9月回顧：股市大幅下跌，美元再創(chuàng)新高。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派抗擊通脹，海外緊縮預(yù)期再起，美股下跌、美債收益率飆升，美元再創(chuàng)新高。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能持續(xù)，疊加外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩，股票市場(chǎng)回調(diào)，債券收益率小幅上升，人民幣連續(xù)走貶。

10月展望：資產(chǎn)配置的邏輯。9月議息會(huì)議再次確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹方面的鷹派，未來(lái)超預(yù)期的緊縮可能存在兩點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的終點(diǎn)以及在緊縮終點(diǎn)維持的時(shí)間，緊縮預(yù)期的不確定性會(huì)加大國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的波動(dòng)。國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)目前仍處于“經(jīng)濟(jì)下行+貨幣寬松邊際收斂+穩(wěn)信用”階段，市場(chǎng)較為關(guān)注近期可能出臺(tái)的政策。

今年權(quán)益市場(chǎng)小盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，隨著地產(chǎn)銷(xiāo)售的逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)在未來(lái)一個(gè)季度或會(huì)進(jìn)行風(fēng)格再平衡，但其幅度和持續(xù)性將會(huì)受到地產(chǎn)景氣、疫情防控政策以及出口增速影響，預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格更將是成長(zhǎng)與價(jià)值、大盤(pán)與小盤(pán)輪動(dòng)均衡表現(xiàn)。當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)主要指數(shù)估值基本在近十年30%以?xún)?nèi)分位，性?xún)r(jià)比突出；短期市場(chǎng)交易量不斷下降，私募倉(cāng)位也明顯下降，股市底部特征明顯，戰(zhàn)略上可以逢低加大配置。債券市場(chǎng)短端流動(dòng)性仍相對(duì)充裕，不會(huì)趨勢(shì)上移，但也很難回到之前低位；長(zhǎng)端利率面臨多空交織，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的拖累使得經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間，經(jīng)濟(jì)基本面不支持長(zhǎng)端利率繼續(xù)大幅上升，但在不降息的情況下，利率也較難趨勢(shì)下移，長(zhǎng)端利率可能會(huì)在2.6%-2.75%區(qū)間保持窄幅震蕩格局。

10月基金配置策略：10月市場(chǎng)較為關(guān)注政策預(yù)期走向，在政策尚未明朗情況，我們建議對(duì)于偏股型基金應(yīng)該戰(zhàn)略上逢低加大配置，風(fēng)格優(yōu)選均衡型基金或者擅長(zhǎng)輪動(dòng)的主動(dòng)權(quán)益基金。固收+和債券基金，建議優(yōu)選具有較好交易能力、擅長(zhǎng)久期管理的基金。我們建議關(guān)注主動(dòng)偏股基金（中高風(fēng)險(xiǎn)）：國(guó)富深化價(jià)值（450004.OF）、銀華鑫銳靈活配置（161834.OF）、建信健康民生（000547.OF），“固收+”產(chǎn)品（中風(fēng)險(xiǎn)）：中銀穩(wěn)健添利（380009.OF），純債類(lèi)基金（中低風(fēng)險(xiǎn)）：博時(shí)信用債純債（050027.OF）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期；全球疫情再次反復(fù)：地緣政治沖突；基金樣本存在遺漏。

9月回顧：股市大幅下跌，美元再創(chuàng)新高。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派抗擊通脹，海外緊縮預(yù)期再起，美股下跌、美債收益率飆升，美元再創(chuàng)新高。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲弱，市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不能持續(xù)，疊加外圍市場(chǎng)動(dòng)蕩，股票市場(chǎng)回調(diào)，債券收益率小幅上升，人民幣連續(xù)走貶。

10月展望：資產(chǎn)配置的邏輯。9月議息會(huì)議再次確認(rèn)了美聯(lián)儲(chǔ)在控制通脹方面的鷹派，未來(lái)超預(yù)期的緊縮可能存在兩點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮的終點(diǎn)以及在緊縮終點(diǎn)維持的時(shí)間，緊縮預(yù)期的不確定性會(huì)加大國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的波動(dòng)。國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)目前仍處于“經(jīng)濟(jì)下行+貨幣寬松邊際收斂+穩(wěn)信用”階段，市場(chǎng)較為關(guān)注近期可能出臺(tái)的政策。

今年權(quán)益市場(chǎng)小盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)，隨著地產(chǎn)銷(xiāo)售的逐步企穩(wěn)，市場(chǎng)在未來(lái)一個(gè)季度或會(huì)進(jìn)行風(fēng)格再平衡，但其幅度和持續(xù)性將會(huì)受到地產(chǎn)景氣、疫情防控政策以及出口增速影響，預(yù)計(jì)權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格更將是成長(zhǎng)與價(jià)值、大盤(pán)與小盤(pán)輪動(dòng)均衡表現(xiàn)。當(dāng)前權(quán)益市場(chǎng)主要指數(shù)估值基本在近十年30%以?xún)?nèi)分位，性?xún)r(jià)比突出；短期市場(chǎng)交易量不斷下降，私募倉(cāng)位也明顯下降，股市底部特征明顯，戰(zhàn)略上可以逢低加大配置。債券市場(chǎng)短端流動(dòng)性仍相對(duì)充裕，不會(huì)趨勢(shì)上移，但也很難回到之前低位；長(zhǎng)端利率面臨多空交織，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的拖累使得經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要更長(zhǎng)時(shí)間，經(jīng)濟(jì)基本面不支持長(zhǎng)端利率繼續(xù)大幅上升，但在不降息的情況下，利率也較難趨勢(shì)下移，長(zhǎng)端利率可能會(huì)在2.6%-2.75%區(qū)間保持窄幅震蕩格局。

10月基金配置策略：10月市場(chǎng)較為關(guān)注政策預(yù)期走向，在政策尚未明朗情況，我們建議對(duì)于偏股型基金應(yīng)該戰(zhàn)略上逢低加大配置，風(fēng)格優(yōu)選均衡型基金或者擅長(zhǎng)輪動(dòng)的主動(dòng)權(quán)益基金。固收+和債券基金，建議優(yōu)選具有較好交易能力、擅長(zhǎng)久期管理的基金。我們建議關(guān)注主動(dòng)偏股基金（中高風(fēng)險(xiǎn)）：國(guó)富深化價(jià)值（450004.OF）、銀華鑫銳靈活配置（161834.OF）、建信健康民生（000547.OF），“固收+”產(chǎn)品（中風(fēng)險(xiǎn)）：中銀穩(wěn)健添利（380009.OF），純債類(lèi)基金（中低風(fēng)險(xiǎn)）：博時(shí)信用債純債（050027.OF）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)不及預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)緊縮超預(yù)期；全球疫情再次反復(fù)：地緣政治沖突；基金樣本存在遺漏。