契約型基金GP的最大特點(diǎn)在于，它是一種基于契約關(guān)系的投資模式。與傳統(tǒng)的基金管理模式不同，契約型基金GP強(qiáng)調(diào)基金管理人與投資者之間的合作和協(xié)商。在設(shè)立契約型基金時，基金管理人和投資者通過簽訂契約，明確雙方的權(quán)益和義務(wù)，以及基金的投資目標(biāo)和策略。這種合作關(guān)系，使得投資者可以更好地了解基金的投資方向和風(fēng)險狀況，同時也使基金管理人在投資決策和運(yùn)營管理方面更加靈活和自主。

契約型基金GP在保障投資者權(quán)益方面有著諸多優(yōu)勢。契約型基金GP要求基金管理人提供更加透明的信息披露?；鸸芾砣诵枰蛲顿Y者詳細(xì)披露基金的投資組合、風(fēng)險狀況、運(yùn)營情況等信息，使投資者能夠全面了解基金的運(yùn)作情況。契約型基金GP要求基金管理人按照契約約定的投資目標(biāo)和策略進(jìn)行投資，避免了基金管理人自行決策和操作的風(fēng)險。契約型基金GP允許投資者與基金管理人進(jìn)行充分的溝通和協(xié)商，以便解決可能出現(xiàn)的爭議和，保障投資者的合法權(quán)益。

同時，契約型基金GP也為基金管理人提供了更大的靈活性和自主性?；鸸芾砣丝梢愿鶕?jù)市場情況和投資者需求，靈活調(diào)整基金的投資策略和組合。這種靈活性，使得基金管理人能夠更好地把握投資機(jī)會，降低風(fēng)險，提高盈利能力。契約型基金GP允許基金管理人根據(jù)自身的專業(yè)知識和經(jīng)驗，自主決策和運(yùn)作基金。這種自主性，使得基金管理人能夠更好地發(fā)揮自己的優(yōu)勢，提高基金的績效和回報率。

總體來說，契約型基金GP作為一種新興的投資方式，既保障了投資者的權(quán)益，又為基金管理人提供了更大的靈活性和自主性。在選擇契約型基金時，投資者需要謹(jǐn)慎審慎，仔細(xì)考察基金管理人的專業(yè)水平和信譽(yù)度。只有通過合理的選擇和明智的投資，才能獲得更多的收益和回報。所以在投資前，投資者需要充分了解契約型基金的投資機(jī)制和運(yùn)作方式，明確自己的投資目標(biāo)和風(fēng)險承受能力，以便做出明智的投資決策。

契約型基金GP的發(fā)展離不開金融市場的穩(wěn)定和監(jiān)管的完善。和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對契約型基金市場的監(jiān)管，建立健全的風(fēng)險控制機(jī)制和投資者保護(hù)制度，以保障金融市場的穩(wěn)定和投資者的利益。

總而言之，契約型基金GP作為一種新興的投資方式，將為投資者提供更多的選擇，并且在保障投資者權(quán)益的同時，為基金管理人提供更大的靈活性。投資者在選擇契約型基金時，需謹(jǐn)慎審慎，明確投資目標(biāo)和風(fēng)險承受能力，以便做出明智的投資決策。和監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)加強(qiáng)對契約型基金市場的監(jiān)管，以保障金融市場的穩(wěn)定和投資者的利益。相信隨著契約型基金GP的進(jìn)一步發(fā)展，它將為投資者創(chuàng)造更多的價值和回報。

在投資界，GP一詞經(jīng)常被提及。那么，基金中GP是什么意思呢？GP是指“General Partner”，即普通合伙人的簡稱。在基金行業(yè)中，存在著兩種主要角色：有限合伙人（LP）和普通合伙人（GP）。本文將重點(diǎn)解析GP在基金中的意義、角色和職責(zé)。

