)期收益，明確自己的投資理財目標，包括短期投資目標和長期投資目標。

例如，幾個月內(nèi)需要用到的資金，就要考慮短期投資；如果準備長線投資作為養(yǎng)老等用途，那么就應(yīng)該做長期投資。

基本的投資理財目標可以分為兩大類：保值、增值。

例如，有些人風(fēng)險承受能力不高，三五年內(nèi)需要把資金用來買房，或者偏重短期投資目標。

那么，在做投資規(guī)劃的時候，要偏重保值，主要投資安全穩(wěn)健型的產(chǎn)品。

如果風(fēng)險承受能力比較強，對收益的訴求也比較高，并且打算中長期投資，那么可以適當(dāng)偏重增值，投資一些成長性較強的產(chǎn)品。

具體如何在保值和增值、短期和長期之間分配，每個人情況不同。

大家可以結(jié)合自己的風(fēng)險承受能力、財務(wù)狀況、投資理財目標來確定。

03

確定配置方案

構(gòu)建基金投資組合，可以在固定收益類、穩(wěn)健抗跌型、高成長型這三種基金中進行配置。

出于保值需求，可以投資固定收益類基金；出于增值需求，可以投資穩(wěn)健抗跌型和高成長型的基金。

按照不同的風(fēng)險偏好水平和投資理財目標，具體的配置比例會不一樣。

例如，風(fēng)險承受能力不高的人，穩(wěn)健抗跌型和高成長型類的基金配置比例要控制在比較小的倉位。

大部分的資金都投資到安全穩(wěn)健型的貨幣基金和債券基金。

這部分穩(wěn)健投資能夠在整個投資組合中起到一個“安全墊”的作用，對沖股票基金帶來的風(fēng)險。

舉個例子，一個保守型的投資人，構(gòu)建的投資組合是：80%固定收益類基金+20%穩(wěn)健抗跌型基金。

固定收益類基金的收益大概為5%，而穩(wěn)健抗跌型基金有一定波動性，可能虧損，可能盈利。

假如穩(wěn)健抗跌型基金嚴重虧損50%，那么整個組合的收益率是80%*5%+20%*（-50%）=-6%，整個組合虧損大幅降低到了6%。

如果穩(wěn)健抗跌型基金盈利了，收益為30%，那么整個組合的收益率可以達到80%*5%+20%*30%=10%。

大家可以根據(jù)自己的風(fēng)險偏好水平參考下面的配置建議。

圖：不同風(fēng)險偏好類型的配置建議

這個比例僅供參考，具體配置比例可以根據(jù)自己實際的情況進行調(diào)整。

04

挑選基金

確定好基金的配置方案之后，就需要具體挑選合適的基金了。

挑選基金的時候一個原則就是不同基金之間相關(guān)性要低，有人會說我每個行業(yè)都配置一點，其實不然不管你配置多少行業(yè)，只要是股票型基金在熊市的時候都會出現(xiàn)較大的下跌，就比如今年上半年。只有配置相關(guān)度低的產(chǎn)品才能有效對沖分享，比如公募基金里面的債券基金和股票型基金。私募基金里面的對沖基金、CTA基金、低估值基金、股票型基金、類固收類基金。一個科學(xué)的基金組合一定是不同基金之間相關(guān)度盡量低。

05

適時調(diào)整

基金組合不是一成不變的，需要動態(tài)調(diào)整。

動態(tài)調(diào)整不是頻繁調(diào)整，而是根據(jù)實際情況及市場變化進行調(diào)整。

一般，基金組合調(diào)整主要有三個方面的原因：

第一，風(fēng)險偏好水平發(fā)生變化。

這種情況需要我們根據(jù)自己的投資需求，對投資組合的品種和比例進行調(diào)整。

第二，投資的基金有問題。

如果投資的基金表現(xiàn)一直不好，而且不是整體市場環(huán)境不好導(dǎo)致的。

又或者出現(xiàn)基金經(jīng)理換人了、業(yè)績變差了等情況。

這個時候就需要好好思考一下，投資的基金是不是有問題、有沒有更好的選擇。

若持有的基金有問題，就要及時止損或者轉(zhuǎn)換其他優(yōu)質(zhì)基金了。

第三，市場行情發(fā)生變化。

市場行情是不斷變化的，去年大漲的基金今年不一定會延續(xù)漲勢，甚至還會有高位回調(diào)的風(fēng)險。

如果投資的基金持續(xù)大漲，已經(jīng)處于歷史高位。

這個時候就要謹慎，可以適當(dāng)退出止盈或者轉(zhuǎn)換其他的投資標的。

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部分指數(shù)最新估值一覽

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