GP的意義和角色

GP是一家基金的主要管理層，也是籌集資金、決策投資方向和交易執(zhí)行的主要負(fù)責(zé)人。GP通常由專業(yè)的投資經(jīng)理和合伙人組成，在基金的各個環(huán)節(jié)中發(fā)揮著核心作用。GP在很大程度上決定了基金的運(yùn)營和成功。

GP通常會根據(jù)市場情況和投資策略，確定基金的投資方向和策略，制定合適的投資計劃，并負(fù)責(zé)基金的募資。他們會通過專業(yè)的研究和分析，評估和選擇最佳的投資項目。同時，他們還會與創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家和其他投資者建立緊密的合作關(guān)系，為基金帶來更多的投資機(jī)會。

GP的職責(zé)

作為基金的管理人，GP有著廣泛的職責(zé)和任務(wù)。

1. 基金組織和管理

GP負(fù)責(zé)建立基金組織，確?；疬\(yùn)營的順利進(jìn)行。他們需要制定基金的投資策略和運(yùn)營規(guī)則，明確投資的范圍和目標(biāo)。同時，他們還需要設(shè)定基金的組織架構(gòu)，招募和管理基金的投資團(tuán)隊，并制定相應(yīng)的激勵和股權(quán)分配計劃。

2. 基金募資

GP是基金的募資者，他們負(fù)責(zé)向有意向投資的LP進(jìn)行推介和籌資。他們需要通過有效的募資策略和渠道吸引投資者的關(guān)注，并與他們進(jìn)行有效的溝通和協(xié)商。同時，GP還需要制定可行的募資計劃，并與LP簽訂相關(guān)的投資合同和協(xié)議。

3. 投資決策和執(zhí)行

GP對基金的投資決策和執(zhí)行負(fù)有重要責(zé)任。他們會根據(jù)自己的經(jīng)驗和專業(yè)知識，對潛在的投資項目進(jìn)行盡職調(diào)查和風(fēng)險評估。然后，他們會與其他合伙人和投資團(tuán)隊一起進(jìn)行決策，并完成投資交易的實施和管理。

4. 投后管理和退出

一旦基金投資完成，GP仍然需要進(jìn)行投后管理和監(jiān)督。他們會與投資項目合作，提供必要的資源和支持，幫助創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家實現(xiàn)商業(yè)目標(biāo)。同時，GP還負(fù)責(zé)為基金的投資項目尋找合適的退出機(jī)會，并對退出策略進(jìn)行決策。

結(jié)論

基金中的GP角色至關(guān)重要，他們在基金組織、募資、投資決策和執(zhí)行、投后管理和退出等方面發(fā)揮著核心作用。GP的經(jīng)驗、專業(yè)知識和能力將直接影響基金的投資業(yè)績和回報。因此，了解GP在基金中的意義、角色和職責(zé)對投資者和創(chuàng)業(yè)者來說都是至關(guān)重要的。

最后，希望本文能夠?qū)ψx者們對于基金中GP的理解有所幫助。

退出壓巨大，這是當(dāng)前政府引導(dǎo)基金的現(xiàn)狀。

“沒有新的錢進(jìn)來，就需要退出后分配的錢拿回來，才能再持續(xù)投資?！蹦车?span id="ssw2sw2" class="wpcom_tag_link">引導(dǎo)基金負(fù)責(zé)人肖謙告訴融中財經(jīng)，“但是經(jīng)過幾年嘗試，大部分引導(dǎo)基金發(fā)現(xiàn)，想要退出非常難。更不要提返投。”

當(dāng)前，約4000億規(guī)模的引導(dǎo)基金正進(jìn)入退出期，約1萬億規(guī)模的引導(dǎo)基金將在未來兩年即將進(jìn)入退出期。

誰在裸泳，哪家頭部GP不靠譜，已經(jīng)清晰可見。

回顧過去幾年業(yè)績，真正幫助引導(dǎo)基金賺到大錢的GP屈指可數(shù)?！罢w看，母基金虧錢的不多，但是賺錢的也不多?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士直言?！凹幢阋恍╊^部GP，業(yè)績也是不盡如人意?！?/p>

“奇怪的是，財政資金這么緊張居然還有政府引導(dǎo)基金落地？”

數(shù)據(jù)顯示，截至今年底，中國累計設(shè)立1988只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模約為12.45萬億元人民幣，認(rèn)繳規(guī)模則達(dá)到約6.16萬億元人民幣。

從數(shù)字上看，政府引導(dǎo)基金的規(guī)模正在穩(wěn)中有進(jìn)地持續(xù)放大。

但從另一層面看，財政出資，已經(jīng)正在放緩。最近3年以來，因疫情影響，多地財政收入持續(xù)緊張。

今年政府工作報告明確指出，中央對地方轉(zhuǎn)移支付增加約1.5萬億元、規(guī)模近9.8萬億元，增長18%。這個數(shù)字，是多年來的最大增幅，強(qiáng)化了中央對地方的財力“輸血”能力，體現(xiàn)了中央對地方“真金白銀”的支持。

近幾年，各地方政府強(qiáng)化三保，即?；久裆?、保工資、保運(yùn)轉(zhuǎn)，從而讓地方政府能夠有更多的財力把“著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間”的目標(biāo)任務(wù)落細(xì)落實。

但事實上，越到基層，財力越緊張。

疫情給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來前所未有的巨大沖擊，疊加我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的結(jié)構(gòu)性、體制性、周期性問題，導(dǎo)致近幾年來我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)面臨下行壓力。而且，當(dāng)前中央與地方財政關(guān)系改革尚未完全到位，地方政府承擔(dān)了較多事權(quán)，支出責(zé)任較重?？梢哉f，經(jīng)濟(jì)因素加之財政體制因素，給地方財政運(yùn)行帶來較大困難。

深圳市財政局8月底發(fā)通知稱，要堅持過緊日子，嚴(yán)格政府采購進(jìn)口產(chǎn)品審核管理、嚴(yán)控活動經(jīng)費(fèi)等。去年深圳GDP曾突破三萬億元人民幣，名列世界城市第十強(qiáng)。

歷來都是正收入的深圳、上海，都是負(fù)收入，全國財政全面緊張。

今年，常態(tài)化核酸加重了財政壓力，也直接影響到政府引導(dǎo)基金的出資。

一般而言，政府引導(dǎo)基金都是財政直接出資。如今，財政緊張，也促使一部分地方引導(dǎo)基金出資困難?！拔覀儺?dāng)?shù)匦枰蟹祷氐腻X才能持續(xù)投資?！?肖謙表示。

但另一個角度看，今年來，先后成立了多只百億地方引導(dǎo)基金，似乎打破了財政緊張的傳言。但事實上，大多數(shù)百億規(guī)模的基金并不能如愿落地。

“主要是把口號先喊出去，距離落地差得還很遠(yuǎn)。”

從政府角度看，一些100億規(guī)模引導(dǎo)基金，都是分批出資，首期10億、5億，甚至2億的都有。“2億基金，出資3、4只子基金?！蹦愁^部機(jī)構(gòu)IR負(fù)責(zé)人張華直言，“但是子基金募資也非常難，起碼也要募一年，引導(dǎo)基金末尾出資，如果子基金募不到，就不會出資?！?/p>

夢想很豐滿，現(xiàn)實很骨感，財政巨大壓力下，不少巨額基金的募資都很難落地。

“能賺錢的GP不多但大多數(shù)不會大虧”

事實上，細(xì)數(shù)當(dāng)前市場上的子基金，能賺大錢的還是少數(shù)。

趙江是一家華北某家引導(dǎo)基金總經(jīng)理，他直言，即便是市場化頭部GP，帶來的也就是紙面富貴?！癎P來談合作，一說就是我們IRR如何，但落到DPI，特別優(yōu)秀的比較少見?！?/p>

雖然政府引導(dǎo)基金并不以賺錢為目的，但是隨著財政緊張，能賺錢當(dāng)然是錦上添花。

當(dāng)然，市場上也有為引導(dǎo)基金賺大錢的GP，“我們投了一家二三線的小GP，某只基金DPI超過900%?！壁w江透露，該基金主要投資天使階段，投向主要是TMT。事實上，這只基金規(guī)模在2000萬上下，投資了20余個項目，能賺錢的不足5個。但是正是這5個項目，帶來了極高的回報。其中一個項目，投資200萬，回報倍數(shù)高達(dá)600倍。

縱觀早期機(jī)構(gòu)，能有這樣業(yè)績的并不多見。有意思的是，這家GP并沒有出現(xiàn)在早期各類榜單中。

有些GP規(guī)模小，投資較為靈活，能帶來超預(yù)期回報。但同樣，也有一些明星GP，同樣“超出預(yù)期”。

“投了一些明星機(jī)構(gòu)，差的超出預(yù)料。”肖謙榮坦言，“他們倒是常常出現(xiàn)在各類榜單上，但創(chuàng)始人就是吉祥物一樣的存在。壓根不看投資，就負(fù)責(zé)當(dāng)募資‘網(wǎng)紅’。”

“我們在爭取引導(dǎo)基金的時候，也很納悶，為什么會投資網(wǎng)紅投資人？他們差的具有普遍性啊。”張華頗為費(fèi)解。

不幸的家庭各有不幸，幸福的家庭總有相似。GP也是。

但從總體看，因為引導(dǎo)基金分散投資的模式，以及FOF天生的保守基因?qū)傩?，政府引?dǎo)基金出資的子基金，雖然賺的錢不多，但真的虧損的也是少數(shù)。

那么回到引導(dǎo)基金出資的首要訴求——返投上。能達(dá)到嗎？

“我們給子基金介紹本地項目，但基金管理人看不上?！?趙江回憶，“大家都尷尬?！笔聦嵣?，也正是如此。“剛開始談合作的時候，大家拍肩膀都是兄弟，等引導(dǎo)基金完成投資后，大家見面可能就是拍桌子了?！?/p>

返投已經(jīng)成為一個較大的難題。

雖然業(yè)內(nèi)投資人都意識到，引導(dǎo)基金給錢，就需要GP將資金盡可能投在當(dāng)?shù)?，但在操作層面看，確實有一定難度。

尤其是地區(qū)創(chuàng)業(yè)環(huán)境不佳、沒有強(qiáng)力產(chǎn)業(yè)的地方。只靠VC/PE的到來，也無法幫助其梳理一個新的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。內(nèi)在培育還是關(guān)鍵。

一些地方引導(dǎo)基金雖然有錢，但是企業(yè)資源并不豐富。最近，某地政策優(yōu)惠力度極大，但從投資人角度看，并沒有支柱產(chǎn)業(yè)?！暗欠績r已經(jīng)炒到6-8w?！壁w江看來，這類地市級引導(dǎo)基金雖然有資金，但是頭部機(jī)構(gòu)在選擇時，仍然會較為慎重。

政府引導(dǎo)基金：追責(zé)制還是免責(zé)制？

為了更好地進(jìn)行市場化發(fā)展，政府引導(dǎo)基金也在積極創(chuàng)新。一個典型就是，開始進(jìn)行直投甚至是S基金業(yè)務(wù)。

追其根本，政府引導(dǎo)基金搞直投，一個較大的原因還是為了賺點(diǎn)錢。

“財政緊張，我們自身也會復(fù)盤，如果有一天出現(xiàn)某種新的出資方式取代引導(dǎo)基金模式，我們何去何從？”董娜是一家政府引導(dǎo)基金旗下的國企管理平臺負(fù)責(zé)人?！拔覀儗⒆约憾ㄎ粸閯?chuàng)業(yè)公司，所以我們同樣也有危機(jī)感，希望找到第二增長曲線?！?/p>

答案是直投。

“引導(dǎo)基金做直投是有一定優(yōu)勢的?！倍冉榻B，“最開始，子基金推薦項目問我們是否跟投，有了幾次嘗試后，我們與某家基金管理人共同成立直投基金，進(jìn)行共同決策，同時團(tuán)隊也在不斷學(xué)習(xí)?！?/p>

引導(dǎo)基金對于當(dāng)?shù)卣?、項目較為熟悉，有了首只基金的試水后，董娜帶領(lǐng)團(tuán)隊開始進(jìn)行自主投資?！拔覀兎e累了大量的數(shù)據(jù)，順勢而為，又開展了S基金業(yè)務(wù)。目前，我們投資的一些項目已經(jīng)有了退出收益，從而可以更好的激勵團(tuán)隊?！?/p>

雖然被稱為“金主爸爸”，但事實上，引導(dǎo)基金的投資人賺得并不多。

不同于市場化機(jī)構(gòu)，可以靠較高的薪資吸引人才，引導(dǎo)基金的糾結(jié)在于——干得活不少，但拿的錢不多。

張華坦言，“我們的LP真的24小時在線，有什么事第一時間就能找到人?！?/p>

但這樣的高強(qiáng)度工作，卻并沒有與之相匹配的薪資，這也是引導(dǎo)基金極容易流失人才的一個關(guān)鍵問題。

近兩年，引導(dǎo)基金為了更好地激勵制度、更強(qiáng)的賺錢效應(yīng)，紛紛試水直投，但與此同時，也暴露了另一個問題——如何界定責(zé)任。是免責(zé)，還是追責(zé)？

今年，多地母基金探索容錯機(jī)制、放寬投資比例。

深圳市委書記王偉中曾表示，即使失敗，也要對天使母基金從業(yè)人員免責(zé)，“當(dāng)時我們研究的時候，就是講，規(guī)則、規(guī)矩定好之后，所有的政府官員不再參與，交給市場去運(yùn)作，由母基金和子基金去運(yùn)作。我們的從業(yè)的人員只要沒有道德風(fēng)險，我們要寬容、要包容。只要沒有道德風(fēng)險，沒有營私舞弊、沒有貪污等等，我們都是免責(zé)的。”

作為熱門風(fēng)投之城的合肥市委書記虞愛華也說過：投資的風(fēng)險肯定是黨員干部擔(dān)，特別是主政者，要敢于擔(dān)風(fēng)險?！爸幌氡ｋU，怕?lián)L(fēng)險”干不成事。當(dāng)然，擔(dān)當(dāng)作為不是膽大妄為，必須基于科學(xué)的決策、嚴(yán)密的程序?！坝卸啻蟮膿?dān)當(dāng)，干多大的事業(yè)。縱觀合肥，許多成功戰(zhàn)例，都是基于科學(xué)的決策和嚴(yán)密的程序，都是與企業(yè)先‘共患難’，然后才‘同富貴’。京東方、蔚來汽車的成長，就是最好的證明?！?/p>

今年以來，威海、濟(jì)南等多地都發(fā)布了相關(guān)政策。比如今年2月，浙江省財政廳出臺《省產(chǎn)業(yè)基金投資運(yùn)作盡職免責(zé)工作指引（試行）》，保護(hù)相關(guān)工作人員敢于擔(dān)當(dāng)、積極履職，營造改革創(chuàng)新、支持實干的良好氛圍，著力破解“不敢投”“不想投”等問題。

在更加寬松的機(jī)制下，引導(dǎo)基金有望在直投方面，放開手腳。通過政府引導(dǎo)基金投資當(dāng)?shù)仨椖?，從而帶動市場化機(jī)構(gòu)的入駐，很可能是未來地方發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)的一個重要辦法。

畢竟，想要指望VC/PE的到來，建立支柱產(chǎn)業(yè)，仍有一些不現(xiàn)實。

（文中肖謙、張華、趙江、董娜為化名）